投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 2025年上半年营业收入8.59亿元 同比增长42.43% 归母净利润3.92亿元 同比增长26.65% [2][4] - Q2单季度营业收入4.92亿元 同比增长30.44% 环比增长34.43% 归母净利润2.24亿元 同比增长7.36% 环比增长32.54% [4] - 预计2025-2026年每股收益分别为8.93元和12.39元 对应PE分别为34倍和24倍 [4] 财务表现 - 2025年上半年毛利率90.68% 较上年同期下降0.9个百分点 [4] - 医疗器械收入7.08亿元 同比增长33.41% 毛利率95.04% 同比增加0.61个百分点 [4] - 功能性护肤品收入1.21亿元 同比增长152.39% 毛利率70.78% 同比增加6.02个百分点 [4] 业务发展 - 医疗器械销售增长主要来自以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品 [4] - "薇旖美"产品体系已覆盖终端医疗机构超4000家 [4] - 功能性护肤品通过自有品牌建设和大客户定向开发两种方式实现收入增长 [4] 战略布局 - 重组人源化胶原蛋白三类医疗器械获得泰国医疗器械注册许可 [4] - 报告期内新取得发明专利授权14项 其中国际发明专利授权4项 [4] - 完成人体胶原蛋白原子结构解析1项（9UFG） [4] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入21.64亿元 2026年29.22亿元 2027年37.40亿元 [6] - 预计2025年归母净利润10.27亿元 2026年14.26亿元 2027年18.23亿元 [6] - 预计2025年摊薄每股收益8.93元 2026年12.39元 2027年15.84元 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年营业总收入117.22亿元同比下降0.34%，归母净利润8.8亿元同比增长10.32%，业绩符合预期 [1] - 公司通过降本增效及经营策略调整实现净利润增长，区域拓展以"巩固中南华东华北，拓展全国市场"为目标 [3] - 公司持续推进医药新零售体系建设，互联网业务销售收入达135,500万元（含税），其中O2O销售收入94,400万元（含税），B2C销售收入41,100万元（含税） [3] - 公司毛利率同比提高0.42个百分点至40.47%，期间费用率同比下降0.43个百分点至29.98%，净利率同比提高0.76个百分点至8.07% [3] - 预计公司2025-2026年每股收益分别为1.45元、1.69元，当前股价对应PE分别为17倍、14倍，估值处于近十年历史低位 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入117.22亿元同比下降0.34% [1] - 2025年上半年归母净利润8.8亿元同比增长10.32% [1] - 2025年上半年毛利率40.47%同比提高0.42个百分点 [3] - 2025年上半年期间费用率29.98%同比下降0.43个百分点 [3] - 2025年上半年净利率8.07%同比提高0.76个百分点 [3] 业务发展 - 门店总数14701家，其中直营店10681家，加盟店4020家 [3] - 上半年新增门店17家，扩张速度有所减缓 [3] - 累计建档会员总量1.1亿人，会员销售占比84.93% [3] - O2O多渠道多平台上线直营门店超过10,000家，覆盖所有主要城市 [3] - 互联网业务销售收入135,500万元（含税），O2O占比94,400万元（含税），B2C占比41,100万元（含税） [3] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入266.63亿元，2026年298.28亿元 [4] - 预计2025年归母净利润17.62亿元，2026年20.52亿元 [4] - 预计2025年每股收益1.45元，2026年1.69元 [4] - 当前股价对应2025年PE 17倍，2026年PE 14倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 公司单季盈利继续回升 复价和调结构策略显现成效 [1][7] - 玻纤行业新增供给压力最大的阶段已过 中期粗纱景气有支撑 电子布价格有望进一步回升 [7] - 公司降本调结构下竞争优势巩固 盈利能力有望延续回升态势 股东回报也进一步提升 估值有望继续修复 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入91.09亿元 同比增长17.7% [7] - 2025年上半年归母净利润16.87亿元 同比增长75.5% [7] - 2025年上半年扣非后归母净利润17.01亿元 同比增长170.7% [7] - Q2单季营业收入环比Q1增长3.4% 毛利率环比提升3.3个百分点至33.8% [7] - Q2扣非后销售净利率20.7% 环比提升4.1个百分点 