报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年印度钾肥大合同价敲定349美元/吨，国内钾肥库存低位、下游刚需采买，有望提振钾肥景气 [4][20][22] - 伴随政策对国内需求的不断刺激，纺服终端消费有望得到进一步提振，化纤行业的景气度在未来将具有较强向上弹性 [29] - 受益于金属铬出口及下游高温合金等终端应用领域需求高速增长，金属铬、铬盐产业链景气度整体提升，产业链整体处于低库存水平，继续看好铬盐产业链景气周期 [46] 根据相关目录分别进行总结 化工行情跟踪及事件点评 - 本周化工行业指数跑赢沪深300指数1.73%，CCPI较上周下跌1.08%，化工板块79.45%个股周度上涨 [15] - 2025年印度钾肥大合同价敲定349美元/吨，国内氯化钾供应有限、需求偏弱观望，有望提振钾肥景气 [20][21][22] - 涤纶长丝POY价差扩大、库存天数提升，铬盐氧化铬绿高位持稳、金属铬价格下调，农药草甘膦价格缓慢推涨、氯虫苯甲酰胺97%继续上涨，化肥磷矿石市场供需博弈、价格涨跌互现 [29][46][55][62] - 中国平煤神马集团举行10万吨/年艾斯安装置投产暨20万吨/年艾斯安项目启动仪式，标志着我国尼龙66关键原材料己二腈长期被国外化工巨头“卡脖子”的局面实现重大突破 [72] 化工价格行情 - 33种产品价格周度上涨、137种下跌，液氯、盐酸等领涨，高含氢硅油、维生素VE等领跌 [73][84] 本周化工价差行情 - 29种价差周度上涨、41种下跌，“PS - 1.01×苯乙烯”价差扩大，“丙烯酸甲酯 - 0.87×丙烯酸 - 0.25×甲醇”价差跌幅明显 [88] - 纯MDI价差小幅扩大 [91] 化工股票行情 - 化工板块79.45%个股周度上涨，7日涨幅前十名的个股分别是联化科技、*ST达志等，7日跌幅前十名的个股分别是恒天海龙、苏州龙杰等 [15] - 松井股份发布2025年员工持股计划 [14]

报告行业投资评级 - 商社行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 关注高中教育体制改革，推荐天立国际控股、学大教育，关注凯文教育；AI＋消费，推荐康耐特光学、小商品城、科锐国际；情绪与体验消费，推荐老铺黄金、名创优品；传统零售调改与新渠道，推荐红旗连锁、步步高、重庆百货；关注一季报高增长个股，推荐三峡旅游，关注天府文旅、曼卡龙；关注六月催化：端午小长假、茶饮入通、智能眼镜 [5] 根据相关目录分别进行总结 上周行情回顾 - 上周商贸零售板块涨幅 0.13%，消费者服务板块涨幅 0.93%，在所有行业中分别位列 21 和 14（共 30 个行业）；未停牌股票中，ST 联合+27.57%，萃华珠宝+17.06%，南京商旅+15.60%，ST 金一+15.52%，若羽臣+11.98%，新迅达+11.35%涨幅居前 [5] 行业重点信息及数据更新 社服行业 - 5 月 31 日至 6 月 2 日（端午节假期），全社会跨区域人员流动量 65370 万人次，日均 21790 万人次，同比（端午假期）增长 2.5% [5] - 携程发布的 2025 年端午旅游报告显示，在六一儿童节叠加效果下，亲子家庭成为了端午出游的主力军，GMV 前 50 的景区中家庭亲子类景区占比近 90%，亲子订单占整体旅游订单的 25% [5] - 武商集团与王府井合资运营的武汉市内免税店，于 5 月 30 日在武商 MALL 六楼正式亮相 [5] - 美团旅行发布国内首个酒店商家端 AI 工具“美团既白”，通过 AI 新技术联合行业生态，助力更多酒店住宿商家提质增效 [5] 零售行业 - 阿里国际站“外贸 618”日前启动，大批美国买家涌入“抢购”圣诞商品，首日圣诞相关产品的订单增幅均在 50%以上，配饰等热门节庆商品同比大涨超 120% [5] - 根据电商销售数据调研报告显示，618 期间京东服饰品类、美妆护肤品类整体增长均超 30% [5] - 6 月 13 日，永辉超市南京江宁万达店将开业，标志着永辉超市将完成第 