核心观点 - 东兴证券研究所认为，当前市场受美以伊战争局势影响，短期波动率维持较高水平，需静待局势明朗 [6] 一旦战争临界点预期到来，市场的关注重点将转向成长性，中期成长风格回归是大概率事件，中国产业链制造优势凸显，中国资产价值重估有望继续 [7] - 在局势明朗前维持谨慎乐观，建议在局势明朗时点积极布局调整较为充分的AI及应用、商业航天、半导体、机器人等新质生产力方向 [7] 短期能源、新能源及航运等板块受消息面影响波动较大，仍有操作价值 [7] 经济与政策动态 - 国家领导人强调要深入实施服务业扩能提质行动，推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸，促进生活性服务业高品质多样化发展 [2] 国家发展改革委预计“十五五”时期服务业规模将突破100万亿元，近期将出台一系列扩能提质举措 [4] - 国务院公布《国务院关于产业链供应链安全的规定》，旨在防范风险、提升韧性和安全水平，明确工作原则并建立健全安全制度措施，包括风险监测预警和应急管理等 [2][3] - 工业和信息化部数据显示，2026年1-2月，规模以上电子信息制造业增加值同比增长14.2%，比同期工业高7.9个百分点 [2] 实现营业收入2.63万亿元，同比增长14.3% [2] 出口交货值同比增长1.2%，固定资产投资同比增长1.2% [2] - 市场监管总局起草公告，拟严禁在销售生鲜食用农产品时使用“生鲜灯”误导消费者 [2] - 中国央行3月末黄金储备报7438万盎司，为连续第17个月增持 [4] - 国家发展改革委自4月7日24时起上调国内汽、柴油价格，调控后实际上调420元/吨、400元/吨 [4] 行业与公司动态 新能源与储能 - 阿特斯表示近期光伏组件价格较此前低点已有明显回升，反映出行业反内卷、盈利修复的共识正在形成 [4] 全球储能需求保持良好增长态势，截至2025年末，公司全球储能系统累计交付超18GWh [4] 截至2026年3月13日，集团储能业务在手订单金额达36亿美元 [4] 人工智能与科技 - 智谱发布新一代旗舰模型GLM-5.1，并在SWE-bench Pro基准测试中实现国产模型首次超越Opus4.6 [5] 伴随发布，智谱GLM再度提价10%，GLM-5.1在Coding场景的缓存命中Token价格已接近Claude Sonnet4.6水平，是国产大模型首次在核心场景实现与海外头部厂商的价格对齐 [5] 化工与农业 - 安道麦A 2025年全年实现营业收入289.45亿元，同比下滑1.84% [9] 归母净利润为-10.46亿元，同比减亏 [9] 调整后净利润由2024年同期净亏损2.06亿美元转正为2800万美元 [10] - 公司2025年农药产品均价同比下降2%，销量保持稳定 [10] 列报毛利率同比提升3.4个百分点至26.3%，调整后毛利率同比提升3.8个百分点至29.4% [11] 列报EBITDA利润率同比提升3.8个百分点至12.7%，调整后EBITDA利润率同比提升3.2个百分点至14.5% [11] - 公司新兴市场销售贡献占集团销售额一半以上，在拉丁美洲、印度、亚洲和东欧等重点新兴农业市场发展势头较好 [11] 公司拥有300多种原药及1300款终端产品，2025年差异化产品贡献了45%的植保业务销售额 [11] 全年共取得174张新产品登记证，有139款新品上市 [11] 消费与工业 - 泸州老窖特曲60版过去主要依靠团购渠道，目前正在部分地区试点全渠道运营，并推出“红60”发展宴席市场 [5] - 万泰股份与海康威视签署战略合作协议，将聚焦矿山、煤化工等工业场景，共同打造智能工业解决方案 [5] - 优必选与德马科技签署战略合作协议，将共同推动人形机器人技术在工业智造、智能物流等核心场景的规模化落地与商业化应用 [5] 市场策略观点 - 美以伊战争持续发酵，下周初是达成停火协议的关键时点，局势明朗前市场对消息敏感度高，短期波动率维持较高水平 [6] 战争的临界点可能在4月中下旬，目前看到达临界点的时间有可能提前，以打促谈的力度有所上升 [6] - 一旦战争临界点预期到来，市场的关注重点将不再是油价和通胀风险，而是以AI投资为代表的全球高科技革命以及“十五五”规划代表的产业发展 [7] 中国产业链制造优势在冲突期间越加凸显 [7]

宏观与固定收益 - 宏观观点：高油价带来的通胀传导压力持续积累，美国3月制造业PMI及非农新增就业超预期，但制造业购进价格和出厂价格维持高位，3月Markit服务业PMI大幅下修[2] - 宏观深度分析：美以伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，造成全球原油供给缺口约1000万桶/天，中性情形下（海峡7月前大概率解封），美国经济增长可能下降约0.6个百分点，难以独善其身[7] - 固定收益市场观察：4月第一周，地产新房热度明显上行，二手房热度基本延续，一线城市挂牌价与冰山指数再度转为上行，上海量价表现相对领先；生产端工业开工率分化，焦化、高炉环比边际修复，化工链、轮胎边际偏弱[3] - 固定收益专题：2026年二永债及TLAC非资本工具批文已下达，预计4月中下旬起发行将显著放量，目前二永债收益率大多处于年内低位，胜率仍存但赔率较低，建议3年内城农商行适度下沉+4年骑乘挖掘，高等级在窄幅波动中把握交易机会[4] 能源与化工行业 - 行业前瞻：2026年第一季度，受美以伊冲突影响，国际原油价格大幅走高，预计上游油气开采企业盈利同比提升，炼油企业盈利同比预计显著改善；中游大宗化工品因成本大幅提价，多数产品价格走高，聚氨酯、瓶片等顺价能力较强的子行业相关企业26Q1盈利预计同比改善[5] - 公司分析：兴发集团2025年实现营收293亿元，同比增长3%，归母净利14.9亿元，同比下降7%，其中第四季度归母净利1.7亿元，同比下降40%，环比下降71%，业绩低于预期主要系四季度有机硅等产品价格同比下滑[12] 公用事业与金融行业 - 公用事业观点：在能源转型与能源安全背景下，核电重要性凸显，预计从2026年开始，煤价潜在反弹、碳价持续上涨及机制电价试点托底政策出台，将结束市场对核电降价的担忧，随着“十五五”核电密集投产，核电龙头股价或将迎来盈利修复、成长加速与估值提升三重利好[8] - 证券行业综述：23家已披露年报的上市券商/大型券商2025年归母净利润同比增长46%/44%，业绩增长主线包括扩表（股票TPL和权益OCI扩张）、业务全面增长（投资/经纪贡献核心增量）以及国际化（香港子公司业绩贡献提升），在政策支持背景下，业绩增长持续性增强[8] 重点公司分析 - 百龙创园：2025年收入13.8亿元，同比增长19.7%，归母净利润3.7亿元，同比增长50.1%，第四季度收入4.1亿元，同比增长23.8%，归母净利润1.0亿元，同比增长64.9%，增长环比显著提速；预计2026年第一季度收入3.9亿元，同比增长25.3%，归母净利润1.2亿元，同比增长48.1%，抗性糊精等高盈利产品驱动利润率显著提升[9] - 苹果公司：在存储价格快速上涨的“超级周期”中，苹果通过推出MacBook Neo等低价产品及保持iPhone 17e等价格不变的策略，有望扩大中端及教育市场份额，预期iPhone出货量2026年同比增长4%至2.23亿部，全球市占率同比提升3个百分点至21%[10] - 云南白药：2025年收入411.9亿元，同比增长3%，归母净利51.5亿元，同比增长9%，在行业承压背景下业绩稳健，拟每10股派10.19元（含税），现金分红占当期利润90.09%[11] 评级变动 - 天山股份评级由“买入”调整为“增持”，目标价5.41元[13] - 宇通客车评级由“增持”调整为“买入”，目标价45.48元[13] - 珠海冠宇评级由“买入”调整为“增持”，目标价17.28元[13]

