报告的核心观点 1) 电网投资有望迎来新周期。国内主网设备陆续进入密集交付期,配电设备招标有望起量,相关企业业绩表现强势。海外电网投资景气周期长,中国企业有望提升海外市场份额。[9] 2) 风电整机有望迎来反转。国内海上风电招标复苏,海外海风招标有望进入窗口期,国内海缆、管桩头部企业有望受益。[9] 3) 锂电产销保持旺盛。车市需求持续向好,政策加力汽车以旧换新等有望助推新能源车及动力电池需求持续释放。[9] 4) 全球储能装机有望迎来爆发。海外市场储能装机需求复苏,国内储能装机需求延续高增长,逆变器板块基本面见底后估值吸引力凸显。[9] 根据目录分别进行总结 电网投资 - 国内主网设备陆续进入密集交付期,配电设备招标有望起量,相关企业业绩表现强势 [9] - 海外电网投资景气周期长,中国企业有望提升海外市场份额 [9] 风电整机 - 国内海上风电招标复苏,海外海风招标有望进入窗口期,国内海缆、管桩头部企业有望受益 [9] - 国内陆风机组报价企稳复苏,出口订单快速增长提供远期盈利弹性 [9] 锂电产业 - 车市需求持续向好,政策加力汽车以旧换新等有望助推新能源车及动力电池需求持续释放 [9] - 电池以及上游正极、电解液等环节盈利能力有望企稳,隔膜等环节竞争压力影响持续 [9] 储能装机 - 海外市场储能装机需求复苏,国内储能装机需求延续高增长 [9] - 逆变器板块基本面见底后估值吸引力凸显 [9]

报告的核心观点 - 国内金融市场整体呈现上涨态势,上证指数、深证成指、创业板指等主要指数涨幅均超2% [2][3] - 多元金融、航空、TMT、房地产等板块涨幅居前,有色、银行、保险等权重板块维持强势 [4] - 受政策利好刺激,化债概念股和半导体概念股出现大涨 [4] - 市场整体交投情绪恢复理性,风险偏好有所降低,估值修复行情告一段落,未来或将以业绩驱动为主 [5] 行业和公司关键点总结 宏观经济和政策动态 1. 2024年9月末,广义货币(M2)余额309.48万亿元,同比增长6.8% [3] 2. 前三季度,民营企业进出口占外贸总值的55%,提升2.1个百分点 [3] 3. 工信部将与证监会推出第三批区域性股权市场"专精特新"专板 [3] 行业动态 1. 土方机械需求回升,9月挖机内销增超两成 [3] 2. 国内钢厂大幅上调出厂价,每吨最高上调600元 [3] 3. 数据要素政策不断出台,数据资源入表增幅较一季度增长1634.65% [3] 上市公司聚焦 1. 招商南油控股股东拟增持公司1%-1.72%的股份 [4] 2. 蓝特光学前三季度净利润预计同比增加72.09%-82.99% [4] 3. 平高电气前三季度净利润预计同比增长53.87%-57.49% [4] 4. 上海机场9月浦东机场旅客吞吐量同比增长21.01%,虹桥机场同比增长9.27% [4]

报告的核心观点 1. 美联储降息步伐或放缓,欧元区降息可能性上升 [3] 2. 国内方面,A股波动显著,此轮反弹主要源于货币和财政政策变化 [3] 3. 螺纹钢需求一般,终端采购保持谨慎,但短期价格偏强调整 [4] 4. 铁矿石供需矛盾未有明显改善,短期价格偏弱震荡 [4] 5. 煤焦价格偏强运行为主,动力煤价格偏强震荡 [4] 6. 铜价短期震荡运行,铝价短期偏强运行,油价上下赔率不对等 [5] 7. 纯碱现货价格偏弱震荡 [5] 8. 9月宇通客车销量同环比回升,三季度销量持续改善 [6][7] 9. 宇通客车三季度获得政府补助,有望影响归母净利润 [7] 10. 特斯拉发布无人驾驶出租车"Cybercab",FSD和人形机器人也有新进展 [8] 11. 