行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持评级) [8] 核心观点 - AI与高性能计算仍是核心驱动力，HBM、AI芯片及端侧AI硬件需求旺盛 [2] - 存储市场看好下半年涨价预期持续，HBM和DDR5需求强劲，DDR4供应吃紧 [2] - 晶圆代工侧持续看好，旺季涨价，扩产，华虹Q2毛利率超预期，中芯国际Q3预期收入环比提升 [2] - 功率模拟板块市场复苏信号已现，2季度业绩增速喜人 [6] 晶圆制造 - 中芯国际Q2产能利用率92.5%，Q3收入预计环比增长5%-7% [3] - 华虹半导体Q2产能利用率108.3%，营收5.661亿美元(QoQ +4.6%，YoY +18.3%) [3] - 台积电2025年7月收入3231.66亿元新台币(YoY+25.77%，QoQ+22.5%) [3] IDM及先进逻辑芯片 - 英特尔Q2营收129亿美元(YoY +0.2%)，净利润亏损29.2亿美元 [4] - 高通FY2025Q3净利润26.66亿美元(YoY +25%)，汽车与IoT业务表现亮眼 [4] - AMD FY25Q2净利润8.72亿美元(YoY +229%，QoQ +23%)，客户端营收创新高 [4] - 联发科Q2营收1503亿新台币(YoY +18.1%，QoQ -1.9%) [4] 存储芯片 - 三星Q2存储营收21.2万亿韩元(YoY -3%，QoQ +11%)，HBM3E占比提升至80%以上 [5] - SK海力士Q2净利润6.996万亿韩元(YoY +70%，QoQ -14%)，DRAM业务收入占比77% [5] - 威刚科技7月营收42.61亿新台币(YoY +39.54%)，受存储涨价驱动 [5] 模拟芯片 - 德州仪器Q2营收44.5亿美元(YoY +16%，QoQ +9%)，净利润13亿美元(YoY +15%) [5] - Arm FY2026Q1营收10.53亿美元(YoY +12%)，连续两季营收超10亿美元 [5] 行业展望 - 2025年全球半导体增长延续乐观走势，AI驱动下游增长 [6] - 存储板块预估3Q25存储器合约价涨幅持续高增，利基型存储25Q3有望开启涨价 [6] - 晶圆代工龙头开启涨价，2-3季度业绩展望乐观，3季度预期稼动率持续饱满 [6] - 端侧AI SoC芯片公司受益于端侧AI硬件渗透率释放，后续展望乐观 [6]

行业投资评级 - 强于大市|维持 [1] 核心观点 - 北京五环外限购政策优化：京籍及连续缴纳社保/个税满2年的非京籍家庭可无限购五环外房产，单身人士视同家庭户；公积金贷款额度提升（首套160万元/二套140万元），二套房首付比例统一降至30% [1] - 政策预计推动北京成交阶段性放量，巩固市场止跌回稳趋势 [1] 行业基本面跟踪 新房成交及库存 - 上周30城新房成交122.41万方（累计5492.28万方，同比-4.2%），近四周均值141.17万方（同比-15.1%，环比-1.2%），分线看：一线41.19万方（同比-23.2%），二线69.21万方（同比-10.4%），三线30.77万方（同比-13.3%） [2][11] - 14城可售面积7995.65万方（同比-9.93%），去化周期17.37个月（一线12.29个月） [2][14] 二手房成交及挂牌 - 上周20城二手房成交189.62万方（累计6989.96万方，同比+16.3%），近四周均值200.56万方（同比-0.3%） [3][17] - 全国二手房挂牌量指数12.79（环比-1.3%），挂牌价指数153.38（环比-0.06%） [3][21] 土地市场成交 - 上周100城住宅土地供应56宗/成交24宗，商服土地供应63宗/成交39宗；近四周住宅土地供销比0.76，商服0.96 [3][25] - 近四周住宅土地楼面价6055.5元/㎡（溢价率6.99%，环比-1.34pct），商服楼面价1679.25元/㎡（溢价率2.25%） [3][25] 行情回顾 - A股房地产指数上涨2.16%（跑赢沪深300指数0.93pct），港股物业指数上涨2.16%（跑赢恒生综指0.12pct） [4][27] - 个股表现：A股新城控股（+10.73%）、港股新世界发展（+8.91%）、物业招商积余（+5.71%）领涨 [32]

