核心观点 - 盛美上海 2025 年营收中值指引 68 亿元保持稳健增长，目标成为中国清洗和电镀设备龙头，炉管、Track、PECVD 等设备开拓第二增长曲线 [2][5] 市场指数表现 - 上证综指收盘价 3324.21，涨 0.22%；深证成指收盘价 10679.44，涨 0.28%；沪深 300 收盘价 3885.22，跌 0.08%；中小 100 收盘价 6616.14，涨 0.05%；创业板指收盘价 2190.08，跌 0.29% [3] 行业表现（申万一级） - 国防军工涨 3.54%、电子涨 1.97%、机械设备涨 1.84%、计算机涨 1.74%、家用电器涨 1.47%；综合跌 1.91%、电力设备跌 1.12%、煤炭跌 1.05%、食品饮料跌 0.99%、石油石化跌 0.77% [4] 3 月金股组合 - 包含极兔速递 -W（1519.HK）、中国石油（601857.SH）、安集科技（688019.SH）、山推股份（000680.SZ）、当升科技（300073.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、岭南控股（000524.SZ）、兆易创新（603986.SH） [4] 盛美上海经营情况 - 2024 年营业收入约 56.18 亿元，YoY + 44%；毛利率约 48.9%，YoY - 3.1pcts；归母净利润约 11.53 亿元，YoY + 27%；扣非归母净利润约 11.09 亿元，YoY + 28% [5] - 2024Q4 营业收入约 16.41 亿元，QoQ + 4%，YoY + 44%；毛利率约 49.8%，QoQ + 4.7pcts，YoY + 0.7pcts；归母净利润 3.95 亿元，QoQ + 25%，YoY + 66%；扣非归母净利润 3.68 亿元，QoQ + 20%，YoY + 61% [5] - 2024 年末合同负债约 11.06 亿元，相较于 2023 年末增长 26% [5] - 预计 2025 年营业收入 65 - 71 亿元，中值约 68 亿元 [5] 盛美上海业务目标 - 目标成为中国清洗设备和电镀设备龙头，截至 2024 年上半年清洗设备在中国大陆市占率约 30%，目标占据 55 - 60%份额；2023 年末镀铜设备在中国大陆市占率约 30%，目标占据 50 - 55%份额并寻求海外市场增长 [6] 盛美上海新业务进展 - 炉管、Track、PECVD 等设备开拓第二增长曲线，截至 2024 年底，常压氧化炉和 LPCVD 从验证走向订单阶段；等离子体增强原子层沉积炉管进入 2 家 Fab 厂做准备；前道 Track 设备进入客户验证阶段；首台 Ultra Pmax PECVD 在 2024Q3 交付进行工艺验证；面板级先进封装推出负压清洗和边缘刻蚀设备 [6]

报告核心观点 - 涵盖宏观与策略、行业与公司、金融工程等多领域研究，提供市场走势、行业动态、公司分析及投资建议 [3] 宏观与策略 - 上周全市场成交量上升，沪深两市成交额处近一年92.1%分位数水平，交投情绪火热，AI+机器人下半周回撤，行业轮动开启 [7] - 上周行业和个股层面成交额集中度、涨跌幅分化度均呈下降趋势 [7] - 赚钱效应下降，Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅差为6.88%，较前值降2.90个百分点，全A涨跌中位数为 - 1.83%，较前值降3.05个百分点 [7] - 上周换手率最高的三个一级行业为计算机、传媒、机械设备，最低的为银行、石油石化、交通运输 [8] - 机构调研强度上升，电子、机械设备、计算机行业调研强度最高，中证100调研强度最大且上周绝对变化最大 [8] - 上周股市资金净流出347.76亿元，较前值多流出12.42亿元，各分项资金有不同变化 [8][9] - 资金流出风险下降，上周限售解禁家数为41家，较前值减少16家，限售解禁市值为239.09亿元，较前值减少4490.41亿元 [9] 行业与公司 机械行业 - 人形机器人方面，众擎、宇树等有新进展，多地发布支持政策，海外特斯拉有望小批量量产，国内创新企业产品快速迭代，关注减速器、丝杠等环节相关标的 [10][11] - AI基建方面，AI需求推动数据中心增长，燃气轮机和制冷设备受益，关注相关标的 [11] - AI应用/赋能方面，安徽合力与华为合作，AI赋能带动无人叉车智能化，关注该公司 [12] - 低空经济方面，产业进展迅速基建先行，关注整机和核心零部件环节相关标的 [12] - 光刻机设备方面，国产化率低，处于从0到1放量过程，关注相关标的 [12] - 智能焊接机器人方面，在钢结构行业从0到1放量，长期市场近千亿，关注相关标的 [12] - 科学仪器方面，通用电子测量行业国产替代空间大，关注相关标的 [12] 海外市场 - 特朗普2.0时代开启，美债供需矛盾缓解，期限溢价和美债波动率短期有望回落，价格修复或吸引资金回流 [13] - 美国财政赤字扩大与利息负担加重长期影响美债利率，需警惕特朗普新政引发的再通胀风险 [14] - 2025年美国经济软着陆与美联储货币宽松共振有望带动美债利率震荡下行，年内目标区间3.9% - 4.5% [15] - 投资策略为降息周期下美债配置价值凸显，中短久期优先，波段交易长债，券种选择上关注美国投资级企业债 [16] 金属行业 - 2024年中国铝材产量增速为4.4%，2020 - 2024 CAGR达3.9%，工业铝型材产量首超建筑铝型材，其他铝材产量增长 [18] - 