小鹏P7+首发,搭载AI纯视觉智驾系统,得房率同级第一 [9] 12. 福耀玻璃处于新一轮资本开支扩张期,有望带动未来收入增长 [11][12][13] 13. 生猪产能恢复偏弱,猪价有望维持成本线之上 [14] 14. 禽类和动保行业景气度有望持续回升,宠物行业仍处于快速发展阶段 [14] 报告分类总结 宏观经济 - 美联储降息步伐或放缓,欧元区降息可能性上升 [3] - 国内A股波动显著,此轮反弹主要源于货币和财政政策变化 [3] 大宗商品 - 螺纹钢、铁矿石、煤焦、有色金属等大宗商品价格走势分析 [4][5] - 纯碱现货价格偏弱震荡 [5] 汽车行业 - 宇通客车销量同环比回升,获得政府补助 [6][7] - 特斯拉发布无人驾驶出租车"Cybercab",小鹏P7+搭载AI纯视觉智驾 [8][9] - 福耀玻璃处于新一轮资本开支扩张期 [11][12][13] 农业畜牧 - 生猪产能恢复偏弱,猪价有望维持成本线之上 [14] - 禽类和动保行业景气度有望持续回升,宠物行业仍处于快速发展阶段 [14]

报告的核心观点 工信部将联合证监会推出第三批区域性股权市场"专精特新"专板 [5] - 工信部将联合证监会推出第三批区域性股权市场"专精特新"专板 - 与北交所签订战略合作协议，进一步畅通专精特新中小企业资本市场融资渠道 - 会同有关部门聚焦重点产业链，启动"一月一链"中小企业融资促进全国行活动，推动金融机构与链上中小企业开展精准对接 市场监管总局将引导平台企业用流量帮助平台内商户 [6] - 将出台《关于引导网络交易平台发挥流量积极作用、扶持中小微经营主体发展的意见》 - 鼓励网络交易平台企业合理配置流量资源，重点向农产品经营主体、特色经营主体和新入驻经营主体倾斜 - 结合大型促销等活动加大对平台内企业商户的流量支持，帮助企业商户提高流量利用效率，提升经营管理水平 前三季度人民币贷款增加16万亿元，其中住户贷款增加1.94万亿元 [7] - 1-9月新增人民币贷款16.02万亿元 - 其中，住户贷款增加1.94万亿元，短期贷款增加4024亿元，中长期贷款增加1.54万亿元 - 企（事）业单位贷款增加13.46万亿元，短期贷款增加2.83万亿元，中长期贷款增加9.66万亿元，票据融资增加8283亿元 - 非银行业金融机构贷款增加1887亿元 加大逆周期调节力度，推动经济高质量发展 [9] - 防范化解地方债务风险，增加债务限额，置换地方政府存量隐性债务，减轻地方政府压力 - 支持推动房地产市场止跌回稳，出台多项政策措施 - 补充银行资本金，增强银行风险抵御能力，提升信贷投放能力 - 加大对困难群体和特殊群体的支持力度 储能行业获政策支持 [9] - 四川出台政策，实施绿色低碳制造业企业用能激励 - 2024年10月1日至2025年3月31日期间，鼓励市（州）加大绿色低碳优势产业用能支持，省级财政按照市（州）实际支出资金的35%给予支持，单个最高不超过3000万元 - 建议关注补贴激励带来的储能需求 重庆数字经济发展情况 [9] - 2023年重庆市数字经济核心产业增加值2296.7亿元、增长4.7%，占GDP比重达7.6% - 网络安全业务收入31.64亿元、同比增长7.91% - 网络安全创新活力持续增强，软件著作权量增长超26%，发明专利量增长超17%

