AI冲击影响 - 挑战“美国例外论”，春节假期上半场中国和欧洲股市表现好于美国，美元指数27日一度跌破107[3] - AI冲击范围有限，1月27日道琼斯指数上涨，Meta和亚马逊创下历史新高，英伟达受重创[3] - 外资对中国资产态度分化，春节假期期间FXI代表的大盘指数ETF资金净流出，KWEB代表的中概互联指数1月29日单日净流入创去年10月3日以来新高[4] 关税影响 - 节前市场对关税预期不足，1月27日境内人民币汇率官方收盘价处于去年11月初以来低位[5] - 特朗普关税策略为先加再谈，决定对中国加征10%的关税，2月4日生效[7] - 预计第一季度中美围绕10%关税展开博弈，短期内关税落地负面影响更大[7] - 10%关税落地或使人民币结构性贬值，离岸人民币跌破1月低点可能性上升，港股将面临压力[7] 综合结论 - 关税影响“略占上风”，指数层面纠结，科技相关板块有结构性机会[7] - 关注关税落地后境内宽松货币和积极财政政策应对，降准可能提上日程，利于科技和小盘股[8] 风险提示 - 特朗普关税政策受反制，超预期继续加征关税风险[8] - 特朗普短期内对全球普征关税，导致全球经济放缓、市场避险[8]

总量观点 - 假期海外市场关注deep seek冲击、联储鹰派发言和关税冲击，3月不降息预期超80%，预计首次降息为7月[4][12] - 关税影响有利空开盘和力度小于预期两面性，暂停对加拿大和墨西哥加征关税，利空缓和[4][12][13] - 2月A股大方向震荡上行，成长弹性更优，关注科技成长、消费修复、政策预期三个方向[4][8][14] 金股组合 - 2月十大金股包括中芯国际、翱捷科技 - U等10家公司，涉及电子通信、传媒新消费等多个行业[5][11] 部分公司亮点 - 中芯国际是大陆集成电路制造业领导者，Q3收入环比+14%达21.7亿美元，产能利用率提至90.4%，毛利率提至20.5%[15][16] - 翱捷科技2024年预计营收33.86亿元，同比增30.23%，研发投入约12.41亿元，同比增11.18%[17][18] - 杭钢股份与阿里云合作投158亿建数据中心，截至2023年6月底，新兴业务收入同比增19.2%[21] - 浙文互联2023年销售毛利率从4.33%提至6.33%，净利率从0.52%提至1.76%，2024年以AI为支点发力[26][27] - 浙江荣泰2024上半年归母净利润同比增40% - 50%，截至6月底定点项目销售金额近100亿元[39] - 钧达股份2023年N型电池出货排名第一，2024Q1海外销售占比从4.69%提至11.62%，拟在阿曼投7亿美元建10GW产能[44][45][46] 风险提示 - 存在特朗普政策不确定性、联储货币政策急转、国内政策不及预期等风险[5][60]

行业趋势 - 2025年国防军工板块或迎新一轮采购周期，景气度持续上行[5][13] - 全球国防投入上升，军贸市场有望持续增长，中国军贸或迎机遇[15][16][19][20][22] - 未来3 - 5年装备采购和国防工业体系或变革，产业链格局和企业估值体系将重构[5] 细分领域 - 航空装备：歼 - 35A亮相，六代机研发加速，关注相关核心标的[32][33][35][38] - 航空发动机：型号转型拐点将至，商用市场空间大，新材料新工艺发展[42][47][53] - 精确打击弹药：航空制导炸弹和远程火箭弹发展快，产业链或迎“双击”[56][61][65] - 军用信息化：信息支援部队建设牵引电子对抗和数据链发展[72][73] - 水下装备：水下攻防体系建设需求迫切，十五五产业链或进入高景气阶段[76][78] - 陆军装备：新一代地面装甲或迎采购周期，受益于军贸需求[84][89] - 商业航天：低轨卫星进入高密度常态化发射组网阶段[91]

