投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025H1实现收入328.13亿元，同比下降14.83%；归母净亏损25.69亿元，同比大幅减亏 [2][5] - 2025Q2实现收入191.61亿元，同比下降8.12%，环比增长40.35%；归母净亏损11.33亿元，同比大幅减亏 [2][5] - 2025Q2末公司在手现金接近500亿元，资产负债率60.72%，财务健康水平引领行业 [12] - 2025Q2期间费用率降低至6.23%，资产减值损失7.41亿元，信用减值损失0.69亿元 [12] 业务运营分析 - 硅片业务：2025H1出货量52.08GW，其中对外销售24.72GW，同比增长10%以上；Q2出货28.62GW，对外销售13.46GW，同环比均增长 [12] - 组件业务：2025H1出货量39.57GW，其中BC二代组件出货约4GW；Q2出货同环比增长，毛利率转正，单瓦净利环比修复 [12] - BC技术进展：6月底BC2.0产能达24GW，年底预计达50GW；2025年预计硅片出货120GW，组件出货80-90GW，BC组件占比超25% [12] - 生态合作：与英发、平煤等公司合作投资BC产能，推动BC跻身主流技术路线 [12] 市场与行业展望 - 国内光伏抢装带动Q2盈利修复，硅片和组件毛利率及单瓦净利环比改善 [12] - BC组件优势获市场认可，渗透率快速提升，溢价稳定叠加成本优化，存在超额盈利空间 [12] - 公司被视为行业周期破局者，技术领先性和产能扩张支撑长期竞争力 [12]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][6] 核心观点 - 2Q25归母净利润环比增长45%，受益于消费类国家补贴政策及AI拉动PC、服务器、汽车电子等领域需求增长[1] - 公司产品多元化布局包括存储器、微控制器和传感器，构建全面解决方案多维增长空间[1][3][4] - 预计25-27年归母净利润15.25/20.05/25.08亿元，当前股价对应PE倍数69/53/42倍[4] 财务表现 - 2Q25单季度营收22.41亿元（YoY+13.09%，QoQ+17.40%），扣非归母净利润3.21亿元（YoY+10.66%，QoQ+43.21%），综合毛利率37.01%（YoY-1.14pct，QoQ-0.43pct）[1] - 1H25存储芯片营收28.45亿元（占比69%，YoY+9.2%），MCU营收9.59亿元（占比23.1%，YoY+19.1%），传感器营收1.93亿元（占比4.65%，YoY+0.53%），模拟产品营收1.52亿元（占比3.67%）[2][3] - 预计25年营收93.33亿元（YoY+26.9%），净利润15.25亿元（YoY+38.3%），每股收益2.29元[4][5] 产品与技术进展 - 存储器：SPI NOR Flash率先实现45nm节点大规模量产，车规级产品2Mb-2Gb容量全覆盖；利基型DRAM量价齐升，DDR4占比增加，新产品DDR4 8Gb在TV、工业领域快速导入[2] - MCU：已量产64个系列超700款产品，GD32A7系列高性能汽车MCU加速渗透；光模块、机器人及服务器电源领域稳步推进[3] - 传感器：指纹识别产品为多款智能手机主流供应商，触控产品覆盖手机、平板及智能家居；高精度气压传感器提供手机、穿戴、IoT解决方案[3] - 模拟芯片：GD30系列超700款，与GD32 MCU配对整合于多个解决方案平台[3] 市场与需求驱动 - AI持续拉动PC、服务器、汽车电子等领域需求增长[1] - 消费国补及第二季度消费旺季推动手机屏幕、AI PC及服务器容量升级[2] - 海外大厂退出利基型DRAM市场，下游需求提升带动量价齐升[2]