报告核心观点 1. 债券动态跟踪报告 1. 9月金融数据的增量信息有限,金融数据发布后债市反应平淡,基本持平。当前市场的主要定价不在基本面,更多还是在定价可能的政策刺激力度。[1][3] 2. 财政整体基调较为积极,超出市场预期。地方政府化债或在年内迎来一揽子政策方案,预计一次性调增用于化债的地方债限额约有6万亿,并在2-3年内置换完成。[7][8][9] 3. 增发政府债补充今年财政收入缺口的确定性较强,规模可能约1万亿。特别国债注资大行的规模可能约5000亿元。[7][8] 4. 土储专项债和保障房专项债能助力地产止跌回稳,收购规模和价格值得关注。[7] 5. 利率债短期转向防守,但城投短债下沉可更加积极。[8][9] 2. 宏观动态跟踪报告 1. 美债利率大幅反弹,一方面反映市场预期利率路径上修,背景有美联储引导、经济数据走强、通胀担忧上升等因素驱动;另一方面也有新财年美债发行增加、美联储准备金水平下降等因素助推。[4][5] 2. 偏高的美债利率可能增加中国相关股票的价格波动,但不改资金回流中国资产的大方向。美股科技股未必像今年1-4月那样强势抗跌,金价可能受到压力,日元汇率可能较易受到冲击,而人民币汇率抵御利差走阔的能力可能较强。[5][6] 3. 城投大事记系列报告 1. 财政整体基调较为积极,超出市场预期。地方政府化债或在年内迎来一揽子政策方案,预计一次性调增用于化债的地方债限额约有6万亿,并在2-3年内置换完成。[7][8][9] 2. 增发政府债补充今年财政收入缺口的确定性较强,规模可能约1万亿。特别国债注资大行的规模可能约5000亿元。[7][8] 3. 土储专项债和保障房专项债能助力地产止跌回稳,收购规模和价格值得关注。[7] 4. 利率债短期转向防守,但城投短债下沉可更加积极。[8][9] 报告目录总结 1. 债券动态跟踪报告 1. 9月金融数据分析[1][3] 2. 财政政策分析[7][8][9] 3. 债市展望[8][9] 2. 宏观动态跟踪报告 1. 美债利率反弹分析[4][5] 2. 对中国资产的影响[5][6] 3. 城投大事记系列报告 1. 财政政策分析[7][8][9] 2. 政府债券发行分析[7][8] 3. 地产政策分析[7] 4. 债市展望[8][9]

报告的核心观点 1) 国邦医药以医药化工技术为核心，从事动保原料药和关键医药中间体的研发、生产和经营。公司是全球最大的硼氢化钠生产商，在中间体和原料药领域具有较高的市场地位。[2][3] 2) 公司中间体板块生产壁垒较高，拥有稳定的市场地位。公司是全球大环内酯类主要供应商之一，阿奇霉素、克拉霉素出口占比较高。[2][3] 3) 公司动保板块竞争格局激烈，但业绩弹性空间大。公司氟苯尼考产品价格已触底，有望在行业出清结束后为公司业绩提供可观弹性。[2][3] 4) 预计公司2024-2026年营业收入为58.20/67.09/76.94亿元，同比增长8.79%/15.27%/14.69%；归母净利润为8.03/9.86/11.70亿元。给予公司2025年15倍PE，目标价26.47元。[2][3] 报告分类总结 中间体板块 - 公司是国内少数能够大规模生产硼氢化钠、硼氢化钾、环丙胺等产品的企业，占有较高的市场份额，在产业链中具有较高影响力和稳定的市场地位。[2][3] - 公司2022年全球市占率约45.2%，是全球最大的硼氢化钠生产商。[2][3] 原料药板块 - 公司是全球大环内酯类主要供应商之一，阿奇霉素、克拉霉素60%以上为出口。[2][3] - 公司上游硫红供应格局稳定，作为主要购买方在供应及价格上拥有相对优势。[2][3] - 随着公司新建产能落地，公司大环内酯类原料药板块收入有望保持稳定增长。[2][3] - 公司成立独立的特色原料药板块经营管理团队，主要产品如莫西沙星、泰拉霉素、维格列汀都有显著增长。[2][3] 动保板块 - 公司在动保原料药领域品种布局齐全、广泛，目前共有16个动保原料药产品在国内获批。[2][3] - 公司氟苯尼考产品价格已触底，有望在行业出清结束后为公司业绩提供可观弹性。[2][3] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入为58.20/67.09/76.94亿元，同比增长8.79%/15.27%/14.69%；归母净利润为8.03/9.86/11.70亿元。[2][3] - 给予公司2025年15倍PE，目标价26.47元。[2][3]

