核心观点 报告指出市场做多情绪有所回暖 热点多点开花 主线集中在产业政策导向性下的反内卷行业和中报业绩大幅增长品种 操作上可按“反内卷+低位超跌”模式挖掘相关品种 [7][8] 宏观消息汇总 - 国家发展改革委新增下达100亿元中央预算内投资开展以工代赈行动 预计吸纳带动31万名重点群体就业 [4] - 七部门发文加快推进普惠托育服务体系建设 明确发展“1+N”的托育服务体系 [4] - 香港证监会扩大南向通参与机构范围 加入券商、保险公司、理财及资产管理公司 [4] 行业最新动态 - 上半年国内挖掘机销量同比增长超两成 6月销量增速转正 相关个股有三一重工、徐工机械等 [5] - 特高压投资及建设驶入快车道 2025年投资将首次突破6500亿元 相关个股有平高电气、时代电气等 [5] - 5月全球半导体销售额590亿美元 同比增长19.8% 相关个股有澜起科技、兆易创新等 [5] 上市公司聚焦 - 万马股份万马高分子超高压绝缘料三期项目达产后 合计年产能将达6万吨 市占率从15%提升至约20% [6] - 联合化学拟以自有和自筹资金1.2亿元增资卓光芮科技 增资后将持有其19.3548%的股权 [6] - 金岭矿业预计上半年净利润盈利比上年同期增长66.48%-111.54% 业绩增长因主产品铁精粉销量增加 [6] - 科大智能全资子公司持股18%的参股公司科大智能（合肥）科技有限公司为小米汽车充电桩的供应商 [6] 市场回顾及展望 - 7月8日市场小幅高开后震荡上行 各大指数全线收涨 上证指数涨0.7%报收3497点创阶段新高 创业板指涨2.39% 沪深两市全天成交额1.4万亿 较上个交易日放量2400亿 [7] - 板块方面 通信设备、多元金融等涨幅居前 PCB方向领涨 光伏概念集体反弹 券商股一度冲高 电力、船舶等小幅收跌 全市场81个板块上涨 上涨个股超4200只 涨停75只 [7] - 各大指数轮动反弹逼近压力区 但保持较强进攻形态 成交量能逐步放大 部分资金从防御性红利板块流向低位超跌板块 创业板指数阶段弹性空间更大 [8]

核心观点 - 本周美越贸易协议与对华芯片设计软件出口限制解除提振市场情绪，美股上涨，经济数据走强令美债利率大幅上行，6月超预期非农使市场降息预期延后至9月，特朗普《大美丽法案》落地或使“买预期、卖现实”交易进入后半程 [1][12] - 预计政府债融资多增推升6月社融增速，市场利率或延续低位震荡 [2] - 本周绿色债券一级市场发行规模增加，二级市场成交额减少；预计25年下半年中低评级和中低价转债标的或迎修复，博弈准临期标的促转股或有超额收益机会；预计央行仍将买入国债，10年期国债收益率维持在1.6%-1.7%区间震荡 [4][5][6] - 杭叉集团拟收购国自机器人完善智能叉车布局；安克创新3D纹理打印机众筹成绩优异但召回充电宝或影响短期利润；宇通客车6月产销高增，出口中亚成果显著；燕京啤酒U8势能延续，业绩持续高增 [8][26][28][29][30] 宏观策略 海外周报20250706 - 大类资产：美越贸易协议与出口限制解除使美股上涨，经济数据超预期令美债利率上行，全周10年期美债利率升6.89bps至4.346%，2年期升13.20bps至3.880%，美元指数降0.23%至97.18，标普500、纳斯达克指数分别收涨1.72%、1.62%，现货黄金价格收涨1.92%至3337美元/盎司 [12] - 海外经济：美国6月“软数据”超预期，ISM服务业PMI重回荣枯线之上，多位央行领导人发表利率观点，市场对6月非农解读乐观，降息预期大幅回调 [12] - 海外政治：特朗普《大美丽法案》落地，债务上限提高5万亿美元至41万亿美元，或使“买预期、卖现实”交易进入后半程，短期30年美债利率或10s30s期限利差上行或告一段落 [12][13] 宏观量化经济指数周报20250706 - ECI指数：截至7月6日，本周ECI供给指数为50.10%，较上周回落0.02个百分点，需求指数为49.93%，较上周回落0.01个百分点，预计6月贷款需求回暖、政府债融资推升社融增速 [14][15] - ELI指数：截至7月6日，本周ELI指数为 -0.90%，较上周回升0.15个百分点，预计6月社融增量和增速继续回升，市场利率或延续低位震荡 [15] 宏观深度报告20250704 - 消费率与消费比重：我国整体消费率偏低，服务和商品消费都有待提高，服务消费比重与同等发展水平国家相比不低 [2][16] - 服务消费结构：我国消费偏好注重基础服务消费，价格偏低，具体类别与其他国家消费结构差别不大，部分类别存在差异 [16][17][18] 固收金工 固收点评20250707 - 一级市场：本周新发行绿色债券12只，合计发行规模约349.61亿元，较上周增加35.31亿元 [4][19] - 二级市场：本周绿色债券周成交额合计562亿元，较上周减少173亿元，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债 [4][19] - 估值偏离度：本周绿色债券周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度和比例均大于溢价成交 [19] 固收周报20250706 - 转债策略思考：中低评级标的或迎来估值修复，中低价风格标的或迎来业绩修复，博弈准临期标的促转股，三者结合或在25年下半年获取超额收益 [5][21] - 债市观点：预计央行仍将买入国债，10年期国债收益率维持在1.6%-1.7%区间震荡，美债仍有配置吸引力，建议适当缩短组合久期 [6][23] 固收点评20250706 - 一级市场：本周无新发行二级资本债，截至7月4日，存量余额达46,008.35亿元，较上周末减少516.0亿元 [7][25] - 二级市场：本周二级资本债周成交量合计约1916亿元，较上周减少74亿元，成交量前三为北京市、上海市和浙江省 [7][25] - 估值偏离度：本周二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例和幅度均大于溢价成交 [25] 行业 杭叉集团（603298） - 事件：杭叉智能拟增资扩股收购国自机器人99.23%股份，交易完成后公司仍为杭叉智能控股股东 [26] - 协同效应：国自机器人业务广泛，收购后将与叉车主业协同发展，提升仓储和搬运自动化、智能化水平 [26] - 行业情况：5月叉车行业内外销同比增速亮眼，下半年低基数下增速有望拐点向上 [26] - 盈利预测与投资评级：维持公司2025 - 2027年盈利预测为22/24/27亿元，对应PE为13/12/11X，维持“增持”评级 [8][26] 安克创新（300866） - 3D纹理打印机：众筹收官登顶历史第一，有望成为公司新增长曲线 [28] - 充电宝召回：在中美日等市场召回充电宝，或因电芯供应商问题，召回或影响短期利润，但利好长期价值 [28] - 盈利预测与投资评级：上调收入预期但下调短期利润预期，将2025 - 2027年归母净利润预期调整至24.6/33.5/42.2亿元，对应25/18/15x PE，维持“买入”评级 [8][28] 宇通客车（600066） - 产销情况：6月产销同环比高增，25H1销量同比提升，细分销量同环比均增，轻客销量占比同比提升 [29] - 出口情况：出口中亚万台车下线，斩获千台新订单，彰显国际化与新能源技术实力 [29][30] - 盈利预测与投资评级：维持公司2025 - 2027年营业收入预测为429/499/567亿元，归母净利润为46.3/55.2/66.8亿元，对应PE为13/11/9倍，维持“买入”评级 [9][10][30] 燕京啤酒（000729） - 业绩预告：25H1归母净利润10.62 - 11.37亿元，同比+40%至+50%，25Q2归母净利润8.96 - 9.72亿元，同比+36.70%至+48.26% [30] - 区域与渠道：区域、渠道协同发力，U8大单品势能延续，二季度业绩延续高增，改革成效持续兑现 [30] - 盈利预测与投资评级：更新2025 - 2027年归母净利润预测为15.05、18.45、22.04亿元，对应PE分别为24、20、16X，维持“买入”评级 [11][30]

报告核心观点 - 看好海大集团投资机会，推荐温氏股份等生猪养殖股、圣农发展、乖宝宠物、中宠股份 [3] 市场走势 - 2025年7月9日国内市场主要指数收盘及涨跌幅为上证指数3497.48涨0.70%、深证成指10588.39涨1.47%、沪深300 3998.45涨0.84%、中小板指6615.57涨1.25%、创业板指2181.08涨2.39%、科创50 991.95涨1.40% [2] 农业行业周报（2025.06.30 - 2025.07.06） 板块表现 - 本周沪深300指数涨跌幅为+1.54%，农林牧渔板块涨跌幅为+2.55%，板块排名第7，子行业中水产养殖、其他农产品加工、生猪养殖、食品及饲料添加剂以及种子表现位居前五 [3] 价格情况 - 本周猪价环比上涨，截至7月4日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.85/17.54/15.13元/公斤，环比上周分别+6.83%/+10.04%/+1.68%；平均猪肉价格为20.58元/公斤，环比上周上涨1.73%；仔猪平均批发价格26.86元/公斤，环比上周下跌4.07%；二元母猪平均价格为32.52元/公斤，环比上周持平；自繁自养利润为119.72元/头，外购仔猪养殖利润为 -26.26元/头 [3] - 截至7月4日，白羽肉鸡周度价格为6.75元/公斤，环比下跌3.71%；肉鸡苗价格为1.36元/羽，环比上周下跌20.00%；养殖利润为 -2.17元/羽；鸡蛋价格为6.20元/公斤，环比下跌6.06% [3] 投资机会 - 随着上游原料价格下行筑底和下游养殖端趋于改善，饲料行业景气度有望见底回升，海大集团经营基本面有望迎来上行期，其海外饲料业务有望成为业绩潜在增长点 [3] - 生猪养殖行业本轮盈利时间持续性或超出市场悲观预期，后续有望迎来预期修正和估值修复，推荐温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、新希望等生猪养殖股 [3] - 2025年肉鸡行业业绩驱动因素或新增需求回升变量，圣农发展处于业绩和PB估值周期底部区域，具备配置价值 [3] - 2025年是宠物主粮品牌决胜关键年，应关注利润端好转的优秀国产品牌，推荐乖宝宠物、中宠股份 [3]

