业绩总结 - 网易预计游戏收入将在2024年下半年重新加速增长[1] - 预计网易游戏和增值服务收入将在2024年增长9%，并在2024年下半年再次加速增长[1] - 网易2024年至2026年的财务摘要显示，预计净利润将从299.41亿人民币增长到341.27亿人民币[5] 用户数据 - 预计暴雪游戏在中国市场的年度运营额在终止出版协议前约为3-5亿人民币，占网易2024年游戏收入的3-5%[1] 未来展望 - 预计网易的运营利润将在2023-2026年间以10%的复合年增长率增长[2] - 公司的净利润在2024年预计仅增长至1.8%，但在2025年和2026年将分别增长至6.6%和6.9%[6] 新产品和新技术研发 - 网易与暴雪续签协议，预计游戏收入增长将在2024年下半年重新加速增长[1] 市场扩张和并购 - 网易致力于股东回报，预计在2023年向股东返还总额达132亿元人民币，预计在2024年将增加股东总资本回报[3] 其他新策略 - 网易当前的估值为2024年非GAAP PE为14倍，具有吸引力，维持买入评级[3] - 公司的毛利率在2024年预计将达到61.8%，2025年将略微增长至62.1%，2026年将进一步提高至62.2%[6]

业绩总结 - 预计百度核心业务在2024年第一季度将实现轻微的广告收入增长，预计广告收入将达到235亿元人民币，同比增长2%[2] - 预计百度核心广告业务将在2024年第一季度实现51亿元人民币的非GAAP运营利润，同比下降5%[2] - 2025年预计净利润为22,734百万人民币，较2024年增长8.6%[11] 未来展望 - 预计2024年，人工智能相关广告收入将占到百度核心广告收入的2%，云端收入将占到云端总收入的7%[2] - 预计2024年，百度核心业务和现金的估值为609.09亿美元，占总估值的92.8%[8] - 2025年预计净现金流为97,651百万人民币，较2024年增长44.6%[12] 风险因素 - 风险因素包括人工智能相关业务收入增长速度低于预期和利润率扩张速度低于预期[9] 其他 - 报告内容仅供CMBIGM的客户参考，不构成买卖证券或进行交易的要约或邀约[17] - CMBIGM已尽最大努力确保信息的准确性，但不保证其完整性、及时性或正确性[18] - CMBIGM可能会在自身或代表客户的名义下持有被提及公司的证券，存在利益冲突可能影响报告客观性[19]

业绩展望 - 阿里巴巴的营收、净利润和每股收益在2024至2026财年有望稳步增长[3] - 2024年预计净利润为898.8亿人民币，较2023年增长24.0%[11] - 2024年预计经营利润为1137.3亿人民币，较2023年增长13.3%[11] - 2024年预计营业收入为9406.8亿人民币，较2023年增长8.3%[11] 投资策略 - 阿里巴巴计划在2024财年继续投资以推动长期增长，同时通过有效的成本控制使非核心业务的亏损趋于缩小[1] - 阿里巴巴致力于提高股东回报，通过减少非核心业务的损失、增加股份回购和股息支付来支持估值[1] - 阿里巴巴的目标股价为131.9美元，对应FY24E的15.7倍市盈率[4] - 阿里巴巴的投资组合中包括蚂蚁集团等，总投资目标股价为131.9美元[6] 风险提示 - 阿里巴巴的风险包括国际业务收入增长慢和较预期更大的再投资对利润率的拖累[7] 其他信息 - 报告内容仅供CMBIGM的客户参考，不构成买卖证券或进行交易的要约或邀约[17] - CMBIGM提供的信息和建议基于公开可靠信息的分析和解释，但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性[18] - CMBIGM可能会在自身或代表客户的名义持有被提及公司的证券，存在利益冲突可能影响报告客观性[19]