核心观点 市场回顾 - 周一 A 股三大指数集体上涨，上证综指涨 2.07%，深成指涨 2.65%，创业板指涨 2.6%，沪深京三市成交额 16490 亿元，较上日增加 622 亿元。全市场超 5000 只个股上涨。板块题材上，多个题材全天上涨，其中，华为产业链个股涨幅较大，超 40 只股涨停。军工装备、跨境支付、化债概念板块全天涨幅居前。[2] 重要新闻 工信部政策 - 工信部将会同相关部门，再推出一批促消费、扩内需的具体举措，帮扶企业拓展市场、释放活力。包括聚焦投资带动、实施技术改造升级和设备更新工程；围绕扩大消费，组织优供给、促升级系列行动；深化场景应用，培育壮大低空经济、智能制造等新质生产力。[2] 司法部政策 - 在投资融资支持方面，着力优化民营经济投融资环境，支持民营经济组织参与国家重大战略和重大工程，要求各级政府及其部门做好投资项目的推介对接，支持民营经济组织盘活存量资产、提高再投资能力。支持金融机构开发适合民营经济特点的金融产品和服务，向民营经济组织提供权利质押贷款。对金融机构向小型微型民营经济组织提供金融服务实施差异化监管，允许合理设置不良贷款容忍度。推动构建民营经济组织融资风险市场化分担机制。[2] 研报精选 计算机行业 - 公共数据配套政策（征求意见稿）出台，加速行业规范性建设。明确公共数据资源含义与登记管理范畴，明确公共数据授权运营的两大参与主体。[7][8] - 中央出台公共数据顶层设计政策，加速公共数据释放要素价值。从供给端发力，提升公共数据的量与质，有望形成"1+N"配套政策体系，规范公共数据授权运营。[9][10] 电子行业 - TV 面板价格有望企稳，关注"双十一"的需求提振。供给端面板厂商有望积极调控产线稼动率，需求端"以旧换新"补贴、"双十一"促销等有望提振电视面板短期需求。全球 TV 面板供需格局有望改善。[11] 房地产行业 - 政策组合继续发力，助力行业止跌回稳。从存量土地、已建待售房屋、税收优化等多维度出台支持政策，有利于盘活存量资产、优化保障性住房供给、减轻参与主体成本。[12][13]

报告的核心观点 1. 国内外卫星互联网发展迅猛 [1] - SpaceX 主导的星链是世界上规模最大的卫星互联网项目,技术、产品和商业模式已被验证可行 [1] - 中国星网和上海垣信两大运营商正牵头发展国内卫星互联网,未来几年将完成大规模卫星部署 [1] 2. 星地融合通信架构主要包括四个部分 [1] - 无线接入网:由星载基站、转发器、信关站基站和地面蜂窝基站构成 [1] - 承载网:包括空间承载网和地面承载网,空间承载网包括星载路由器、星载激光/微波终端等 [1] - 核心网:包括5G/6G核心网和IP多媒体子系统,可为用户提供认证鉴权、会话管理等功能 [1] - 终端:包括用户终端设备 3. 相控阵天线是卫星组网的关键技术之一,具有高可靠性和强抗干扰能力 [1] 4. 核心网上星有助于降低时延,激光星间链路有望成为卫星网络核心传输链路 [3] 5. 国内卫星互联网进入产业化阶段,未来五年将是通信板块最具成长性的细分领域 [1][3] 相关目录分类总结 无线接入网 - 由星载基站、转发器、信关站基站和地面蜂窝基站构成 [1] - 相控阵天线是关键技术,具有高可靠性和强抗干扰能力 [1] 承载网 - 包括空间承载网和地面承载网 [1] - 空间承载网包括星载路由器、星载激光/微波终端等 [1] - 激光星间链路有望成为卫星网络核心传输链路 [3] 核心网 - 包括5G/6G核心网和IP多媒体子系统 [1] - 核心网上星有助于降低时延 [3] - 控制面部署在地面信关站,用户面部署在卫星上 [3] 终端 - 包括用户终端设备 [1]