核心观点 报告呈现了2025年7月9日的实时热点信息，涵盖美国债市、经济数据等方面，包含关税政策、利率调整、市场交易数据等内容 美国债市 - 特朗普拟8月1日起对进口铜加征50%关税，药品关税可能高达200%且无延期可能 [4] - 澳洲联储意外维持利率不变 [4] - 世界黄金协会称全球黄金ETF上半年流入380亿美元，日均交易量创半年度纪录 [4] - 乘联分会数据显示6月新能源乘用车市场零售111.1万辆，同比增长29.7% [4] - 七部门表示要加快推进普惠托育服务体系建设 [4] - SpaceX在股票出售中获得约4000亿美元估值 [4] - 扎克伯格挖角苹果基础模型团队负责人，或致更多员工离开 [4] - DeepSeek使用率暴跌至3% [4] - 字节跳动否认甲骨文等将收购TikTok美国业务 [4] - 2年期美债收益率涨0.22个基点报3.893%，5年期美债收益率涨1.40个基点报3.969%，10年期美债收益率涨2.38个基点报4.401% [4] 经济数据 重要指数 - 波罗的海干散货收市价1436.00，涨跌0.00% [5] - CME比特币期货收市价109075.00，涨跌0.57% [5] - ICE布油收市价70.03，涨跌0.65% [5] - 伦敦金现收市价3300.64，涨跌 - 1.07% [5] - 美元兑人民币(CFETS)收市价7.17，涨跌 - 0.02% [5] 海外市场重要指数 - 纳斯达克指数收市价20418.46，涨跌0.03% [5] - 道琼斯工业指数收市价44240.76，涨跌 - 0.37% [5] - 美元指数收市价97.49，涨跌 - 0.06% [5] - 标普500收市价6225.52，涨跌 - 0.07% [5] - 日经225收市价39688.81，涨跌0.26% [5] 香港重要指数 - 恒生指数收市价24148.07，涨跌1.09% [5] - 恒生中国企业指数收市价8708.66，涨跌1.16% [5] - 恒生科技收市价5325.95，涨跌1.84% [5] - 恒生期货收市价31079.38，涨跌1.01% [5] 内地重要指数 - 上证指数收市价3497.48，涨跌0.70% [5] - 深证综指收市价2102.36，涨跌1.34% [5] - 沪深300收市价3998.45，涨跌0.84% [5] - 创业板指收市价2181.08，涨跌2.39% [5]

报告核心观点 - 各行业发展态势不一，部分行业呈现复苏迹象，如食品饮料、家电等；部分行业面临挑战但也存在机遇，如商贸零售、农业等；新兴领域如AI教育展现出独特的发展模式和潜力；部分公司业绩表现良好，具备投资价值 [7][12][15] 重点推荐 宏观与策略 - 6月所有债券品种收益率下行，利率债短期限品种收益率下行更显著，信用债高等级和短期限品种信用利差走阔，违约金额略有上升但整体偏低 [7] - 美国服务业景气度回落、就业稳步增长，CPI通胀低位企稳，欧日通胀进一步回落、经济景气回升 [7] - 5月基于生产法测算的月度GDP同比增速约为5.0%，较4月小幅回落0.1个百分点，工业、建筑业生产增速放缓，服务业生产增速上升，消费增速明显上升，投资、出口增速下行 [7] - 二季度货币政策例会明确延续适度宽松基调，强调加强逆周期调节 [7] - 上半年经济企稳主要动因是政府加杠杆，预计下半年贸易战不确定依然存在，政策应对以稳为主，降准降息可期，可通过拉长久期、下沉信用增厚收益 [7] 常规内容 行业与公司 电力设备新能源行业 - 金风科技1 - 5月全资子公司金风国际实现营业收入71.9亿元，同比增长96％，净利润9.33亿元，同比增长182％ [8] - 日月股份、东方电缆与浙江能源集团下属企业成立浙江海风装备基地，南方电网阳江三山岛海上风电柔性直流输电工程（陆上工程）佛山段开工建设 [8] - 推荐风电出口与海风产业链标的，如金风科技、日月股份等 [8] 商贸零售行业 - 2025年5月社会消费品零售总额4.13万亿，同比增长6.4%，商品零售额同比增长6.5%，各子行业表现分化 [8][9] - 美容护理预计头部美妆上市公司收入端好于行业大盘，但费用率有波动压力，传统个护领域强产品创新企业有望快速增长 [9] - 黄金珠宝行业二季度进入低基数阶段后加速增长，一口价时尚度较高的黄金产品相关企业增速预计高于整体 [9] - 商超百货业态中，顺应当前性价比消费趋势，积极通过供应链升级打造新业态的企业表现相对更优 [9] - 跨境电商二季度短期业绩有压力，但部分优质头部平台型企业中长期具备强抗风险韧性 [10] - 维持板块“优于大市”评级，推荐美容护理、黄金珠宝、跨境电商、商贸零售等细分领域相关企业 [11] 食品饮料行业 - 