核心观点 - 报告核心观点认为美元在短期内可能延续其上升趋势 [1] 市场与货币分析 - 报告标题直接指出美元短線或延續升勢 [1]

核心观点 - 地缘政治局势（美伊冲突）是影响全球大宗商品市场的核心宏观变量，美国和伊朗达成为期两周的停火协议，导致市场风险溢价回吐，原油等能化商品价格承压，但基础设施受损和物流问题使得供应难以迅速恢复，对价格形成底部支撑 [1][21] - 多数工业金属短期受宏观情绪缓和影响具备反弹动能，但长期走势仍取决于基本面，国内部分品种处于传统消费旺季，库存去化，但下游对高价的接受度及需求持续性有待验证 [2][3][4][7] - 能化产业链受地缘冲突影响最为直接，成本驱动显著，部分品种因中东供应减量预期而走强，但局势缓和后需警惕风险溢价回吐 [21][24][30] - 农产品板块主要跟随原油及宏观情绪波动，自身基本面主导中长期逻辑，如生猪行业处于产能去化初期，年内供需宽松格局难改 [36][40] 能源化工 - **原油**：美国和伊朗宣布为期两周的停火协议，WTI期货大幅回调，但霍尔木兹海峡运输仍存在每日千万桶以上的运力缺口，长期油价核心变量在于海峡能否恢复畅通 [1] - **燃料油**：美伊局势转向谈判定价，油价下挫带动燃料油承压，但中东炼厂产能因遇袭及预防性减产合计影响近800万桶/日，供应难以迅速恢复，裂解价差下方有支撑 [21] - **沥青**：4月炼厂排产进一步下滑至158万吨，社会库存自3月中旬以来累库速度放缓且水平同比由正转负，整体商业库存偏低，基本面预期边际好转 [22] - **甲醇**：中东能源基础设施遇袭，进口到港量偏低，华东MTO装置开工提升，港口预期持续去库，市场预期维持强势 [24] - **乙二醇**：受中东地区油气设施及石化园区遭打击影响，价格收于涨停，但美伊局势缓和或带来风险溢价回吐 [30] - **聚丙烯 & 塑料**：成本抬升传导至市场，4月中下旬多套PDH装置面临原料供应压力，聚丙烯装置损失量增加，产量将再度下降，供应端缩量成定局 [27] - **PX & PTA**：美伊局势暂缓油价回落，PX和PTA价格或继续调整，PTA装置降负及检修预期下供应或收缩 [29] - **纯碱**：行业继续累库压力较大，光伏玻璃供需过剩严重且有冷修趋势，对纯碱需求形成拖累 [34] 工业金属 - **铜**：美伊同意谈判后，美盘铜价反弹上攻，SMM七地库存减少2.47万吨至34.27万吨，消费端延续旺季相对回暖特点 [3] - **铝**：中东电解铝产能出现大规模减产，海外短缺预期强化，过去一周铝锭社库增3.8万吨至141.1万吨，库存拐点落后于往年 [4] - **锌**：海外矿供应持续偏紧，LME锌库存小幅回落至11.4万吨，SMM锌社库环比增0.19万吨至25.01万吨，矿端对盘面形成强支撑，但下游对高价接受度低，沪锌看2.25-2.4万元/吨区间震荡 [7] - **铅**：SMM铅社库略增至5.57万吨，LME铅库存仍处28万吨高位，海外过剩压力向国内传导，4月传统淡季消费端支撑不足，沪铅看1.62-1.7万元/吨区间低位盘整 [8] - **镍**：菲律宾矿价涨幅较年初超过30%，目前FOB报价达65美元/湿吨，为多年来最高，金川镍升水3750元，进口镍贴水350元 [9] - **锡**：价格胶着，具备战略金属属性，盘面较轻资金试探性强 [10] - **碳酸锂**：库存上周首次增库600吨至9.95万吨，下游动力订单可能有小幅减量，但影响量级不大，短期锂价维持震荡 [11] 黑色金属 - **螺纹 & 热卷**：美伊停火两周宏观情绪回暖，盘面有望逐步企稳，螺纹表需环比回暖节奏放缓，热卷去库有所加快，3月制造业PMI回升至50.4% [14] - **铁矿**：本期全球发运量环比大幅增加，国内到港量继续反弹，上周港口库存阶段反弹，终端进入旺季铁水产量继续增加 [15] - **焦炭 & 焦煤**：碳元素供应充裕，下游铁水小幅抬升，焦煤现货竞拍成交价格上涨为主，蒙煤通关量维持1582车高位 [16][17] - **锰硅 & 硅铁**：在能源价格抬升背景下，市场对锰矿开采和运输成本有抬升预期，需求端铁水产量大幅抬升 [18][19] 农产品 - **生猪**：现货价格持续下跌，3月能繁母猪环比去化0.35%，自上年度7/8月产能高点以来去化幅度不足2%，2026年全年生猪出栏数量已定，供需宽松局面难改，猪价年内无反转逻辑 [40] - **豆粕**：4月份全国主要油厂大豆压榨量在700万吨左右，同比增加210万吨，较过去三年同期均值增加160万吨，豆粕供应充足 [35] - **豆油 & 棕榈油**：原油价格大幅下跌，美伊局势有所缓和，国内豆棕油注意跟随原油波动 [36] - **菜油**：国内菜油库存本周下滑1.6万吨至45.4万吨 [37] - **玉米**：北港锦州港平仓价报2385元/吨，下游淀粉利润回到盈亏平衡线，托市小麦拍卖量逐步增加对玉米价格形成冲击 [39] - **棉花**：截至3月15日全国棉花商业库存523.02万吨，较2月底减少24.68万吨，高于去年同期5.31万吨，商业库存由同比偏低转为偏多 [42] - **白糖**：郑糖处于弱现实、强预期格局，本榨季供需偏宽松，但新榨季巴西食糖产量预计同比下降，26/27榨季广西存在减产预期 [43] 其他商品 - **集运指数（欧线）**：马士基宣涨5月报价至2275/3500/3500美元，较当前大幅提高，4月底货量逐步脱离淡季，5月上旬提价有望部分兑现 [20] - **多晶硅**：N型致密料现货价跌至35250元/吨，4月国内产量预计8.3万吨环比收缩0.39万吨，硅片排产下调至48.31GW，厂家库存33万吨仍处高位 [12] - **工业硅**：SMM华东通氧工业硅现货报价9000元/吨下调100元/吨，预计4月全国供应量环比增加1万吨，而多晶硅减产将拖累需求减少约0.43万吨 [13] - **玻璃**：行业库存增加，中上游库存压力偏大，下游加工订单环比增加但同比偏弱 [32] - **纸浆**：截至4月2日中国纸浆主流港口样本库存量为235.2万吨，较上期去库4.3万吨环比下降1.8% [46] 金融衍生品 - **股指**：A股缩量窄幅整理近4000股上涨，期指主力合约走势分化IM领涨近1%，市场密切关注美伊谈判进展 [47] - **国债**：4月7日国债期货普涨，30年期主力合约涨0.35%，央行单日净回笼3015亿元，在资金面宽松情况下关注长端超跌后的反弹机会 [48]