100 家胖东来模式调改店 [5] 公司公告 - 三峡旅游于 2025 年 6 月 3 日聘任李根先生为公司总经理 [5] - 截至 2025 年 5 月 31 日，广州酒家通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式首次回购股份 50 万股，已回购股份占公司总股本的比例为 0.088% [5] - 光大集团将其全资子公司青旅集团直接持有的中青旅 17.37%股份无偿划转至光大集团 [5] - 截至 2025 年 5 月 31 日，家家悦通过集中竞价交易方式累计回购股份数量为 344.7 万股，占公司总股本的 0.54% [5] - 祥源文旅与海昌海洋公园订立认购协议，按认购价每股认购股份 0.45 港元配发及发行 51 亿股新股份，总代价 22.95 亿港元 [5] 国泰海通社服零售行业重点标的盈利预测（2025.06.06） - 报告对黄金珠宝、电商、超市、百货、专业连锁、免税、酒店、餐饮、景区、OTA、人力资源服务、会展、教育等多个三级行业的众多标的给出盈利预测及评级，均为增持 [6][7] 国泰海通社服零售行业重点标的股息率、分红率、ROE（2025.06.06） - 报告展示了各行业重点标的 2022 - 2024 年的股息率、分红率、ROE 数据 [8][9] 机构持仓情况一览（2025.06.06） - 报告呈现了各行业标的 2024Q3 和 2024Q4 的机构持股数量、持股机构数量、机构持股比例及变动情况 [10] 社服零售板块公司增减持公告（2025.06.06） - 多家公司有增减持计划，如科锐国际多位股东减持，小商品城、凯撒旅业等有增持情况 [13] 社服零售板块公司未来解禁情况（2025.06.06） - 桂林旅游、迪阿股份、*ST 开元等公司有未来解禁安排，包括解禁日期、解禁数量、解禁数量占总股本比例、解禁市值、解禁收益率等信息 [16]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 6月3日台积电CEO称已接到人形机器人相关订单并产生显著营收贡献，会反映在今年财报上，人形机器人芯片订单爆发是产业化进展加速表现 [2] 根据相关目录分别进行总结 成长板块上市公司行情回顾 - 展示相关标的近一周（6.2 - 6.6）市场表现，涉及人形机器人、AI基建、AI应用/赋能、低空经济、光刻机、智能焊接、科学仪器、3D打印、深海科技、X射线检测设备等板块公司的收盘价、一周变动、一月内变动、二月内变动、三月内变动及年初至今变动情况 [15] 行业新闻 - 6月1日格蓝若智能机器人全球启幕并举行战略合作签约，标志其在人工智能与机器人领域发展迈入新阶段 [16] - 6月3日台积电CEO表示人形机器人订单强劲，已对公司收入产生一定贡献 [17] - 6月5日天工智能科技发布天工机器人2.0，在智能化、交互能力及场景应用方面全面升级 [18] - 6月5日北京人形机器人创新中心注册资本由3.5亿增至4.6亿，增幅约31%，新增李春枝为副总经理 [19] - 6月6日Figure公开物流分拣场景实际应用视频，其机器人在自动化分拣中心高效作业，技术已在国内某大型物流枢纽试运行，单日分拣量超10万件，准确率达99.9% [20][21] - 6月7日2025全球人工智能技术大会在浙江杭州召开，聚焦AI技术突破与产业趋势，推动AI与数据中心建设融合发展 [22] 政府动态 - 6月6日重庆市发布首批低空经济应用场景清单，涵盖低空安全保障、城市治理、消防灭火与应急救援、低空巡检与作业、货运物流五大方向，共42项机会清单和40项能力清单 [23] 公司动态 - 6月3日开普勒与兆丰机电签署战略合作协议，聚焦人形机器人在离散型工业场景应用，建立核心零部件供应链战略协同关系 [24] - 6月3日福莱新材与浙江清华柔性电子技术研究院共建智能感知联合实验室 [25] - 6月3日越疆科技与药师帮签署战略合作协议，具身智能机器人在医药零售新领域规模化落地迈出关键一步 [26] - 