投资评级 - 维持买入评级 当前股价11.48元 对应2025-2027年PE分别为9.8/8.8/8.6倍 [2][5] 核心观点 - 煤价下跌导致业绩承压 2025H1营业收入744.4亿元同比-19.9% 归母净利润77.1亿元同比-21.3% [5] - 公司具备高分红潜力 资产负债率降至45% 中期每股派现0.166元 按当前股价计算股息率1.38% [7] - 产业链协同成长性突出 煤矿智能化建设持续推进 新增产能项目有序建设 [7] 财务表现 - 2025H1煤炭业务收入605.7亿元同比-22.1% 毛利143.5亿元同比-27.7% 主因自产煤吨煤售价470元/吨同比-19.5% [6] - 煤炭产销量保持增长 2025H1原煤产量6734万吨同比+1.3% 销量6711万吨同比+1.4% [6] - 煤化工业务收入93.6亿元同比-13.6% 原料煤价格下降使成本同比-7.9% 部分对冲产品价格下行压力 [6] 盈利预测 - 调整2025-2027年归母净利润预测至163.7/181.3/186.2亿元 同比增速-15.3%/+10.8%/+2.7% [5] - 预计2025-2027年EPS为1.23/1.37/1.40元 营业收入预测1556.7/1592.2/1627.6亿元 [5][8] 产能建设进展 - 里必煤矿（400万吨/年）预计2026年底试运转 苇子沟煤矿建设推进中 两矿核定产能合计640万吨 [7] - 乌审旗2x660MW煤电一体化项目高标准开工 陕西榆林煤化工二期90万吨聚烯烃项目土建基本完工 [7] - 新能源项目加速布局 平朔矿区三期100MW光伏项目加快建设 一期100MW及二期160MW项目已并网发电 [7]

投资评级与目标价 - 投资评级为"强推"且维持该评级 [2][3] - 目标价为84.8元 [2][3] - 当前股价为71.20元 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年营收205亿元，同比增长26.7% [2] - 2025年上半年归母净利润29.7亿元，同比增长40.1% [2] - 2025年上半年扣非归母净利润26.7亿元，同比增长29.1% [2] - 二季度单季营收115亿元，同比增长19.0% [2] - 二季度单季归母净利润16.5亿元，同比增长25.9% [2] - 二季度单季扣非归母净利润14.4亿元，同比增长12.6% [2] - 预计2025年全年营收465.41亿元，同比增长25.6% [6] - 预计2025年全年归母净利润57.08亿元，同比增长33.2% [6] - 预计2026年营收555.49亿元，同比增长19.4% [6] - 预计2026年归母净利润68.66亿元，同比增长20.3% [6] - 预计2027年营收656.70亿元，同比增长18.2% [6] - 预计2027年归母净利润81.17亿元，同比增长18.2% [6] - 2025年预测每股收益2.12元，市盈率34倍 [6] 新能源汽车业务 - 子公司联合动力2025年上半年收入91.5亿元，同比增长50.8% [6] - 子公司联合动力净利润5.49亿元，同比增长43.1% [6] - 净利率为6.0% [6] - 新能源乘用车电机控制器国内份额10.1%，居整体第二、第三方供应商第一 [6] - 新能源乘用车电驱总成国内份额7.1%，居第四名 [6] - 国内乘用车客户新增30余个，海外客户新增5个 [6] 通用自动化业务 - 2025年上半年收入88.1亿元，同比增长17.1% [6] - 变频器收入约27亿元，通用伺服收入约37亿元 [6] - PLC&HMI收入约9亿元，工业机器人收入约6亿元 [6] - 毛利率为44.5%，同比提升0.71个百分点 [6] 国际化战略进展 - 海外业务2025年上半年收入13.2亿元，同比增长39% [6] - 重点发力区域包括越南、中东、泰国等快速增长市场 [6] - 印度、韩国市场实现稳健增长 [6] - 采用"区域+行业"双轮驱动及OEM与EU业务双线推进策略 [6] 工业具身智能布局 - 推进人形机器人领域研发，低压高功率驱动器、无框力矩电机、关节模组进入开发阶段 [6] - 行星滚珠丝杠产品优化工艺，缩短加工时长 [6] - 为大客户定制高性能直线模组并完成送样 [6] - 启动上肢部件开发工作 [6] 估值与预测 - 总股本26.95亿股，总市值1919.13亿元 [3] - 每股净资产11.22元，资产负债率49.14% [3] - 2025年预测市盈率34倍，2026年28倍，2027年24倍 [6] - 2025年预测市净率5.9倍，2026年5.1倍，2027年4.3倍 [6]