2025年新能源汽车增速或放缓，光伏或无增量用铝需求，但电力投资有望维持高增速，家电受益“国补”，地产对铝需求拖累高峰期已过，预计需求增速与前几年相差不大 [18] - 2025年中国原铝供应见顶，供应增速不到2%，铝行业大概率出现供需缺口，铝价及铝冶炼利润有望维持或创新高，关注电解铝标的 [18] 纺织服装行业 - 2月A股港股大盘震荡上行，纺织服装板块表现稳健，港股运动品牌和零售商领跑，A股南山智尚股价大幅上涨 [19] - 2025年1月品牌服饰销售受春节影响，同比增速较好但春节期间增速平稳，户外和女装表现亮眼 [19] - 1月越南纺织品和鞋类出口在高基数上正向增长，2月印尼、印度、越南、中国PMI环比上升，代工台企营收表现良好 [20] - 南山智尚受益于机器人腱绳材料股价上涨，未来腱绳用量和UHMWPE纤维需求有望增长 [20] - 投资建议关注品牌新亮点与低估值港股配置机遇，推荐相关品牌服饰和纺织制造企业 [21] 石化化工行业 - 2024年9月下旬以来国内政策密集释放，经济总量突破130万亿元，2025年2月经济景气水平总体回升，化工行业景气度提升 [21][22] - 2025年3月重点推荐钾肥、制冷剂、UHMWPE纤维、有机硅、UCOME等领域投资方向，推荐相关企业 [22][24] 泸州老窖 - 2024年公司各项指标稳健增长，数字化工程取得阶段性成效，核心单品开瓶表现等提升 [26] - 2025年公司坚持“销售为王”，围绕六大思维转变，聚焦市场精耕细作，维持此前盈利预测和评级 [26] 顺络电子 - 2024年营收连续三个季度创历史新高，四季度利润率阶段性下滑，主要受出货结构、绩效奖金和客户销售价格调整影响 [26] - AI手机单机价值量提升，公司高端品渗透率提升，汽车业务开启高增时代，智驾提升非变压器类需求 [27][28] - 公司积极布局数据中心和人形机器人等新兴领域，微调盈利预测，维持“优于大市”评级 [29] 金融工程 - 2025年3月3日规模指数中中证500指数表现较好，板块指数中北证50指数表现较好，风格指数中中证500成长指数表现较好 [30] - 有色金属、基础化工等行业表现较好，家电、通信等行业表现较差，锂电负极等概念表现较好，磁电存储等概念表现较差 [30] - 当日市场情绪低迷，收盘时有67只股票涨停，36只股票跌停，封板率59%，较前日下降3%，连板率16%，较前日下降0% [30] - 截至2025年2月28日两融余额为18983亿元，两融余额占流通市值比重为2.4%，两融交易占市场成交额比重为8.9% [31] - 2025年2月28日消电ETF溢价较多，中证1000增强ETF折价较多，大宗交易成交金额为12亿元，折价率为4.56% [32] - 近一周内调研机构较多的股票有传音控股等，2025年3月3日龙虎榜数据显示机构专用席位、陆股通有不同的净流入和净流出股票 [33][34] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价675.58，涨跌幅0.76%；白银收盘价7939.00，涨跌幅0.92%等多种商品期货数据 [35] 国内重要信息披露 - 公布2024年11月PPI、CPI、狭义货币同比等多项数据 [36] 非流通股解禁明细 - 列出长安汽车等多只股票的非流通股解禁信息 [37][38] 全球证券市场统计 - 提供道琼斯工业平均指数等全球多个股票市场指数的最新收盘价、涨跌幅和波动率等数据 [39] 资金流入流出情况 - 列出A股、港股资金流入流出前十的股票信息 [41][42]

核心观点 - 中小盘并购重组市场年后暖风频吹，关注硬科技并购与国资重组机会；多家公司因行业趋势、成本变化、业务拓展等因素展现不同发展态势，部分公司上调盈利预测并获“买入”或“增持”评级 [5][11] 总量研究 中小盘并购重组双周报 - 年后并购重组暖风频吹，估值提升计划密集发布；2月17 - 28日，6家公司首披重大资产重组，6家筹划实控人变更；思林杰重组获上交所受理，赛力斯获证监会注册批复，3家公司重组完成 [5] - 本期重组指数涨1.6%，优于上证指数、沪深300、中证1000；首披重大重组公司平均涨幅7%；上市公司密集发布估值提升计划，政策鼓励中医药等领域及西部地区上市公司开展并购重组 [5] - 重点案例包括狮头股份跨界转型、至纯科技产业链整合、群兴玩具布局人工智能、腾景科技产业链协同等 [6][7] - 给出寻找潜在并购标的三条线索，涉及破净国企、科技型企业、并购预期较强企业 [8] 行业公司 宝丰能源 - 自2024年10月煤价走低，截至2025年2月28日秦港Q5500动力末煤平仓价690元/吨，较2024年10月初降177元/吨；上调2025 - 2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润63.6/127.4/136.4亿元，维持“买入”评级 [11] - 烯烃业务因煤价下跌成本下滑，2025年1 - 2月综合采购均价375元/吨，环比2024Q4降114元/吨，煤制烯烃成本环比降627元/吨；焦炭业务盈利或修复，2025年1 - 2月煤焦差平均为 - 64元/吨，2024Q4平均为 - 108元/吨 [12] - 内蒙古烯烃项目投产达产稳步推进，新疆项目审批有序，宁东四期将适时开工；内蒙古和新疆项目成本优势显著，内蒙项目较宁夏项目盈利优势至少提高522元/吨，新疆项目较宁夏约1000元/吨 [13][14] 华润置地 - 作为央企背景运营商，销售拿地稳健，市占率提升，土储充裕；预计2024 - 