6月4日柯力传感与猿声先达科技签署投资协议，完成猿声科技战略投资，是柯力传感在机器人传感领域重要布局 [27] - 6月5日领益智造与智元机器人深化战略合作 [28] - 6月4日景业智能与浙江大学共建“微堆/SMR技术联合研发中心”，将微型核电源和小型模块化反应堆作为发展战略方向 [30] 本周重点关注标的 - 龙溪股份、金帝股份、奕瑞科技、应流股份、鼎阳科技 [3] 行业投资观点 - 人形机器人从价值量、卡位和股票弹性把握投资机会，关注关节模组、灵巧手、减速器、丝杠、关节轴承 + 连杆、电机、本体及代工、传感器、设备等环节相关公司 [3] - AI基建方面，AI需求拉动数据中心资本开支持续增长，燃气轮机和冷水机组等环节受益，关注汉钟精机、冰轮环境等公司 [3] - 自主可控领域，通用电子测量仪器关注普源精电、鼎阳科技等，光刻机真空镀膜设备关注汇成真空 [4] - 低空经济产业进展迅速基建先行，整机和核心零部件是核心环节，关注应流股份、宗申动力等 [4] - 智能焊接机器人在钢结构行业开始放量，长期市场近千亿，关注柏楚电子 [4] - 3D打印在制造领域有优势，随技术成熟将打开市场空间，关注铂力特、华曙高科 [8] - X射线检测设备行业因医疗健康和工业需求推动发展，核心零部件有国产化需求，关注奕瑞科技 [8] - 核聚变是能源变革长期方向，关注应流股份、江苏神通等 [8] - 商业航天产业化进展加速，关注上海沪工、广电计量等 [8] 重点公司盈利预测及估值 - 展示绿的谐波、鸣志电器、汇川技术等多家公司的投资评级、收盘价、总市值、EPS、PE等数据 [9][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 传统ERP系统已成为航空航天与国防（A&D）行业发展的制约因素，现代化ERP是战略转变，可减少技术债务并实现跨学科互操作性 [6][8] - A&D行业各细分领域加速增长，制造商面临扩大运营、加快交付等压力，但多数企业运营系统无法跟上发展步伐 [10][11] - 现代化ERP能带来显著效益，如减少工程变更时间、降低产品配置错误等，需构建相应架构实现企业级集成和数据连续性 [16][18] - 凯捷的数字核心解决方案可帮助A&D制造商整合生产工具链，实现跨职能互操作性和实时反馈 [20] - 可组合架构取代传统ERP架构，能加速创新、确保企业敏捷合规，凯捷的多支柱S/4HANA架构是有效途径 [24][25] 根据相关目录分别进行总结 传统ERP对A&D行业的影响 - 传统ERP系统最初为复杂运营带来结构和控制，但随着时间推移成为制约因素，无法满足数字连续性、实时可见性和跨职能协作需求 [6][7] - 多数制造商使用的碎片化、老化系统导致缺乏可见性、数据不一致和互操作性有限，影响整个价值链，限制生产 [13][14] - 传统ERP系统导致设计变更传播延迟、生产响应困难、产品数据跟踪不足和成本上升等问题 [17] A&D行业发展现状与压力 - 航空航天与国防行业各细分领域进入加速增长期，民用航空飞机数量预计20年翻倍，国防市场2025 - 2029年复合年增长率6.4%，太空应用增长将超过全球名义GDP [10] - 制造商面临扩大运营、加快交付以及适应地缘政治、监管和供应链变化的压力 [11] ERP现代化的效益 - 已开始现代化的制造商取得显著成果，包括工程变更时间最多减少60%、产品配置错误最多减少75%、制造工程师生产率和效率最多提高40%、准时交付率提高5 - 15%、准备车间订单时间最多减少80% [18] 凯捷数字核心解决方案 - 凯捷的航空航天与国防制造数字核心解决方案将PLM、ERP和MOM/MES集成到单一架构，以SAP Business Suite为中心，实现产品数据的双向流动和跨职能互操作性 [20] - 该解决方案具有与核心企业流程集成、端到端可见性和AI增强流程等关键能力 [22] - 对于复杂环境，凯捷Connect平台提供额外的编排层，实现模块化、可组合和以数据为中心的架构 [23] 可组合架构的优势 - 可组合架构取代传统ERP架构，使业务优先级与灵活的现代IT环境相匹配，支持模块化扩展、SaaS应用集成和先进技术应用 [24] - 可组合架构能建立部门间的通用本体、协调系统间的数据流动、自动化数据交换和监控、解耦应用程序，还能实现新的应用使用方式、识别新业务模型和加速创新 [26] - 凯捷的多支柱S/4HANA架构是可组合架构的有效方法，能加速创新周期，确保企业在行业中保持敏捷、合规和领先地位 [25]