投资评级 - 优于大市(维持) [6] 核心观点 - 公司长期稳健成长 3Q25业绩预告显示归母净利润预计42.46~46.99亿元(YoY +15.41%~27.74%) 增速中值22% [1] - 通信和汽车业务高速增长 1H25通信互联产品营收111.0亿元(YoY +48.7%) 汽车互联产品营收86.6亿元(YoY +82.1%) [4] - 通过收购闻泰科技ODM/OEM业务和莱尼汽车资产 快速提升业务规模与竞争力 [2][3] 财务表现 - 1H25实现营收1245.03亿元(YoY +20.18%) 归母净利润66.44亿元(YoY +23.13%) [1] - 2Q25单季营收627.15亿元(YoY +22.51% QoQ +1.50%) 归母净利润36.01亿元(YoY +23.09% QoQ +18.30%) [1] - 1H25毛利率11.61%(YoY -0.1pct) 净利率5.86%(YoY +0.3pct) [1] - 预计2025-2027年归母净利润160/194/235亿元 同比增速20%/22%/21% [4] 业务板块分析 - 消费电子业务1H25营收978.0亿元(YoY +14.3%) 毛利率基本维稳 [4] - 立铠精密利润率显著改善 1H25净利润8.1亿元 净利润率2.3%(同比提升1.3pct) [4] - 汽车业务自2022年以来保持48%以上高速增长 开启第二成长曲线 [4] - 通信业务在数据中心技术积累深厚 提供"铜、光、电"一体化解决方案 [4] 战略举措 - 完成闻泰科技产品集成业务收购 包括嘉兴永瑞、上海闻泰电子和上海闻泰信息100%股权 [2] - 以43.89亿元收购闻泰科技消费电子产品OEM业务 包括昆明闻讯等资产 [2] - 完成对德国Leoni集团汽车线束业务的收购 获得Leoni K 100%股权和Leoni AG 50.1%股权 [3] - 汽车业务已覆盖四大产品线：汽车线束、连接器、智能控制、动力系统 [3] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE为21/17/14倍 [4] - 2025-2027年预测每股收益2.21/2.69/3.24元 [5] - 2025-2027年预测ROE为19.6%/20.2%/20.7% [5] - 2025-2027年预测EV/EBITDA为16.3/14.6/12.8倍 [5]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][5] 核心观点 - 2Q25收入同环比增长超100%，1H25营收41.09亿元（YoY+88.83%），2Q25单季度营收28.57亿元（YoY+109.27%，QoQ+128.19%）[1] - 盈利能力改善趋势显现，25Q2归母净利润-0.49亿元，环比减亏29.28%[1] - 1H25毛利率5.03%（YoY-23.98pct），预计随终端存储产品价格修复逐步改善[1] - 嵌入式存储1H25营收17.00亿元（YoY+290.10%），占比提升至41.37%，客户数量持续增加[2] - 固态硬盘1H25营收15.34亿元（YoY+64.62%），占比约37%，成功进入多家知名厂商供应链[2] - 内存条业务起量，1H25营收3.38亿元，占比8.22%，企业级RDIMM导入核心客户体系[2] - 自研主控芯片实现批量销售，新一代SD6.0主控芯片进入送样验证阶段[3] - 预计25-27年归母净利润3.61/5.10/10.17亿元，对应PE 56/37/24倍[3] 财务数据与预测 - 2025E营业收入100.17亿元（YoY+109.9%），2026E 133.71亿元（YoY+33.5%），2027E 169.79亿元（YoY+27.0%）[4] - 2025E净利润3.61亿元（YoY+2.9%），2026E 5.10亿元（YoY+41.4%），2027E 10.17亿元（YoY+99.5%）[4] - 2025E每股收益1.59元，2026E 2.25元，2027E 4.48元[4] - 2025E EBIT Margin 6.0%，2026E 7.6%，2027E 9.4%[4] - 2025E ROE 12.9%，2026E 16.2%，2027E 26.4%[4] - 当前收盘价96.88元，总市值219.81亿元，近3个月日均成交额7.04亿元[5] 业务进展 - 嵌入式存储布局车规、工规、商规应用，eMMC通过主流5G平台认证，LPDDR4X批量出货，LPDDR5/5X加快验证[2] - 针对端侧AI应用推出多款LPDDR、UFS产品[2] - 固态硬盘在工规级应用端构建主流接口及多元形态全场景布局，产品实现全容量段覆盖[2] - 企业级存储解决方案进入头部云服务商供应链[2] - 