报告核心观点 - 证监会发布市值管理指引后看好国有文化企业资源整合投资机会建议关注账上现金较充足资源禀赋优势明显的国有文化公司和已披露外延并购动作的民营传媒公司 [3] 事件相关 - 证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》引导上市公司依法依规运用各类方式提升自身投资价值 [3] 指引要求相关 - 明确上市公司提升经营效率要求鼓励运用并购重组现金分红等方式促进投资价值要求上市公司应聚焦主业提升经营效率和盈利能力并结合自身情况综合运用并购重组股权激励员工持股计划现金分红股份回购等合法合规方式促进公司投资价值同时鼓励上市公司董事会根据公司发展阶段和经营情况制定并披露中长期分红规划增加分红频次优化分红节奏合理提高分红率主要指数成份股公司和长期破净公司需制订市值管理及估值提升规划 [3] 国有文化企业相关 - 国有文化企业资金资源优势凸显看好整合资源提升自身竞争力证监会国资委等部门相继推进市值管理要求稳定市场估值国有文化企业账上现金较为充足拥有国有背书其充足资源禀赋的优势在政策支持下更加凸显后续有望受益于政策催化通过资源整合并购重组等方式加快资源整合节奏吸纳优质资源补强夯实产业链布局助力现有业务转型升级提升自身竞争力 [3]

市场表现 - A股三大股指回弹上证指数涨0.67%报3346.01点深证成指涨1.9%创业板指涨3%两市A股成交额1.56万亿元人民币近4500股上涨 [1][7] - 申万行业中有色金属电子行业涨幅居前建筑装饰煤炭行业跌幅居前概念板块中华为手机华为盘古概念板块涨幅居前 [1][7] - 港股方面香港恒生指数涨0.44%恒生科技指数涨1.23%海外方面美国三大股指涨跌不一道指跌0.28%标普500指数涨0.40%纳指涨1.04%欧洲股市全线下跌亚太股市多数上涨 [1][7] - 2024年10月工业增加值累计同比增速回落0.1个百分点至5.3%环比上涨0.41%固投累计同比持平于3.4% [9] 政策相关 - 证监会主席吴清表示将坚持以改革促发展促稳定着力健全投资和融资相协调的资本市场功能加快形成支持科技创新的多层次市场体系和支持长钱长投的政策体系抓紧健全强监管防风险的制度机制多举措强化投资者保护实效不断提升市场的吸引力竞争力和内在稳定性积极支持符合条件的境内企业赴境外上市继续拓展与境外市场互联互通深化债券市场对外开放稳步扩大商品和金融期货市场对外开放 [2][8] 行业数据 - 2024年10月社零总额同比+4.8%增速环比回升 [3][9][13][16] - 2024年10月我国社会消费品零售总额45396亿元同比增长4.8%较2024年9月同比增速+1.6pcts较2023年同期增速-2.8pcts其中商品零售和餐饮收入分别同比+5.0%/+3.2% [13][16] - 2024年10月印度钻石出口数据有所回暖印度培育钻石毛坯进口额同比跌幅进一步扩大裸钻出口额同比由负转正印度培育钻石出口端渗透率下降进口端渗透率提升印度天然钻石毛坯进口额同比跌幅较上月进一步扩大裸钻出口额同比由负转正价格方面10月份国际成品钻石价格指数进一步下跌 [21] - 2024Q3大消费板块重仓比例回落超配比例回升 [25] 投资建议 - 食品饮料作为消费必选品韧性十足业绩稳健建议关注零食白酒啤酒乳制品调味品等板块龙头社会服务受益于扩大服务消费政策支持建议关注餐饮旅游景区酒店等板块化妆品近期化妆品需求有所回暖建议关注双十一活动中销售情况表现较好的化妆品龙头企业 [16] - 近期化妆品需求端恢复呈现向好态势双11销售数据与10月份化妆品零售额数据表现超预期理性消费背景下行业竞争加剧明显建议关注产品力强注重研发多渠道的优质化妆品龙头企业 [20] - 短期来看10月印度培育钻石和天然钻石裸钻出口额同比均由负转正显示10月份钻石行业下游需求端景气度有所提升价格方面10月天然钻石价格指数仍进一步下探中长期来看随着宏观经济的逐步修复悦己消费观念的进一步普及等钻石下游消费需求有望逐渐修复而培育钻石由于其成分和结构与天然钻石相同且在价格上相较天然钻石有较大的优势叠加近年来媒体与品牌商对下游消费者的教育未来培育钻石渗透率有望进一步提高 [21] - 24Q3大消费板块重仓比例继续回落目前于历史低位分板块看除家用电器环比增配其余大消费子板块均为环比减配食品饮料家电农林牧渔处于超配水平可重点关注食品饮料社会服务美容护理相关板块 [25]

