投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心财务表现 - 2025H1营业收入4.14亿元，同比增长21.74% [1] - 2025H1归母净利润0.63亿元，同比增长40.52% [1] - 2025H1扣非净利润0.55亿元，同比增长51.31% [1] - 2025Q2营业收入2.25亿元，同比增长21.20% [1] - 2025Q2归母净利润0.34亿元，同比增长21.05% [1] - 2025Q2扣非净利润0.30亿元，同比增长31.32% [1] - 剔除福立仪器并表影响后，2025H1营业收入同比增长16.20% [2] - 2025H1综合毛利率72.06%，同比减少0.36个百分点 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为9.84亿元、12.12亿元、14.96亿元 [7][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.42亿元、2.14亿元、2.84亿元 [7][8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.35元、0.53元、0.70元 [7][8] 分业务表现 - 色谱填料和层析介质收入2.38亿元，同比增长约20% [2][3] - 色谱分析仪器及配件收入0.82亿元，同比增长约43% [2] - 液相色谱柱及样品前处理产品收入0.43亿元，同比增长约27% [2] - 蛋白层析系统及配件收入0.21亿元，同比增长约7% [2] - 色谱填料和层析介质毛利率83.47%，同比提升0.33个百分点 [2] - 应用于药企商业化项目的色谱填料和层析介质销售收入约0.65亿元，占该业务收入27% [3] 分子类型细分表现 - 大分子药物层析介质销售收入约1.18亿元，同比增长约11% [3] - 超过50个抗体（含ADC）应用项目处于临床三期或新药注册阶段 [3] - 超过10个抗体和2个重组白蛋白药物转为商业化生产使用 [3] - 小分子药物色谱填料销售收入约1.02亿元，同比增长约48% [3] - 多肽类药物色谱填料销售收入约0.75亿元，同比增长约108% [3] 战略客户与合作 - 2025H1来自签约生物医药战略客户的销售额约1.08亿元，占色谱填料业务收入45% [4][5] - 填料&介质成功助力恒瑞医药HER2-ADC注射用瑞康曲妥珠单抗获批上市 [5] - 成功助力正大天晴曲妥珠单抗和贝伐珠单抗10,000升新产能获批使用 [5] 海外市场拓展 - 2025H1国际主营业务收入0.44亿元，同比增长约136% [6] - 2024年国际主营业务收入0.47亿元，同比增长约122% [6] - 在印度取得药厂放大项目色谱填料订单突破 [6] - 海外药企实现抗体、血液制品、胰岛素、抗生素等应用方向项目导入 [6] 未来增长驱动 - GLP-1等多肽药物需求显著增加带动小分子色谱填料业务增长 [3][5] - 国内创新药BD出海案例增多，公司作为核心供应商有望跟随出海 [6] - 海外市场存在较大成长潜力，有望进入海外大型MNC供应链体系 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司财务稳健、金刚线头部优势明显，钨丝渗透率提升有望改善盈利 [5] - 行业竞争激烈导致盈利承压，但公司凭借一体化布局和产品优势维持行业领先水平 [3] - 钨丝金刚线加速渗透，公司通过投资扩产和废品回收业务贡献业绩增量 [4] 财务表现 - 2025年上半年实现营收10.1亿元，同比-32%，归母净利0.85亿元，同比-69% [2] - Q2营收5.8亿元，同比-7%、环比+38%，归母净利0.58亿元，同比-28%、环比+120% [2] - 金刚线业务收入8.53亿元，同降39.7%，毛利率10.37%，同降18.15 PCT [3] - 调整后2025-2027年净利润预测为2.1亿元、3.1亿元、4.3亿元 [5] 业务运营 - 金刚石线产品销量5288万公里，同降26.83%，主要因钨丝金刚线渗透导致行业需求下降 [3] - 钨丝废品回收业务收入1.33亿元，毛利率90%，利润贡献显著提升 [4] - 公司货币资金及交易性金融资产余额增长近30亿元，资产负债率仅13.6% [4] 产能与投资 - 