同比提升10.1个百分点 [7] - 上半年期间费用率9.0% 同比下降1.3个百分点 [7] - 二季度末资产负债率40.0% 同比下降2.7个百分点 [7] - 上半年资本开支3.26亿元 同比下降48% [7] 业务运营 - 上半年粗纱及制品销量158万吨 同比增长4% [7] - 上半年电子布销量4.85亿米 同比增长6% [7] - 风电 热塑等下游细分中高端领域景气度较高 [7] - 公司推进低介电 低膨胀产品开发 有望形成新增长点 [7] - 二季度末存货周转天数117天 较一季度末降低1天 [7] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至35.1/43.0/49.8亿元（前值为32.6/39.8/46.3亿元） [7] - 预计2025年营业总收入184.32亿元 同比增长16.25% [1] - 预计2025年归母净利润35.09亿元 同比增长43.53% [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.88/1.07/1.24元/股 [1] - 对应2025-2027年市盈率分别为16/13/11倍 [1][7] 市场数据 - 当前股价14.19元 [5] - 市净率1.85倍 [5] - 总市值568.05亿元 [5] - 一年股价区间8.80-14.24元 [5]

投资评级 - 维持买入评级 [1][5] 核心观点 - 公司Q2业绩理性降速 上半年营业总收入23964亿元同比增长535% 归母净利润8505亿元同比增长113% 单Q2营业总收入7441亿元同比增长045% 归母净利润1857亿元同比下降1350% [5] - 产品经营节奏放缓 Q2汾酒收入7179亿元同比增长056% 其他酒类收入216亿元同比下降354% 上半年汾酒收入23391亿元同比增长575% 其他酒类收入484亿元同比下降1055% [5] - 全国化布局持续深化 上半年省内收入8732亿元同比增长404% 省外收入15143亿元同比增长615% 单Q2省内收入2649亿元同比下降529% 省外收入4747亿元同比增长396% [5] - Q2盈利水平阶段性波动 毛利率同比下降321个百分点至7188% 销售费用率1152%同比下降001个百分点 管理费用率453%同比上升008个百分点 净利率同比下降403个百分点至2510% [5] - 盈利预测显示增长趋势 预计2025-2026年EPS分别为977元/1041元 对应PE分别为20倍/19倍 [5][6] 财务数据表现 - 当前股价19761元 总市值241077亿元 流通股本122亿股 ROE（TTM）3440% 12月股价区间14200-23257元 [2] - 盈利预测显示收入增长 2025E营业总收入36911亿元 2026E营业总收入38757亿元 2027E营业总收入41276亿元 [6] - 净利润持续提升 2025E归母净利润11919亿元 2026E归母净利润12701亿元 2027E归母净利润13652亿元 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 公司2025年上半年营收454.49亿元，同比+87.80%，净利润26.92亿元，同比+120%，归母净利润18.53亿元，同比+58.87% [4][15] - 毛利率12.24%，同比提升2.67个百分点 [4][16] - 销售金额528亿元，同比-9%，居全国销售榜第10位，居民营房企第一 [4][17] - 杭州销售额397亿元，稳居当地第一 [4][17] - 拿地金额333亿元，拿地强度0.63，行业领先，16宗项目中14宗位于杭州 [17] - 有息负债规模333.52亿元，较2024年底下降40.83亿元，平均融资成本3.1%，较2024年末下降0.3个百分点 [18] - 预计2025-2027年归母净利润分别为29.39/32.46/35.24亿元，同比+15.43%/+10.46%/+8.56% [19] 财务表现 - 1H2025毛利率12.24%，同比提升2.67个百分点 [4][16] - 计提资产减值损失6.06亿元，去年同期为0 [16] - 少数股东损益8.40亿元，同比增加7.82亿元 [16] - 剔除预收账款资产负债率57.8%，净负债率7.03%，现金短债比3.14，持续保持绿档 [18] - 有息负债中银行贷款占比83.9%，直接融资占比16.1%，短期有息负债占比28% [18] 销售与投资 - 克而瑞百强房企整体销售同比-11%，公司销售表现优于行业 [17] - 杭州热销项目包括滨杭滨纷城、锦上万象府、滨运映翠湾等 [17] - 拿地金额333亿元，拿地强度0.63，获取16宗优质项目，14宗位于杭州，2宗位于金华 [17] 未来展望 - 预计2025-2027年EPS分别为0.94/1.04/1.13元 [19] - 投销聚焦杭州，毛利率改善，优质项目结算将带动利润增长 [19] - 市盈率预计为10.9/9.8/9.1倍，市净率预计为1.1/1.0/0.9倍 [19]