报告核心观点 - 财政总体偏积极,核心在于"负债端"发力,有助于夯实"市场底" [16] - 维持对本轮"反弹"行情偏乐观的态度,建议逢低配置"科技>消费"方向 [16] - 未来市场能否持续走出"反转"仍依赖于"盈利底"出现 [16] 报告内容总结 策略分析 - 建议逢低配置具备中盘+超跌+低估值+股息率上修的"成长>消费"方向,其中成长板块将受益于回购预案规模占比最高 [9] - 成长板块重点关注TMT(尤其电子、计算机)、国防军工、医药生物等 [9] - 消费板块重点关注白酒、社服、医美、轻工等 [9] 非银行金融 - 化债的优先级较高,AMC公司最直接受益 [17] - 财政政策有助于增强经济企稳信心,提振市场风险偏好,看好券商板块的进攻属性 [10] - 保险短期逻辑为强贝塔,中长期受益于化债和地产政策带来的资产风险缓释 [10] 行业观点 医药 - 重点关注药品创新出海和消费医疗复苏 [11] - 药品创新出海、生物制品、仿创药、原料药领域业绩改善个股较多 [11] - 消费医疗估值极度压缩,修复空间巨大,有望进入上行周期 [11] 电子 - 芯片需求强劲,公司已全面开始量产,第四季度开始出货 [11] - AI-PCB、光模块需求旺盛,产能紧缺,竞争格局较好 [11] 通信 - 关注光模块和光芯片,光模块依旧是业绩最为稳健的板块 [11] - 通信AI芯片国产替代逻辑加强,想象空间最大、业绩弹性最大 [11] 计算机 - 受益于财政政策带来的新项目需求开展和资金回笼,基本面预期向好 [11] - 重点推荐顺周期方向,如信创、网安、安防、政务信息化、地产IT、资本市场IT等 [11] 互联网 - 虽然AI目前尚未对业绩产生显著影响,但产业仍在快速迭代,经营层已在应用或研发AI相关技术 [11] - 建议关注持续推进AI工具迭代、使用AI工具的标的、爆火AI工具映射标的、IP方及版权方 [11] 机械 - 国内工程机械土方板块持续复苏,静待专项债政策落地后新一轮内需更新周期开启 [11] - 船舶行业1-9月三大指标全面增长,中国造船竞争力持续提升 [11] - 农机行业拖拉机大型化趋势持续 [11] 光伏&储能 - 分布式光伏"新政"落地,政策明朗化助推观望需求释放,利好分布式光伏中长期市场空间 [11] - 并网新要求利好工商业储能,帝尔斩获12亿激光设备大单,光伏行业技术迭代不受景气度羁绊 [11] 汽车 - 智控、拓普集团和五洲新春等机器人标的有望受益于特斯拉引领的"机器人含量"提升 [11] - 整车看好微笑曲线两端,即比亚迪和华为,零部件看好国产替代天成自控、继锋股份、松原股份 [11] 电网 - 国网发布《高端输变电设备产业链高质量发展倡议书》,推动产业优化协同与融通发展 [11] - 南网24年数字变电站+输电+智能配电系列传感终端第2批框标需求环比较快增长36% [11] - 能源局公开征求《电力辅助服务市场基本规则》,包括储能、虚拟电厂等经营主体可提供电力辅助服务 [11] 风电 - 国内头部整机企业有望凭借领先的大型化技术优势向欧洲海风项目逐步渗透 [11] 氢能&燃料电池 - 