2026年归母净利润277.4、304.7、338.8亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [17] - 2024年签约销售金额2611.0亿元，同比 - 15.0%，进入行业前三，市占率提至2.7%；2024H1拿地金额256亿元，一线城市占比60%，全年拿地金额排名前二；开发销售型土储4771万方，一二线占比超70%，已售未结算金额保障未来业绩 [18] - 2024H1不动产经营租金收入114.7亿元，同比增7.0%，核心净利润45.1亿元，同比增12.5%；轻资产管理盈利能力稳健；生态圈要素业务进入稳健期，毛利率有望改善 [19] - 2024H1营收同比 + 8.5%，归母净利润同比 - 25.4%，净利率仍居首位；负债结构健康，剔预资产负债率降至56.4%，净负债率33.6%，现金短债比1.54，融资成本降至3.24%，分红比例超30% [20] 新世界发展 - 发布FY2025中期业绩，营收小幅下滑，物业开发收入提升，财务稳健，土地储备充足；维持盈利预测，预计FY2025 - 2027归母净利润3.7、6.0和8.6亿港元，维持“买入”评级 [22] - FY2025中期营业收入167.9亿港元，同比降1.6%，核心经营溢利44.2亿港元，同比降18%，归母净利润 - 66.33亿港元，主要因公允价值变动侵蚀利润49.5亿港元；可动用资本340亿港元，净负债率57.5%，短期债务减少94亿港元 [23] - FY2025中期物业开发收入83.8亿港元，同比增24.27%，香港和内地收入均增长；香港合同销售金额52.2亿港元，内地74.5亿元；未入账合同销售金额将在后续财年入账，可售项目丰富 [24][25] - FY2025中期物业投资收入25.6亿港元，同比降4.31%，K11分部业绩升5%；K11ECOAST及广州汉溪K11select项目将开业；香港和内地土地储备面积充足 [26] 有友食品 - 以泡椒凤爪为核心，2024年主动创新，新产品和新渠道开拓成效好，推进全国化扩张；预计2024 - 2026年净利润1.5、1.9、2.3亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [27] - 2023年泡椒凤爪行业销售额超200亿元，区域特征显著，有友食品销售规模达10亿元级别，未来市场成长空间大 [28] - 2024年围绕泡椒凤爪开拓新口味，销量企稳增长，成本回落提升盈利；Q3上市脱骨鸭掌新品，带动其他业务高增，有望成第二增长曲线 [29] - 以传统渠道和西南市场为基础，2024年加速新渠道和新市场发展，渠道端拓展会员制商超等，市场端重点开拓华东、华南、华中等区域 [30] 海光信息 - 维持2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测为58.06亿元，维持“买入”评级 [33] - 2024年营收91.62亿元，同比增52.40%，归母净利润19.31亿元，同比增52.87%；经营效率提升，销售费用率微升，管理和研发费用率下降，研发投入增长，资本化率降低；销售毛利率63.72%，同比升4.05%；存货和合同负债增加印证下游高景气 [34] - 2024年CPU产品拓展应用领域，DCU产品具备技术优势，已规模化应用，与头部互联网厂商打造标杆案例，期待2025年DCU取得更大突破 [35] 涪陵榨菜 - 2024年营收/归母净利润24.1/8.2亿元，同比 - 1.7%/ - 0.3%，Q4营收/归母净利润4.5/1.5亿元，同比 - 10.6%/ - 8.4%；小幅下调盈利预测，维持“买入”评级 [37] - 2024年商超需求疲软和改革短期影响致Q4营收下滑，全年微减；改革有望支撑2025年销售好转，包括推出新产品、提供销售政策、拓展餐饮渠道等 [38] - 2024年改革推进致盈利能力短期承压，预计2025年青菜头采购价格略降，费用率大幅提升概率小，利润率相对平稳 [39] - 公司打造“大乌江”战略，开发新品类，寻找产品拓张方向，考虑收购酱腌菜和复合调味料市场企业 [41] 艾迪药业 - 2024年收入4.19亿元，同比 + 1.92%，归母净利润 - 1.30亿元，同比 - 70.79%；调整2024 - 2026年归母净利润预测，维持“买入”评级 [43] - 2024Q1 - 3推进营销思路落地，艾滋病产品临床研究证据完善，总结复邦德临床价值，将推动含艾诺韦林方案放量 [44] - 创新药复邦德新增适应症获批，整合酶抑制剂ACC017片启动临床试验；收购南大药业控制权，布局人源蛋白业务第二增长曲线 [45] 市场行情 - 展示沪深300及创业板指数近1年走势；昨日国防军工、电子等行业涨幅前五，综合、电力设备等行业跌幅前五 [1][2]

核心观点 - 近期美国经济数据疲软、美联储下调GDP增速预测，衰退叙事再起，降息预期升温，特朗普关税政策升级推升避险情绪，美债利率下行、美股大跌，美国经济有韧性但非农就业或受冲击，关税不确定性加剧增长担忧，短期降息预期或进一步升温 [1][18] - 理解2月经济有季节性和趋势两条线索，春节早PMI反弹强，9月以来经济复苏动能延续支撑1 - 2月经济走强，但服务业景气度和建筑业微观数据存在分歧，后续经济走势取决于前期政策效果、出口情绪转变和政策加码 [20] - 海内外商业银行并购在原因和对债券影响上有差异，海外受市场竞争驱动大，债券发行和估值波动大，国内政策导向作用直接，债券变化相对平稳，但在提升资本实力等方面有相似点 [4][26] - 焦点科技是被低估的数字经济平台龙头，有望受益于“科技赋能 + SaaS模式 + 