拟投资2.3亿元新建月产600万公里钨丝母线项目，建成后月产能达700万公里 [4] - 公司已攻克黄丝、碳钢丝母线、钨丝母线等核心原材料技术 [4] 行业与竞争 - 光伏行业竞争加剧导致客户成本压力向上传导，金刚线行业竞争加剧产品价格下降 [3] - 下游市场对钨丝金刚线认可度和需求持续上升，公司产品占比提升 [4] 财务预测 - 预计2025年营收20.88亿元（-8.07%），2026年21.21亿元（+1.6%），2027年23.46亿元（+10.6%） [9] - 预计2025年归母净利2.08亿元（+43.1%），2026年3.11亿元（+49.49%），2027年4.34亿元（+39.55%） [9] - 预计毛利率从2024年17.9%改善至2027年24.5% [10]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司报表业绩阶段性承压 2025H1营业收入6.69亿元同比下滑21.29% 归母净利润0.61亿元同比扭亏为盈 [1] - 订单呈现边际加速趋势 2025H1整体在手订单金额约23亿元环比增长 新签订单金额约10.2亿元同比增长 [2] - 重点开拓海外市场 2025H1境外收入2.52亿元同比增长7.13% 境外收入占比达37.69% [4] - 国际化战略取得阶段性成果 近2年半签订国外申报项目数近500个 中美双报项目占比超90% [4] 财务表现 - 2025H1实验室服务业务净利润约-0.97亿元同比下降537.54% 毛利率24.03%同比下降6.34个百分点 [2] - 生物资产公允价值变动贡献净利润约0.88亿元 资金管理收益贡献净利润约0.32亿元 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为18.12/20.87/24.06亿元 归母净利润分别为2.30/2.96/3.67亿元 [7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.31/0.40/0.49元 对应PE估值104.16/80.94/65.37倍 [7] 业务分析 - 药物非临床研究服务实现营业收入6.39亿元同比下滑21.07% 临床服务实现营业收入0.29亿元同比下滑26.82% [2] - 公司拥有全面的国际化行业资质 通过中国NMPA、美国FDA、欧洲OECD等多地GLP验证 [4] - 海外子公司BIOMERE通过美国FDA检查 具备药物筛选和早期评价能力 [4] 行业前景 - 国内生物医药行业投融资呈现温和回暖态势 [3] - 在中国创新药BD出海浪潮下 公司有望同步进军全球市场 [4][5]

投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - Q2业绩同环比增长，盈利能力改善，看好公司多层次高质量发展 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润5.16、5.97、6.70亿元，EPS分别为2.25、2.60、2.92元/股，当前股价对应PE 15.0、12.9、11.5倍 [5] - 公司拟注册发行中期票据20亿元用于偿还有息负债、补充营运资金、科技创新项目建设、研发投入、并购重组等 [5] 财务表现 - 2025年中报实现营收29.95亿元，同比+6.2%；归母净利润2.41亿元，同比+9.6% [5] - Q2实现营收15.14亿元，同比+3.3%、环比+2.2%；归母净利润1.33亿元，同比+18%、环比+23.6% [5] - 2025年中报销售毛利率、净利率分别为21.59%、7.81%，同比分别+0.18、+0.13pcts；Q2销售毛利率、净利率分别为21.65%、8.56%，环比分别+0.13、+1.52pcts [5] - 预计2025-2027年营业收入6,259、6,903、7,649百万元，同比+10.1%、+10.3%、+10.8% [6] - 预计2025-2027年毛利率21.4%、21.9%、21.8%，净利率8.1%、8.5%、8.6% [6] 业务分析 - 抗老化助剂业务2025H1营收23.58亿元，同比+3.06%；毛利率23.66%，同比-0.66pcts；出货量6.55万吨，同比+4.30%；不含税均价35,992.9元/吨，同比-1.19% [5][8] - 