自研主控芯片形成"主控芯片+固件算法+场景适配"定制能力，三颗主控芯片立项研发以满足客户定制化需求[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于汽车传感器国产替代空间和人形机器人力传感器发展前景 [2][3] 核心观点 - 汽车传感国产替代顺利 压力传感器25H1收入2.9亿元同比增长62% 热敏电阻及温度传感器收入2.5亿元同比增长13% [1] - 积极推进人形机器人力传感器业务 已组建专项研发团队并搭建试验线 完成多家国内机器人及关节模组厂商技术交流及送样 [2] - 25H1利润增速慢于收入 主要因研发费用投入增加 上半年研发费用0.38亿元同比增长45% [2][8] 财务表现 - 25H1实现收入5.5亿元同比增长34% 归母净利润0.42亿元同比增长20% 扣非净利润0.38亿元同比增长25% [8] - 25Q2收入2.9亿元同比增长28% 环比增长12% 归母净利润0.22亿元同比下降3% 环比增长7% [8] - 毛利率承压 25H1销售毛利率27.8%同比下降3个百分点 压力传感器毛利率27.4%同比下降2.2个百分点 热敏电阻及温度传感器毛利率28.9%同比下降2.9个百分点 [1][8] 盈利预测 - 下调2025年归母净利润预测至1.1亿元（原预期1.8亿元） 主因研发投入增加 [2] - 预计2026-2027年归母净利润分别为1.4亿元和1.8亿元 对应每股收益1.07元、1.41元和1.83元 [2][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为12.41亿元、15.51亿元和19.24亿元 增长率32%、25%和24% [7] 业务进展 - 压力传感器业务快速增长 25H1收入2.9亿元贡献主要增长动力 [1] - 布局供应链上游核心材料及技术 拓展MEMS技术及IC设计技术平台能力 [8] - 机器人力传感器专项研发团队位于上海子公司 配置六维力矩、扭矩、拉压力传感器等专业设备 [2] 估值指标 - 当前股价120.61元 对应2025年预测市盈率113.41倍 2026年86.29倍 2027年66.36倍 [3][7] - 市净率9.10倍（2025E） 市销率9.63倍（2025E） EV/EBITDA为52.51倍（2025E） [7] - 总市值118.68亿元 流通市值69.37亿元 每股净资产12.40元 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - NBV超预期增长20.3%至285.46亿元 超出预期10.9个百分点 [6] - 新单保费重回正增长0.6%至1612.55亿元 [6] - 利率下行导致保险服务业绩承压 2Q25归母净利润同比下降31.2% [5] 财务表现 - 1H25归母净利润409.31亿元 同比增长6.9% 但较1Q25增速下降32.6个百分点 [5] - 保险服务业绩同比下降17.2% 投资业绩同比下降3.7% [5] - 母公司股东权益5236.19亿元 较24年末增长2.7% [5] - 内含价值1.48万亿元 较24年末增长5.5% [5] - 合同服务边际7547.30亿元 较24年末增长1.6% [5] 业务指标 - NBV Margin提升2.9个百分点至17.7% [6] - 个险渠道NBV增长9.5%至243.37亿元 [9] - 个险新单下降21.6%至738.85亿元 [9] - 个险NBV Margin大幅提升9.4个百分点至32.9% [9] - 非个险渠道(主要为银保)NBV大幅增长178.7%至42.09亿元 [9] - 银保新单增长111.1%至358.73亿元 [9] - 银保NBV Margin提升2.8个百分点至11.7% [9] 投资表现 - 总投资资产突破7万亿元 较上年末增长7.8%至7.13万亿元 [6] - 总投资收益率3.29% 同比下降0.3个百分点 [6] - 净投资收益率2.78% 同比下降0.25个百分点 [6] - 权益类金融资产占比20.0% 较24年末提升0.8个百分点 [6] - 股票配置6201.37亿元 较24年末增加1190.54亿元 [6] - 基金配置3507.04亿元 较24年末增加441.53亿元 [6] - FVOCI股票占比大幅提升10.6个百分点至22.6% [6] 渠道发展 - 总销售人力64.1万人 