政策利好”加速增长；五洲新春作为精密制造龙头，丝杠布局领先未来可期；亿纬锂能新品 + 出海有望破局；帝科股份N型占比领先，新技术持续研发；浙江荣泰云母龙头地位稳固，新业务有潜力；小商品城具备AI落地场景和变现能力；泸州老窖机制创新，精耕突破 [7][30][32][35][37][39] 宏观策略 宏观量化经济指数周报20250302 - 周度ECI供给指数为50.43%，较上周回升0.07个百分点，需求指数为49.93%，较上周回升0.03个百分点；月度ECI供给指数为50.28%，较1月回落0.17个百分点，需求指数为49.89%，较1月环比持平，2月经济供需延续复苏态势，需求端修复有望带动一季度经济“开门红” [15] - 消费方面，春节家电、手机零售收入同比高增，节后乘用车零售市场逐步修复；出口方面，节后港口货物吞吐量走高，美国进口加码，但中美关税或扰动出口；物价方面，2月食品价格回落，CPI同比或小幅转负 [15] - 截至3月2日，本周ELI指数为 - 0.71%，较上周回升0.03个百分点，货币政策或延续精细化流动性调控，3月流动性供需总体延续“紧平衡”局面 [15] 海外周报20250302 - 美国经济数据疲软、GDP增速预测下调，衰退预期升温，降息预期回升，特朗普关税政策升级推升避险情绪，美元走强，美债利率下行，美股和黄金大跌 [18] - 本周美国经济数据整体弱势，1月PCE通胀温和回落，GDP预测值大幅下修，1月耐用品订单好于预期，市场对通胀担忧缓解，关注2月非农就业数据 [18] - 特朗普关税政策再升级，涉及多个地区和商品，众议院通过FY2025预算决议为减税法案铺路，预计两院将围绕减税等进行博弈，临近债务上限到期或加剧市场波动 [19] 宏观点评20250301 - 2月制造业PMI为50.2%，比上月上升1.1个百分点，服务业PMI为50.0%，比上月下降0.3个百分点，建筑业PMI为52.7%，比上月上升3.4个百分点，整体景气水平较好 [20] - 理解2月经济的季节性线索是春节早PMI反弹强，趋势线索是9月以来经济复苏动能延续，包括“以旧换新”、抢出口、房地产销售止跌回升和股票市场成交量带动金融业增加值回升 [20] - 2月经济开门红存在服务业景气度环比下降和建筑业PMI与微观调研数据分歧两个问题，后续经济走势取决于前期政策效果、出口情绪转变和政策加码 [21] 宏观点评20250228 - 1月美国耐用品订单环比 + 3.1%，预期 + 2%，前值由 - 2.2%上修至 - 1.8%；除飞机外核心资本品订单环比 + 0.8%，预期 + 0.3%，前值由 + 0.4%下修至 + 0.2% [3][22] - 欧洲股市反弹或因相对收益优势和制造业复苏迹象；不同口径下中国对美出口数据有差异；特朗普25%部分商品关税政策或使美国GDP增长率下降0.2 - 0.3个百分点；近期欧元对特朗普关税言论敏感度降低；日元汇率受经济数据影响波动提升；TCJA法案永久化将提升GDP但导致赤字增长 [22][24] 固收金工 固收深度报告20250304 - 海外商业银行并购案例包括美国银行并购美林证券等，欧洲瑞士银行收购瑞士信贷等，日本三菱银行等合并，呈现不同特点和背景 [25] - 海内外商业银行并购差异在于原因上海外受市场竞争驱动大，国内政策导向直接，对债券影响上海外波动大，国内相对平稳 [4][26] - 海内外商业银行并购相似点在于提升资本实力、扩展业务网络、政府政策驱动，并购方式为新设合并和吸收合并，并购后整合面临管理和技术挑战，未来并购脚步或加快 [26] 行业 焦点科技（002315） - 2024年四季度单季度收入4.57亿元，同比增长13.63%，归母净利润0.93亿元，同比增长15.12%，扣非净利润0.85亿元，同比增长16.32% [27] - 买家流量大幅提升，2024年全站买家注册量同比增长28%，多区域流量和商机增长，将加速卖家变现和回款 [27] - 经营改革效果显著，现金回款加速，2025年卖家回款有望达20%，截至2024年底平台收费会员数同比增长11.5% [27][29] - AI平台业务预计带来可观现金回款，未来AI平台Mentarc发布空间广阔，维持“买入”评级 [29] 五洲新春（603667） - 公司深耕精密制造二十余年，打造全产业链，2018 - 2023年营业收入和归母净利润长期增长趋势明显，2024Q1 - Q3业绩短期承压 [30] - 深度布局丝杠赛道，已完成产品迭代，加大研发投入和市场开拓，拟投资15亿元建设丝杠项目，轴承领域研发成功全系列产品，维持“增持”评级 [30] 亿纬锂能（300014） - 公司是最具潜力二线电池厂，全路线布局，突破快，前瞻能力强，重点押注大圆柱 + 大铁锂 [31][32] - 电池技术储备全面，储能电池份额跃居全球第二，新品 + 出海有望破局，预计24 - 25年出货量增长，盈利改善 [32] - 锂原电池龙头地位稳定，消费圆柱电池满产满销，小3C电池应用广泛，思摩尔贡献投资收益，维持“买入”评级 [32] 帝科股份（300842） - 2024年全年营收153.51亿元，同增59.85%，归母净利3.6亿元，同减6.66%，Q4营收38.4亿元，同增9.57%，归母净利0.67亿元，同减27.83% [33] - 2024年银浆出货2037.69吨，同增18.9%，N型银浆占比89.1%，2025年盈利有望保持稳定 [33] - 2024年研发投入4.82亿，同增55.68%，在银浆各领域全面布局，Q4费用稳定，经营现金转正，维持“买入”评级 [33][35] 浙江荣泰（603119） - 