财务表现 - GigaCloud（GCT）的1Q24E预期表现强劲，预计营收将加速至2.51亿美元，同比增长96%[5] - 预计1Q24E净利润将达到3000万美元，同比增长89%，高于市场预期44%[5] - GigaCloud的毛利率预计将保持相对稳定，预计为28%[5] - GigaCloud的净利润率预计在FY24-26E将提升至10.4%-11.5%[6] - Noble House（NH）在4Q23录得净亏损，预计1Q24E将继续亏损，但预计净利润率将提升至10.4%-11.5%[8] - 预计GigaCloud将通过年度运输合同和NH的亏损缩减进一步提升净利润率[8] - 预计GigaCloud的毛利率、营运利润率和净利润率将保持稳定或提升[9] - GCT的收入预计在FY24-26E将分别增长58%、22%和21%，净利润预计将分别增长23%、29%和26%[19] 新产品和技术 - GigaCloud推出BaaS计划，预计将受益于提高效率、扩大市场覆盖和增加盈利能力[6] - GigaCloud预计通过与承运人达成有利价格协议，管理成本并进一步扩大长期利润率[7] - GCT推出了“品牌即服务”（BaaS）服务，允许卖家在美国领先的家具品牌Christopher Knight下销售和分发经过批准的产品SKU[10] - BaaS计划有望使所有参与者受益，包括卖家、买家、品牌和GCT，可以加强GCT的卖家和买家黏性，加速高端SKU扩张，吸引更多品牌参与并提升GMV长期增长[11] 市场趋势和展望 - GCT的股价由于10K申报延迟和内部人员的股票销售而下跌约20%，但在10K申报披露后和内部人员交易窗口关闭后，股价反弹约40%[14] - 我们预计GCT将在FY24-26E交付27%的EPS CAGR，因此我们将SOTP-based TP从43美元提高到46美元[16] - CMBIGM估计GCT的FY24E、FY25E和FY26E的收入、毛利、运营利润、净利润和EPS均高于市场共识[20] - 报告中列出了多家同行公司的估值数据，包括市值、股价、市盈率、市销率等指标，其中以GigaCloud Technology为例，市值为1,366亿美元，股价为33美元，市盈率为46，市销率为11.9，预计2024-2026年每股收益复合增长率为27%[21]

报告公司投资评级 报告给予TK集团(2283 HK)买入评级,目标价为2.79港元 [5] 报告的核心观点 1) 预计TK集团在2024/2025财年的净利润将分别同比增长38%和19%,主要得益于VR/电子烟/医疗设备、移动及可穿戴设备/通信业务的订单增加,以及持续的运营效率改善 [1] 2) 公司在2023年受到消费电子/通信需求疲软的拖累,收入和净利润分别同比下降15%和10% [3] 3) 预计2024财年公司将受益于消费电子市场复苏、新订单获取以及新产能的释放,收入和净利润将分别同比增长19%和38% [3] 4) 公司目前估值较低,2024财年市盈率仅4.4倍,股息收益率达10%,具有较高的投资吸引力 [5] 按目录分别总结 2023年业绩回顾 1) 2023年公司收入和净利润分别同比下降15%和10%,主要受到消费电子和通信需求疲软的拖累 [3] 2) 其中移动及可穿戴设备、通信设备、智能家居等业务收入分别下降15%、58%和43% [3] 3) 汽车业务收入增长23%,电子烟业务收入增长63% [3] 4) 毛利率提升2.7个百分点至26.4%,得益于汇率有利和上游供应链紧张局势缓解 [3] 2024年展望 1) 预计2024年公司收入和净利润将分别同比增长19%和38% [3] 2) 新获得的耳机/医疗设备/电子烟/汽车等订单,以及消费电子市场的复苏将是主要驱动因素 [1] 3) 公司在2023年派发了特别股息,导致派息率达83% [3] 4) 如果2024年没有重大投资,管理层预计将维持较高的派息水平 [3] 估值与评级 1) 维持买入评级,目标价为2.79港元,对应2024年8.2倍市盈率 [5] 2) 目前股价对应2024年4.4倍市盈率和10%股息收益率,具有较高的投资吸引力 [5] 3) 未来催化剂包括Meta/Google/Amazon等客户的新产品发布,医疗设备/电子烟客户的订单增加,以及毛利率的改善 [6]