季度环比下降0.8% [9] - 个险销售人力59.2万人 季度环比下降0.7% [9] - 人力降幅较上期收窄2.2-2.4个百分点 [9] 估值指标 - 当前股价41.66元对应2025年P/EV为0.77倍 [7] - 2025年预测每股收益4.04元 [8] - 2025年预测每股内含价值54.13元 [8] - 当前市盈率10.30倍 [8]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][6] 核心观点 - 短期盈利能力承压 但L-PAMiD产品进入量产交付阶段 [1] - 公司已形成射频前端产品平台 [3] - 12英寸线已步入稳定生产阶段 产能规模达5000片/月 [2] - 降本拐点陆续出现 预计后期产品毛利将企稳回升 [2] - WiFi7模组产品实现规模化量产并保持稳定出货 [3] 财务表现 - 2025上半年收入17.04亿元(YoY -25.42%) 归母净利润-1.47亿元(YoY -141.59%) [1] - 2Q25营收9.48亿元(QoQ +25.43%) 归母净利润-1.01亿元(QoQ -116%) [1] - 毛利率下降13.4pct至28.75% [1] - 研发费用同比减少17.5%至4.07亿元 研发费率同比提高2.3pct至23.86% [1] - 射频分立器件收入8.99亿元(YoY -29.01%) 毛利率下降15.0pct至28.25% [2] - 射频模组收入7.56亿元(YoY -21.79%) 毛利率下降12.0pct至28.74% [2] 产品进展 - L-PAMiD产品系列实现全国产供应链 集成自产MAX-SAW滤波器 [3] - 产品通过部分主流客户验证 进入量产交付阶段 [3] - 研发覆盖全频段 将持续丰富产品型号 [3] - 积极打造基于短距通信感知一体的SoC芯片技术体系 [3] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润至4.44/7.49/9.55亿元(前值7.09/10.48/12.76亿元) [3] - 预计2025-2027年营业收入44.94/52.48/59.54亿元 [5] - 对应2025年8月26日股价的PE分别为102/60/47倍 [3] - 预计2025-2027年每股收益0.83/1.40/1.78元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][10] 核心观点 - 公司是风电高空作业设备龙头，主要产品在风力发电行业细分市场占有率第一，国内海外风电项目持续释放，公司显著受益 [2][10] - 随着公司费用可控及非风电业务的布局，公司盈利有望继续提升 [2][10] - 预计公司2025-26年归母净利润分别为5.0、6.2亿元，对应最新PE分别为17、13倍 [10] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入8.2亿元，同比增长43.5%；归母净利润2.6亿元，同比增长86.6% [4] - 2025Q2实现营业收入5.0亿元，同比增长52.1%；归母净利润约1.6亿元，同比增长99.3% [4] - 上半年国内、海外收入占比分别约45%、55%，同比增速分别约39%、47% [10] - 高空安全升降设备、高空安全防护设备、高空安全作业服务营收分别约5.5亿元、2.4亿元、0.3亿元，分别同比+34%、+71%、+37% [10] - 上半年毛利率约50.1%，同比提升约1.5pct；其中国内毛利率约39%（同比+1.6pct），海外毛利率约59%（同比+1.0pct） [10] - 期间费用率约16%，同比下降7.4pct；净利率约32%，同比提升7.4pct [10] - 获得投资收益0.16亿元、其他收益0.17亿元 [10] 业务发展 - 齿轮齿条式升降机及大载荷升降机作为公司主推产品，已成为成长主要动力之一 [10] - 产品提供滑触线供电和电池供电两种方式，工作载荷覆盖240kg-600kg，适配多种风机应用场景 [10] - 2025年上半年加大齿轮齿条式升降机推广力度，完善产品矩阵，推出差异化、高品质新品 [10] - 针对客户需求及行业痛点提供更好的解决方案，提高客户覆盖度及产品认可度 [10] 行业前景 - 风电行业整体保持快速发展态势 [10] - 风机大型化趋势持续发展 [10]