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [7] 核心观点 - 2025年7月重点23城涉宅用地推出规划建面343.9万平米，环比降低62.9% [1] - 成交规划建面653.68万平米，成交土地出让金888.88亿元，环比下降41% [1] - 土地成交溢价率达到12.41%，年初至今提升显著 [3] - 华润置地拿地规模最大，总拿地金额906.69亿元 [3] - 建议关注中国金茂，因其连续大额计提叠加公司治理大幅改善且近期拿地积极 [4] 重点公司拿地情况 - 华润置地：拿地15宗，总权益拿地金额632.97亿元，总规划建面374.47万平米，拿地楼面均价20422元/平 [4] - 绿城中国：拿地15宗，总权益拿地金额705.21亿元，总规划建面353.39万平米，拿地楼面均价25031元/平 [4] - 招商蛇口：拿地13宗，总权益拿地金额416.91亿元，总规划建面229.12万平米，拿地楼面均价25407元/平 [4] - 中国金茂：拿地13宗，总权益拿地金额438.54亿元，总规划建面295.16万平米，拿地楼面均价23567元/平 [4] - 中海地产：拿地12宗，总权益拿地金额1046.71亿元，总规划建面353.15万平米，拿地楼面均价30879元/平 [4] - 保利发展：拿地10宗，总权益拿地金额688.78亿元，总规划建面246.34万平米，拿地楼面均价30746元/平 [4] - 越秀地产：拿地6宗，总权益拿地金额281.59亿元，总规划建面153.03万平米，拿地楼面均价34487元/平 [4] 市场数据 - 2025年7月重点23城成交土地出让金环比变化趋势显示波动较大，最高达3139亿元，最低为159亿元 [2] - 溢价率水平显著回升，反映市场热度提升 [3]

行业投资评级 - 看好AI PCB行业 [2] 核心观点 - PCB扩产持续，受益于AI算力基建需求，头部企业如沪电股份新增36亿元黄石投资议案，胜宏泰国高多层印制线路板项目及越南人工智能HDI项目陆续投产 [3] - 本轮扩产以高多层HDI板为主，层数增加导致孔径要求提升，设备数量及价格上涨 [3] 曝光环节 - 曝光设备占PCB设备价值量10%-15%，高阶PCB板对线宽、精细度要求更高，国产化率较低，主要玩家为日本ORC、ADTECH和以色列Orbotech [3] - 国内企业芯碁微装（满产状态）、大族数控、天准科技等在线宽、对位精度、产能指标上持续优化 [3] 钻孔环节 - 钻孔设备占PCB设备价值量25%，工艺分为机械钻孔和激光钻孔两类，激光钻孔设备因PCB层数增加、线宽线距变窄而机遇显现 [3] - 核心标的：大族激光/大族数控、德龙激光、英诺激光、锐科激光、杰普特等 [3] PCB钻针 - AI需求爆发推动量价齐升，高端钻针（涂层、极小径、超长钻）需求快速增长，结构变化带动均价上浮 [3] - 鼎泰高科月产能约9400万支，中钨高新子公司金洲精工拟扩产1.4亿支/年 [3] - 重点关注：鼎泰高科、中钨高新 [3] 电镀环节 - 电镀设备占PCB设备价值量10%，垂直电镀设备（VCP）国产化程度较高，水平电镀设备以德国安美特为主 [3] - 东威科技VCP设备市占率50%以上，2025年上半年订单同比增长超100% [3] 重点公司估值 - 芯碁微装：2025E PE 64，归母净利润2.96亿 [4] - 大族数控：2024A PE 141，归母净利润3.01亿 [4] - 东威科技：2025E PE 84，归母净利润1.71亿 [4] - 中钨高新：2025E PE 37，归母净利润10.14亿 [4]