实时热点与宏观事件 - 地缘政治紧张局势加剧，美以对伊朗基础设施发动大规模空袭，伊朗称克制已结束[3] - 国际能源署署长表示当前能源危机已超过往三次总和，或迎“黑色四月”[3] - 中国国务院总理李强签署国务院令，公布《国务院关于产业链供应链安全的规定》[3] - 工信部等十部门联合印发《人工智能科技伦理审查与服务办法（试行）》[3] - 苹果折叠屏iPhone推进中，拟秋季发布[3] - 千问“深度研究”升级，接入1.3万股票实时行情，提供机构级投研分析[3] 宏观经济与市场数据 - 中国3月外汇储备站稳3.3万亿美元，黄金储备连续17个月增加[3] - 中国1-2月服务进出口总额同比下降3.9%[3] - 国家发改委于4月7日继续实施调控，成品油价格适当调整[3] - 波罗的海干散货指数收于2066.00点，上涨1.77%[5] - CME比特币期货收于69535.00美元，下跌0.59%[5] - ICE布伦特原油价格收于103.42美元/桶，下跌5.78%[5] - 伦敦现货黄金价格收于4701.40美元/盎司，上涨1.15%[5] - 美元指数收于99.65，下跌0.34%[5] - 美元兑人民币(CFETS)汇率收于6.88，下跌0.19%[5] 全球金融市场表现 - 美国国债收益率普遍下跌，其中2年期收益率跌4.97个基点报3.792%，5年期跌5.59个基点报3.931%，10年期跌3.56个基点报4.297%[3][5] - 纳斯达克指数收于22017.85点，上涨0.10%[5] - 道琼斯工业指数收于46584.46点，下跌0.18%[5] - 标普500指数收于6616.85点，上涨0.08%[5] - 日经225指数收于53429.56点，上涨0.03%[5] - 恒生指数收于25116.53点，下跌0.70%[5] - 恒生中国企业指数收于8456.92点，下跌0.56%[5] - 恒生科技指数收于4679.10点，下跌1.63%[5] - 上证指数收于3890.16点，上涨0.26%[5] - 深证综指收于2518.39点，上涨0.80%[5] - 沪深300指数收于4440.62点，涨跌幅为0.00%[5] - 创业板指收于3160.82点，上涨0.36%[5] 行业与商品动态 - DRAM价格超越黄金[3] 新股资讯 - 思格新能（代码：6656）于2026年4月8日招股[5]

重点推荐：海外观察与资产配置 - 美国2026年3月非农就业数据表现：季调后非农就业人口新增17.8万人，远超预期的新增6.5万人，前值下修至减少13.3万人；失业率小幅下行至4.3%，前值4.4% [5][6] - 报告核心观点认为就业市场“形强实平”：3月数据强劲主要受教育医疗行业罢工结束复工及天气转暖影响，若将2-3月数据整合，平均就业新增仅2.25万人，处于历史较低水平；剔除教育医疗行业后，2-3月平均就业减少0.2万人，市场“沉闷异常” [6][10] - 分部门就业情况：生产部门就业新增4.3万人，其中建筑业和制造业分别增加2.6万人和1.5万人，但2-3月建筑业合计新增仅1.3万人，较前期（去年12月至2026年1月合计3.8万人）呈下降趋势；服务部门就业新增14.3万人，主要受医疗教育行业（新增9.1万人）和休闲住宿业（新增4.4万人）反弹推动 [7][8] - 薪资与通胀压力缓解：3月私人部门整体时薪环比增速由前值0.4%下行至0.2%，服务部门时薪增速由0.4%下降至0.2%，生产部门维持在0.5%，“工资-物价”通胀螺旋风险有所缓解 [8] - 劳动力市场结构变化：3月劳动力参与率连续第四个月下降至61.9%，其中本土劳动力参与率降至60.7%低点，而移民劳动力参与率升至67.2%，为2024年10月以来最高 [9][10] - 对美联储政策的判断：基于就业实质不强势及薪资增速放缓，报告认为美联储或将维持观望态度，继续以中东冲突带来的通胀风险为主线进行相机抉择 [6][10] - 全球大类资产表现回顾（2026/03/30-2026/04/03）：当周全球股市涨跌不一，欧美股市表现较好；商品中黄金、原油、铝、铜收涨；美元指数微涨；2Y美债收益率下跌4BP至3.84%，10Y美债收益率下跌9BP至4.35% [12] - 国内权益市场表现：当周A股风格表现为消费 > 金融 > 周期 > 成长，日均成交额18851亿元；申万一级行业中，通信（+3.01%）、医药生物（+2.26%）、食品饮料（+0.87%）涨幅靠前，公用事业（-8.62%）、电力设备（-8.32%）、房地产（-5.37%）跌幅靠前 [13] - 油价上行影响与配置建议：自2月28日中东局势升级推动油价大幅波动，对下游生产企业成本造成差异；报告建议关注原料供应稳定、合约货占比高的大炼化、乙烷裂解、煤化工等标的，以及染料、农化等集中度提高的细分行业 [14][15] - 国内资产配置方向：商品维持谨慎，美债有避险功能，国内债券具备配置价值；国内权益方面，建议关注国内自主的科技（如安全保证下的算力、新能源）、服务消费（如国内旅游业）、创新药（如AI应用、BD交易）等板块 [15] 财经新闻 - 伊朗局势：伊朗最高国家安全委员会接受巴基斯坦提出的停火提议，并公布通过巴基斯坦提交给美方的十点计划，核心内容包括控制霍尔木兹海峡通行、结束对“抵抗轴心”的战争、美国作战部队撤出该地区等 [16] - 国内成品油价格调控：国家发改委为减缓国际油价上涨冲击，继续对成品油价格采取调控措施，4月7日24时起，国内汽、柴油价格每吨应分别上调800元、770元，调控后实际上调420元、400元 [17] - 太空算力产业：工信部表示我国将加快太空算力产业生态培育，我国是率先实现太空计算星座在轨组网运行的国家，处于全球“第一梯队” [18] - 清明节假期消费：清明节假期3天，全国国内出游1.35亿人次，同比增长6.8%；国内出游总花费613.67亿元，同比增长6.6% [19] - 产业链供应链安全：国务院公布《国务院关于产业链供应链安全的规定》，旨在防范风险、提升韧性和安全水平，明确了工作原则、制度措施及反制措施等 [21][22] A股市场评述 - 主要指数表现：上交易日上证指数上涨0.26%，收于3890点；深成指、创业板指均上涨0.36%；市场情绪活跃，收红板块占比93%，收红个股占比73% [23][24] - 