润滑油添加剂业务2025H1营收6.18亿元，同比+18.49%；毛利率13.48%，同比+5.53pcts；出货量3.42万吨，同比+18.27%；不含税均价18,084.0元/吨，同比+0.19% [5][8] - 生命科学事业部中生物砌块业务2025Q2完成稳产稳销，单月销售额破百万，生物合成已完成3个产品的中试，下一步将进入量产阶段 [5] - PI项目产能端生产车间已封顶，预计2026年试生产；与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入 [5] 子公司表现 - 锦州康泰2025H1净利润4,525.24万元，同比+160.27%；营收6.39亿元，同比+20.91% [5][10] - 利安隆中卫2025H1净利润8,263.92万元，同比+4.18%；营收4.85亿元，同比-5.80% [5][10] - 利安隆凯亚2025H1净利润7,344.56万元，同比-0.25%；营收5.01亿元，同比-2.60% [5][10] - 利安隆珠海2025H1净利润-192.23万元，同比减亏；营收5.56亿元，同比+27.75% [5][10] - 利安隆赤峰2025H1净利润232.28万元，同比扭亏为盈；营收1.03亿元，同比+5.24% [5][10] 估值指标 - 当前股价33.59元，总市值77.13亿元，流通市值75.47亿元 [2] - 近3个月换手率133.91% [2] - 2025-2027年预计P/E 15.0、12.9、11.5倍，P/B 1.6、1.4、1.3倍 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 业绩基本符合预期 2025H1实现营业收入147.39亿元(YoY +4.98%) 归母净利润7.63亿元(YoY -34.81%) [6] - 成本端显著缓解 主要原料煤炭和纯苯25H1市场均价同比分别下降22.1%和21.3% [6] - 库存减值轻装上阵 上半年确认2.95亿元资产减值损失 Q2单独计提1.64亿元库存减值 [6] - 制冷剂业务表现亮眼 R32盈利维持高位支撑Q2毛利率环比提升0.58pct至13.2% [6] - 在建项目有序推进 乙烯下游一体化及15万吨丙酸项目持续推进 长期发展空间显著 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入147.39亿元(YoY +4.98%) 归母净利润7.63亿元(YoY -34.81%) [6] - Q2单季度营业收入74.49亿元(YoY +2.21% QoQ +2.18%) 归母净利润3.51亿元(YoY -41.88% QoQ -15.1%) [6] - 毛利率同比下降5.07pct至12.92% Q2环比提升0.58pct至13.2% [6] - 2025年盈利预测下调至19.14亿元(原预测23.59亿元) 2026-2027年维持25.6亿元和27.66亿元预测 [6] 产品价格变动 - 主要产品25H1市场均价同比变动:丁醇-19.7% 辛醇-30.1% 正丙醇+4% 甲酸+5% 己内酰胺-25.7% 聚碳酸酯-6.1% 有机硅-12.4% 烧碱+11.7% [6] - Q2主要产品价格环比Q1普遍下滑:丁醇-8.7% 辛醇-2.9% 正丙醇-12.4% 甲酸-11.4% 己内酰胺-12.6% 聚碳酸酯-4.2% 有机硅-10.4% 烧碱-8.6% [6] 业务板块表现 - 子公司净利润贡献:多元醇2.36亿元 甲酸1.36亿元 氯甲烷0.96亿元 己内酰胺-1.69亿元 甲胺-0.15亿元 聚碳酸酯-1.38亿元 氟材料0.63亿元 [6] - 产能竞争压力较大板块:多元醇 己内酰胺 聚碳酸酯盈利明显回落 [6] 成本端分析 - 原料价格25H1同比变动:煤炭-22.1% 纯苯-21.3% 丙烯-1.8% [6] - Q2原料价格环比Q1变动:原料煤-12.8% 动力煤-11.6% 纯苯-17.2% 丙烯-4.4% [6] 未来发展 - 在建项目包括乙烯下游一体化项目和15万吨丙酸项目有序推进 [6] - 凭借中化集团支持 不断完善产业链 加快北区建设及布局 [6] - 建设一流化工新材料产业园 长期发展空间显著 [6]