DeepSeek冲击全球金融市场 - 1月27日美股科技股大幅下跌，纳斯达克跌3.1%，英伟达跌17%，全球金融市场波动，VIX指数涨20.5%，10年期美债收益率回落9bp至4.53%，大宗商品价格均有不同程度回落[2][8] - DeepSeek-R1性能比肩GPT - o1，多项评测成绩优异，开发成本显著低于同类产品，预训练费用约为557.6万美元，API服务定价有竞争力[8] - 科技股调整原因包括DeepSeek颠覆AI行业格局、美股自身高估值以及投资者避险行为[9][14] “星际之门”投资逻辑受影响 - 2025年亚马逊等巨头规划资本开支规模将达2519亿美元，在2024年增长41%基础上再增14%，DeepSeek出现或使长期资本开支预期降低[21] - “星际之门”初期投资1000亿美元，未来4年累计投资5000亿美元，目前初期融资和后续投资均存在较大不确定性，且电力、显卡等瓶颈或制约建设进度[22][27] - 中长期DeepSeek或推动AI应用落地普及，带来更多AI算力需求，但算力供应格局可能改变[25] 对美国资本市场和宏观经济的影响 - 1月27 - 31日英伟达股价低位，纳斯达克收复一半跌幅，DeepSeek对美股短期影响或告一段落，中长期影响待察，美股走势受联储和特朗普政策影响[4][28] - 1月27日标普500市值缩水0.8万亿美元，占2024年GDP的2.7%，拖累消费约0.08个百分点，目前对资本开支影响有限，中长期或提振劳动生产率[5][29] - 2月1日特朗普宣布对墨西哥、加拿大加征25%关税，对中国加征10%关税，美股或受冲击，程度取决于政策演变和联储应对[4][28]

科技股估值与市场趋势 - 自2023年以来中美科技股估值显著分化，DeepSeek发布或推动其价值重估[1][2] - 2025年春节后港股市场或维持震荡格局，受贸易摩擦、海外流动性和国内政策空窗期影响[5] 春节数据表现 - 2025年春节期间全社会跨区域人员流动量超40亿人次，较2024年同期增长约8%[3] - 春节档初一至初四累计票房突破55亿元，超越2021年同期[3] - 除夕至初二手机品类成交额同比增长超50%，春节首日跨境游订单较去年同期增长超30%[3] 海外宏观情况 - 美联储1月暂停降息，基准利率维持在4.25%-4.5%，美国对中国加征10%关税，对加拿大和墨西哥加征25%关税[4] 投资建议 - 增配港股互联网与科技硬件标的，把握科技股价值重估机会[1][5] - 适当增配大众消费板块，受益于春节消费回暖[1][5] - 盈利预期稳健的红利标的可作为底仓配置[1][5] 港股资金与估值 - 截至2025.1.31，主动外资净流出，被动外资净流入，南向持续流入港股[63] - PB - ROE视角下，当前MSCI中国指数或仍有约18%左右折价率[58]

国内宏观 - 中共中央、国务院印发教育强国建设规划纲要，明确2027年和2035年主要目标及9方面重点任务[4][10][11] - 2025年汽车以旧换新政策扩围，纳入国四燃油乘用车，新能源和燃油车最高补贴分别为1.5万元和1.3万元[12][15] - 央行将综合施策拓展利率政策空间，暂停二级市场买入国债操作[16][17] - 湖北、湖南等省市发放上亿或千万级消费券预热新年消费市场[5][20][21] - 六部委联合印发方案推动中长期资金入市，明确五大类资金和五大举措[5][23][24] - 美国将对中国商品加征10%关税，中方表示反对并将采取反制措施[6][25][26] 海外宏观 - 特朗普就职后宣布对墨西哥、加拿大商品加征25%关税，对加拿大能源产品加征10%关税[7][27][28][31] - 美联储维持联邦基金利率在4.25% - 4.5%不变，欧央行降息25bp，日本央行加息25bp至0.5%[7][28][31] 风险提示 - 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期[7][34]