公司是绝缘云母材料行业龙头，绑定头部车企和电池厂，2023 - 2024年前三季度收入和净利增长，毛利率和净利率稳定 [35] - 受益于新能源汽车安全性政策趋严，云母绝缘件增速快于行业，27年市场空间预计达100亿以上 [35] - 新客户、新订单持续拓展，出海加速贡献新增量，绑定大客户开拓新型轻量化结构件产品，拓展人形机器人领域，首次覆盖给予“买入”评级 [35] 小商品城（600415） - 公司持续在AI工具开发和落地发力，Chinagoods AI团队研究模型部署和适配，小商AI视创应用面向经营户免费开放，AI带货视频获大量流量 [37] - 公司在AI大模型积极布局，已有较深沉淀，2025年初近3亿经营户常态化使用AI做生意 [37] - 义乌国际商贸城适合AI工具发挥，AI变现有望成业绩增长点，维持“买入”评级 [37] 泸州老窖（000568） - 3月2日营销会议规划“十四五”决胜之年围绕六大转变实施新战略，2024年数智创新实施，开瓶势能稳中有进 [38][39] - 2025年提出六大思维转变指导行动，数字落地全面攻坚，区县下沉精耕突破，调整2024 - 26年归母净利润预测，维持“买入”评级 [39]

报告核心观点 - 同力股份预计2024年归母净利润同比增长26.54%，国内露天煤矿开采率有望提升，国外宽体自卸车具备推广前景，看好其竞争力，维持“增持”评级 [2][7] - 中京电子经营拐点或现，产能爬坡带动趋势向上，预计2024年营收同比增长，2024Q4单季度扭亏，首次覆盖给予“增持”评级 [2][11] - Rumble作为美国垄断科技集团的挑战者，广告收入受益MAU与ARPU双重潜力，泰达入股有望加速扩张，首次覆盖给予“买入”评级 [2][16] - 热景生物创新管线丰富，全球FIC心梗抗体药SGC001有望填补临床空白，中长期有望形成诊断+治疗战略，首次覆盖给予“增持”评级 [5][21] 各公司报告总结 同力股份(834599.BJ) - 业绩情况：预计2024年实现营收61.85亿元（yoy+5.53%）、归母净利润7.78亿元（yoy+26.54%）、扣非归母净利润7.59亿元（yoy+28.63%），基本每股收益预计达1.75元（yoy+26.18%） [7] - 增长原因：新产品毛利高，工艺设计、人员配置优化及降本增效等提升盈利能力 [2][7] - 行业趋势：国内露天煤矿开采率有望从23%提升至2030年的30%，工程机械产品将向大型化等更新换代；国外“一带一路”带来机遇，宽体自卸车有推广前景 [8] - 研发看点：在刚性矿卡等方面加大研发投入，新能源无人驾驶矿用车投入运营，推广大型宽体自卸车并研发高端刚性重型矿卡 [9] - 盈利预测与评级：预计2024 - 2026年归母净利润分别为7.78/8.03/8.95亿元，对应PE分别为9.7/9.4/8.4倍，维持“增持”评级 [9] 中京电子(002579.SZ) - 行业趋势：全球PCB行业预计随需求复苏重回增长，2025年市场规模有望增至968亿美元，高端产品复合增长率有望达6% - 8% [11][12] - 公司优势：国内高端PCB领域领先，技术优势显著，产能释放，产品结构优化，绑定头部客户，订单稳定 [12] - 业绩情况：2024年前三季度营收20.75亿元，预计2024年营收同比增长，2024Q4单季度扭亏，预计单四季度归母净利润366.27 - 2366.27万元 [13] - 盈利预测与评级：预计2024 - 2026年归母净利润分别为 - 0.83/0.87/1.40亿元，同比增速分别为39.32%/204.72%/60.39%，25 - 26年PE对应分别为60.57/37.76倍，首次覆盖给予“增持”评级 [14] Rumble(RUM.O) - 公司定位：在线视频平台、网络托管和云服务公司，支持特朗普发声，坚持公平自由理念 [16] - 业务情况：程序化广告是收入基础，2024Q3月活用户6700万，QoQ达26.4%；发布新内容发布者计划；自建云服务，为多家提供服务 [17] - 投资情况：2024年12月泰达集团战略投资7.75亿美元，部分用于增长扩张，部分用于股票收购 [18] - 盈利预测与评级：预计2024 - 2027年总收入为94.1/180.9/420.0/1188.4百万美元，归母净利润分别为 - 115.9/-0.3/56.2/216.2百万美元，2025年2月26日股价对应的PS分别为38.01/19.77/8.51/3.01倍，首次覆盖给予“买入”评级 [19] 热景生物(688068.SH) - 核心产品：参股公司舜景医药的全球FIC心梗抗体药SGC001已中美双报双批，有望填补市场空白 [21] - 创新布局：参股子公司布局核酸药物等创新领域，多管线并行 [22] - 业务发展：POCT检测赛道领先，布局生物制药领域，中长期有望形成诊断+治疗战略 [22] - 盈利预测与评级：预计2024 - 2026年公司总营收分别为5.11/6.02/7.08亿元，同比增长 - 5.61%/17.85%/17.55%；归母净利润分别为 - 1.77/-0.68/0.43亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [23]