投资评级 - 报告对同程旅行的投资评级为“买入”，目标价为26.1港元，隐含24%的上涨空间 [2][4] 核心观点 - 同程旅行在清明假期期间表现强劲，国内酒店间夜量同比增长70%，交通票务量同比增长超过20%，预计第二季度将继续保持增长势头 [2] - 报告认为同程旅行的有机增长、并购协同效应、出境扩张和资本回报是其持续增长的主要驱动力 [2] - 报告维持对同程旅行2024-2026年的盈利预测不变，基于DCF模型的目标价为26.1港元，对应2024年预测市盈率为21倍 [2] 行业表现 - 清明假期期间，国内旅游人次同比增长11.5%，旅游收入同比增长12.7%，入境和出境旅游人次已恢复至2019年水平 [2] - 日本、泰国和韩国是出境游的前三大目的地 [2] 公司表现 - 同程旅行在清明假期期间表现优于行业，短途旅行需求强劲，低线城市酒店间夜量增长超过高线城市 [2] - 国内酒店ADR同比增长15%，国际酒店间夜量同比增长160%，ADR增长9%-10% [2] - 国内跟团游订单同比增长150%，ASP增长16%，出境跟团游ASP同比增长超过100% [2] - 国内机票预订量同比增长20%，国际机票预订量同比增长200%，火车票预订量同比增长25% [2] 财务数据 - 2024年预计收入为176.07亿人民币，同比增长48%，2025年和2026年预计收入分别为202.57亿和227.18亿人民币 [3] - 2024年调整后净利润预计为26.07亿人民币，同比增长18.5%，2025年和2026年预计分别为30.40亿和34.40亿人民币 [3] - 2024年预计毛利率为66.1%，2025年和2026年预计分别为66.5%和67.0% [7] 估值 - 基于DCF模型的目标价为26.1港元，隐含2024年预测市盈率为21倍 [2][8] - 当前股价为21.1港元，对应2024年预测市盈率为16.4倍 [3][4]

业绩总结 - Akeso公司2023年营收达45.26亿元人民币，净利润达20.28亿元人民币[3] - 预计2024年营收为27.15亿元人民币，2025年预计为42.91亿元人民币，2026年预计为78.19亿元人民币[3] 产品展望 - cadonilimab在一线胃癌患者中表现出色，中期Ph3数据显示其与化疗联合治疗相比，延长了患者的中位总生存期4.2个月[1] - 预计cadonilimab将在2024年底至2025年初获批，销售额有望进一步增长，2024财年销售额预计达到17.9亿元人民币[1] 新产品研发 - AK112的头对头研究数据即将公布，预计2024年第二季度公布中期PFS数据[2] - AK112在EGFR-m nsq-NSCLC的NDA已于2023年8月提交，预计2024年下半年获批[2] 财务数据 - 2026年企业总资产为111.11亿人民币，总负债为42.71亿人民币，股东权益为66.76亿人民币[6] - 2026年经营活动净现金流为1740百万人民币，投资活动净现金流为-100百万人民币，融资活动净现金流为-107百万人民币[7] 估值分析 - 每股贴现现金流预计为53.64人民币，相当于59.61港币[5] - 2026年的市盈率为18.6倍，市净率为5.4倍，显示出相对合理的估值水平[7]

财务数据 - 2023年，云康集团的营收为人民币8.915亿，同比下降76.3%[1] - 2023年，云康集团的综合毛利率提高至36.5%（+1.7个百分点）[1] - 2023年，云康集团的非COVID业务增长26.9%[1] - 2023年，云康集团的财务资产减值损失为人民币1.046亿[1] - 2024年，云康集团的预计营收为人民币9.81亿，2025年为人民币10.98亿[2] - 2024年，云康集团的净利润预计为人民币-4.5亿，2025年为人民币2.3亿[2] - 2024年，云康集团的每股收益预计为人民币3.68分，2025年为人民币11.15分[2] - 2024年，云康集团的目标股价为港币13.78[3] 未来展望 - 2024年预计净利润增长203.0%[5] - 2024年预计营收增长10.0%、毛利润增长14.4%[5] - 2024年预计净债务与股东权益比率为-0.1，流动比率为1.9[5] - 2024年预计P/E比率为278.2[5]