春节期间市场表现 - 美股纳指、标普500下跌1.6%和1.0%，道指上涨0.3%；港股恒生指数、恒生科技上涨0.8%和1.4%[3] - 美元指数上行1.0%至108.5，10Y美债小幅下行5BP至4.58%，美元兑离岸人民币贬值1.1%至7.32[3] - COMEX黄金上涨2.0%，ICE布油和LME铜价分别下跌2.4%和2.5%[3] 海外市场动态 - Deepseek引发全球AI科技股波动，1月27日英伟达股价下跌17.0%，纳指下跌3.1%[3] - 特朗普政府宣布对加拿大和墨西哥商品征25%关税、对加拿大原油征10%关税、对中国商品征10%额外关税[3] - 美欧Q4经济增长放缓，美国Q4实际GDP环比折年率初值2.3%，欧元区Q4 GDP环比增长0.0%[3] 国内市场情况 - 1月制造业PMI环比降1pct至49.1%，建筑业和服务业PMI也有下降[3] - 截至2月2日17时，2025年春节档电影总票房突破70亿元，文旅餐饮消费同比增长[3] - 证监会主席吴清提出资本市场高质量发展六大重点任务[3][5] 后市建议与风险 - 节后权益市场进入两会前政策预期博弈阶段，关注成长风格、优质公司、国企改革及红利策略[3] - 存在宏观经济修复不及预期、货币政策超预期收紧、海外资本市场波动加大风险[3][22]

全球资产表现回顾 - 近两周AI主导全球风险资产走势，DeepSeek火爆出圈压制美股科技上涨，全球风险资产涨跌互现，美元呈“V”字走势，黄金再创新高[7] 股市 - 发达市场涨跌分化，美股、日股受DeepSeek影响下跌，欧股因补涨等因素走出亮眼行情；新兴市场受DeepSeek影响偏弱，但未受特朗普加征关税及印度减税政策影响实现上涨[7] - 后续美股、日股预计震荡向上，欧股预计整体向下，印股预计震荡走平[9] 债券 - 海外降息预期抬升，长端国债利率下行，美国市场押注3月降息预期小幅抬升，美债利率下行；欧洲央行降息25bp，德国、英国长期国债利率分别下降10bp、2bp[7] - 后续美债收益率预计小幅震荡向下，欧债收益率预计震荡下行，市场预期欧洲全年再降83bp（再降3次）[9] 商品 - 特朗普政策和关税预期不确定性影响下，黄金再创新高，原油受特朗普能源政策影响油价快速走弱，铜价受需求和美元因素影响小幅回落[7] - 后续原油预计低位震荡，黄金预计小幅回调，铜预计低位震荡[9] 汇率 - 关税政策摇摆下，美元呈“V”字走势，人民币、欧元前期走高后回落，日元受日央行加息及关税政策未波及影响持续升值[7] - 后续日元预计震荡走平，美元预计高位震荡在155左右，人民币预计小幅升值，欧元预计震荡下行[9] 风险提示 - 存在特朗普政策不确定性、美国经济衰退、地缘政治风险、国内经济复苏节奏不及预期等风险[9]

戴维斯双击策略 - 2010 - 2017年回测期年化收益26.45%，超额基准21.08%[1][8] - 今年以来累计绝对收益3.26%，超额中证500指数5.64%[1][9] - 上周（20250127）超额中证500指数0.02%[1][9] 净利润断层策略 - 2010年至今年化收益27.99%，年化超额基准26.52%[2][14] - 本年组合累计绝对收益0.31%，超额基准指数2.70%[2][14] - 上周（20250127）超额收益0.04%[2][14] 沪深300增强组合 - 本年相对沪深300指数超额收益2.59%[3][20] - 上周（20250127）超额收益0.66%[3][20] - 上月超额收益2.59%[3][20] 风险提示 - 模型基于历史数据，存在失效风险；有市场风格变化风险[4]

新股观点 - 节前新股二级交投情绪降温反复，本周多空博弈后或开启方向选择，新股板块活跃预期或强化[1][2][14] - 节前六个交易日，2024 年以来上市的新股次新板块平均区间涨幅约 -2.5%，正收益占比约 21.6%[1][5][14] 近两周新股表现 - 近两周暂无新股网上申购，5 只新股挂牌上市，沪深新股首日平均涨幅 248.3%，首周平均涨幅 206.2%[4][21][22][23] - 2024 年至今沪深新股平均涨幅 -2.5%，约 21.6%上涨；北证新股平均涨幅 -3.8%，约 8.3%上涨[5][26] 本周新股情况 - 本周 1 只新股完成申购待上市，为北证宏海科技，暂无新股询价和申购[8][32][33][34] 建议关注标的 - 近端新股关注苏州天脉、托普云农等；次新股中期关注鼎泰高科、致尚科技等[11][39] 风险提示 - 存在新股历史波动规律变化、数据统计偏差、系统性风险等风险[11][46]