市场分析 市场综述 - 上周五指数全天低开低走，市场热点匮乏，个股普跌，超4700只个股下跌，近200股跌超9%，沪深两市全天成交额1.87万亿，较上个交易日缩量1376亿[4] - 海外市场指数方面，道琼斯、纳斯达克、标普500等上涨，恒生指数下跌；货币市场中，美元离岸人民币等有涨跌变化；期货市场里，NYMEX原油、COMEX黄金等有不同涨跌幅[2] - 板块上，油气股逆势走强，大消费股局部活跃，机器人和算力两大主线集体大跌，油气、白酒等少数板块上涨，机器人、CPO等板块跌幅居前[4][5][6] 数据揭秘 - 截至2月27日，上交所融资余额报9679.08亿元，较前一交易日减少3.73亿元，深交所融资余额报9324.33亿元，较前一交易日增加21.91亿元，两市合计19003.41亿元，较前一交易日增加18.18亿元[8] 投顾观点 - 指数低开低走，两市成交额明显缩量，三大指数均以中阴线报收，沪指震荡向上结构遭到破坏，后续留意30日均线附近支撑力道，若快速有效跌破，调整周期或拉长[9] - 机器人与AI两大主线热点退潮，部分资金回流油气、大消费、固态电池等方向，但这些或为过渡性题材，科技主线方向亏钱效应的修复是关键[9] 概念热点 - AI技术融入新药研发，在多个环节展现巨大应用价值，近期在医疗领域多点开花[10] - “AI + 医疗”行业人工智能解决方案全球市场规模预计由2022年的137亿美元增至2030年的1553亿美元，CAGR为35.5%，行业存在爆发式增长机会，政策利好，有望应用于多领域[11] 重点新闻 - 小米创始人雷军表示小米2025年研发预算超300亿元，其中AI及相关业务预算约四分之一，未来五年预计研发投入1050亿元，AI技术商业化应用加速，相关产业链迎来发展机遇[13] - Kimi最新模型k1.6曝光，编程能力超越GPT o3 - mini等模型，性能还在提升中，模型层能力拉平利好云厂商下游需求增长，加速AI应用发展[13] 涨停复盘 - 2025年2月28日多只股票涨停，如山东华鹏因重组公司（现已终止）曾有HBM上游材料 + 日用玻璃涨停，平安电工因云母绝缘材料 + 新能源 + 次新股涨停等[15] 未来大事提醒 - 2025年2月28日《广州市低空经济发展条例》正式发布，相关板块为无人机[16] - 2025年3月1日2025义乌国际自行车与新能源电动车展览会举行，相关板块为新能源汽车[16] - 2025年3月20日2025中国家电及消费电子博览会开展，相关板块为消费电子概念[16] - 2025年3月23日第十五届中国国际储能大会暨展览会举办，相关板块为储能[16]

市场分析 市场综述 - 周一市场全天冲高回落，三大指数涨跌不一，沪深两市全天成交额1.62万亿，较上个交易日缩量2423亿 [4] - 市场热点集中在新能源方向，个股涨多跌少，全市场超3200只个股上涨，固态电池以及新能源方向集体大涨，可控核聚变概念股盘中走强，医美概念股表现活跃 [4] - 下跌方面，算力概念股持续调整，固态电池、民爆、可控核聚变、美容护理等板块涨幅居前，液冷服务器、白酒、存储芯片、算力等板块跌幅居前 [5] - 截至收盘，沪指跌0.12%，深成指涨0.36%，创业板指涨1.2% [5] 数据揭秘 - 截至2月28日，上交所融资余额报9609.07亿元，较前一交易日减少70.01亿元；深交所融资余额报9217.35亿元，较前一交易日减少106.98亿元；两市合计18826.42亿元，较前一交易日减少176.99亿元 [7] 投顾观点 - 固态电池和新能源方向带领个股出现一定程度修复，两市个股普遍有所反弹，但整体修复力度较弱，没有大面积反包，沪指早盘反弹至上周五阴线实体一半位置，因前一个半小时成交量逐级萎缩，冲高动能不足，震荡回落，最终跌破60日均线，整体偏弱，若不能快速站上60日均线，短期内市场回调压力大，注意控制仓位 [8] 概念热点 - 《深圳市加快推进人工智能终端产业发展行动计划（2025—2026年）》印发，将在智能眼镜等细分赛道推出人工智能标杆产品，聚焦C端和B端场景，打造人工智能可穿戴设备产品发展集聚地 [9] - 今年AI眼镜产品预期强烈，移动、Rokid、华为等多家公司均有相关产品推出计划 [10] 各市场指数表现 - 沪深指数中，上证指数收盘3316.93点，跌0.12%；深证成指收盘10649.59点，涨0.36%；中小100收盘6612.98点，涨0.21%；创业板指收盘2196.52点，涨1.2%；沪深300收盘3888.47点，跌0.04% [2] - 海外市场指数中，道琼斯收盘43191.24点，跌1.48%；纳斯达克收盘18350.19点，跌2.64%；标普500收盘5849.72点，跌1.76%；英国富时100收盘8871.31点，涨0.7%；日经225收盘37276.99点，跌1.35%；恒生指数收盘23006.27点，涨0.28% [2] - 货币市场中，美元离岸人民币收盘7.3061点，涨0.05%；欧元兑美元收盘1.048点，跌0.09%；美元兑日元收盘149.2638点，跌0.16%；英镑兑美元收盘1.2694点，跌0.06% [2] - 期货市场中，NYMEX原油收盘68.31点，跌0.09%；COMEX黄金收盘2903点，涨0.07%；综合铜03收盘9400点，涨0.45%；COMEX白银收盘32.235点，跌0.23% [2] 重点新闻 - 华为昇腾全面加速盛京医院DeepSeek大模型实践，盛京医院率先引入该模型并基于昇腾AI实现本地化部署与全面应用，聚焦医疗服务等领域，昇腾AI为其高效运行奠定基础，推动“AI+医疗”应用场景落地，预计2024年—2032年，AI医疗市场将以每年43%的速度增长，市场规模有望达到4910亿美元（约合人民币3.58万亿元） [12] - 