技术面分析：上证指数日线指标仍不强势，但30分钟线KDJ、MACD金叉共振，分钟线指标略有向好；指数面临20日、30日、60日等中短期均线向下压力，与30日均线拉升空间不足4% [23] - 周线态势：上证指数周线呈区间震荡态势，上有20周均线3950点附近压力，下有近期低点3800点附近支撑 [24] - 板块表现：化学原料板块大涨5.39%居首，农化制品、化学纤维等化学概念类板块大幅收涨；保险、银行、贵金属等板块逆市调整 [25][27] - 化学原料板块分析：指数自2026年3月16日波段顶最大跌幅超18%，昨日在120日均线处获得支撑；日线KDJ金叉，60分钟线KDJ、MACD金叉共振，短线技术条件有所修复；但周线看，自2024年9月至2026年3月波段涨幅超过125%，目前调整或不充分，周技术条件尚未向好 [26] 市场数据 - 资金与利率：融资余额25666亿元；DR001利率1.2201%，DR007利率1.3226%；10年期中债到期收益率1.8171%，10年期美债到期收益率4.2200% [29] - 全球股市收盘：道琼斯工业指数46584.46点（-0.18%），标普500指数6616.85点（+0.08%），纳斯达克指数22017.85点（+0.10%），恒生指数25116.53点（-0.70%） [29] - 外汇与商品：美元指数99.6456（-0.35%），离岸人民币对美元6.8557（升值199BP）；COMEX黄金4733.30美元/盎司（+1.22%），WTI原油112.95美元/桶（+0.48%） [29]

美亚光电 (002690) - **2025年业绩稳健增长**：公司实现营收24.07亿元，同比增长4.15%；归母净利润7.19亿元，同比增长10.79%；扣非归母净利润7.07亿元，同比增长12.58%；毛利率为53.93%，同比提升3.47个百分点，显著高于行业平均水平 [3] - **第四季度盈利韧性显现**：Q4实现营收7.13亿元，同比下降2.73%；归母净利润2.00亿元，同比增长0.50%；毛利率达56.24%，同比提升5.76个百分点 [4] - **产品结构稳中有变**：色选机业务收入17.53亿元，同比增长8.05%，为核心收入来源；口腔X射线CT诊断机收入4.54亿元，同比下降9.75%，短期承压；X射线异物检测机收入1.54亿元，同比增长3.47%；配件业务收入0.46亿元，同比增长25.63% [5] - **医疗业务取得积极进展**：非口腔医疗业务实现突破，移动CT、骨科手术导航等新产品成功落地销售 [6] - **智能化与数字化战略深化**：公司推出色选机智能体及口腔CBCT智能体，构建多领域智能体矩阵；持续推进工业互联网与“美亚美牙”数字化云平台建设，提升生产效率和诊疗精准性 [7][8][9] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为27.29亿元、31.07亿元、35.39亿元；归母净利润分别为8.00亿元、8.86亿元、10.17亿元 [9] 安泰科技 (000969) - **2025年营收增长，扣非净利润高增**：公司实现营业收入79.32亿元，同比增长4.73%；扣非归母净利润3.22亿元，同比增长38.16%；归母净利润3.65亿元，同比微降2.02% [10] - **分产品表现分化**：先进功能材料及器件营收30.96亿元，同比增长10.47%，毛利率17.64%，同比提升0.52个百分点；高品质特钢及焊接材料营收18.59亿元，同比增长12.59%，毛利率13.06%，同比提升0.79个百分点；粉末冶金材料及制品营收29.77亿元，同比增长0.51%，毛利率19.30%，同比下降0.76个百分点 [11] - **第四季度盈利能力同比提升**：Q4实现营收21.13亿元，同比增长22.87%；归母净利润0.83亿元，同比大幅增长157.35%；销售净利率4.66%，同比提升2.57个百分点 [12] - **核心业务盈利能力显著提升**：安泰天龙2025年净利润1.21亿元，同比增长45.24%；高端医疗设备领域新签合同额4.34亿元，泛半导体领域新签合同额1.22亿元，热沉材料业务新签合同额1.66亿元 [13] - **重点产业增长强劲**：河冶科技新签合同额20.92亿元，同比增长30.18%，净利润0.68亿元，同比增长42.7%；安泰非晶净利润0.71亿元，同比增长38.17%，新建年产1万吨非晶带材项目完成热试 [14] - **培育业务实现突破**：安泰中科新签合同额首次超过1亿元；安泰特粉一体成型电感粉末销量2800吨，在算力服务器、车载电子等领域放量 [15] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为83.58亿元、92.19亿元、101.06亿元；归母净利润分别为3.83亿元、4.10亿元、4.66亿元 [16] 优必选 (09880) - **2025年营收高速增长，亏损大幅收窄**：公司实现营收20.01亿元，同比增长53.3%；归母净亏损7.03亿元，较2024年亏损额收窄37.5%；整体毛利7.5亿元，同比增长101.5%，平均毛利率37.7%，同比提升9.0个百分点 [18] - **费用管理效果显著**：销售/管理/研发费用率分别为23.5%/16.8%/25.4%，较2024年分别下降16.6/11.5/11.2个百分点 [18] - **全尺寸人形机器人成为第一大收入来源**：2025年实现全尺寸具身智能机器人收入8.2亿元，占总营收的41.0%；销量1079台，毛利率54.6%；主要下游为工业制造、数采、文旅、导览等工业场景，占比超80% [19][21] - **技术布局与商业化落地**：公司依托全栈自研的具身智能大模型Thinker、视觉语言动作模型和世界模型；客户包括北美芯片制造企业、欧洲飞机制造公司、全球领先的3C制造企业和多家新能源汽车头部生产企业 [22] - **未来三年盈利预测与扭亏预期**：预计2026-2028年实现营收35.91亿元、55.53亿元、85.63亿元；对应归母净利润-4.33亿元、0.12亿元、3.63亿元，预计2027年实现扭亏为盈 [22] 先导智能 (300450) - **2025年业绩强劲复苏**：公司实现营收144.43亿元，同比增长21.83%；归母净利润15.64亿元，同比大幅增长446.85%；扣非归母净利润15.49亿元，同比增长330.28% [24] - **第四季度延续修复态势**：Q4实现营收40.04亿元，同比增长45.97%；归母净利润3.78亿元，同比扭亏；毛利率34.89%，同比提升4.70个百分点 [25] - **锂电设备为核心增长引擎**：锂电设备业务收入94.71亿元，同比增长23.18%，毛利率34.73% [26] - **光伏与汽车智能产线成为新增长点**：光伏自动化生产配套设备收入11.23亿元，同比增长29.48%，毛利率25.47%；汽车智能产线收入9.00亿元，毛利率26.24% [26] - **储能电芯供需反转，行业高景气**：全球储能需求爆发，国内储能电芯产能供不应求，价格自2025年低点0.24元/Wh快速回升至2026年初的0.37-0.38元/Wh [28] - **卡位固态电池与光伏新技术**：公司已实现固态电池整线解决方案的量产级交付；在BC电池领域，XBC串焊机累计出货超30GW；已完成钙钛矿太阳能电池整线设备的签约与交付，具备GW级量产设备供给能力 [29][30][31] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为188.04亿元、232.57亿元、286.72亿元；归母净利润分别为22.52亿元、30.74亿元、39.91亿元 [32] 广电计量 (002967) - **2025年营收利润双增**：公司实现营收36.03亿元，同比增长12.35%；归母净利润4.25亿元，同比增长20.74%；扣非归母净利润3.85亿元，同比增长20.69% [33] - **检测业务稳健，新兴业务高增长**：检测业务收入13.16亿元，同比增长15.31%；数据科学分析与评价业务收入2.72亿元，同比大幅增长126.39%；集成电路测试与分析业务收入3.09亿元，同比增长20.98% [35] - **定增顺利完成，聚焦新质生产力**：以24.01元/股溢价发行，募集资金约13亿元；资金重点投向航空装备测试平台、卫星互联网质量保障平台及新一代人工智能芯片测试平台等 [36] - **可靠性与环境试验业务快速增长**：该业务实现营业收入8.93亿元，同比增长14.63%；首次突破航空发动机、卫星通信等高端领域 [37] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为40.45亿元、45.37亿元、50.67亿元；归母净利润分别为4.92亿元、5.86亿元、6.96亿元 [37] 中国儒意 (00136) - **2025年经调整净利润大幅增长**：公司实现收入33.43亿元，同比下降8.93%；经调整净利润19.63亿元，同比增长84%；经调整净利率达59%，同比提升30个百分点 [38][39] - **游戏与内容业务贡献核心利润**：游戏收入21.49亿元，同比增长8%；内容制作收入6.62亿元，同比大幅增长421%，分部溢利11.40亿元 [40] - **2026年内容储备多元**：电影储备包括《寒战1994》、《蛮荒禁地》等；剧集储备包括《黑夜告白》、《一路灿烂》等；自研游戏储备包括《魔法门之英雄无敌：领主争霸》、《命令与征服》系列SLG产品等 [41] - **AI赋能与战略投资**：AI实验室的AIGC内容创作体系完成升级，将内容开发周期缩短60%以上；战略投资52Toys、收购快钱股权、投资全球AI视频企业Alsphere [42] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为39.76亿元、46.55亿元、51.80亿元；经调整净利润分别为22.72亿元、25.81亿元、29.06亿元 [44] 帝尔激光 (300776) - **2025年收入稳定，利润微降**：公司实现营业收入20.33亿元，同比增长0.94%；归母净利润5.19亿元，同比下降1.70%；毛利率46.58%，同比微降0.34个百分点 [45] - **TGV（玻璃通孔）设备实现海外突破**：TGV激光微孔设备已实现海外订单交付，切入面板级封装核心工艺环节 [48] - **受益于光伏“去银化”趋势**：公司将激光高精超细图形化设备应用于电镀铜工艺，已落地量产订单；激光焊接技术可适配铜浆体系，助力客户降本 [49][50] - **超快激光开拓PCB新应用**：推进超快激光在高端PCB精密加工领域的应用，相关项目处于样机试制阶段 [51] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为26.48亿元、31.90亿元、37.51亿元；归母净利润分别为6.33亿元、7.71亿元、9.10亿元 [51] 债券市场观点 - **固收买方情绪指数开始转正**：本周（03月31日-04月07日）固收买卖方情绪指数持续回升，买方情绪由负转正 [53] - **卖方观点中性偏多**：基于25家卖方机构观点，36%机构持偏多态度，52%持中性态度，12%持偏空态度 [54] - **买方观点同样中性偏多**：基于31家买方机构观点，26%机构持偏多态度，55%持中性态度，19%持偏空态度 [55] 汽车行业动态 - **多家车企3月出口表现强势**：奇瑞出口销量达148,777辆，同比增长72%；比亚迪海外销量达119,591辆，同比增长65.2%；长安汽车海外销量首次突破10万辆大关，达103,900辆 [57] - **2026款小鹏MONA M03正式上市**：共推出6款版型，官方指导售价区间为11.98万元至15.18万元；提供Max版和UltraSE版双算力版本 [58] - **行业观点：2026年结构存机会**：在新能源购置税优惠退坡背景下，总量难有惊喜，但看好自主品牌高端化、智能化加速渗透、具身智能量产落地带来的结构性机会 [59] 高测股份 (688556) - **2025年受行业环境影响业绩下滑**：公司实现营收36.50亿元，同比下降18.42%；归母净利润-0.41亿元，扣非归母净利润-1.27亿元，但亏损收窄 [61] - **第四季度已恢复盈利**：Q4实现营收12.19亿元，同比增长16.99%；归母净利润0.41亿元，同比扭亏 [61] - **硅片代工业务量增价跌**：硅片代工销量66.25亿片，同比增长56.28%；收入18.62亿元，同比增长43.85%；但单片均价0.28元/片，毛利率为-1.03% [62] - **专业化切割优势驱动增长**：公司硅片产量约60GW，已进入行业前五，渗透率提升至8.82% [64] - **切入人形机器人赛道**：完成行星滚柱丝杠磨削设备研发，并成功开发用于灵巧手的复合金属腱绳，已实现小批量订单，订单金额突破20万元 [67] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为46.09亿元、64.5亿元、75.73亿元；归母净利润分别为1.47亿元、3.59亿元、4.95亿元 [67]