投资评级 - 买入评级 [1] 核心观点 - 私有化港股新奥能源进展顺利 已完成国家发改委备案程序 交易完成后有望加强上下游一体化协同效应并增厚A股 EPS [3] - 2025H1核心利润27.36亿元 同比增长1.38% 扣非归母净利润24.14亿元 同比增长21.13% 盈利质量稳健提升 [1] - 直销气业务具备高成长性 2025-2029年合计870万吨/年的海外长协将逐步放量 支撑业务高速扩张 [3][4] - 舟山LNG接收站处理能力将从750万吨/年提升至1000万吨/年 以匹配未来长协气量增长 [4] - 2026-2028年承诺每年现金分红比例不低于核心利润的50% 高股息策略有望带动公司价值提升 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入659.91亿元 同比减少1.47% 归母净利润24.08亿元 同比减少4.82% [1] - 2025Q2核心利润16.53亿元 同比增长2.29% 环比增长52.63% 扣非归母净利润14.25亿元 同比增长30.39% [2] - 预测2025-2027年核心归母净利润分别为56.95亿元、63.99亿元、71.07亿元 EPS分别为1.84元、2.07元、2.29元 [6] - 预测2025-2027年营业收入分别为1428.25亿元、1537.95亿元、1667.37亿元 同比增长5.1%、7.7%、8.4% [5] - 预测2025-2027年ROE分别为21.5%、21.5%、21.3% 市盈率分别为10.09倍、8.98倍、8.09倍 [5][6] 业务运营 - 零售气业务2025H1销量129.5亿方 同比增长1.9% 其中工商业用户气量97.9亿方 同比增长2.4% 占比75.6% [3] - 平台气销量26.9亿方 同比基本持平 海外平台交易气销售11.6亿方 同比增长20.8% 国内平台交易气销售15.3亿方 同比下降12.1% [3] - 舟山接收站2025H1接卸量113.7万吨 同比增长11.7% [3] - 泛能业务2025H1销售量197.6亿千瓦时 同比基本持平 装机规模达15GW 同比增长9.2% 新增光伏并网324.46MW 新增储能并网45.75MWh [3] - 2025年上半年新签60万吨/年Chevron大长协 2025-2029年增量长协执行计划分别为60/180/200/160/270万吨 [3][4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 25H1业绩表现靓丽，收入与利润实现快速增长，灵活用工业务表现突出，AI应用持续深化 [2][5] - 25Q2收入和归母净利润同比提速，收入增速达30%，归母净利润增速达51% [2] - 灵活用工收入快速增长达67.4亿元、同比增长29.3%，在册人数超4.95万人、同比增长28% [2] - 招聘流程外包业务显著回暖，收入4510万元、同比增长26.8%，主要受海外新客户拓展驱动 [2] - 中国香港及海外业务复苏，收入12.2亿元、同比增长5.1%，增速转正 [2] - 禾蛙平台AI应用深化，新增注册合作伙伴1500多家、同比增长35%，新增注册交付顾问约2.3万人、同比增长111% [2][3] - 技术总投入收缩至0.65亿元、同比减少18%，技术服务收入3793万元、同比增长48.2%，逐步进入收获期 [5] 财务表现 - 25H1实现收入70.7亿元、同比增长27.7%，归母净利润1.3亿元、同比增长47.0%，扣非净利润9643万元、同比增长50.1% [2] - 综合毛利率同比下降1.2个百分点至5.5%，主要因灵活用工毛利率下滑1.2个百分点至4.5% [2] - 期间费用率优化，销售费用率同比下降0.2个百分点至1.3%，管理费用率同比下降0.8个百分点至1.7% [2] - 预计25~27年归母净利润分别为2.89亿元、3.58亿元、4.20亿元，对应PE为22倍、18倍、15倍 [4][5] 业务细分 - 灵活用工收入67.4亿元、同比增长29.3%，技术与研发岗位在职占比提升5.4个百分点至70.8% [2] - 中高端人才访寻收入2.0亿元、同比减少1.2%，毛利率提升1.0个百分点至29.1% [2] - 招聘流程外包毛利率大幅提升15.5个百分点至38.7% [2] - 中国大陆业务收入58.6亿元、同比增长33.6%，中国香港及海外业务收入12.2亿元、同比增长5.1% [2] 技术研发 - 持续研发行业级模型，发布CRE 0.5、1.0、1.1模型及Match System 2.1，启动Agent落地实施 [2] - 禾蛙平台推出9大智能体覆盖招聘全链路，实现交易数字人代理发单顾问处理平台工作 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价9.31元/股 对应2025年PB估值0.71x 现价空间18% [5] 核心观点 - 中信银行2025H1盈利动能改善 资产质量稳中向好 [1] - 非息降幅收敛 减值支撑加大 对冲息差收窄影响 [2] - 预计全年营收仍有负增压力 利润有望继续保持正增长 [2] 财务表现 - 25H1营收同比下降3.0%至1057.62亿元 归母净利润同比增长2.8%至364.78亿元 [2][10] - 25Q2营收环比增长4.3%至539.92亿元 净利润环比下降13.0%至169.69亿元 [11] - 25H1非息收入同比下降5.1% 降幅较25Q1的14.4%显著收敛 [2] - 25H1手续费净收入同比增长3.4%至169.06亿元 其他非息收入同比下降12.0%至176.55亿元 [2][11] - 25H1减值损失同比下降14.0%至295.86亿元 信用成本同比下降20bp至0.88% [2][11] 息差表现 - 25Q2净息差(期初期末口径)环比下降3bp至1.58% [3] - 资产端收益率环比下降10bp至3.21% 其中对公贷款收益率较24H2下降32bp 零售贷款下降45bp [3] - 负债端成本率环比改善8bp至1.66% 活期存款成本率较24H2下降16bp 定期存款下降19bp [3] 资产质量 - 25Q2末不良率环比持平于1.16% 关注率下降3bp至1.65% [4] - 25H1不良+关注TTM生成率环比25Q1下降12bp 生成压力改善 [4] - 25Q2末拨备覆盖率环比持平于208% [1][11] - 逾期贷款余额同比下降16.7%至866.97亿元 逾期率下降37bp至1.49% [11] 规模增长 - 25H1总资产同比增长8.3%至98,584.66亿元 [11] - 25H1贷款总额同比增长3.7%至58,019.00亿元 其中对公贷款增长5.7% 零售贷款增长0.9% [11] - 25H1存款余额同比增长10.7%至61,069.07亿元 其中企业定期存款增长24.5% 个人定期存款增长14.2% [11] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润同比增长3.09%/2.98%/3.79% [5][10] - 预计2025-2027年BPS为13.13/14.19/15.08元 对应PB为0.60/0.56/0.52倍 [5][10] - 预计2025年营业收入2082.88亿元 同比下降2.51% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 电驱齿轮龙头强者恒强 机器人减速器+民生齿轮打开长期成长空间 [3] - 2025Q2业绩符合预期 单季度营业收入21.64亿元 环比增长4.82% 归母净利润3.01亿元 环比增长9.11% [8] - 乘用车电动化率持续提升 汽车齿轮市场格局重塑 齿轮外包趋势愈发明确 [3] - 公司深耕工业机器人精密减速器多年 实现6-1000KG工业机器人所需精密减速器全覆盖 已配套国内一线机器人客户 [3] - 成立环驱科技布局民生齿轮 收购三多乐助力民生齿轮业务发展 三多乐产品包括精密齿轮、塑胶齿轮减速器、汽车零配件和机能组装品 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入42.29亿元 同比下降2.16% 归母净利润5.77亿元 同比增长22.02% [8] - 2025Q2单季度毛利率27.29% 环比提升0.47个百分点 [8] - 2025Q2期间费用率11.04% 环比提升0.40个百分点 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.17%/3.87%/5.87%/0.12% [8] - 2025Q2归母净利率13.91% 环比提升0.55个百分点 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为102.67亿元/120.87亿元/142.11亿元 