国内车企公布2025年2月销量数据并为新品预热，比亚迪2月销量突破32万辆，达32.28万辆，同比增长164%，并掀起“智驾平权”运动；小米汽车2月共交付新车超20000台，储备订单还有11.3万辆，连续5个月交付量超2万，累计交付超18万，SU7Ultra上市25个小时大定突破15000辆；特斯拉宣布分批推送软件更新，升级城市道路Autopilot自动辅助驾驶，面向定购了FSD智能辅助驾驶功能的用户，全球自动驾驶产业进展迅速，智驾渗透率有望迎来高速提升期 [12] 涨停复盘 - 2025年3月3日多只股票涨停，如纵横通信（数字经济+低空经济）、众泰汽车（汽车整车+直整+低价股）、众辰科技（机器人+工业自动化+低压变频器）等众多股票因各自相关概念涨停 [14] 未来大事提醒 - 2025年2月28日《广州市低空经济发展条例》正式发布，相关板块为无人机 [15] - 2025年3月1日2025义乌国际自行车与新能源电动车展览会举行，相关板块为新能源汽车 [15] - 2025年3月20日2025中国家电及消费电子博览会举行，相关板块为消费电子概念 [15] - 2025年3月23日第十五届中国国际储能大会暨展览会举行，相关板块为储能 [15]

市场分析 - 沪深指数涨跌不一，上证指数收盘3388.06点涨0.23%，深证成指收盘10927.51点跌0.26%，中小100收盘6783.67点跌0.38%，创业板指收盘2256.51点跌0.52%，沪深300收盘3968.12点涨0.21% [2] - 海外市场指数多数下跌，道琼斯收盘43239.5点跌0.45%，纳斯达克收盘18544.42点跌2.78%，标普500收盘5861.57点跌1.59%，日经225收盘37337.83点跌2.4%，恒生指数收盘23718.29点跌0.29%，英国富时100收盘8756.21点涨0.28% [2] - 货币市场美元离岸人民币收盘7.2964点跌0.07%，欧元兑美元收盘1.04点涨0.02%，美元兑日元收盘149.516点跌0.19%，英镑兑美元收盘1.2604点涨0.03% [2] - 期货市场多数下跌，NYMEX原油收盘70.13点跌0.31%，COMEX黄金收盘2888.3点跌0.26%，综合铜03收盘9413点跌0.5%，COMEX白银收盘31.845点跌0.83% [2] - 周四市场全天探底回升，三大指数涨跌不一，大消费股表现活跃，沪深两市全天成交额2万亿，较上个交易日放量662亿，个股跌多涨少，全市场超3000只个股下跌 [4] - 大消费股集体走强，乳业、零售、食品等方向领涨，券商股尾盘再度拉升，固态电池概念股持续活跃，算力概念股集体调整 [5] - 截至2月26日，上交所融资余额报9682.82亿元，较前一交易日增加44.02亿元，深交所融资余额报9302.42亿元，较前一交易日增加56.14亿元，两市合计18985.24亿元，较前一交易日增加100.16亿元 [8] - 指数下探回升呈V型反弹，两市成交额小幅放量，沪指日线级别指数下探至10日均线后回升，保持在多条均线之上，市场风格轮转，防御类板块走强，部分低位板块轮动补涨，可寻找分歧后的博弈机会 [9] - 据中国民航局预测，到2025年我国低空经济市场规模将达1.5万亿元，2035年有望达3.5万亿元，粤港澳大湾区数字经济研究院预期2025年低空经济对中国国民经济综合贡献值达3万亿 - 5万亿元，各地纷纷出台政策支持，多地成立低空经济产业基金，总规模超千亿元 [10] 重点新闻 - 万台机器人应用计划创新发布2月28日在北京亦庄举行，将发布机器人九大应用场景需求，推动机器人技术产业布局，北京亦庄已拥有机器人生态企业140余家，产值规模近百亿元，约占全市50%，形成全产业链体系 [12] - 2025年人形机器人量产将有突破，万台级别量产带动下游产业链放量，中国信通院预计2028 - 2035年人形机器人进入Lv2等级，整机市场规模达50 - 500亿元，2045年后进入Lv5等级，整机市场规模可达10万亿元级别 [12] - OPPO Find N5开售首日销量打破两年内全行业纪录，销量、销售额超华为Mate X6，折叠屏手机占高端机市场份额不断提升，DSCC预测2026年增长可能超30%，2027年和2028年增长或超20%，民生证券建议关注折叠屏产业链机会 [12] 涨停复盘 - 2025年2月27日多只股票涨停，如蒸江专业因固态电池、低空经济、包装涨停，卓翼科技因消费电子、AR智能眼镜、华为、小米涨停等 [14] 未来大事提醒 - 2025年2月28日《广州市低空经济发展条例》正式发布，相关板块为无人机 [16] - 2025年3月1日2025义乌国际自行车与新能源电动车展览会举行，相关板块为新能源汽车 [16] - 2025年3月20日2025中国家电及消费电子博览会举行，相关板块为消费电子概念 [16] - 2025年3月23日第十五届中国国际储能大会暨展览会举行，相关板块为储能 [16]

策略行业 - 多头趋势不改短期调整是布局良机，大科技和消费是核心板块，春季行情如期展开，上周调整并非行情结束标志，因产业处于发展初期，调整是为消化获利盘和降低交易拥挤度，投资者应把握时机布局核心大科技类个股 [1] - 重视消费板块投资机会，下周两会将至刺激消费是重要政策导向，消费复苏缓慢需政策支持，目前市场对消费预期低，股价处于中期低位，该板块波动率低适合稳健投资者 [2] - 投资建议为市场处于牛市大周期，短期调整不改多头趋势，关注结构性，抓住核心科技板块，关注人工智能和机器人板块节奏，可切换低位消费板块和中长期多头趋势明确的红利股 [2] 交通运输仓储行业（中谷物流） - 中谷物流是我国内贸集装箱龙头企业，成立于2003年，形成“公、铁、水”三维物流网络和以水路运输为核心的多式联运综合物流体系 [8] - 