证券研究报告 | 浙商早知道 ❑ 【浙商策略 廖静池/王大霁/赵闻恺】A 股策略周报：偏多震荡相互拉扯，战略认慢牛、战术细操作——20251008 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 报告日期：2025 年 10 月 09 日 浙商早知道 2025 年 10 月 09 日 ：王禾 执业证书编号：S1230512110001 ：021-80105901 ：wanghe@stocke.com.cn 重要观点 ❑ 【浙商宏观 李超/林成炜/廖博/潘高远/费瑾/王瑞明】季度宏观经济报告：切换在冬季——20251007 浙商早报 1 重要观点 1.1 【浙商宏观 李超/林成炜/廖博/潘高远/费瑾/王瑞明】季度宏观经济报告：切换在冬季—— 20251007 1、所在领域 宏观 2、核心观点 股票方面，我们认为 APEC（中美两国元首会晤的潜在窗口）后，市场风险偏好可能渐进转弱。 1）市场看法 看好科技 2）观点变化 持平 3）驱动因素 三季度数据更新 4）与市场差异 APEC 后切红利 3、风险提示 中美摩擦超预期；国内基本面下行风险超预期。 1.2 【浙商策略 廖 ...

2025 年 10 月 09 日 开源晨会 1009 | | | | ——晨会纪要 | | --- | --- | --- | --- | | 沪深300 | 及创业板指数近1年走势 | | 吴梦迪（分析师） | | 沪深300 | 创业板指 | | wumengdi@kysec.cn | | 60% | | | 证书编号：S0790521070001 | | 40% | | | 观点精粹 | | 20% | | | | | 0% | | | 总量视角 | | -20% | | | 【宏观经济】美国政府关门推涨黄金，国内消费"量"仍好于"价"——国庆海 | | -40% | | | 内外要闻-20251008 | | 2024-10 | 2025-02 2025-06 | | 【策略】AI 领涨全球，节后聚焦科技扩散——投资策略周报-20251007 | | 数据来源：聚源 | | | 【固定收益】制造业持续复苏，景气水平整体保持扩张——2025 年 9 月 PMI 数 | | 昨日涨跌幅前五行业 | | | 据点评-20250930 | | 行业名称 | | 涨跌幅(%) | 【金融工程】港股量化：南下资金 ...

2025 年 10 月 8 日 星期三 ➢ 每日大市点评 10 月 6 日，港股大盘在南下资金缺席下连续两天回调，但仍企稳 10 天移动平均线以上。全天恒生指数下跌 0.7%，收报 26,957 点；恒生科技指数下跌 1.1%，收报 6,550 点。大市成交 1,212.6 亿港元。盘面上，芯片股和贵金属个股继续涨 势，华虹（1347 HK）上涨 4.6%，中芯国际（981 HK）先跌后回升 0.1%；腾讯（700 HK）混元图像 3.0 全球"盲测"登顶 文生图第一，股价周一上升 0.6%；金价每盎司重上 3900 美元，紫金黄金（2259 HK）和招金矿业（1818 HK）上涨 3.8%- 8.2%。市场在 A 股恢复交易前观望气氛浓厚，短期小幅整固仍属健康，预计恒生指数持续在 27,000 点附近徘徊。当前资 金仍偏向投资在景气度较高的板块。 行业动态： 消费板块：澳门统计局公布，2025 年十一国庆连中秋 8 天假期的首四天共录得 67.7 万人次到访旅客，日均 16.9 万人次， 同比+20.5%，其中到访澳门的内地旅客日均人次同比+25.2%，而访澳的香港旅客日均同比-10.4%。由于内地旅客访澳 ...