投资评级 - 优于大市评级（维持）[1][3][5] 核心观点 - 公司2025年上半年营收103.2亿港元同比增长18.5% 净利润7.06亿港元同比增长9.8%[1] - 毛利率9.2%同比下降1.9个百分点 主要受烟叶类进口业务拖累[1] - 中期股息每股0.19港元同比增长27% 加大股东回报力度[1] - 独家经营壁垒深厚 内生外延扩张潜力显著[3] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润9.4/10.4/11.8亿港元[3] 业务板块表现 烟叶类进口业务 - 收入84.0亿港元同比增长23.5% 进口量9.79万吨同比增长2.5%[1] - 进口均价单吨8.58万港元同比增长20.5% 毛利率8.2%同比下降2.8个百分点[1] - 自CBT采购烟叶成本增幅大于销售价格增幅 短期压制毛利率[1] 烟叶类出口业务 - 收入11.6亿港元同比增长25.9% 出口量3.85万吨同比增长12.7%[2] - 出口均价单吨3.00万港元同比增长11.7% 毛利率5.5%同比上升2.4个百分点[2] - 优化定价策略并拓展新市场新客户 实现量价齐升[2] 卷烟出口业务 - 收入5.5亿港元同比增长0.8% 出口量10.19亿支同比下降7.9%[2] - 出口均价每支0.54港元同比增长9.4% 毛利率25.7%同比上升3.5个百分点[2] - 发运节奏影响短期销量 自营渠道拓展提升盈利能力[2] 新型烟草出口业务 - 收入0.15亿港元同比下降66.5% 出口量0.81亿支同比下降65.4%[3] - 出口均价单支0.18港元同比下降3.0% 毛利率5.5%同比微升0.7个百分点[3] - 地缘政治冲突与监管政策变化导致主要市场出库量下降[3] 巴西经营业务 - 收入1.95亿港元同比下降50.3% 出口量0.79万吨同比下降34.8%[3] - 出口均价单吨2.46万港元同比下降23.8% 毛利率27.4%同比上升10.2个百分点[3] - 极端天气与产品结构变化影响 高毛利低单价副产品占比提升[3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入150.10/161.01/170.95亿港元[4] - 预计归母净利润同比增速9.6%/11.4%/12.9%[4] - 摊薄EPS预测1.35/1.51/1.70港元 对应PE27/25/22倍[3][4] - 净资产收益率预计26.0%/24.5%/23.6%[4] - 2025年EBIT Margin预测8.8% 2027年提升至9.9%[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 公司2025H1收入业绩不及预期 营业收入47.81亿元同比增长1% 归母净利润4.28亿元同比下降29% [6] - 业绩下滑主因二季度受美国关税影响 产能转移导致阶段性成本上升 客户要求分摊关税或补贴 [6] - 出口美国产品已完成生产转移 克服当地招工难和产业链配套问题 保证订单准时交付 [6] - 新业务开拓顺利 代工业务受关税阶段性影响 核心零部件业务新订单超4亿元 [6] - 海外产能布局完善 越南生产基地2025年二季度投产 泰国帕捷工厂2025年三季度竣工 [6] - 盈利预测下调 预计2025-2027年归母净利润10.4/13.8/14.8亿元 同比-15.4%/+32.9%/+7.3% [6] 财务表现 - 2025H1营业收入47.81亿元(同比增长0.7%) 归母净利润4.28亿元(同比下降29.0%) [2] - 毛利率23.2% 较2024年24.2%下降1个百分点 [2] - Q2单季度营业收入23.93亿元(同比下降2%) 归母净利润2.00亿元(同比下降40%) [6] - 预测2025年营业收入102.38亿元(同比增长4.8%) 2026年113.35亿元(同比增长10.7%) [2] - 预测2025年每股收益1.81元/股 2026年2.41元/股 [2] 业务发展 - 多元化发展电机业务 拓展至电梯门 高空作业平台 叉车 游艇 电动自行车 协作机器人等领域 [6] - 汽车电机业务新开发6个客户 获得7个定点新项目 [6] - 自主品牌开发近60款新产品 申请专利98项(含发明专利27项) 推出小积木系列净水机产品 [6] - 泰国工厂2025年二季度开始批量生产厨电制冷类新产品 [6] - 越南基地建成后形成超400万台小家电及园林工具 180万台电机生产能力 [6] - 泰国基地达产后预计年产值14亿元人民币 [6] 估值比较 - 当前市盈率13倍(2025E) 10倍(2026E) 9倍(2027E) [2] - 可比公司德昌股份 比依股份2025年平均PE为20.9倍 存在20%以上估值空间 [6] - 当前市净率2.7倍 股息率6.28% [3]