报告行业投资评级 - 医药行业整体评级为增持，细分行业中，医药制造业和医药服务业评级均为增持 [1][3] 报告的核心观点 - 持续看好创新药，建议关注价值有望重估的仿转创 Pharma、创新管线逐步兑现且业绩进入放量期的 Biopharma/Biotech 以及盈利增速拐点逐渐体现的 CXO [3][6] - 近期 BD 催化不断，创新药出海逻辑稳健，行情有望持续 [3] 根据相关目录分别进行总结 持续看好创新药，同时建议关注 Pharma - 看好的仿转创 Pharma 企业有恒瑞医药、翰森制药、科伦药业、华东医药、石药集团 [3][6] - 看好的 Biopharma/Biotech 企业有科伦博泰生物、信达生物、艾力斯、贝达药业 [3][6] - 看好的 CXO 企业有药明生物、药明康德、药明合联 [3][6] - 给出了部分公司 2024A、2025E、2026E 的每股收益、归母净利润增速和市盈率等盈利预测估值数据 [7] 2025 年 6 月第一周 A 股医药板块表现与大盘相当 - 2025 年 6 月第一周（2025/6/3 - 2025/6/6）上证综指和 SW 医药生物均上涨 1.1%，医药生物涨跌幅在申万一级行业中排第 16 位 [9] - 生物医药板块中，化学原料药、化学制剂、医药商业表现相对较好，涨幅分别为 2.9%、1.4%、1.1% [15] - 个股涨幅前三为易明医药（+33.1%）、万邦德（+32.6%）、昂利康（+30.3%）；跌幅前三为华森制药（-12.4%）、迈普医学（-9.3%）、海翔药业（-7.3%） [18] - 截至 2025 年 6 月 6 日，医药板块相对于全部 A 股的溢价水平处于正常水平，相对溢价率 86.84% [20] 2025 年 6 月第一周港股医药板块表现优于大盘，美股医药板块表现与大盘相当 - 2025 年 6 月第一周（2025/6/2 - 2025/6/6）港股恒生医疗保健 +4.1%，港股生物科技 +5.3%，同期恒生指数 +2.2% [21] - 港股个股涨幅前三是君圣泰医药 - B（+24%）、再鼎医药（+23%）、信达生物（+18%）；跌幅前三是美中嘉和（-15%）、德琪医药 - B（-13%）、加科思 - B（-12%） [21] - 2025 年 6 月第一周美股标普医疗保健精选行业 +1.3%，同期标普 500 +1.5% [21] - 标普 500 医疗保健成分股中涨幅前三是 IQVIA（+9%）、查尔斯河（+7%）、WEST PHARMACEUTICAL SERVICES（+7%）；跌幅前三是 KENVUE（-9%）、INSULET（-4%）、波士顿科学（-3%） [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好模型迭代性能与性价比提升下AI应用侧商业化进展，关注智能驾驶头部主机厂、激光雷达和芯片提供商，把握港股IP经济板块结构性机会，看好头部主机厂及相关产业链公司[1][2] 公司财报与新闻 - 工信部印发《算力互联互通行动计划》，提出到2026年建立算力互联互通标准等体系，2028年基本实现全国公共算力标准化互联[9] - 国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话，为中美关系未来走向规划，指明解决问题新方向[10] - 端午假期消费复苏强劲，全国铁路发送旅客同比增3.5％创历史同期新高，民俗体验游搜索热度同比涨50％，粽子成交额同比增近七成[11] - 蔚来2025Q1交付42094台同比增超40%，营收超120亿元同比增超21%，二季度交付指引7.2 - 