关注新商业模式推动,需求侧形成强推动将会成为后续启动信号 [11] - 绿色航运推动绿色燃料供应,火电掺氨带动新型电力消纳,离网制加氢一体化有望实现经济性 [11] 大宗&贵金属 - 铜供给偏紧逻辑在下半年有望逐步兑现,铝价有望稳步上涨 [15] - 钼价"有量无价"的僵局有望打破,上涨通道进一步明确 [15] - 稀土和锡供需格局将长期向好,价格重心逐步抬升 [15] 房地产 - 随着四季度各项政策加速落地,地产板块有望加快止跌回稳进程 [15] - 重点关注优质成长股和顺周期龙头 [15] 基础化工 - 部分化工原料价格上涨,如麦芽酚、二氧化钛等,利好相关企业 [15] - 轮胎企业涨价,需关注涨价落地情况 [15] 交运 - 油运供需向好,航空业供需优化确定性增强,叠加油汇利好因素 [15]

报告的核心观点 - 宏观经济方面，9月出口同比增速回落主要受台风扰动影响,后续出口或将有所回补。进口同比略有回落,主因国际大宗品价格下滑及天气影响,后续或将有所回升。[5][6] - 化工行业方面,地方债务限额置换开启,关注化工减水剂和民爆等细分行业。混凝土减水剂行业景气度处于低位,应收账款及应收票据规模持续下降。民爆行业2024H1应收账款及应收票据周转天数整体上行。[7][8] - 医美化妆品行业方面,各电商平台双11大促陆续进行,关注国货美妆龙头品牌的大促表现。医美新品问世有望带来增长新动力,化妆品行业承压下各品牌持续分化。[8][9] - 有色钢铁行业方面,Q4商品价格或将大幅波动,黄金仍是占优之选。铝行业基本面有望边际修复,氧化铝价格上涨系结构性矛盾。钼、锡价格预计全年高位运行。[10] - 机械行业方面,利好政策密集出台,关注科技成长、高景气细分及预期改善三个方向。人形机器人、消费电子、半导体设备等科技成长方向值得关注。工程机械、船舶、出口链等高景气细分行业也值得关注。[11][12] - 传媒行业方面,字节跳动发布AI智能耳机,AI视频、AI搜索模型持续迭代,建议关注AI应用相关公司。三季报将陆续发布,建议关注游戏出海、线下文娱及卡牌赛道的投资机会。[13] - 地产建筑方面,万科销售规模同比收缩,行业排名稳居前三,融资端获支持力度充分。[14][15] 报告分类总结 宏观经济 - 9月出口同比增速回落主要受台风扰动影响,后续出口或将有所回补[5][6] - 进口同比略有回落,主因国际大宗品价格下滑及天气影响,后续或将有所回升[6] 化工行业 - 地方债务限额置换开启,关注化工减水剂和民爆等细分行业[7] - 混凝土减水剂行业景气度处于低位,应收账款及应收票据规模持续下降[7] - 民爆行业2024H1应收账款及应收票据周转天数整体上行[8] 医美化妆品行业 - 各电商平台双11大促陆续进行,关注国货美妆龙头品牌的大促表现[9] - 医美新品问世有望带来增长新动力,化妆品行业承压下各品牌持续分化[9] 有色钢铁行业 - Q4商品价格或将大幅波动,黄金仍是占优之选[10] - 铝行业基本面有望边际修复,氧化铝价格上涨系结构性矛盾[10] - 钼、锡价格预计全年高位运行[10] 机械行业 - 利好政策密集出台,关注科技成长、高景气细分及预期改善三个方向[11][12] - 人形机器人、消费电子、半导体设备等科技成长方向值得关注[12] - 工程机械、船舶、出口链等高景气细分行业也值得关注[12] 传媒行业 - 字节跳动发布AI智能耳机,AI视频、AI搜索模型持续迭代,建议关注AI应用相关公司[13] - 三季报将陆续发布,建议关注游戏出海、线下文娱及卡牌赛道的投资机会[13] 地产建筑 - 万科销售规模同比收缩,行业排名稳居前三,融资端获支持力度充分[14][15]