每日港股評析 港股早晨快訊 2025 年 10 月 8 日星期三 2012-01- 17 市場回顧 中港股市短期展望 恒指上望 28,000 點：中美雙方同意延長 5 月中旬達成的 90 天關稅休戰 協議，同時美國與更多國家達成協議，關稅戰局勢緩和。另外，聯儲局主 席鮑威爾在全球央行年會上表示，風險平衡轉變可能需要調整政策立場， 同時美國就業數據轉弱，減息預期升溫。惟聯儲局 9 月鷹派減息，明年減 息空間少於預期。儘管港股企業盈利未見改善，但 AI 行情再起，科技股 領漲大市，加上 10 月四中全會事前料有政策憧憬，恒指上望 28,000 點。 短期看好板塊 宏觀焦點 ➢ 中國外滙儲備按月升0.5%，央行連續11個月增持黃金； 世銀調高中國今年經濟增長預測至4.8%，料明年放緩； 世貿大幅下調2026年貨物貿易增長預期，指單邊關稅帶來逆風； 特朗普威脅不向聯邦僱員補發政府停擺期間薪資； 特斯拉Model Y標準版美國售價低於4萬美元； AMD與OpenAI達成數百億美元晶片合作協議； 企業消息 陳樂怡 tracy.chan@cinda.com.hk | 各國指數 | 收市價 | | 變動% 年初至今% | | ...

港股晨报 港股回顾 点，跌幅随即扩大至 247 点，低见 23730 点，其后跌幅 一度收窄至仅 20 点，午后大盘走势偏软，尾盘沽压再 度扩大。截至收盘，恒指收报 23831 点，下跌 145 点或 0.61%；国指收报 9656 点，下跌 47 点或 0.49%，大市 成交进一步减至 827.99 亿。港股通录得净流入资金 4.84 亿，其中港股通(沪)净流入 2.83 亿，港股通(深)净 流入 2.01 亿。板块方面，本地地产、软件、5G 概念板 块跌幅靠前；黄金股逆市走强。 周一港股小幅震荡，收盘恒生指数跌 0.67%失守 27000 点，报 26957.77 点，恒生科技指数跌 1.1%，恒生中国企业指数跌 0.88%。博彩股跌幅 居前，新濠国际发展跌超 6%，美高梅中国跌超 4%，银河娱乐跌近 3%；市场担忧新能源汽车需求 放缓，新能源汽车股表现低迷，理想汽车-W 跌超 3%领跌蓝筹。大市成交额 1212.57 亿港元。紫金 矿业上涨 2.52%，国际金价再创新高带动有色金 属板块走强。 美股市场 1. 美股周二收跌，标普 500 指数录得 8 个交易日以 来的首次下跌。道指跌 91.99 点，跌 ...

交银国际研究 每日晨报 2025 年 10 月 8 日 今日焦点 | 新世界发展 | | 17 HK | | --- | --- | --- | | 合约销售稳健，再融资落地助力财务优化；上 | | 评级: 买入 | | 调目标价 | | | | 收盘价: 港元 8.21 | 目标价: 港元 9.70↑ | 潜在涨幅: +18.1% | | 谢骐聪, CFA, FRM | philip.tse@bocomgroup.com | | 2025 财年业绩大致符合预期，收入为 276.8 亿港元，同比降 23%。扣除 拨备及其他一次性非现金影响，来自持续经营业务之核心盈利，核心经 营利润为 60.2 亿港元，同比下降 13%，我们估算核心利润约为 5 亿港 元，稍低于预期。 2025 年公司香港实现应占合约销售约 110 亿港元，并在中国内地物业取 得合约销售为人民币 140 亿元。公司设定 2026 财年全年销售目标为 270 亿港元，同比增加 4%。 2025 财年净负债约为 1,201 亿港元，同比减少约 45 亿港元，同时短期 债务减少至约 66 亿港元。公司于 2025 年 6 月成功完成 882 亿港元 ...