7.5万台，公司重回上升通道[12] - 阅文集团斥资约3.25亿元收购动画制作公司艺画开天26.67%股权，腾讯系将合计持有超60%股权[13] 港股市场综述 香港市场 - 本周（2025.06.03 - 2025.06.06）恒生指数收盘23792.54点，上涨约2.16%，展示了港股主要指数、科技股涨跌幅及中美科技公司估值对比[14][23] 南向资金 - 本周港股通5个交易日净买入136.81亿元，年初至今净买入6244.2亿元，为2024年全年的83.92%，南向资金重点加仓美团86.13亿元[1][28]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 核心观点 - 印尼考虑采购中国歼 - 10 战斗机，有望带动军贸市场景气度提升 [10] - 展望 2025 年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，新技术、新产品、新市场方向或蕴含更大弹性 [2][14] 行情概览 军工板块表现 - 本周中证军工指数上涨 0.07%，申万军工指数上涨 0.41%，上证综指上涨 1.13%，深证成指上涨 1.42%，沪深 300 指数上涨 0.88%，军工板块在 31 个申万一级行业中涨幅排第 24 位 [16] 个股表现 - 本周军工涨幅前十的个股为新光光电（+10.62%）、华伍股份（+ 9.71%）、隆达股份（+ 9.21%）、景嘉微（+ 9.08%）、航亚科技（+ 8.78%）、派克新材（+ 8.29%）、新劲刚（+ 7.62%）、中天火箭（+ 7.43%）、智明达（+ 6.48%）、中科海讯（+ 6.45%） [18] 军工板块及重点标的估值水平 - 截至 2025 年 6 月 6 日，中证军工指数为 10727.13，军工板块 PE - TTM 估值为 103.35，PB 估值为 3.29，自 2014 年 1 月 1 日起，79.75%的时间板块 PE - TTM 估值低于当前水平，43.53%的时间板块 PB 估值低于当前水平 [21] - 给出中航沈飞、中直股份等部分军工标的 PE - TTM 估值及估值分位 [22] 数据跟踪 定增数据跟踪 - 给出烽火电子、钢研高纳等部分军工上市公司定向增发情况，包括发行日期、募资总额、发行价、收盘价等 [24] 股权激励数据跟踪 - 给出中航重机、航天电器等部分军工央企上市公司股权激励情况，包括激励类型、授予日期、授予数量等 [26] - 给出盟升电子、振芯科技等部分非军工央企上市公司股权激励情况 [27] 重点细分领域信息跟踪 - 重庆首批低空经济应用场景清单发布，含 42 项机会清单和 40 项能力清单，围绕超大城市现代化治理和低空货运物流两大领域 [28][29] - 泰国空军宣布从瑞典采购最新型萨博“鹰狮”战斗机，增强空军实力 [30] - 6 月 6 日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格 15225 美元/吨，较上周末上涨 0.5%；长江有色市场镍板现货均价 123300 元/吨，较上周末上涨 0.65% [31] - 宝鸡钛产业研究院 5 月 27 日给出海绵钛市场报价区间，0 级国产海绵钛价格 5.2 - 5.4 万元/吨等 [34] - 6 月 6 日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价 1450 元/千克 [35] 投资建议 - 关注航空航天主线和“查漏补缺”新重点，包括菲利华、烽火电子等公司 [2] - 关注蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场，包括航天智造、航天南湖等公司 [2]