投资评级 - 增持评级，目标价51.92港元/股 [1][2][7] 核心财务表现 - 25H1营收256.22亿元（YoY +15.66%），归母净利润76.22亿元（YoY +22.16%） [7] - 毛利率提升1.55个百分点至60.32%，归母净利率提升1.61个百分点至29.75% [7] - 期间费用率下降2.90个百分点，其中销售费率下降2.87个百分点 [7] - 上修25-27年EPS预测至1.35/1.62/1.91元（原预测1.32/1.57/1.86元） [7] 分品类业绩 - 包装水营收94.43亿元（YoY +10.7%），分部利润率提升3.29个百分点 [7] - 茶饮料营收100.89亿元（YoY +19.7%），分部利润率提升4.26个百分点 [7] - 功能饮料营收28.98亿元（YoY +13.6%），分部利润率提升5.90个百分点 [7] - 果汁营收25.64亿元（YoY +21.3%），分部利润率提升7.70个百分点 [7] 财务预测与估值 - 25-27年营收预测616.20/718.39/428.96亿元（增速18%/17%/1%） [4] - 25-27年净利润预测184.12/218.55/121.23亿元（增速21%/19%/0%） [4] - 当前PE 31.49倍（2024A），目标估值基于35倍2025年PE [7] - 可比公司平均2025年PE 34.81倍（海天味业25.89倍、金龙鱼48.19倍、东鹏饮料30.35倍） [9] 运营与战略进展 - 新增湖南八大公山、四川龙门山、西藏念青唐古拉山三大水源地，全国水源地总数达15个 [7] - 茶饮料品牌东方树叶推出"开盖赢奖"活动及陈皮白茶新口味 [7] - PET原料、纸箱包装及白糖等采购成本下降推动毛利率改善 [7]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 [1][8] 核心观点 - 公司通过合作引进肿瘤微环境激活型小分子偶联药物 加码创新药研发 首个品种注射用ALK-N001/QHL-1618已启动Ⅰ期临床试验并完成两个剂量爬坡 临床前安全窗达10.6-15.3倍 2025年8月新增第二个创新药项目ALKN002/IMD-1005合作 [7] - 集采品种快速放量 复方α-酮酸片和艾地骨化醇软胶囊中选第十批国家集采 吸入用七氟烷 替格瑞洛片 头孢氨苄胶囊及铝碳酸镁咀嚼片在地方联盟集采中选 新批品种沙库巴曲缬沙坦钠片和利丙双卡因乳膏正推进市场推广 [5] - 原料药酶法技术优势显著 拟投资建设8000吨阿莫西林和2000吨氨苄西林项目 建设周期2年 投产后将形成青霉素类制剂成本优势 [6] 财务预测 - 预测2025-2027年收入分别为14.57亿元 15.77亿元 17.06亿元 对应增长率-5.3% 8.3% 8.2% [8][11] - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.76亿元 0.99亿元 1.29亿元 对应增长率-5.6% 30.9% 29.9% [8][11] - 预测2025-2027年EPS分别为0.38元 0.49元 0.64元 对应PE分别为131.7倍 100.7倍 77.5倍 [8][11][12] - 预测毛利率从2025年39.7%提升至2027年43.8% ROE从2025年4.1%提升至2027年6.5% [11][12] 近期业绩表现 - 2025年上半年营业总收入7.24亿元 同比下降14.52% 归母净利润0.66亿元 同比下降3.19% [4] 基本数据 - 当前股价49.5元 总市值100亿元 总股本2.02亿股 流通股本1.85亿股 [1] - 52周价格区间12.26-64.7元 日均成交额2.34亿元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司25H1营收同比小幅下滑但净利润微增 25H1实现营收18.70亿元（同比-4.42%） 归母净利润2.18亿元（同比+1.35%） [2] - Q2盈利能力显著改善 25Q2归母净利润1.38亿元（同比+18.25% 环比+73.13%） 毛利率39.77%（同比+0.73pct 环比+2.20pct） 净利率16.02%（同比+0.87pct 环比+3.43pct） [2] - 生命科学与医药业务表现亮眼 该业务25H1营收3.76亿元（同比+20.80%） 毛利率38.56%（同比+1.36pct） [2] - 新材料产能建设稳步推进 蓬莱新材料一期项目工程进度达55% 计划新增功能性材料产能7,900吨/年 半导体制造材料车间已于25H1开始试生产 [3] - 创新材料布局取得实质性进展 PEEK材料已有中试产品产出并开展市场推广 PA46处于实验室开发阶段 PEI/TPI/PI-5218产品已实现销售 [3] 财务表现 - 25Q2营收环比显著增长 实现营收10.09亿元（环比+17.12%） [2] - 盈利能力持续改善 25Q2扣非归母净利润1.33亿元（同比+24.30% 环比+75.09%） [2] - 营收结构分化明显 功能性材料业务25H1营收14.69亿元（同比-9.55%） 毛利率38.68%（同比-1.99pct） [2] - 未来增长预期强劲 预计25-27年归母净利润分别为4.34/5.19/5.81亿元 对应PE为29.23/24.44/21.80倍 [4] 业务进展 - 新能源材料布局深化 电池电解液添加剂已实现产品供应 与高校合作开展固态电池材料研发 [3] - 高端聚合物产品应用前景广阔 PEI产品量产线将投入试生产 主要应用于光纤连接器和航空航天复合材料领域 [3] - 产能释放节奏明确 蓬莱项目预计年内开始逐步投入使用 [3]