第二季度食品饮料行业承压且分化明显，白酒、啤酒、餐饮供应链影响最大，饮料、零食延续较好增长，板块内部热点增加 [12] - 政策致烈性酒加速调整，露酒、黄酒等逆势增长，建议关注三季度白酒长期交易机会，啤酒龙头低库存开局实现销量恢复，可关注黄酒、预调酒、保健酒等 [12] - 饮料板块延续高景气，无糖茶“降温”但仍有双位数增长，电解质水等延续景气，乳品交易成本阶段基本过去，需求渐进复苏 [13] - 零食行业从渠道扩张到品类驱动，出现餐饮零食化迹象，魔芋对行业的贡献预计持续到2026年下半年 [13] - 餐饮供应链受政策影响下游需求持续疲弱，企稳反弹延后，但基本确认底部，基础调味品稳定，速冻预制菜多有个位数增长 [13] - 建议积极布局食品饮料板块，推荐按照政策敏感度高、强者恒强、高股息三条主线选择相关企业 [14] 家电行业 - 2025H1家电内销迎来较快增长，Q2景气环比上行，空调、油烟机等零售额增长超15% [15] - 5月家电内销量增长稳健，白电及油烟机增长较快；外销普遍承压，除央空外其余品类表现趋弱 [17] - 5月美国家电零售额表现稳定，库存环比小幅提升，我国主要家电企业对关税应对得当，预计关税扰动影响相对有限 [18] - 推荐白电、厨电、小家电等领域相关企业 [19] 农业行业 - 7月4日生猪价格15.29元/公斤，周环比+5.01%；7kg仔猪价格约433元/头，周环比持平；鸡苗、毛鸡、鸡蛋等价格有不同变化 [20] - 7月4日国内牛肉市场价为59.35元/kg，环比持平，同比+27.63%，看好2025年牛周期反转上行 [21] - 看好肉牛周期反转，推荐宠物与海大集团，关注猪禽低估值龙头，推荐肉牛、宠物、海大及养殖低估值龙头等相关企业 [22] 社服行业 - AI教育与在线教育都是技术驱动的供给变革，但发展环境变迁，AI教育需直面更严重的总量供需错配，技术门槛显著抬高 [23] - 在线教育千亿市值企业集中于在线直播课赛道，AI教育产品应向全链条服务转型，并重视最终学习效果的转化 [24] - AI教育商业模式分层演进，年龄、需求驱动差异化设计，建议关注具备全链条服务交付能力且能有效提升教学质量的AI教育产品 [25] 利尔化学 - 2025年半年度预计实现归母净利润2.65 - 2.75亿元，同比增长185.24% - 196.00% [26] - 部分产品价格及产销量增长，与大客户合作加深，草铵膦价格有望触底反弹，维持“优于大市”评级 [27][28][29] 工业富联 - 2025年上半年归母净利润同比增长36.84% - 39.12%，云计算业务营收持续高增 [29] - 云计算业务高速增长，AI服务器营收高增，网通设备业务稳健增长，800G高速交换机营收数倍提升，GB300服务器全球首批部署，AI基建仍具有广阔空间 [30][31] - 上调盈利预期，维持“优于大市”评级 [32] 金融工程 7月7日 - 规模指数中中证2000指数表现较好，板块指数中上证综指表现较好，风格指数中中证500价值指数表现较好 [34] - 综合金融、房地产等行业表现较好，医药、通信等行业表现较差 [34] - 今日封板率85%，较前日提升29%，连板率33%，较前日提升18%，封板率创近一个月新高 [34] 7月8日 - 市场全线上涨，规模指数中中证500指数表现较好，板块指数中创业板指表现较好，风格指数中中证500成长指数表现较好 [36] - 通信、建材等行业表现较好，电力公用事业、银行等行业表现较差 [36] - 今日封板率76%，较前日下降9%，连板率23%，较前日下降10% [37] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价772.88，涨跌幅0.28%；ICE布伦特原油收盘价69.58，涨跌幅1.87%等 [40] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数最新收盘价44240.76，1日涨跌幅-0.372913%等 [44] 沪深港通资金流入流出 - A股资金流入流出前十涉及工业富联、东方财富等公司；港股资金流入流出前十涉及快手 - W、国泰君安国际等公司 [46][47]

报告核心观点 报告对中港股市、美股等市场进行回顾与展望，推荐周大福、泡泡玛特等个股，分析濠赌股、券商股等短期看好板块，还涵盖宏观焦点、企业消息及各地重要经济数据事项等内容，为投资者提供市场动态及潜在投资机会参考 [2][3][8] 市场回顾 中港股市短期展望 - 中美经贸会谈后降低加征关税，后续关注90日对等关税宽限期后能否达成长期协议 ，因中美贸谈缺乏进展、内地刺激方案意愿不大、企业盈利改善有限及北水流入速度放缓，恒指阻力位预计在24,700点，对应未来12个月预测市盈率11倍 [3] 市场表现 - 恒指周二高开后发力，收报24,148点，升260点，大市成交2,133亿元 ；美股个别发展，标指及道指跌0.1 - 0.4%，纳指收平，纽约期油升0.6%至每桶68.33美元 [7] 短期看好板块 - 濠赌股因澳门6月博彩收入超预期且暑假旺季将至受关注 ；券商股受益于上证逼近3,500点及A+H上市热潮 ；线上音乐股或因电商平台内卷，资金转向业务能见度高的科技股 [8] 个股推介 周大福(1929) - 买入价13.30元，股价14.16元，上升空间12.8%，目标价15.00元，支持位11.60元 [13] - 基本面：FY25业绩略胜预期，4QFY25内地零售额及同店销售跌幅收窄，一口价黄金产品流水占比提升，盈利能力有望改善 ；集团推进品牌转型，店效有望提升 ；公司为古法黄金市场龙头，市占率达20%，行业增长可期 [13] - 催化剂：金價创新高、高毛利产品占比提升及同期基数低，预计内地同店销售及流水跌幅收窄 ；金價回落有望带动黄金产品销售 ；公司拟斥资回购支持股价 [13] - 估值：市场预期2025 - 2028财年收入及净利润复合增长4.8%/19.0%，现股价对应FY26E 17.8x预测市盈率，较业绩上行期平均估值折让11%，股息率4.7%可支持股价 [13] - 技术走势：股价周二创52周新高，处于上升轨，14日RSI上升，沿保历加通道顶部上行，利于上试高位 [11] 泡泡玛特(9992) - 买入价258.00元，股价269.60元，上升空间16.3%，目标价300.00元，支持位230.00元 [16] - 基本面：1Q25销售增速加快，内地及海外市场表现强劲 ；持续丰富IP矩阵，补货及预售策略改善消费者体验，推动销售增长 ；与第三方IP合作带来新客户，提升品牌力 ；遵守盲盒法规，政策性风险低 [18] - 催化剂：重点IP热度持续，7月中旬有望发盈喜并上调收入增长指引 ；消费者购买热度高，新品销情火热，推动3Q25收益增长 [18] - 估值：市场预期2024 - 2027年收入及净利润复合增长47.0%/53.0%，现股价对应FY26E 0.6x PEG，低于Sanrio同期，有望获取更多市场份额，估值可向上重估 [18] - 技术走势：股价回调至20天线获支持，处于上升轨，移动平均线顺势排列，站稳20天线及保历加通道中轴利于上试新高 [18] 宏观焦点 关税相关 - 特朗普表示8月1日是对等关税大限，不再延长暂缓期，此前已将实施日期从7月9日推迟到8月1日 ；将实施50%铜关税，药品关税可能高达200%，受此影响，纽约期铜价格一度急升 [19] - 美商务部长卢特尼克称取消对中国一些限制措施，8月初将与中国举行更大规模贸易谈判 ；多国家对特朗普关税作出不同回应，包括寻求谈判、反驳税率、强硬反制等 [19] 其他宏观事件 - 美最高法院裁定特朗普政府可继续大裁员 ；特朗普要求鲍威尔若在美联储总部翻修项目问题上误导国会应辞职 [19] - 美国6月一年期通胀预期降至五个月新低，消费者对劳动力市场看法矛盾 ；深交所鼓励企业加快创业板上市申请 ；中国6月乘用车零售创新高，新能源零售同比增29.7% [20] - 证监会梁凤仪力争公布人民币柜台纳入港股通细则，推进国债期货进程 ；金管局扩展离岸人民币回购业务，南向通投资者范围扩大 [20] - 东南亚多国加紧与美国贸易谈判 ；澳门今年入境旅客量突破2,000万人次，较去年提前26天 [20] - 债券通已成国际投资者参与中国银行间债市首选渠道，下月债券通回购优化，准多币结算 [20] 企业消息 上市与融资 - SHEIN传已提交香港上市申请，施压伦敦获批上市 ；恒地发行80亿可换股债券，认购反应理想 [21] 业务运营 - 京东外卖启动扶持计划，提升商家销量 ；B站发布视频播客扶持政策 [21] - 丘钛科技6月手机摄像头模组销售按年升1.5%，指纹识别模组销售按年升7.3% [21] - 货拉拉等四家货运平台签署自律公约，保障货车司机权益 ；华为享界6月交付4,154辆，新款车型今年秋天上市 [21] - 港科探索6月订单总商品交易额按年跌2.4% ；莎莎首财季营业额升4.7%，拟回购股份 [21] 资产出售与项目进展 - 新世界传放售沪K11办公楼 ；佳兆业新增深圳佳园二期项目投资本金转债权方案，已累计兑付锦恒财富76%投资款 [21][22] - 宝龙地产6月合约销售额按年跌51% ；港铁北环线支线索预期2034年开通，获批多地作住宅及商业用途发展 [22] 本周各地重要经济数据事项 报告列出本周各地重要经济数据事项，包括香港、欧元区、德国、加拿大、中国、美国、日本、意大利、英国等地区的采购经理人指数、PPI、工厂订单、零售销售、贸易收支等数据的前值、预期值及实际值情况 [23]