公司物流基础设施完善，航线网络覆盖面广，航运网络覆盖全国25个沿海主要港口与超50个内河港口，航线通达主要水系，形成“三横一纵”体系，铁路快线网与水路网络互补 [9] - 公司业务规模稳健扩张，利润率高且盈利稳定性强，控制运力及营收水平在内贸集装箱航运领域排名第二，自有运力提升，相比对手利润率高且稳定，运营效率突出 [10] - 精细化管理能力与造船成本优势是公司盈利护城河，自研全链路信息化管理系统优化运输链路，多次在船舶造价低时实现新老更替及产能扩张，降低折旧成本 [11][12] - 长期看“公转水”“散改集”和多式联运将支持行业需求增长，我国水运占比提升慢，国家发文完善多式联运基础设施，“散改集”和多式联运比例有提升空间 [13] - 预计公司24 - 26年归母净利润分别为16.0、17.7和20.4亿元，对应PE分别为11.6X、10.5X和9.1X，分红比例高，保守假设下24 - 26年股息率达5.2%、5.7%和6.6%，首次覆盖给予“推荐”评级 [14] 房地产行业 房地产百强房企1 - 2月销售数据点评 - 2025年2月top100房企销售金额同比增长1.3%，单月销售转跌为涨，2月单月销售同比增速最高的5家房企为电建/保利置业/华发/越秀/中海 [19] - 1 - 2月top100房企实现销售金额（操盘）4157.6亿元，同比增速为 - 1.2%，2月单月实现销售金额（操盘）1881.6亿元，同比增速为1.3% [20] - 1 - 2月51家主流房企中，销售金额（全口径）最大的5家房企为保利/中海/华润/万科/招商，销售均价最高的5家房企为滨江/融创/保利置业/绿城/越秀，销售金额同比增速最高的5家房企为铁建/电建/保利置业/中铁/华发 [21] - 投资建议为当前楼市延续止跌回稳态势，看好重点城市布局较多的国企与央企，推荐保利发展，招商蛇口、华润置地、绿城中国、越秀地产等也有望受益 [22] 房地产周报20250303 - 2月新房销售呈现止跌回稳态势，二手房销售持续回暖，32城新房本周销售面积(02/21 - 02/27)为336.9万平，年内累计销售面积同比增速为11.92% [24] - 15城二手房本周销售面积(02/21 - 02/27)为222.8万平，年内累计销售面积同比增速为34.26% [25] - 14城新房及二手房本周销售面积(02/21 - 02/27)为376.5万平，合计年内累计销售面积同比增速为11.10% [26] - 广东省率先发行专项债券资金307.1859亿元用于收购存量土地，涉及19个城市86个项目，土地收储有望加速落地，利好重点城市布局较多的国企与央企 [27] 消费者服务（商社）行业 - “AI + 消费”为促消费重要抓手，高性价比国产大模型推出有望加速应用落地，AI对可选消费拉动体现在创造新需求、提高服务效率和消费体验、节约企业成本三个路径 [29] - 教育行业是AI技术较早落地场景之一，应用包括AI助教等，龙头公司均有布局，目前应用场景多为答疑和授课，未来对利润提振作用有望显现 [30] - 人服行业AI技术赋能体现在提高匹配效率、节约招聘成本等方面，行业政策重要性提高，同道猎聘等公司自主搭建或训练大模型 [31] - 电商行业AI技术赋能明显，体现在扩大销售和降低成本，国内主流电商平台领先，跨境电商等公司陆续接入大模型，优势尚未完全显现 [31] - 线下零售AI技术应用有零售品牌公司搭建框架和依赖专业科技公司两种模式，能提升消费服务质量等，有望加速商超百货调改进程 [32] - 2025年AI智能眼镜市场将进入新品密集发布期，全球销量有望显著增长，相关产业链公司有望受益 [33] - 投资策略为关注与AI技术结合度高的行业和公司，短期率先使用AI技术并搭建大模型的公司优先受益，中长期利用AI技术与业务深度结合形成差异化优势的公司有望长青 [34]

策略和先进制造组 - 3月3日晚吉利在三亚发布高阶智驾系统“千里浩瀚”，规划5大层级智驾方案，最低H1系统算力超100TOPS，标配高速NOA、自动泊车功能，顶级H9方案是首个具量产落地能力的L3级智能驾驶解决方案 [3] - 下半年吉利银河品牌全新及改款产品将全系搭载不同层级智驾方案，更新上市的银河E8最低配配置H1系统，售价14.98 - 19.88万元 [3] - 2025年不配高速NOA、自动泊车功能的汽车难参与竞争，上汽、一汽油车开始部署L2级别智能辅助驾驶功能，看好芯片、传感器、智能座舱、线控底盘等智驾系统上游行业投资机会 [3] 消费组 - 蜜雪冰城港股公开招股自2月21日开启申购，2月26日上午九点认购结束，面向散户部分吸引约1.82万亿港元孖展贷款，获超额认购5266倍，超越快手成港股IPO新晋“冻资王” [6] - 蜜雪冰城招股2月28日公布中签结果，3月3日在港股上市，计划全球发售1705.99万股H股，发行价202.5港元，募资总额约34.55亿港元，发行后总市值约763.55亿港元 [7] - 蜜雪冰城引入五名基石投资者，共认购2亿美元（约合15.58亿港元） [7] - 2021 - 2023年蜜雪冰城分别实现收入104亿元、136亿元、203亿元，2022 - 2023年收入增速分别为31.2%、49.6%；同期利润分别为19亿元、20亿元、32亿元，2022 - 2023年利润增速分别为5.3%、58.3%；2024年前三季度营收187亿元，同比增长超两成，期内利润35亿元，同比增长超四成；2021 - 2023年以及2024年前九个月毛利率分别为31.3%、28.3%、29.5%、32.4% [8] - 蜜雪冰城坚持平价策略，综合认购情况、基石投资者阵容及业绩表现，未来发展值得乐观期待 [8]