投资评级 - 强烈推荐（维持）[4] 核心观点 - 交付节奏调整导致业绩短期承压 25H1营收140.98亿元(YoY-23.99%) 归母净利润0.92亿元(YoY-84.57%)[1][7] - 黎阳公司营收逆势增长16.7%至16.10亿元 其他主机厂营收均出现双位数下滑[7] - 2025年经营目标设定保守 预计营收476.63亿元(较24年基本持平) 归母净利润5.92亿元(YoY-31.16%)[2] - 盈利预测显示2025-2027年归母净利润将逐步恢复至6.62/8.84/12.25亿元 对应PE倍数160/120/86倍[7][8] 财务表现 - 25H1毛利率10.96%(同比下降0.31pct) 期间费用率升至9.13%(同比+2.01pct)[7] - 财务费用大幅增长71.12%至2.56亿元 主因带息负债规模扩大[7] - 研发投入同比增长14.54%至2.14亿元 研发费用率提升0.51pct至1.52%[7] - 净利率同比下降2.49pct至1.07%[7] 资产负债状况 - 合同负债62.54亿元(较上年末+39.42%) 应收账款383.77亿元(较上年末+7.4%)[7] - 应付账款290.4亿元(较上年末+18.9%) 存货407.6亿元(较上年末+28.6%)[7] - 2025年预计向关联方采购金额将提升至135亿元(较2024年实际发生额增长23.0%)[7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入486.51/537.80/593.28亿元 同比增长2%/11%/10%[8][15] - 预计毛利率将逐步改善 从2024年10.1%提升至2027年10.5%[15] - ROE预计从2024年2.2%回升至2027年3.0%[15] - 每股收益预计为0.25/0.33/0.46元[8][15]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应2025-2027年PE为16/15/13倍 [7][8] 核心观点 - 最差时点已过 动销有望逐步改善 政策影响减轻后7/8月动销开始改善 [3][5][6] - 2025H1业绩承压 营收31.60亿元同比-16.89% 归母净利润11.30亿元同比-18.19% [3] - 产品结构优化 中高档白酒营收25.37亿元(-14.01%)优于普通白酒4.52亿元(-32.47%) [3] - 渠道库存相对不大 中秋旺季目标稳中求进 [5] 财务表现 - 盈利能力 25H1毛利率73.62%(+0.18pct) 净利率35.76%(-0.57pct) [3] - 费用管控 销售费用率9.72%(+1.75pct) 管理费用率3.97%(+1.15pct) [3] - 现金流 经营现金流净额3.17亿元(-45.71%) 销售收现34.88亿元(-10.00%) [3] - 季度表现 Q2营收11.13亿元(-24.13%) 归母净利润3.02亿元(-35.20%) [4] 业务策略 - 产品聚焦 核心洞藏系列下滑相对可控 中低档产品独立招商 [5] - 市场拓展 加速省内外布局 加强渠道控盘能力 [5] - 价格管理 严格规范价格体系 完善价格指导 [5] 盈利预测 - 营收预期 2025-2027年67.26/70.19/76.80亿元 增速-8.41%/4.36%/9.42% [8] - 利润预期 归母净利润23.19/24.62/27.90亿元 增速-10.43%/6.15%/13.31% [8] - EPS预测 2025-2027年2.90/3.08/3.49元 [8] 估值指标 - 当前市盈率13.89倍 总市值360亿元 [2] - 预测市盈率 2025-2027年15.53/14.63/12.91倍 [10] - 市净率 2025-2027年3.21/2.84/2.51倍 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年上半年营收46.83亿元同比增长0.24% 归母净利润4.45亿元同比增长3.27% 扣非归母净利润4.16亿元同比增长6.63% [8] - 新能源业务大幅扩张 营收11.95亿元（2024H1为0.43亿元） 营业利润2.08亿元（2024H1为0.10亿元） [8] - 矿山风光项目加速贡献 西藏拉果错一期稳定运行 海外项目快速推进 [8] - 战略布局特种机器人领域 通过取得浙江吉泰智能科技20%股份切入能源领域特种机器人赛道 [8] 财务表现 - 2025年上半年期间费用同比减少1.24%至6.34亿元 费用率下降0.2pct至13.6% [8] - 