报告核心观点 - 同程旅行作为国内下沉市场的OTA龙头企业，有望享受大众旅游的时代红利，背靠腾讯和携程两大股东，自身流量和供给资源优势显著[3][6] 7月金股组合 - 滨江集团（002244.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递-W（1519.HK）、卫星化学（002648.SZ）、安集科技（688019.SH）、海优新材（688680.SH）、合锻智能（603011.SH）、黄山旅游（600054.SH）、胜宏科技（300476.SZ）、南亚新材（688519.SH）[2] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3497.48，涨0.70%；深证成指收盘价10588.39，涨1.47%；沪深300收盘价3998.45，涨0.84%；中小100收盘价6615.57，涨1.25%；创业板指收盘价2181.08，涨2.39%[4] 行业表现（申万一级） - 通信涨2.89%、电力设备涨2.30%、电子涨2.27%、建筑材料涨2.12%、传媒涨1.73%；公用事业跌0.37%、银行跌0.24%、家用电器涨0.21%、交通运输涨0.22%、医药生物涨0.31%[5] 同程旅行公司情况 - 由同程网和艺龙合并而来，是中国领先的一站式旅游服务平台，已跻身OTA行业前三，核心业务为在线旅游平台，提供交通、住宿预订及配套增值旅游产品及服务[6] - 2024年公司实现营收173.4亿元，同比+45.8%；经调整净利润27.9亿元，同比+26.7%[6] OTA行业情况 - 规模：受益于文旅行业高景气度，2024年在线旅游市场规模重回万亿，低线城市为重要增量市场，交通在线预订GMV占比较高，住宿在线预订渗透率仍在爬升[7] - 格局：当前市场为一超多强，携程占据半壁江山，同程、美团、飞猪等平台错位竞争，内容、电商平台入局对格局冲击有限[7] - 议价能力：交通方面变现率较低，主要引流；住宿业务变现率较高，龙头酒店集团或加剧与OTA竞争，变现率长期有下降压力，短期内酒店依赖OTA导流[7] 同程旅行公司优势 - 超8成用户来自非一线城市，深耕下沉市场，与其他OTA平台错位竞争，有望享受低线市场红利[8] - 与腾讯、携程深度合作，腾讯提供流量入口，携程共享酒旅库存，公司发力产业链建设和拓展国际业务，有望贡献业绩增量[8]

核心观点 - 对鸿路钢构、腾讯音乐、燕京啤酒进行点评并给出评级，同时展示了A股、期货、商品、海外、外汇、利率等市场的收盘及涨跌数据 [2][3][4] 公司研究 鸿路钢构（002541.SZ） - 25Q2经营数据表现平稳，接单量及产量两位数增长 [2] - 智能切割、焊接等环节解决方案成熟并大规模列装 [2] - 25Q2单季度产量创新高，智能化改造显效，将提升产能利用率、降成本、强优势、提份额 [2] - 现价对应25年动态市盈率12x，维持“买入”评级 [2] 腾讯音乐（TME.N） - 竞争壁垒稳固，SVIP发展提振ARPPU，非订阅业务收入有望贡献增量 [2] - 订阅ARPPU提升和规模效应下利润有望释放 [2] - 因喜马拉雅交割时间不明，订阅业务创新功能增量收益不显著，维持25 - 27年经调整归母净利润预测93.5/109.1/125.0亿元 [2] - 维持“增持”评级 [2] 燕京啤酒（000729.SZ） - 25H1预计归母净利润10.62 - 11.37亿元，同比增40% - 50%；扣非归母净利润9.26 - 10.00亿元，同比增25% - 35% [3] - 25Q2利润高增，降本增效推进 [3] - 以U8拓展新市场、新渠道，25年实施“啤酒 + 饮料”营销策略 [3] - 上调25 - 27年归母净利润预测至14.57/17.37/20.12亿元，对应PE为25x/21x/18x，维持“增持”评级 [3] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3497.48，涨0.70%；沪深300收盘3998.45，涨0.84%；深证成指收盘10588.39，涨1.47%；中小板指收盘6615.57，涨1.25%；创业板指收盘2181.08，涨2.39% [4] 股指期货 - IF2507收盘3982.40，涨0.91%；IF2508收盘3964.40，涨0.90%；IF2509收盘3958.60，涨1.00%；IF2512收盘3921.60，涨0.99% [4] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘776.22，涨0.64%；SHFESHFE燃油收盘2972，涨0.85%；SHFESHFE铜收盘79620，涨0.44%；SHFESHFE锌收盘22050，跌0.18%；SHFESHFE铝收盘20525，涨0.56%；SHFESHFE镍收盘120370，跌0.14% [4] 海外市场 - 恒生指数收盘24148.07，涨1.09%；国企指数收盘8708.66，涨1.16%；道琼斯收盘44240.76，跌0.37%；标普500收盘6225.52，跌0.07%；纳斯达克收盘20418.46，涨0.03%；德国DAX收盘24206.91，涨0.55%；法国CAC收盘7766.71，涨0.56%；日经225收盘39688.81，涨0.26%；韩国综合收盘3114.95，涨1.81% [4] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1534，涨0.04；欧元兑人民币中间价8.411，跌0.22；日元兑人民币中间价0.0491，跌0.9；港币兑人民币中间价0.9113，涨0.04 [4] 利率市场 - 回购市场：DR001前加权平均利率1.3147，涨0.01BP；DR007前加权平均利率1.4635，跌0.25BP；DR014前加权平均利率1.4999，涨0.4BP [4] - 二级市场：一年期国债YTM1.3552，涨1.50BP；五年期国债YTM1.5032，涨1.00BP；十年期国债YTM1.6444，涨0.38BP [4]