行业投资评级 - 报告对电力设备新能源行业维持"推荐"评级 [7] 核心观点 - 光伏行业"反内卷"行动已上升至国家战略层面，政策力度将成为影响行业走势的关键变量，当前处于周期底部，中长期将进入高质量发展阶段 [4] - 风电产业链全球竞争优势显著，2025年是国内海上风电大年，各地建设提速且出口趋势向好 [4] - 新能源汽车链低端产能出清后边际改善，电池及结构件环节盈利稳定 [5] 周度行情回顾 - 2025年8月4日至8月8日，申万电力设备指数上涨1.94%，跑赢沪深300指数0.71pct，细分板块中风电设备涨幅最高达4.50% [2][12] - 个股方面，酉立智能周涨幅达246.89%，三晖电气周跌幅最大为-10.67% [18][19] 重点板块跟踪 - 晶澳科技以0.7215元/W单价中标西藏50MW光伏治沙项目组件采购，中标金额3608万元 [3] - 宁德时代与新加坡Vanda RE签订2.2GWh光储项目协议，配套2GW光伏电站 [24] - 欣界能源完成数亿元A轮融资，用于5GWh量产基地建设 [25] 产业链价格数据 - 硅料价格：8月致密料均价40元/kg，颗粒料均价38元/kg [36] - 组件价格：双面单晶TOPCon182组件均价1.48元/W，双面HJT210组件均价1.92元/W [39][41] 政策动态 - 山东省出台新能源上网电价改革方案，明确2025年6月前投产项目保障电价为0.3949元/kWh [26] 公司动态 - 协鑫集成签署4.5亿元硅料采购框架协议 [31] - 三峡能源拟发行海上风电公募REITs，关联方认购44%份额 [32] - 龙源电力7月光伏发电量同比增长105.92% [33]

行业投资评级 - 报告对IP潮玩、造纸、家居等行业给予积极推荐评级，重点关注三丽鸥、晨光股份、太阳纸业、欧派家居等公司 [4][14][17][23] 核心观点 IP潮玩行业 - 三丽鸥FY26Q1业绩超预期，收入431亿日元（同比+49%），营业利润202亿日元（同比+88%），归母净利润141.9亿日元（同比+38%），主要因Hello Kitty等IP角色持续走强 [4][5] - 亚洲市场收入同比+84%，欧洲市场同比+196%，北美市场同比+28%，公司上修FY2026收入指引至1688亿日元（同比+16.5%） [5][14] - 国内IP内容供给增加，晨光股份联名"浪浪山小妖怪"IP，潮宏基上新故宫、花丝系列，广博股份推出诛仙卡牌，布鲁可推出女性IP新品 [4][6][9][12] 造纸行业 - Q3需求转旺，箱板瓦楞纸小幅提价，海外浆厂控产（Suzano减产47万吨/年，Bracell转产溶解浆减少65万吨阔叶浆），浆价触底反弹 [14][15] - 反内卷逻辑成立，行业开工率低位，供需改善，关注太阳纸业、玖龙纸业、博汇纸业 [14][15] 家居行业 - 北京五环外限购放开，政策催化估值修复，家居板块PETTM估值23.9X（处于2017年以来24.4%分位） [17][23] - 以旧换新政策拉动显著，2024年家装厨卫焕新销售额约1200亿元，2025年1-6月家具社零额同比增长22.9% [19][20] - 关注高股息标的：索菲亚、欧派家居、顾家家居、志邦家居、喜临门、慕思股份 [17][23] 轻工制造外延扩张 - 安孚科技控股南孚电池，布局芯片领域（象帝先"伏羲"架构芯片流片验证） [24] - 松霖科技聚焦机器人、大健康、智能厨卫，收购威迪思开发巡查机器人 [25] - 天安新材拓展机器人电子皮肤业务，与优必选等企业合作 [26] - 唯科科技研发PEEK材料，对接机器人主机厂 [27] 分行业公司亮点 家居企业 - 欧派家居：大家居战略升级，2025年归母净利润预计28.01亿元（同比+8%） [31][32] - 顾家家居：全球化产能布局（越南、墨西哥基地），2025年归母净利润目标20.15亿元（同比+42%） [36][37] - 慕思股份：中高端品牌优势突出，2024年床垫收入26.8亿元（同比+3.8%），分红率90% [40][41] 轻工消费 - 晨光股份：九木杂物社与奇只好玩联合营销，传统核心业务出海空间大 [53][54] - 公牛集团：新能源业务放量，充电桩、储能产品布局东南亚及欧美市场 [52] - 百亚股份：益生菌系列产品推动毛利率提升，全国化扩张加速 [48] 造纸及包装 - 裕同科技：苹果关税豁免受益，果链包装份额超78%，全球化布局（越南、印度基地） [16] - 太阳纸业：浆纸一体化优势显著，Q3旺季提价预期 [14][15]