业绩总结 - 海底捞在2023年下半年表现出色，销售额同比增长34%，净利润同比增长175%，并意外提高股息支付率至90%[3] - 2024年预计营收将达到47,018百万元，较2023年增长13.5%[8] - 2024年预计净利润为4,997百万元，较2023年增长11.4%[8] - 2024年预计现金及等价物为15,789百万元，较2023年增长21.8%[9] - 2024年预计总资产为28,551百万元，较2023年增长5.6%[8] - 2024年预计总负债为15,682百万元，较2023年增长4.1%[8] 未来展望 - 预计海底捞在2024年的营业额将达到470.18亿元人民币，净利润将达到49.97亿元人民币，净利润率将提高至12.6%[4] 数据分析 - 通过图表展示了未来12个月的市盈率估值区间，最高为67.3倍，最低为10.9倍[6] - 报告中给出了2022年至2026年的主要假设，包括餐厅数量增长率、每家餐厅的销售额、桌子周转率、平均客户消费额、毛利率、员工成本占销售额比例、租金和水电费占销售额比例、折旧和摊销占销售额比例、旅行费用占销售额比例、其他运营支出占销售额比例、有效税率、净利润率和净利润增长率等[7] 其他 - 报告中列出了Leading Greater China Catering和International Catering等行业公司的估值表格，包括市值、市盈率、市净率、ROE、股息率等数据[5] - CMBIGM在美国不是注册经纪商，不受美国关于研究报告准备和独立性的规定约束[18] - CMBISG是新加坡的豁免金融顾问，受新加坡金融顾问法规管[19] - CMBISG对于非认可投资者、专业投资者或机构投资者的报告内容负有法律责任[20]

业绩总结 - 中国人寿2023年全年归属股东净利润为462亿元人民币，同比下降30.7%[1] - 2023年第四季度净亏损大幅缩小至6.1亿元人民币，较上一季度的103.8%同比净亏损显著改善[1] - 保险收入在2023年下半年强劲反弹，4Q23同比增长68.2%，达到441亿元人民币[2] - 中国人寿对经济价值假设的调整对VNB增长影响有限，VNB同比增长11.9%至369亿元人民币[3] - 公司2023年的保费收入为218,319亿人民币，净利润为61,582亿人民币，2024年预计净利润将增长至65,609亿人民币[17] 投资情况 - 投资压力仍然是估值的关键问题，2023年底总投资收益率为2.43%，净投资收益率为3.70%[4] - 公司预计在2024年上半年，由于一季度指数表现良好和资金比例增加至55.8%，投资收益将转为正收益[1] - 根据新的IFRS标准，调整目标价为13.7港元，维持买入评级[5] 估值分析 - 根据新的假设，到2023年底，基准情况下的企业价值（EV）为1,260,567亿人民币，如果资本成本降低50个基点，则EV为1,292,112亿人民币，增长了5.4%[11] - 根据P/EV-RoEV基于Gordon Growth模型，预计2024年的目标P/EV为0.29x，2025年为0.12x，目标估值分别为380.4亿人民币和166.2亿人民币[12] - 根据股东权益-ROE基于Gordon Growth作为牛市情景，2024年和2025年的目标估值分别为416.4亿人民币和439.1亿人民币，目标价格分别为16.0港元和17.0港元[13] 股利和收益预期 - 2024年预期每股股利为0.63港元，2025年为0.67港元，2026年为0.73港元[1] - 2024年预期每股收益为1.88港元，2025年为2.00港元，2026年为2.18港元[1] - 2024年预期每股集团内含价值为45.88港元，2025年为47.35港元，2026年为49.22港元[1]