核心观点 - 美国关税政策生变，后续收到“关税函”国家或增加，全球贸易增长或回落，美国总关税水平预计在15 - 20%，对中国大概率在30 - 40% [2] - 市场资金面处于震荡阶段，结构性亮点与扰动项并存 [3] - 全球秩序重构改变资产定价逻辑，美股与美元、美债正相关致股债汇“三杀”，国内股债负相关利于资产配置 [4] - 6月挖掘机销量同比增13.3%，内销和出口增速回升，看好二手挖机出口及国产品牌海外份额提升 [5] - 生猪养殖行业“反内卷”，短期利库存释放和猪价，中长期或抬高猪价中枢，建议关注生猪养殖板块 [7] - 基础化工/石油天然气行业资本开支增速回落，25H2或迎复苏起点，下游环节或率先复苏 [9] - 全球电信业需求增长，AI带来变革机遇，看好电信行业配置价值 [10] - 大功率充电桩产业链迎政策催化，将加速设施渗透，提升企业盈利能力和运营效率 [11] 宏观 - 美国财政“大而美”法案生效后，特朗普再掀关税风波，向14个国家发“关税函”，此前已与越南达成贸易协定调整关税 [2] - 后续收到“关税函”国家数量可能增加，对等关税、芬太尼关税税率有不确定性，7月9日后全球贸易增长或回落 [2] - 维持美国总关税水平15 - 20%、对中国关税水平30 - 40%的判断，但“结构”或改变 [2] 策略 - 市场资金面处于震荡阶段，交易型资金热度高，融资资金活跃度两周超9%，散户小幅净流出或转向买行业ETF [3] - 被动配置型外资大幅净流入，但主动配置型外资净流出规模处2025年以来高位，外资趋势性流入拐点待察 [3] - 上周宽基ETF净流出规模创3月以来新高，7月底 - 8月中旬解禁规模中枢抬升，6月下旬以来净减持规模中枢抬升，上周达71亿元 [3] 固定收益 - 全球秩序重构改变资产定价逻辑，美股与美元、美债正相关，今年频现股债汇“三杀”，国内股债负相关利于资产配置 [4] - 本周资产价格短期波动或放大，但整体冲击预计低于4月2日，国内反内卷政策带动光伏等高赔率板块表现 [4] - 当地时间7月7日，特朗普宣称8月1日起对14个国家进口产品征关税 [5] 机械设备 - 2025年6月挖掘机销量1.88万台，同比增13.3%，内销8136台，环比降3%、同比增6%，出口1.07万台，同比增19%，增速均较5月回升 [5] - 看好二手挖机出口拉动国内更新需求及国产品牌海外份额提升，推荐三一重工、柳工、恒立液压等公司 [5] 农林牧渔 - 中央财经委等部门引导生猪养殖行业“反内卷”，养殖企业响应，头部企业出栏体重下移，牧原能繁母猪存栏调减 [7] - 生猪养殖行业“反内卷”短期利库存释放和猪价，中长期或抬高猪价中枢，提升行业盈利能力，建议关注生猪养殖板块 [7] - 推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团等低成本、优质猪企 [7] 基础化工/石油天然气 - 25年6月末CCPI - 原油价差约558，处2012年以来30%以下分位数，月中原油价冲高，行业价差环比收窄 [9] - 6月提价产品主要是成品油与甲醇等受地缘冲突影响大的品种，若地缘冲突缓和，中下游化工品盈利空间有望释放 [9] - 7月9日“对等关税”豁免期后关税政策有不确定性，伴随内需修复和亚非拉需求增长，终端需求或改善，25H2行业或迎复苏起点 [9] 通信 - 全球电信业需求稳步增长，增长点源于新兴地区业务需求快速增长和北美等地区ARPU值提升 [10] - AI为全球电信业带来变革机遇，如辅助降本增效、实现智能网络运维等 [10] - 看好电信行业配置价值，因其需求前景和现金流稳健，且5G建设尾声行业资本开支下降，建议关注中国移动等公司 [10] 电力设备与新能源 - 7月7日四部门印发通知，要求各省市制定大功率充电设施专项规划，到2027年底力争全国大功率充电设施超10万台 [11] - 通知将加速大功率充电设施渗透，提升设备企业盈利能力和运营企业利用效率，推荐盛弘股份、特锐德 [11] 重点公司 - 圣泉集团25H1预计归母净利4.91 - 5.13亿元，扣非归母净利4.71 - 4.93亿元，Q2业绩符合预期，维持“增持”评级 [12] - 越秀资本2025年上半年预计归母净利润14.73 - 15.75亿元，扣非归母净利润14.66 - 15.67亿元，维持“买入”评级 [13] - 巨化股份25H1预计归母净利润19.7 - 21.3亿元，Q2归母净利润符合预期，受益于制冷剂高景气，维持“买入”评级 [14] - 工业富联预计1H25归母净利润119.58 - 121.58亿元，Q2利润显著增长，上调2025年归母净利润预期和目标价，维持“买入”评级 [14] - 皖维高新25H1预计归母净利润2.35 - 2.65亿元，考虑PVA竞争格局和新材料板块产品放量，维持“增持”评级 [17] 评级变动 - 华丰科技首次获“增持”评级，目标价59.86元 [18] - 信捷电气首次获“买入”评级，目标价67.64元 [18] - 东京电子首次获“买入”评级，目标价32000元 [18] - 小商品城评级由“增持”调为“买入”，目标价26.64元 [18] - 隆鑫通用首次获“买入”评级，目标价18.40元 [18]