今日焦点公司分析 - **固生堂 (2273 HK) 2025年业绩逆势增长，2026年内生、外延与新业务齐发力**：2025年收入同比增长8%至32.5亿元人民币，净利润同比增长15%至3.5亿元人民币，在整体消费环境和院端控费大环境下表现优于行业[3] 线下门店人次增长13%，客单价下降3%但下半年环比企稳[3] 公司年内通过回购和分红向股东回报超6亿元，股东回报率超11%[3] 年底现金储备达11亿元人民币，得益于现金流显著增长[3] 2026年及以后，公司将保持50%以上的分红比例并更积极地回购[3] - **固生堂2026年增长驱动因素明确**：管理层预计2026年收入增速将恢复至15%左右[4] 驱动因素包括：1）内生增长：自2025年底起收入和门诊量回暖，2026年第一季度门诊量内生增速有望达双位数，客单价企稳[4] 2）外延并购：公司将利用充足现金储备和当前民营医院行业的低成本整合窗口期，进行规模性业务并购，并深耕或开拓华人密集的关键海外市场[4] 3）新业务：消费医疗场景拓宽、AI产生实际业绩贡献，新业务逐步成为新增长极[4] - **固生堂目标价调整**：报告下调2026-27年盈利预测，并将目标价从42港元下调至34.2港元，对应16倍2026年市盈率/0.7倍2026年PEG，维持“买入”评级[4] - **顺丰房托 (2191 HK) 2025年业绩与续租情况**：2025年经调整收入同比增长2.0%至4.604亿港元，经调整物业收入净额同比增长6.2%至3.837亿港元，主要得益于成本控制[5] 物业组合估值同比下降8.3%至61.71亿港元，每基金单位资产净值降至3.88港元[5] 2025年末出租率达96.9%，较上年下降1.1个百分点[5] 2026年3月，顺丰房托完成与顺丰集团的租约续期，覆盖总可出租面积83.9%，租期2-5年不等[5] - **顺丰房托续租核心条款调整及影响**：续租条款调整包括租金及管理费下调20%-45%，往后年度租金增长率降至0%-2%（原为3%-5%）[5] 预计短期内将压制收入，报告预测2026/2027年收入分别同比下降14.3%/7.3%[8] - **顺丰房托目标价调整**：基于续租后租金水平下调的实际影响，报告调整盈利预测模型，下调收入及分派预测，按6.5%折现率将目标价从3.84港元下调至3.12港元，但维持“买入”评级，认为近期股价已大致反映续租影响，其约9%的股息率仍有吸引力[8] - **龙源电力 (916 HK) 2025年业绩与2026年展望**：公司2025年盈利同比下降27%，低于预期，主要因风电/光伏下半年电价低于预期，收入端同比下降3.9%[9] 2025年公司风/光发电量630.86亿千瓦时，同比分别增长4.91%和70.85%，但限电率同比有所增加[9] 2025年全年新增控股装机4.85吉瓦，略低于原目标的5.5吉瓦，其中风电/光伏分别新增约1.7/3.1吉瓦[9] - **龙源电力2026年装机与电价预期**：2026年公司计划新增装机4.5吉瓦，其中风电/光伏占比分别为94%和6%[9] 2026年电价或仍有下行但空间有限，预期将逐步趋稳，存量机制电价平稳，增量竞价多接近上限[9] 报告维持目标价8.23港元及“买入”评级，认为近一个月股价回调超20%已部分反映负面因素[9] - **阳光电源 (300274 CH) 4Q25业绩承压**：公司4Q25收入/盈利分别为228/15.8亿元人民币，同比下降18%/54%，环比下降0.4%/62%，低于预期[10] 4Q25毛利率同比/环比分别下降4.5/12.9个百分点至23.0%，其中储能业务毛利率环比下降17个百分点至24%[10] - **阳光电源储能业务表现与长期展望**：2025年储能系统发货43GWh，同比大增54%，增长完全来自海外，海外发货占比同比大幅提升16个百分点至83%[10] 报告认为业绩单季承压不改储能业务长期成长逻辑，同时AIDC电源业务有望成为新增长点[11] 基于20倍2026年市盈率，将目标价下调至155.00元人民币，维持“买入”评级[11] 汽车行业动态 - **2026年3月主要车企销量数据**：比亚迪3月乘用车销量295,693台，同比下滑20.4%，环比增长57.5%，第一季度累计交付68.9万台，同比下滑约30%[12] 3月出口同比增长65.2%，占比接近40%[12] 蔚来汽车3月交付新车35,486台，同比增长136.0%，第一季度累计交付8.3万台，同比增长98.3%[12] 小鹏汽车3月交付新车27,415台，同比下滑17.4%，第一季度累计交付6.3万台，同比下滑33.3%[12] 零跑汽车3月交付新车50,029台，同比增长35%，第一季度累计交付超11万台，同比增长25.8%[12] 理想汽车3月交付新车41,053台，同比增长11.9%，第一季度累计交付9.5万台，同比增长2.5%[12] 小米汽车3月交付量超过20,000台，同比下滑约31%，环比基本持平[13] - **汽车行业后市展望与投资建议**：预测汽车行业销量将呈现环比持续改善的态势[13] 建议关注结构性增量，包括：出口业务具备高增长确定性的标的、L3-L4级别物理AI的商业化落地进程、头部车企在VLA架构与世界大模型上的技术更新换代，以及车企向人形机器人等新业务领域的跨界延伸[13] 建议关注标的：小鹏集团（增程车型陆续上市，海外本地化生产逐步落地）、吉利汽车（私有化极氪后推动内部资源整合，出海销量高增）、比亚迪（出海销量持续高增，高端品牌发力及智能化提速）[13] 市场数据概览 - **全球主要指数表现**：截至报告日，恒生指数收于25,117点，年初至今下跌4.00%[6] 国企指数收于8,457点，年初至今下跌5.12%[6] 道琼斯工业平均指数收于46,584点，年初至今下跌3.08%[6] 标普500指数收于6,617点，年初至今下跌3.34%[6] 纳斯达克指数收于22,018点，年初至今下跌5.27%[6] - **主要商品及外汇价格**：布兰特原油收盘价101.28美元/桶，年初至今上涨66.47%[6] 期金收盘价4,783.20美元/盎司，年初至今上涨10.58%[6] 美元兑日元收盘价158.48，年初至今日元贬值1.09%[6] 美国10年期国债收益率为4.33%[6] - **恒生指数技术指标**：恒生指数收于25,116.53点，50天平均线为25,752.11点，200天平均线为26,174.63点[6] 14天强弱指数为43.84[6] 近期研究报告列表 - **交银国际近期发布的深度与每日研究报告**：深度报告涵盖2026年各行业展望，包括全球宏观、汽车、新能源与公用事业、科技、医药、房地产、消费等行业[14] 每日报告更新了多只个股的最新分析与评级，包括固生堂、顺丰房托、龙源电力、阳光电源、汽车行业月报等，发布日期集中在2026年4月1日至2日[14]