经营活动现金流净额0.10亿元 同比下降98% 受订单交付节奏影响 [8] - 2025年预测营业总收入120.97亿元同比增长20.74% 归母净利润12.32亿元同比增长48.33% [1][8] - 2025年预测EPS 0.97元/股 PE 13.04倍 [1][8] 业务进展 - 2025年上半年新增环保设备工程合同53.70亿元 在手环保工程合同199.71亿元（2024年底为187.39亿元） [8] - 新能源矿卡业务实现首批车辆交付 在新疆建成国内最大矿卡全自动换电站 [8] - 通过龙净联晖受让湖南创远高新15.87%股份 进军矿山机械设备制造领域 [8]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][27] 核心观点 - 受益于钾肥行业景气向上 2025年上半年公司钾肥量价齐升 [1][2][18] - 海外钾肥供给减少叠加全球需求旺盛推动钾肥价格大幅上涨 [2][18] - 公司持续推进钾肥产能扩建 第二个和第三个100万吨/年项目进入矿建工程后期阶段 [3][26] 财务表现 2025年上半年业绩 - 实现营收25.2亿元 同比增长48.5% [1][8] - 归母净利润8.5亿元 同比增长216.6% [1][8] - 扣非归母净利润8.6亿元 同比增长219.5% [1][8] - 氯化钾产量101.41万吨 同比增长20.0% [1][8] - 氯化钾销量104.54万吨 同比增长21.4% [1][8] - 平均不含税售价2353元/吨 同比增长22.1% [1][8] - 生产成本1025元/吨 同比增长2.1% [1][8] - 毛利率57.5% 同比提升8.4个百分点 [1][8] - 单吨利润约910元/吨 同比增长160.8% [1] - 净利率33.8% 同比提升18.8个百分点 [1][8] 2025年第二季度业绩 - 实现营收13.1亿元 同比增长23.0% 环比增长8.0% [2][18] - 归母净利润4.7亿元 同比增长149.2% 环比增长22.4% [2][18] - 氯化钾产量50.79万吨 同比增长22.4% 环比增长0.3% [2][18] - 氯化钾销量51.71万吨 同比下降8.1% 环比下降2.1% [2][18] - 平均不含税售价2451元/吨 同比增长32.0% 环比增长8.6% [2][18] - 单吨利润约910元/吨 同比增长171.0% 环比增长25.0% [2][18] 价格走势 - 第二季度港口老挝白粉钾含税均价3025元/吨 环比上涨8.9% [2][18] - 第三季度至今港口老挝白粉钾含税均价3200元/吨 环比增长5.8% [2][18] 产能与资源储备 - 拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权 折纯氯化钾资源总储量约10亿吨 [3][26] - 现有300万吨/年氯化钾选厂产能装置 [3][26] - 第二个100万吨/年钾肥项目3主斜井矿建工程有序推进 [3][26] - 第三个100万吨/年钾肥项目进入机电安装环节 [3][26] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润18.6亿元 同比增长96.1% [4][5][28] - 预计2026年归母净利润27.3亿元 同比增长46.6% [4][5][28] - 预计2027年归母净利润32.9亿元 同比增长20.5% [4][5][28] - 对应2025年EPS 2.01元 PE 16.8倍 [4][5][27][28] - 对应2026年EPS 2.94元 PE 11.5倍 [4][5][27][28] - 对应2027年EPS 3.54元 PE 9.5倍 [4][5][27][28] 财务指标预测 - 预计2025年营业收入62.94亿元 同比增长77.4% [5][28] - 预计2026年营业收入90.36亿元 同比增长43.6% [5][28] - 预计2027年营业收入109.36亿元 同比增长21.0% [5][28] - 预计2025年EBIT Margin 36.4% [5][28] - 预计2026年ROE 19.6% [5][28] - 预计2027年ROE 30.8% [5][28]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 有友食品正处于渠道快速扩容阶段 新兴渠道带来显著成长性 且Q2顺利兑现净利率提升 [4] - 山姆会员店的优秀表现与快速扩品已论证公司产品研发实力及渠道对接执行力 [4] - 泡卤风味可挖掘空间充足 后续密切关注新品进驻节奏 [4] 财务表现 - 25H1实现营收7.7亿元 同比+45.6% 归母净利润1.1亿元 同比+42.5% 扣非净利润0.9亿元 同比+52.5% [1] - 25Q2营收3.9亿元 同比+52.4% 归母净利润0.6亿元 同比+77.0% 扣非净利润0.5亿元 同比+87.9% [1] - 拟中期分红9836.9万元 分红率达90.7% [1] - 预计2025-2027年营收分别同比+38.5%/+26.8%/+16.7%至16.4/20.8/24.2亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别同比+44.6%/+24.8%/+20.3%至2.3/2.8/3.4亿元 [4] 渠道表现 - 25H1营收同比+45.6%至7.7亿元 新兴渠道快速扩容支撑营收延续高速增长 [2] - 25Q2线下渠道营收同比+49.1%至3.6亿元 山姆脱骨鸭掌销售持续保持优秀水平 [2] - 25Q2线上渠道营收同比+153.3%至2437.5万元 但电商占比仅6.3% 仍有充足扩容空间 [2] - 量贩加大主流系统合作渗透度 打开市场空间 [2] 产品表现 - 25Q2禽类制品营收同比+63.5%至3.3亿元 会员店渠道鸭掌 掌中宝 筋脆骨均实现显著放量 [2] - 25Q2畜类制品营收同比+0.7%至2401.5万元 预计主要面向传统渠道 [2] - 25Q2蔬菜制品及其他营收同比+17.2%至2882.0万元 预计会员店轻享时光贡献增量 [2] - 公司积极培育鸡脚筋 有望在传统渠道打造出新晋大单品 [2] 盈利能力 - 25H1毛利率同比-3.3pct至27.6% 销售/管理费用率分别同比-3.5/-0.8pct至8.4%/3.2% [3] - 25H1净利率同比-0.3pct至14.1% 保持相对稳定 [3] - 25Q2毛利率同比-2.2pct至28.0% 主因渠道结构变化 [3] - 25Q2销售/管理费用率分别同比-4.1/-1.1pct至8.0%/3.2% [3] - 25Q2净利率同比+2.1pct至15.0% 以规模效应对冲渠道结构变化 [3] 估值指标 - 08月27日收盘价14.52元 总市值6210.09百万元 [6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.53/0.66/0.80元 [10] - 对应2025-2027年P/E分别为27.3/21.9/18.2倍 [10] - 对应2025-2027年P/B分别为3.5/3.4/3.3倍 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前京东方A股价对应2025年PB估值约为1.1倍[4] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现强劲 实现营业收入1012.78亿元 同比增长8.45% 归母净利润32.47亿元 同比增长42.15%[1] - LCD领域全球领先 五大主流应用领域出货量稳居全球第一 通过投资彩虹光电产线整合行业优质资产[2] - OLED产能加速落地 第8.6代AMOLED生产线提前4个月设备搬入 推动全球OLED显示产业向中尺寸领域迈进[3] - 坚持股东回报 2025年上半年现金分红金额约18.7亿元 占合并报表当年归母净利润的35% 并实施价值约10亿元的A股库存股注销[4] 财务表现 - 2025年上半年单季度营收506.79亿元 同比+6.70% 环比+0.16% 归母净利润16.33亿元 同比+25.58% 环比+1.17%[1] - 预计2025/2026/2027年营业收入2159.96/2395.66/2640.58亿元 对应归母净利润94.15/132.76/153.78亿元[4] - 2025年预计归母净利润增长率76.9% 2026年预计增长率41.0% 2027年预计增长率15.8%[6] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年15.2%提升至2027年20.9% 净利率从2.7%提升至5.8%[11] 业务发展 - LCD产品结构持续优化 依托高端UB Cell解决方案在大尺寸领域发力 已赋能创维等全球头部电视厂商[2] - 第6代新型半导体显示器件生产线于2025年5月全面量产[2] - 柔性OLED领域推出折叠屏、滑卷屏、全面屏等解决方案 加速布局高端LTPO技术路线[3] - 突破OLED最小尺寸并获得客户量产授权 积极布局车载、IT等中尺寸创新应用[3] 资本管理 - 公司制定《未来三年（2025年-2027年）股东回报规划》建立连续、稳定、可预期的股东回报机制[4] - 