主要市场指数表现 - 恒生指数收报27,140点，单日下跌0.54%，但年初至今累计上涨35.30% [1] - 恒生科技指数表现突出，年初至今累计涨幅达48.22% [1] - 美股道琼斯指数与标普500指数再创新高，其中道指一度突破47,000点关口 [6] - 欧洲股市普遍向好，英国富时100指数创下即市及收市新高 [7] 主要货币与商品表现 - 美汇指数在过去六个月下跌4.24% [2] - 欧元兑美元在过去六个月升值6.16% [2] - 黄金价格表现强劲，过去一个月及六个月分别上涨8.45%和23.91% [2] - 白银价格涨势更为显著，过去六个月飙升48.64% [2] - 布伦特原油价格承压，过去一个月下跌3.20% [2] 市场回顾与板块表现 - 港股主板总成交额为1,348亿港元，恒生指数全周累计上升近3.9% [5] - 科技股走势分化，阿里巴巴逆市上升1%，京东则下跌近2% [5] - 汽车、金融及内房股受压，比亚迪股份下跌近4%，成为表现最差的恒指及科指成份股 [5] - 医药及半导体股逆市造好，中芯国际及华虹半导体上升逾1%至逾2% [5] - 电气设备板块表现最佳，单日上涨2.08%，而技术硬件、存储和外部设备板块表现最差，下跌1.50% [24] 个股与交易动态 - 阿里巴巴-W为港股主板成交额最高个股，达104.71亿港元，股价上升1.09% [21] - 比亚迪股份为恒指成份股中跌幅最大个股，下跌3.95% [21] - 港股通（沪）热门股票中，紫金矿业股价上升3.12% [21] - 港股通（深）热门股票中，华虹半导体表现亮眼，股价大幅上升10.96% [21] - 海底捞沽空比率高达60.56%，蒙牛乳业及百威亚太的沽空比率也超过57% [23] 公司特定事件 - 火岩控股宣布以二供一方式集资，供股价较上一交易日收市价折让20.20%，集资总额约1.51亿港元 [14] - 皓天财经集团收到佳兆业集团的重组交换新票据组合，涉及新票据及强制性可换股债券 [15] - 周大福创建完成发行总规模22.18亿元的可交换债券，年利率为0.75% [16] - 爱帝宫接获涉及约80万港元的申索，公司股份自2025年2月21日起暂停买卖 [17] - 中国集成控股主要股东出售约1.23亿股公司股份，占已发行股份总数约29.85% [20] 行业与宏观动态 - 快手可灵2.5Turbo模型在全球视频生成大模型榜单中登顶，在文本响应、动态效果等维度保持领先 [18] - 首批香港居民内地个人贷款于深圳发放，通过区块链技术实现跨境数据验证 [19] - 欧佩克+接近就11月再次小幅增产13.7万桶/日达成原则性协议 [13] - 欧元区8月失业率升至6.3%，略高于市场预期 [12] 新股上市信息 - 近期半新股西普尼上市后累计涨幅达469.93%，首日涨幅为258.11% [28] - 健康160上市后累计上涨200.25% [28] - 即将上市的新股包括长风药业股份、挚达科技及金叶国际集团 [28] - 拟上市新股涵盖多个前沿行业，包括合成生物技术、肿瘤早筛、智能机器人及半导体等 [29]