港股市场表现总结 - 4月2日港股三大指数集体下跌，恒生指数跌0.7%，国企指数跌0.56%，恒生科技指数跌1.63% [2] - 南向资金当日净流入198.28亿港元，净买入最多的是盈富基金、恒生中国企业及小米集团-W，净卖出最多的是中海油、阿里巴巴及长飞光纤光缆 [2] - 商业航天板块走势低迷，蓝思科技大跌9.39%，钧达股份跌4.65%，金风科技跌3.55% [2] - AI、云计算、科网股等科技板块普遍承压，智谱跌14.86%，海致科技集团跌7.05%，MiniMax跌10.42%，小马智行-W跌7.58%，金山云跌3.78%，小米集团-W跌3.56%，阿里巴巴-W跌3.42% [3] - 猪肉概念股逆市上涨，德康农牧涨5.99%，牧原股份涨4.31%，万洲国际涨1.63%，主要受中央储备冻猪肉收储工作消息提振 [3] 国际局势与市场反应 - 美伊宣布停火，停火协议于北京时间4月8日8时生效，市场风险偏好迅速修复 [4] - 标普500指数期货盘后大涨逾2%，国际油价因伊朗同意重开霍尔木兹海峡而暴跌，WTI原油期货盘中重挫高达20%，下探至86美元/桶，创2020年以来最大盘中跌幅 [4] - 市场反弹被定性为情绪修复，地缘风险未彻底解除，霍尔木兹海峡每日承运约2000万桶石油，局势仍存不确定性 [5] - 避险资产黄金在风险偏好回升时仍上涨1.6%至每盎司4780美元，白银涨2.6%至74.90美元，显示市场防御需求未退 [5] 小米集团(1810.HK)业务分析 - 智能电动汽车及AI等创新业务是增长核心，2025年第四季度实现收入372亿元，同比增长123.4%，占总营收比重升至31.8%，毛利率达22.7% [7] - 汽车业务单季度交付新车145,115辆，同比激增108.2%，单车平均售价(ASP)提升至249,846元/辆，同比上升6.6% [7] - 汽车分部首次实现单季度经营收益11亿元，全年经营收益9亿元，初步具备自我造血能力 [7] - 智能手机业务2025年第四季度全球出货量37.7百万台，同比下降11.6%，环比下降12.8%，主要受境外市场促销活动减少影响 [8] - 智能手机高端化战略推进，第四季度ASP环比显著提升10.7%至人民币1176.0元，但毛利率由第三季度的11.1%下滑至8.3%，主要受存储及核心零部件价格大幅上涨影响 [8] - 互联网服务分部2025年第四季度收入达99亿元，同比增长5.9%，毛利率高达76.8%，其中广告业务收入达78亿元创单季度历史新高，同比增长10.4% [8] - IoT与生活消费业务2025年第四季度收入246亿元，同比下滑20.3%，主要受国内家电市场补贴退坡及竞争加剧影响 [9] 小米集团(1810.HK)未来展望与估值 - 智能电动汽车是核心增长引擎，集团2026年计划全力冲刺55万辆的交付目标 [9] - 公司承诺自2026年起的未来五年内，累计研发开支将超过人民币2000亿元 [9] - 在人工智能领域，公司计划未来三年投入600亿元，其中2026年单年AI投资达160亿元，已发布千亿级基座模型XiaomiMiMo-V2-Pro及移动端Agent产品 [9] - 报告按照SOTP估值，按2026财年非造车业务净利润16.0x市盈率，汽车业务3.0x市销率，给予公司40.8港元的每股目标价，维持"买入"评级 [9]

宏观与策略 - 3月PMI回升至50.4，1-2月国内GDP同比增速约5.2%，较去年12月回升0.5%，2月CPI为1.3%，PPI为-0.9%，通缩风险继续缓解 [8][9] - 中东地缘冲突升级导致原油暴涨，国内通胀风险上升，叠加2026年GDP目标定为【4.5%，5%】区间，经济增速较好，货币政策大幅放松必要性下降，近期债市回调概率更大 [9] - 截至4月3日，30年国债和10年国债利差为51BP，处于近五年高位，预计短期利差高位震荡为主，20年国开债和20年国债利差为14BP，处于历史较低位置，预计品种利差继续窄幅波动 [9][10] - 上周转债市场，中证转债指数全周下跌1.58%，价格中位数下跌0.62%，算术平均平价全周下跌2.99%，全市场转股溢价率较前周上升3.71% [11] - 转债市场震荡上行仍是基准假设，估值剧烈压缩或告段落，小盘逆风叠加地缘事件冲击可能带来较好的建仓机会 [12] - 3月第5周，资金入市合计净流出572亿元，前一周流出369亿元，其中融资余额减少281亿元，公募基金发行增加32亿元，ETF净赎回116亿元，北上资金估算净流出42亿元 [13] - 短期情绪指标处于05年以来中高位，最近一周换手率（年化）为421%，处在历史上由低到高75%的分位，融资交易占比为9.07%，处在历史上由低到高59%的分位 [14] - 长期情绪指标处于05年以来中低位，最近一周A股风险溢价为2.65%，处在历史上由高到低41%的分位，300指数（除金融）股息率/十年期国债收益率为1.25，处在历史上由高到低5%的分位 [14] - 从行业角度看，过去一周成交额占比历史分位数最高的前3个行业分别是通信99%、电力设备99%、半导体96%，最低的分别是房地产0%、商业贸易1%、纺织服装2% [14] 行业与公司：电新行业 - 固态电池产业化加速推进，欣旺达牵头组建航空动力电池广东省工程研究中心，因湃发布587Ah固液混合储能大电芯，太蓝新能源携手雅迪发布量产级固液混合电池电摩，中创新航400Wh/kg固液混合电池搭载奇瑞商用车量产上市 [16] - 3月份国内新能源乘用车批发量约112万辆，同比持平，环比增长55%，市场开启季节性回暖 [16] - 电池企业加码大电芯与AIDC电芯布局，鹏辉能源发布新一代587Ah风鹏电芯与6.25MWh储能系统，楚能发布588Ah电芯与6.25MWh储能系统，海辰储能发布1175Ah储能电芯，远景储能发布790Ah卷绕电芯与12.5MWh储能系统方案 [16] - 2026年2月欧洲九国新能源车销量22.11万辆，同比增长27%，环比增长8%，新能源车渗透率为29.9%，同比提升5.8个百分点，1-2月累计销量42.63万辆，同比增长23% [17] - 2026年2月美国新能源车销量7.78万辆，同比下降27%，新能源车渗透率6.5%，同比下降2.3个百分点，1-2月累计销量15.54万辆，同比下降29% [17] - 截至4月3日，碳酸锂价格15.85万元/吨，较两周前上涨0.95万元/吨，方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用314Ah电芯报价分别为0.591/0.381/0.403/0.349元/Wh，较两周前分别增加0.004/0.008/0.004/0.003元/Wh [18] 行业与公司：农业 - 2026年3月28日，南非1型（SAT1）口蹄疫新病毒由境外传入我国，并在新疆、甘肃等地引发疫情，该病毒传播能力极强，幼畜死亡率可达50%以上，目前国内对该新病毒处于免疫真空状态 [19][20] - 2025年南非SAT型口蹄疫情全面暴发，病例扩散至商业化肉牛、奶牛及猪场，2025年12月南非牛排、羊肉、猪肉价格同比涨幅分别达29%、15%及12% [21] - 