截至2025年7月31日 累计回购A股数量8672万股 支付总金额3.49亿元[4] - 财务结构持续优化 预计净负债比率从2024年35.4%改善至2027年-7.1%[11] - 营运能力保持稳定 应收账款周转率维持在5.7-5.8倍水平[11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心观点 - 公司海外游戏游艺设备销售积极向好，部分产品获得海外客户青睐，带动批量销售或整场设备采购 [2] - 第二季度发布爆款新品《宝可梦明耀之星》，深得玩家喜爱，创下动漫IP衍生产品单季度收入新高 [3] - 自研国潮卡片产品《三国幻战》在中国台湾市场表现良好 [3] - 公司探索战略外延发展，推出IP运营厂牌"WARAWARA"和音乐厂牌"WA MUSIC"，整合原创IP和经典街机游戏IP资源 [5] - 国内游乐场业态竞争加剧，公司下调盈利预测，但维持增长预期 [6] 财务表现 - 2025H1营收4.81亿元，同比增长4.12%；归母净利润3497.96万元，同比下滑2.84% [1] - 2025Q2营收2.96亿元，同比增长19.96%，环比增长60.00%；归母净利润2354.99万元，同比增长46.94%，环比增长106.04% [1] - 游戏游艺设备销售收入2.38亿元，同比下滑2.81%，毛利率提升3.36pct至29.22% [2] - 动漫IP衍生产品收入1.66亿元，同比增长14.51%，毛利率下降4.61pct至39.00% [3] - 游乐场运营业务收入5349.39万元，同比增长1.87% [4] - 预计2025-2027年营收11.00/11.65/12.40亿元，同比增长8.1%/5.9%/6.4%；归母净利润0.92/1.03/1.16亿元，同比增长8.5%/12.4%/12.0% [6] - 2025年预测PE 51倍，2026年45倍，2027年40倍 [6][7] 业务分项 - 游戏游艺设备海外销售增长，国内销售因游乐场扩张放缓和新品延迟而承压 [2] - 动漫IP衍生品业务受新品迭代和成本上升影响，但预计随投放增加和市场渗透提高而稳步增长 [3] - 游乐场运营业务以"设备+运营+服务"思路保持区域竞争优势，探索标准化运营管理输出 [4] - 战略外延发展聚焦IP和音乐厂牌，整合人气原创IP和经典街机IP，提升用户生命周期价值 [5] 行业与市场 - 公司属于文娱用品行业，总市值46.72亿元，自由流通股比例94.77% [8] - 30日日均成交量5.17百万股 [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][5] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入11.6亿元，同比增长34.5%，但归母净利润0.5亿元，同比下降21.0% [1] - 收入增长主要受益于内销及咖啡机业务表现亮眼，但盈利水平受新品模具投入影响承压 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.38/1.66/1.95亿元，同比增速-1.3%/+20.4%/+17.7% [2] 财务表现 - 2025H1营业收入11.6亿元（同比+34.5%），Q2单季6.3亿元（同比+16.1%） [1] - 2025H1归母净利润0.5亿元（同比-21.0%），Q2单季0.4亿元（同比-33.1%） [1] - 毛利率同比下降2.5个百分点至14.4%，Q2毛利率同比下降3.4个百分点至15.8% [2] - 净利率同比下降3.4个百分点至4.3%，Q2净利率同比下降4.6个百分点至5.8% [2] 业务分拆 - 分产品收入：空气烤箱与空气炸锅9.8亿元（同比+25.6%）、油炸锅0.5亿元（同比-6.4%）、咖啡机及其他1.1亿元（同比+405.8%）、环境电器0.1亿元 [2] - 分区域收入：国内2.6亿元（同比+532.8%）、国外9.0亿元（同比+9.9%） [2] - 分产品毛利率：空气烤箱与空气炸锅12.6%（同比-4.1pct）、油炸锅16.9%（同比-1.6pct）、咖啡机及其他8.8%（同比-6.6pct） [2] - 分区域毛利率：内销6.6%（同比+3.8pct）、外销14.0%（同比-3.4pct） [2] 费用结构 - 2025H1销售费用率2.8%（同比+1.9pct）、管理费用率3.5%（同比+0.2pct）、研发费用率2.7%（同比-0.7pct）、财务费用率-0.2%（同比+1.2pct） [2] - Q2销售费用率同比+2.4pct、管理费用率同比+1.3pct、财务费用率同比+0.8pct [2] 盈利预测 - 预计2025年营业收入25.91亿元（同比+25.9%），2026年31.34亿元（同比+21.0%），2027年36.46亿元（同比+16.3%） [4][9] - 预计2025年EPS 0.73元/股，2026年0.88元/股，2027年1.04元/股 [4][9] - 预计2025年ROE 10.9%，2026年12.2%，2027年13.2% [4][9] 估值指标 - 当前股价21.52元，总市值40.45亿元，对应2025年P/E 29.4倍，P/B 3.2倍 [4][5][9] - 预计2026年P/E 24.4倍，2027年P/E 20.7倍 [4][9]

投资评级 - 推荐（维持）[1][4] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入91.1亿元，同比增长16.2%，归母净利润4.7亿元，同比增长8.9% [4] - 物业管理业务收入88亿元，同比增长16.8%，其中专业增值服务收入17.2亿元，同比增长86.8% [7] - 基础物业管理毛利率11.6%，同比提升0.6个百分点，整体毛利率12.1% [7] - 物业管理新签年度合同额17.6亿元，第三方项目新签15.9亿元，千万级项目占比58% [7] - 在管项目2370个，管理面积3.68亿平米，招商商管在管项目72个，管理面积397万平米 [7] - 集中商业销售额同比提升10.3%，客流同比提升17%，会员总数740.8万 [7] - 持有物业总可出租面积46.9万平米，总体出租率93% [7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.86元、0.94元、1.01元，对应PE分别为14.6倍、13.4倍、12.5倍 [7] 财务数据 - 2025E营业收入184.6亿元（+7.5%），净利润9.14亿元（+8.8%） [6][7] - 2025E毛利率12.0%，净利率5.0%，ROE 8.2% [6][10] - 2025E资产负债率45.1%，流动比率1.5，速动比率1.3 [10] - 2025E每股经营现金流2.53元，每股净资产10.47元 [10] - 2025E经营活动现金流26.81亿元，投资活动现金流-0.11亿元 [11] 业务结构 - 物业管理业务收入占比96.6%，资产管理业务收入占比3.4% [7] - 专业增值服务收入同比增长86.8%，成为增长核心驱动力 [7] - 第三方项目拓展能力突出，新签合同额中第三方占比90.3% [7] - 商业运营表现强劲，销售额与客流双位数增长 [7]

投资评级 - 报告未明确给出江河集团的具体投资评级 [2] 核心观点 - 公司Q2扣非利润改善显著 海外订单驱动增长 [5] - 上半年营收93.4亿元同比下滑5.9% 归母净利润3.3亿元同比增长1.7% 扣非归母净利润3.3亿元同比增长21.4% [5] - 单Q2营收51.4亿元同比下滑12.0% 归母净利润1.8亿元同比增长30.4% 扣非归母净利润1.6亿元同比增长57.1% [5] - 收入表现韧性 建筑装饰板块营收87.61亿元 医疗健康板块营收5.78亿元 [6] - 海外订单增长强劲 上半年中标额约137亿元同比增长6.29% 其中海外订单约52亿元占总订单38%同比增长61% [6] - 幕墙海外订单44亿元占幕墙总订单49%同比增长139% [6] - 预计25-26年收入分别为242亿、262亿元 同比+8.1%、+8.0% [7] - 预计25-26年归母净利润分别为6.9亿、7.6亿 同比+8.3%、+9.4% [7] 财务表现 - 最新收盘价8.43元 总市值96亿元 市盈率15.05 资产负债率70.3% [4] - 上半年毛利率15.75%同比提升0.12pct 期间费用率10.72% [7] - 经营性现金流净流出10.3亿元 同比多流出5.8亿元 [7] - 预计25年PE为13.0X 26年PE为11.9X [7] - 预计25年EPS为0.61元/股 26年EPS为0.67元/股 [9] 业务结构 - 建筑装饰板块实现营业收入87.61亿元 [6] - 幕墙与光伏建筑业务中标额约91亿元同比增长9.84% [6] - 室内装饰与设计业务中标额约46亿元同比持平 [6] 盈利预测 - 预计2025年营业收入242亿元增长率8.09% [9] - 预计2026年营业收入262亿元增长率7.98% [9] - 预计2025年归属母公司净利润6.90亿元增长率8.25% [9] - 预计2026年归属母公司净利润7.55亿元增长率9.40% [9]