同比增长16.91%/17.73%/17.57% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.69亿元/15.57亿元/18.74亿元 同比增长23.98%/22.66%/20.36% [1] - 预计2025-2027年EPS分别为1.49元/1.83元/2.21元 [1] - 预计2025-2027年市盈率分别为24.43倍/19.91倍/16.55倍 [1] 财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率分别为26.14%/26.75%/27.12% [10] - 预计2025-2027年归母净利率分别为12.36%/12.88%/13.19% [10] - 预计2025-2027年ROE分别为12.67%/13.61%/14.26% [10] - 预计2025-2027年资产负债率分别为38.97%/37.64%/35.37% [10] 市场数据 - 当前股价36.51元 一年最低/最高价18.62元/43.00元 [6] - 市净率3.35倍 流通A股市值275.64亿元 总市值310.08亿元 [6] - 每股净资产10.90元 资产负债率44.72% [7] - 总股本849.30百万股 流通A股754.98百万股 [7]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 固废运营业务稳健增长 设备及EPC出海持续推进 自由现金流维持正向 技术优势带来运营效率行业领先 [1][2][7] 财务表现 - 2025H1营业收入28.47亿元同比下降9.11% 归母净利润6.78亿元同比增长1.76% 扣非归母净利润6.58亿元同比下降0.53% [2] - 剔除三峰城服同比数据后 同口径营业收入下降5.69% 利润总额增长4.27% 归母净利润增长2.48% 扣非归母净利润增长0.19% [7] - 2025H1销售毛利率39.37%同比提升4.99个百分点 主要受益于工程建设板块毛利率提升及收入结构优化 [7] - 预测2025年营业收入65.77亿元同比增长9.78% 归母净利润12.64亿元同比增长8.20% 2026年营业收入71.75亿元同比增长9.10% 归母净利润13.50亿元同比增长6.82% [1] - 当前股价对应2025年预测PE为11.24倍 2026年预测PE为10.53倍 [1] 业务细分表现 - 固废运营业务2025H1营收20.14亿元同比增长2.19% 毛利率44.86%同比下降1.04个百分点 [7] - 全资及控股项目垃圾处理量773万吨同比增长2.60% 发电量30.7亿度同比增长3.36% 上网电量27.18亿度同比增长3.76% 供汽量52.56万吨同比增长11.84% [7] - 参股项目垃圾处理量268.33万吨同比下降0.71% 发电量8.77亿度同比下降0.68% 上网电量7.48亿度同比下降0.93% 销售蒸汽43.47万吨同比增长15.98% [7] - 其他固废处置餐厨垃圾11.49万吨同比增长16.44% 处置污泥11.4万吨同比增长99.35% [7] - 工程建造业务2025H1营收7.84亿元同比下降25.41% 毛利率25.66%同比提升11.53个百分点 [7] - 垃圾收运业务2025H1营收0.43亿元同比下降57.48% 毛利率25.80%同比提升10.08个百分点 [7] 现金流与资本结构 - 2025H1经营活动现金流净额9.01亿元同比下降20.21% 资本开支3.38亿元同比下降8.65% 自由现金流5.63亿元 [7] - 截至2025年6月30日资产负债率52.12%较2024年底上升1.91个百分点 [7] - 2025H1销售费用率0.56%同比上升0.32个百分点 管理费用率4.88%同比上升0.48个百分点 研发费用率1.13%同比上升0.52个百分点 财务费用率4.42%同比下降0.28个百分点 [7] 技术与市场拓展 - 全资控股项目吨发电量397度/吨 吨上网电量352度/吨 厂用电率11.47% 经营效率行业领先 [7] - 截至2025H1末垃圾焚烧在手规模6.15万吨/日 其中已投运5.96万吨/日 在建0.19万吨/日 [7] - 国内中标酉阳垃圾焚烧供热项目 新增生活垃圾处理能力200吨/日 餐厨垃圾处理能力30吨/日 [7] - 国内外签订垃圾焚烧及污水处理成套设备项目8个 涉及处理规模约3000吨/日 海外越南泰国马来西亚等项目有序推进 [7]