宏观经济展望 - 预计美国就业增长放缓速度快于预期 劳动力市场存在下行风险 [2] - 核心CPI通胀率预计在7月达到3 04%同比 8月CPI和非农数据将成为美联储9月会议关键参考 [2] - 美国实际GDP增长预计从2024年的2 5%降至2025年1 0%和2026年1 1% 全球增长从2024年3 5%降至2025年2 6% [2][7] - 欧元区增长预测上调 但关税带来的全球贸易下行风险仍存 中国GDP预测上调但结构性通缩持续 [7] 资产配置策略 - 股票资产配置偏好美国市场 建议关注高质量周期股、大盘股及防御性低杠杆标的 [5] - 日本市场看好国内通胀复苏和国防相关支出受益企业 对周期性出口商持谨慎态度 [5] - 欧洲市场建议减持近期上涨的周期股 超配国防、银行、软件、电信和多元化金融板块 [5] - 新兴市场超配金融业和盈利能力领先企业 偏好内需型企业而非出口导向型 [5] 股票市场预测 - 标普500指数2025年EPS预计增长7%至259 2026年增长9%至283 目标价6500对应21 5倍PE [6] - MSCI欧洲指数2025年EPS下降1%至138 2026年增长2 2%至141 目标价2250对应15 6倍PE [6] - 东证指数2025年EPS增长1%至185 2026年增长8%至200 目标价2900对应13 8倍PE [6] - MSCI新兴市场指数2025年EPS增长6%至84 2026年增长10%至92 目标价1200对应12 5倍PE [6] 外汇与利率展望 - 美联储预计在2026年降息175基点 10年期美债收益率2025年末目标4 00% [13] - 欧洲央行和英国央行分别预计降息75基点和100基点 10年期德债和英债目标收益率2 40%和4 35% [13] - 美元指数预计下跌9%至91 欧元/美元目标1 20 美元/日元目标140 [13][14] 大宗商品预测 - 原油市场预计2026年供应过剩130万桶/日 布伦特价格支撑位60美元/桶 [15] - 欧洲天然气和全球LNG价格受亚洲和欧洲热浪需求影响 价格存在边际上行空间 [16] - 贵金属偏好黄金和白银 铜价受关税豁免上游材料影响 COMEX溢价预计持续收窄 [17] 央行政策预期 - 美联储维持利率不变 强调通胀持续风险和失业率指标重要性 [19] - 欧洲央行基线预测9月和12月降息 但沟通显示9月降息门槛提高 [19] - 英国央行以5-4投票结果降息25基点 预计年末利率降至3 5% [19] - 日本央行预计2026年前按兵不动 加息需满足美日贸易协议实施或日元走弱推高通胀条件 [19] 信用市场展望 - 投资级债券预计在牛市情景下利差收窄至70基点 熊市情景下扩大至200基点 [24] - 高收益债券牛市情景利差275基点 熊市情景600基点 建议配置"小尾部"CDX对冲工具 [23][24]

投资评级 - 基础化工行业投资评级为"看好"（维持）[1] 行业核心观点 - 浮法玻璃需求不必悲观，2000年以来的房地产快速发展将带动存量房装修需求增长，2005年后房屋将逐步进入门窗更换高峰期[5][14] - 2021年房屋竣工面积10.14亿平方米，较2001年增长271.43%，复合增长率6.78%；商品房销售面积17.94亿平方米，较2001年增长763.52%，复合增长率11.38%[5] - 2020-2024年装饰装修产值从11,494亿元增长至14,062亿元，年均复合增长率5.17%[14] - 光伏玻璃产能从2020年1,173万吨增长至2024年4,477万吨，涨幅达281.64%[6][21] - 2024年纯碱表观消费量3,523.31万吨，同比增长13.49%[6][27] 玻璃行业分析 - 浮法玻璃产能将维持高位，因冷修成本高且避免成为"僵尸产能"[18] - 光伏玻璃价格从2024年高点26.5元/平方米下降至2025年8月的18.5元/平方米[21][24] - 光伏玻璃库存从2024年初68.55万吨上升至2025年8月251.7万吨[21] - 2024年平板玻璃表观消费量同比增长3.80%[20] 纯碱行业分析 - 纯碱行业新增产能压力大，博源化工拟新增280万吨天然碱产能，中盐化工拟建500万吨产能[7][32] - 截至2025年8月，联碱法、氨碱法、天然碱法成本分别为1,246、1,395、679元/吨[7][46] - 美国拥有全球99%天然碱资源，贸易量占全球50%[7][47] - 预计2027年国内天然碱产能占比或达30.49%[48] 重点公司 - 博源化工：纯碱在产产能680万吨/年，阿拉善项目规划780万吨/年纯碱产能[52] - 中盐化工：现有纯碱产能390万吨，拟建500万吨天然碱项目[51] - 山东海化：拟投资23.2亿元取得中盐碱业29%股权[52]