报告行业投资评级 - 电子行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 半导体行业处于复苏阶段，全球贸易摩擦加剧有望使我国半导体产业国产化替代进程提速，坚定看好半导体国产替代 [3] - AI行业景气度持续向上，相关产业链企业业绩有望快速增长，建议关注恒玄科技、鼎龙股份等多家公司 [3][40] 行业要闻及简评 TWS耳机 - 2025年第一季度全球TWS耳机出货量达7800万台，同比增长18%，得益于厂商地域和价格层次双重扩张策略；苹果居全球TWS市场首位，25Q1市场份额23%，小米出货量同比+63%，市场份额提升至11.5% [3][6] 平板电脑 - 2025年第一季度全球平板电脑出货量同比增长8.5%至3683万台，受消费市场和教育领域设备更新周期推动；25Q1苹果出货量同比+14%至1374.6万台，市场份额37.3%，三星和小米市场份额分别为18%和8.3% [3][11] 封测厂商 - 2024年全球前十大封测厂商营收合计415.6亿美元，同比+3%；日月光控股营收185.4亿美元位列首位，占TOP10整体营收44.6%，安靠和长电科技2024年营收分别为63.2亿美元和50亿美元 [3][17] NAND Flash - 2025年第一季度NAND Flash平均销售价格环比下降15%，出货量下滑，全球前五大品牌厂商营收合计120.2亿美元，环比下滑近24%；三星市占率31.9%位列全球首位，SK集团和美光市场份额分别为16.6%和15.4% [3][23] DRAM产业 - 2025年第一季度全球DRAM产业营收合计270.1亿美元，环比下降5.5%；SK海力士营收97.18亿美元位列首位，市占率36%，三星营收91亿美元，市场份额33.7%，美光营收65.75亿美元，市场份额24.3% [3][28] 一周行情回顾 指数涨跌幅 - 上周，美国费城半导体指数周涨幅5.88%，6月6日达到5038.06；中国台湾半导体指数周涨幅2.47%，为605.78 [31] - 上周，半导体行业指数周涨幅3.25%，跑赢沪深300指数2.37个百分点；2024年年初以来，半导体行业指数上涨26.39%，跑赢沪深300指数13.48个百分点，在申万二级行业中表现相对较好 [33] 上市公司涨跌幅 - 截至上周最后一个交易日，半导体行业整体P/E（TTM，剔除负值）为76.2倍；本周，半导体行业162只A股成分股中，142只股价上涨，1只持平，19只下跌 [37] - 涨幅前10位中大为股份涨18.72%居首，跌幅前10位中闻泰科技跌4.56%居首 [38] 附：重点公司预测与评级 - 报告对恒玄科技、鼎龙股份等9家公司给出预测与评级，均为推荐 [44]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市，维持上次评级 [1] 报告的核心观点 - Robovan即无人物流车，支持L4级自动驾驶技术，能解决无人运输、无人卸货和无人搬运三大物流痛点，尤其在无人运输和无人卸货领域优势明显，电商快递仅占无人配送20%市场，生鲜医疗/商超快消和批发市场也是重点领域 [2][7][10] - Robovan具备多重安全防护机制，能确保行驶稳定，还可实时分析交通状况、支持云端智能调度与管理，提高运营效率 [11][12] - Robovan可降低快递公司成本并提高效率，如极兔网点单票成本下降超30%，顺丰无人车提升配送效率 [2][16] - 主要厂商有新石器、九识智能和白犀牛，各有技术和合作优势 [3][4][5] - 物流与零售行业与Robovan企业合作众多，下游应用场景广泛，可预见市场有500万辆，还能为下游网点带来更高效率和更低成本 [32] 根据相关目录分别进行总结 Robovan定义与使用场景 - Robovan是支持L4级自动驾驶技术的无人物流车，旨在解决无人运输、无人卸货和无人搬运三大物流痛点，无人配送主要解决分拣中心到快递驿站场景，生鲜医疗/商超快消和批发市场是重点领域 [2][7][10] Robovan优势 - 算法确保行驶稳定，有多重安全防护机制，能规避单点失效风险，实时分析交通状况、动态选路，支持云端智能调度与管理，提高运营效率 [11][12] - 可降低快递公司成本并提高效率，如极兔网点单票成本降超30%，顺丰无人车日均运行班次多、装载快件多 [2][16] Robovan主要厂商 - 新石器：具备全栈自研能力，车规级量产水平，多场景适应性，与多家快递物流企业、零售企业合作，解决不同场景痛点 [18][21] - 九识智能：有多款产品，可满足不同应用场景，发布四款L4级无人车及对应标准版FSD，增加收入来源 [22][23] - 白犀牛：与多家快递物流方及零售商建立深度合作，得益于乘用车辅助驾驶技术提升，降低无人车厂商成本 [26] Robovan下游空间测算 - 物流与零售行业与Robovan企业合作众多，下游应用场景中电商快递占20%、生鲜医药占20%、商超快消占40%、批发市场占15%、C2C搬家占5%，可预见市场有500万辆 [32] - 某头部物流公司武汉网点投入新石器无人配送车，提前到货时间，降低油费和单票直送成本，每月成本至少节省数千元 [32]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2025 年以来国内经济缓慢修复，煤炭板块跌幅明显，跑输沪深 300 指数 9.87 个百分点 [3][17] - 动力煤供强需弱，但政策加码叠加协会倡议，煤价将反弹修复，预计 2025 年煤价维持窄幅、季节性波动，震荡走弱，长协价支撑性偏强 [4][34] - 煤炭板块估值有所上升但仍处低位，叠加市值考核推进，核心价值有望提升 [5] - 考虑多重挑战，煤炭作为稳态高股息代表，拟增加分红频次，且国资背景风险小，适合充当投资收益底盘，值得重点配置 [6][7][66] 根据相关目录分别总结 2025 年以来煤炭板块表现 - 2025 年 1 月 1 日至 6 月 3 日，煤炭板块累计跌幅 11.98%，沪深 300 指数累计跌幅 2.11%，煤炭跑输 9.87 个百分点 [3][17] 基本面展望 复盘煤炭价格 - 2025 年 1 - 5 月煤价持续下跌，1 月均价 761.79 元/吨，同比降 16.71%；5 月 622.32 元/吨，环比降 6.13%，同比降 27.68% [18] - 2025Q1 均价 724.86 元/吨，同比减少 178.79 元/吨，暖冬和风光发电致火电需求走弱，山西增产使供强需弱，煤价下跌 [18] 长协煤政策 - 自 2017 年起国家提高长协煤覆盖率，长协煤价格波动低于港口价，利于市场稳定 [21] - 2025 年 2 月 28 日两协会发布倡议书，从五维度提出倡议，长协价高于市场价，有助于稳定煤价 [26][27] 国内供给方面 - 2025Q1 山西增产+新疆贡献增量，全国原煤产量 12.03 亿吨，同比增长 8.78%，行业采取“以量补价”策略 [29] 需求端 - 2025 一季度六大发电集团电力用煤量 6917.25 万吨，同比降 1.76%，环比降 8.36%，清洁能源挤压使火电超预期下滑 [31] - 伴随夏天旺季，电煤和非电煤需求叠加释放，将带动煤价触底反弹 [31][34] 进口方面 - 2025 年 1 - 3 月中国进口煤及褐煤 11485 万吨，同比降 0.91%，增速明显放缓 [46] - 关税恢复明确政策导向，2025 年及以后进口或难有增量 [47] 估值展望 目前煤炭板块估值 - 行业决策和资本市场定价机制转向，影响周期股估值重估 [53] - 2025 年 6 月 3 日，煤炭板块 PE 为 11.26 倍，高于历史低位但小于中位数，PB 为 1.32 倍，小于中位数，均处较低水平 [53][56] 市值管理考核 - 多项政策推动市值管理考核，煤炭行业高盈利，提高分红成共识，上市煤企分红水平有望提升，核心资产价值有望提升 [60] - 多家煤企响应倡议，如中国神华拟提高分红比例、增加频次，中煤能源承诺中期分红，陕西煤业将建立股东回报机制 [61] 投资建议 - 政策推动中长期资金入市，红利资产资金池有望扩容，利好红利投资策略 [6][7][66] - 2025 年中期配置建议：长久期盈利稳定优质龙头选中国神华、陕西煤业；煤电联营一体化选电投能源、新集能源；成长性突出选广汇能源、华阳股份、兖矿能源、淮北矿业 [8][67]