国内牛肉产能及价格拐点已现，预计2023下半年至今的能繁母牛淘汰影响将从2026年起至2028年持续传导至育肥牛供给大幅收缩，未来国内缺口将持续拉大 [22] - 2026年3月全球牛肉均价8.21美元/kg，较2023年低点已累计上涨近77%，未来海内外肉牛周期预计协同共振反转 [22] - 新病毒有望催化牛猪大周期反转，利好肉牛、奶牛及生猪头部企业，核心推荐华统股份、优然牧业、现代牧业、牧原股份、德康农牧、温氏股份等 [23] 行业与公司：化工（油气） - 2026年3月布伦特原油期货均价为99.6美元/桶，环比上涨30.2美元/桶，月末收于118.4美元/桶，WTI原油期货均价91.0美元/桶，环比上涨26.6美元/桶，月末收于101.4美元/桶 [23] - 受美以伊冲突影响，3月初以来霍尔木兹海峡持续封锁，海湾国家已将石油总产量削减超过1100万桶/天，同时有超过300万桶/天的炼油产能被迫停产 [24] - OPEC+于2026年5月继续恢复增产20.6万桶/天，将2027年美国原油产量由1332万桶/天上调至1383万桶/天 [25] - 根据OPEC、IEA、EIA最新3月月报，2026年原油需求预计较2025年增加85-138万桶/天，2027年需求预计较2026年增加134-143万桶/天 [25] - 受美以伊战争影响，2026年Brent、WTI油价中枢预计在80-90美元/桶，上游油气开采板块有望维持较高景气，重点推荐中国海油、中国石油、卫星化学、宝丰能源、海油发展 [25] 行业与公司：互联网 - 3月恒生科技指数单月下降6.4%，纳斯达克互联网指数单月下降7.6%，恒生科技指数PE-TTM为22.03x，处于指数成立以来24.41%分位点，纳斯达克指数PE-TTM为35.93x，处于近10年39.73%分位点 [26] - 3月国产游戏版号下发130款，腾讯《粒粒的小人国》等获批，网络游戏首入"十五五"规划 [27] - 国内互联网巨头预计2026年EPS端增长将呈现压力，美伊冲突或导致全球数据中心供给紧缺，叠加Openclaw爆火后Tokens消耗快速攀升，前沿大模型厂商和云厂商有望率先受益 [28] 公司研究：福瑞达 - 2025年全年实现营业收入36.51亿元，同比下降8.33%，归母净利润1.88亿元，同比下降22.90% [28] - 化妆品业务2025年实现营收22.46亿元，同比下降9.27%，毛利率62.55%，其中颐莲品牌实现营收10.43亿元，同比增长8.26%，瑷尔博士实现营收9.47亿元，同比下降27.17%，但Q4降幅已收窄至23.2% [28][29] - 新锐品牌珂谧全年销售额达到1.55亿元，同比增长258% [29] - 原料及添加剂板块2025年实现营收3.79亿元，同比增长10.67%，毛利率40.62%，同比提升4.70个百分点 [29] 公司研究：龙湖集团 - 2025年实现营业收入973.1亿元，同比下降23.7%，归母净利润10.2亿元，同比下降90.2% [31] - 地产开发业务收入705.4亿元，同比下降30.0%，运营及服务业务收入分别为141.9亿元、125.9亿元，分别同比变动+1.6%、-1.3% [31] - 2025年实现销售金额631.6亿元，同比下降37.5%，一二线城市销售占比约90%，全年新增收购土地储备权益面积26.5万平方米，平均权益收购成本为每平方米9272元 [32] - 截至2025年末，剔除预收款后的资产负债率为54.7%，净负债率为52.2%，现金短债比达1.14倍，平均融资成本降至年利率3.51% [32] - 商业投资方面，全年实现租金收入112.1亿元，同比增长4.0%，整体出租率达96.8% [33] 公司研究：中国海外发展 - 2025年实现营业收入1680.9亿元，同比下降9.2%，归母净利润126.9亿元，同比下降18.9%，整体毛利率降至15.5% [34] - 2025年实现合约销售金额2512.3亿元，同比下降19%，权益销售额继续稳居行业第一 [34] - 2025年新增土地投资35宗，权益购地金额924.2亿元，其中香港及北上广深五个城市权益购地金额占比约73.9% [34] - 2025年商业物业收入72亿元，其中写字楼收入34.7亿元，购物中心收入23.9亿元 [35] - 截至2025年末，资产负债率为54.1%，净借贷比率低至34.2%，平均融资成本进一步下降至2.8% [35] 公司研究：南网储能 - 2025年实现营业收入73.77亿元，同比增长19.49%，归母净利润16.89亿元，同比增长49.89% [36] - 收入构成中，抽水蓄能收入45.33亿元，占比61.4%，调峰水电收入23.24亿元，占比31.5%，新型储能收入3.57亿元，占比4.8% [36] - 截至2025年，抽水蓄能投产总装机1268万千瓦，在建抽水蓄能电站8座，总装机容量960万千瓦 [36] - 截至2025年末，新型储能电站累计装机规模65.42万千瓦/129.83万千瓦时，报告期内新投产云南文山丘北储能项目（200MW/400MWh）等三座电化学储能电站 [37][38] - 公司拟派发2025年现金红利0.11707元/股，股利支付率32% [39] 公司研究：兴发集团 - 2025年实现营业收入293.00亿元，同比增长3.18%，归母净利润14.92亿元，同比下降6.83% [40] - 25年第四季度实现营收55.19亿元，同比下降13.04%，环比下降39.76%，实现归母净利润1.74亿元，同比下降39.50%，环比下降70.64% [40] - 截至2026年4月3日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1080元/吨，公司规划在"十五五"末实现磷矿权益产能达到1000万吨以上 [41] - 2026年一季度草甘膦价格持续上涨，有机硅DMC价格在2026年4月3日上涨至1.45万元/吨，业务盈利水平逐步修复 [42] - 新能源材料销量同比增长280.5%，带动营收增长541%至16.1亿元，公司与比亚迪签订8万吨/年磷酸铁锂委托加工协议，并切入宁德时代供应链 [43] 金融工程 - 2026年2月，美国股票型基金、国际股票型基金、债券型基金、资产配置型基金收益中位数分别为1.19%、3.25%、1.08%、1.67% [44] - 2026年2月，美国市场ETF中，股票型、债券型ETF资金净流入较多，分别达1036亿美元、501亿美元，主动管理型基金整体净流入521亿美元，被动基金整体净流入1164亿美元 [45] - 美国ETF规模Top10资管机构中，Vanguard、iShares净流入最多，分别为583亿美元和398亿美元 [45] - 截至2026年2月底，公募基金整体规模已达38.61万亿元，环比微增2.36% [48] - 易方达财富个人客户基金代销保有规模达到近百亿元 [48]