港股市场回顾 - 恒生指数收盘报23831点，下跌145点或0.61%，国指收盘报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交额减少至827.99亿港元 [1] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元，其中港股通(沪)净流入2.83亿港元，港股通(深)净流入2.01亿港元 [1] - 本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强 [1] - 上周恒生指数周涨3.88%，恒生科技指数周涨6.9%，恒生中国企业指数周涨3.82% [1][5] - 新能源汽车股跌幅居前，比亚迪股份跌近4%，上海电气涨超14%，股价刷新逾10年收盘新高 [1][5] - 大市成交额1347.81亿港元，较前一交易日2224.68亿港元有所减少 [1][5] - 军工龙头中航科工全周上涨5.4% [1][5] 美股市场表现 - 道指一度飙升529点，首次突破47000点水平，最终收升0.5%，报46758点，标普500指数几乎持平，纳指收跌0.3%，报22780点 [2][5] - 英伟达下跌0.7%，报187.62美元，特斯拉跌1.4%，Palantir因战场通讯系统缺陷报告股价跌7.5% [2][5] - 美国9月ISM制造业PMI为49.1，高于前值48.7，预测值为49，以全周计算，三大指数均累积上涨约1% [2][5] 港股市场年度表现与配置建议 - 恒生指数第三季度上涨11.56%，年内涨幅超过30%，恒生科技指数第三季度大涨21.93%，创2021年10月以来新高，恒生中国企业指数第三季度上涨10.11% [3] - 第三季度南向资金合计成交净流入4363.22亿港元，年内已累计净买入11675.15亿港元，超过2023年与2024年净买入金额之和 [3] - 建议关注人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 [3] - 建议关注较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块 [3] - 建议关注受益于美联储降息预期且中报业绩较好表现的上游有色金属板块 [3] - 建议关注受益于"人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司 [3] 市场热点 - 中国联通和工商银行服务器招标项目合计金额超过100亿人民币，工商银行30亿元海光芯片服务器项目被浪潮信息拿下 [9] - 巴西国家经济和社会发展银行与中国进出口银行同意成立10亿美元基金，BNDES出资4亿美元，CEXIM出资6亿美元，将投资于能源转型、基建、矿业、农业和AI等领域，2026年开始营运 [9] - 建议关注中兴通讯、中国联通、中国铁建、中石化炼化工程等公司 [9] 本周荐股 - 时代电气主要从事轨道交通装备产品研发、设计、制造、销售并提供相关服务，逐步涉及新兴装备业务领域 [10] - 公司2024年收入同比增长14%，净利润同比增长19%，2025H1实现营业收入122.1亿元，同比增长17.9%，实现归母净利润16.7亿元，同比增长12.9% [10] - 公司毛利率为32.0%，同比上升4.4个百分点，净利率为14.6%，同比下降0.6个百分点 [10] - Wind一致预期公司2025年及2026年净利润分别为42.0亿和47.2亿元人民币，对应当前市值分别仅为13和11倍PE左右 [10] - 目标价47.3港元，止损价38.7港元 [10] 财经要闻摘要 - 金价周涨3%逼近3900水平，泛欧STOXX 600连升五日，波罗的海干散货运指数连续六天下跌，美国原油期货上周跌超7.3% [11] - OPEC+决定下月增产每日13.7万桶低于预期，国家医保目录抗癌药品已超过230种 [11] - 乘联分会数据显示1-8月中国海外市场自主品牌销量210万台，同比增长11% [11] - 本港9月住宅楼宇买卖合约按年升98.1%，涉总值升126.6%，黄金周首四日内地访港旅客人次按年升逾7%，海外旅客升逾30% [11] - 印度和中国将在五年禁令后恢复直航，巴西与中国合作成立10亿美元基金投资能源转型、AI等领域 [11] 公司信息摘要 - 腾讯斥5.5亿回购81.7万股，混元图像3.0登顶LMArena全球盲测第一 [11] - 阿里巴巴"高德扫街榜"上线仅23天累计用户逾4亿 [11] - 美团无人机截至6月底累计完成60万张订单 [11] - 国泰航空与Uber Taxi合作搭的士可赚飞行里数 [11] - 禾赛科技已于上月底出厂今年度第100万台激光雷达 [11] 新股资讯 - 轩竹生物-B招股价11.6港元，每手500股，招股截止日2025/10/10，上市日期2025/10/15 [12] - 挚达科技招股价66.92-83.63港元，每手50股，招股截止日2025/10/06，上市日期2025/10/10 [12] - 金叶国际集团招股价0.45-0.65港元，每手5000股，招股截止日2025/10/06，上市日期2025/10/10 [12] - 长风药业招股价14.75港元，每手500股，招股截止日2025/10/02，上市日期2025/10/08 [12]