行业投资评级 - 汽车与汽车零部件行业评级为"推荐|维持" [6] 核心观点 - 乘用车市场7月零售183.4万辆，同比增长7%，环比下降12%，累计零售1273.6万辆，同比增长10% [1] - 乘用车厂商7月批发219.2万辆，同比增长12%，环比下降12%，累计批发1547.2万辆，同比增长12% [1] - 新能源乘用车7月零售100.3万辆，同比增长14%，环比下降10%，渗透率54.7%，累计零售647.2万辆，同比增长30% [1] - 新能源厂商7月批发117.9万辆，同比增长25%，环比下降4%，渗透率53.8%，累计批发762.7万辆，同比增长35% [1] 行业动态 智界品牌独立化运营 - 奇瑞与华为签署智界品牌战略2.0协议，投入超百亿元，研发团队增至5000人 [2] - 成立智界新能源公司，实现产销服一体化独立运作，计划推出基于E0X-L平台的MPV车型 [49] 理想i8调价策略 - 理想i8 Max版本售价从34.98万元下调至33.98万元，赠送价值1万元铂金音响 [3] - 统一配置版本，取消Pro、Max、Ultra区分，小订用户已超3万 [41][42] 技术突破与整合 - 比亚迪第五代DM技术NEDC亏电油耗降至2.6L，满油满电续航达2100公里 [37][38] - 吉利整合极氪、研究院及迈驰智行团队至重庆千里智驾，规模近3000人 [32] - 宁德时代底盘公司时代智能启动20亿元融资，投前估值90亿元 [33] 市场表现 - 汽车板块周涨幅2.68%，超沪深300指数1.45pcts，摩托车及其他子板块涨幅8.24% [12] - 新能源品牌周销量Top3：比亚迪（6.09万辆）、银河（2.31万辆）、五菱（1.35万辆） [26] - 全球新能源电池使用量上半年达504.4GWh，同比增长37.3% [56] 政策与全球化 - 七部门支持智能网联汽车等新兴产业企业多层次融资 [43] - 百度萝卜快跑与Lyft合作，计划2026年在德英部署无人车 [52] - 丰田上调2025年全球产量目标至1000万辆 [53]

行业投资评级 - 强于大市 |维持 [1] 行业基本情况 - 收盘点位：4993.28 [1] - 52周最高：5440.49 [1] - 52周最低：2805.53 [1] 行业相对指数表现 - 计算机行业相对沪深300指数表现：2024年8月至2025年8月期间，计算机行业表现显著优于沪深300，涨幅从-5%提升至85% [3] 核心观点 GPT-5发布与AI商业化进展 - GPT-5采用集成模型架构，可根据任务自动选择推理深度，无需用户切换模式 [4] - GPT-5在速度、直觉与推理能力上全面提升，支持"氛围编程"生成可运行软件应用程序 [4] - GPT-5在数学、编程、多模态理解和健康等领域创下新纪录 [4] - 企业级场景表现突出，有望带动B端agent加速落地 [5] 巨头资本支出上调与算力需求 - Alphabet将2025年资本开支指引从750亿美元上调至850亿美元，Q2单季资本开支同比增长70%至224.5亿美元 [6] - 微软2025财年资本开支预计超过1000亿美元，同比增长14%，Azure云服务营收同比增长39% [6] - Meta 2025年资本开支预计为660亿-720亿美元，中值比去年上调约300亿美元 [6] 海外AI应用商业化加速 - AppLovin Q2营收12.6亿美元，同比增长17%，超出市场预期 [7] - Palantir Q2营收10.04亿美元，同比增长48%，净利润3.27亿美元，上调全年业绩指引至41.42亿-41.50亿美元 [7] - 多邻国Q2营收2.52亿美元，同比增长41%，净利润4480万美元，同比增长84% [8] 产业链相关个股 - AI+教育：佳发教育、竞业达、鸥玛软件、新开普 [8] - AI+医疗：润达医疗、久远银海、嘉和美康 [8] - AI+低代码：普元信息、金现代 [8] - AI+电商：光云科技 [8] - AI+数据：拓尔思、海天瑞声 [8] - AI+法院：金桥信息 [8] - 企业级agent：汉得信息、鼎捷数智、新致软件、税友股份、赛意信息 [8]