核心观点 - 石油石化行业，美国原油出口和开工表现强劲，中国汽柴油供应低库存低，夏季出行旺季有望支撑成品油需求回暖，但中东地缘局势不确定使油价有潜在溢价风险，25Q3布伦特油价在60美元/桶有支撑，伊以冲突反复或使油价中枢上移5 - 15美元/桶，若停火且OPEC+增产，旺季之后油价中枢可能下移至60美元/桶以下 [2][8] - 银行板块，资金流向推动估值修复，被动指数扩容和板块低波高红利吸引资金，股息配置价值吸引力持续，看好A股股份行和部分优质区域行及港股大行配置机会 [3] - 医疗健康行业，中国创新药重塑全球产业格局，创新药BD热潮、商业化突破和政策支持驱动行业长期向好 [4] - 计算机行业，作为新质生产力重要部分，叠加需求端修复预期，未来有望迎来业绩和估值双重提升 [17] - 工业富联受益于AI相关业务，二季度利润同比高增，业绩将稳健增长 [18][22] 各报告总结 石油石化行业月报 - 2025年6月受中东地缘动荡影响，油价先涨后落，如6月9日俄乌冲突升级、6月13日伊以冲突升温等 [7] - 全球石油库存上升或使油价走低，EIA预测2025年底布伦特原油均价61美元/桶，2026年降至59美元/桶 [8] - 建议关注持续发力国内油气资源勘探、增储上产目标明确、海外市场开拓潜力大的头部油企，如中国石油、中国石化等 [9] 银行行业深度报告 - 信贷投放结构分化，24年末上市银行票据占比提升，基建类贷款资源倾斜，零售端中小行零售贷款略有修复，股份行和部分区域行按揭贷款占比上升，多数城商行消费贷占比提升，国有大行和农商行在消费贷和经营贷投入加快 [10] - 行业整体资产质量稳健，25Q1不良率环比下降1BP至1.22%，拨备覆盖率环比下降2.13pct至238%，但零售业务不良率略有上升，地产领域不良率整体可控 [11] 医疗健康行业半年度策略报告 - 创新药BD热潮持续，2024年中国生物医药企业对外授权交易超100项，交易总金额约523亿美元（+25%），截至2025年6月12日累计BD交易总金额达501亿美元（+135%） [12] - 商业化迎来突破，2024年A股科创板和港股18A创新药公司“盈利上升”“扭亏为盈”和“持平或减亏”比例上升，代表性企业盈利显著改善 [12] - 支持政策持续加码，2024年创新药首次写入政府工作报告，国务院和上海市政府发布相关支持方案和意见 [12] - CXO及上游，创新投入资金稳健，多肽、ADC等成研发热点，建议关注新兴领域积淀深厚公司、能力强市占率上升的龙头企业和出海取得阶段性成功的生命科学上游企业 [13] - 器械，2025年设备更新项目招投标带动行业增长，第二轮更新有望助力发展，建议关注医疗设备高端化、智能化完善布局的国产领军企业 [13] 计算机行业周报 - 甲骨文将与OpenAI合作开发数据中心，百度、谷歌发布视频生成模型，全球大模型竞争激烈推动算力需求旺盛，看好全球算力产业发展 [15] - 北京市发布“人工智能 + 医药健康”三年行动计划，加速AI技术在医药多场景应用落地，推动产业数智化升级 [15] - 上周计算机行业指数下跌1.28%，跑输沪深300指数2.82pct，截至上周最后一个交易日，行业市盈率为51.7倍，359只A股成分股中106只股价上涨 [16] 工业富联事项点评 - 公司预计2025年上半年归母净利润119.58 - 121.58亿元，同比增长36.84% - 39.12%，二季度归母净利润67.27 - 69.27亿元，同比增长47.72% - 52.11%，主要得益于AI相关业务爆发 [18][20] - 二季度云计算业务高速增长，整体板块营收同比超50%，AI服务器营收同比超60%，云服务商服务器营收同比超1.5倍，通讯及移动网络设备、精密机构件、高速交换机业务均实现增长 [21] 新股概览 - 即将发行的新股有山大电力、技源集团、华电新能 [23] - 已发行待上市的新股有同宇新材、屹唐股份 [24] 资讯速递 - 国内财经，上半年新备案私募证券产品环比翻倍，量化指数增强策略受青睐，香港证监会扩大债券南向通参与机构范围，丰富离岸回购应用场景 [24][25] - 国际财经，关税威胁施压德国经济，5月进出口降幅超预期，欧盟寻求与美国达成贸易协议，欧洲烈酒制造商股价上涨 [26] - 行业要闻，2024年政务云整体市场规模939.4亿元，同比增长18.4%，2025年5月汽车零部件类产品出口金额82.5亿美元，同比增长7% [28][29] - 两市公司重要公告，天赐材料筹划发行H股，燕京啤酒、川金诺上半年净利润预增，星源材质递交H股发行申请，蓝思科技确定H股发行价格 [30][31][34]