医药行业核心观点与投资启示 - 报告对医药行业评级为“领先”，认为第四季度行业催化剂丰富，建议布局优质创新标的[1] - 恒生医疗保健指数本周上涨2.2%，跑输大市，其中CXO、生物药及中药板块表现优于其他板块[1] - 机构持仓方面，9月以来内资通过港股通的持股比例持续增加，而外资持仓从年中开始略有回落，但内外资持续加大创新药企布局的大方向不变，本周内外资均加仓服务类标的，包括潜在受益于降息的CXO企业[1] - 投资启示重点关注10月中下旬举行的ESMO大会，建议关注康方生物、科伦博泰、荣昌生物等有重磅数据读出的公司，10月起随着行业催化剂增多，行情有望重启[2] 细分领域投资机会 - 创新药领域推荐三生制药、德琪医药，认为其短期催化剂丰富、估值仍未反映核心大单品价值，同时认为先声药业、和黄医药、传奇生物被明显低估、长期成长逻辑清晰[2] - CXO领域推荐受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联[2] 全球市场与商品表现 - 全球主要指数中，恒生指数报27,141点，本周下跌0.54%，但年初至今累计上涨35.30%，国企指数报9,658点，本周下跌0.68%，年初至今累计上涨32.49%[3] - 美股方面，道指报46,758点，本周上涨0.51%，年初至今上涨9.91%，标普500指数报6,716点，本周微涨0.01%，年初至今上涨14.18%，纳指报22,781点，本周下跌0.28%，年初至今上涨17.97%[3] - 商品市场方面，布兰特原油报64.12美元，本周下跌6.72%，年初至今下跌14.03%，期金报3,880.80美元，本周上涨16.48%，年初至今上涨47.60%[3] - 外汇方面，美元兑日圆报147.45，本周下跌1.58%，年初至今上涨6.59%，美国10年期国债收益率报4.12%，本周下跌5.17%[3] 重点公司估值数据 - 腾讯控股收盘价663.00港元，市值6,011,971百万港元，年初至今上涨62.23%，2025年预测市盈率为22.10倍[6] - 建设银行收盘价7.48港元，市值1,997,666百万港元，年初至今上涨14.20%，2024年市盈率为6.57倍[6] - 快手收盘价84.60港元，市值304,603百万港元，本周上涨8.25%，年初至今大幅上涨122.13%，2025年预测市盈率为18.17倍[6] - 石药集团收盘价9.37港元，市值107,966百万港元，年初至今上涨101.88%，2025年预测市盈率为18.24倍[6]

【实时热点】 【美国债市】 资料来源：BLOOMBERG、AASTOCKS、WIND、格隆汇、国元证券经纪（香港）整理 请务必阅读免责条款 券 研 究 报 告 2025 年 10 月 6 日星期一 1 证 非农报告未按计划公布，为 12 年来首次 杰斐逊称美联储正同时面对就业市场走软和通胀高于目标这 两大挑战 美国总统特朗普正考虑对在美国最终组装的汽车给予重大关 税减免 美国政府停摆使资金涌入风险资产，比特币再创历史新高 高市早苗赢了，日本将迎首位女首相 伊朗议会批准货币改革 未来几年将货币面额去掉四个零 港交所：截至 9 月 30 日，共有 277 家企业处于 IPO 排队状 态 玻璃价格回暖提振点火意愿 Q4 玻璃产能释放预期上升 OpenAI 推出的 AI 视频生成应用 Sora 在上线第四天拿下了 苹果美国应用商店 App Store 的免费应用榜第一名 腾讯混元图像 3.0 模型登顶 LMArena 全球"盲测"第一 2 年期美债收益率涨 4.11 个基点报 3.568% 5 年期美债收益率涨 4.16 个基点报 3.708% 10 年期美债收益率涨 3.46 个基点报 4.115% 【新股资讯】 ...