金融工程相关 - 2024年Q3对国家队持股规模与资金进出信号进行跟踪同时统计分版块和行业国家队加减仓边际变化及历史业绩走势 [2] - 国家队持股规模近一年不断提升 国家队在中证800范围内持有股票数量占比维持在50%左右 中央汇金证金社保为国家队规模最大和持股数量最多的三大平台 [2] - 国家队资金强度变化与中证800净值走势呈现负相关 国家队整体呈现股市低位入场先于高位离场的态势 24年Q3中央汇金社保出场证金入场 [2] - 国家队整体偏好大金融板块 消费地产基建和TMT板块相较于上一季度持股规模均有较大幅度增加 中央汇金持仓高度集中于金融板块 社保和证金板块分布相对均匀 [3] - 银行为国家队持有占比最大的行业2024年Q3持有占比67.69%边际下降0.72% 相较于上个季度规模增加最多的前三行业为房地产综合金融传媒 规模下降最大的三个行业为通信国防军工电力及公共事业 平均持股数量增加的前三行业为综合电子通信 平均持股降低最大的前三行业为银行建筑建材 [3] - 国家队近三年超额显著 回测区间内(2013年至今)相较于300全收益年化超额1.7%相较于800全收益年化超额1.7%相较于偏股混合型基金年化超额0.1% 今年以来国家队绝对收益27.6%相较于300全收益超额收益7.9%偏股混合型基金超额21.2% [4] 社会服务相关 - 2024年10月社零总额同比增长4.8%环比提升1.6pct 10月餐饮收入同比增长3.2%环比增长0.1pct 10月服务业PMI为50.1% 在双十一销售提前预热消费品以旧换新各地消费券等政策影响下10月社零数据实现良好增长 [5] - 10月社零消费数据实现良好增长 10月社零总额达45396亿元同比+4.8% 增幅环比+1.6pct 分类别看商品零售额和餐饮收入分别同比+5.0%+3.2% 1 - 10月社零总额近40万亿元同比增长3.5% 商品零售额和餐饮收入同比分别+3.2%+5.9% 文旅出行及服务业方面在国庆假期影响下1 - 10月服务零售额同比增长6.5%整体增势良好 [5] - 双十一网购提前预热等因素助推10月网购消费增长1 - 10月实物商品网上零售额同比增长8.3%增速比1 - 9月份加快0.4pct 以旧换新等政策补贴带动相关消费10月限额以上单位汽车类家用电器和音像器材类文化办公用品类家具类商品零售额等皆实现良好增长这四类拉动社会消费品零售总额增长1.2pct [6] - 10月全国服务业生产指数同比增长6.3%增速环比+1.2pct 1 - 10月该指数同比增长5.0% 10月服务业PMI达到50.1%环比提升0.2pct 10月全国城镇调查失业率为5.0%环比-0.1pct 10月全国企业就业人员周均工作时长为48.6小时较9月下降0.2小时 9月消费者信心指数为85.7 预计后续消费信心仍会有一定修复但整体来说仍处低位尚留有较大恢复空间 [6] 交通运输相关 - 2024Q3厦门象屿实现营收942.18亿元同比-30.25%归母净利1.11亿元同比-61.80% 前三季度实现营收2976.99亿元同比-19.24归母净利实现8.90亿元同比-24.67% 下游制造业客户采购需求疲弱大宗商品价格承压经营规模有所下降 在国际外部环境复杂严峻国内需求不足的宏观经济限制下营收和盈利能力有所下降 [9][10] - 德龙系债权转让事宜有序展开 三季度计提信用减值损失2.41亿元拖累当期盈利 2024年7 - 9月对德龙系相关债权计提坏账准备2.11亿元减少公司当期归母净利润1.58亿元 2024Q3计提信用减值损失2.41亿元减少当期归母净利润1.75亿元 [11] - 未来公司将继续扩大自身优势优化自身业务模式积极扩大客户规模 长期来看我国经济稳中向好的基本面没有改变大宗商品市场有望逐步企稳回暖 随着减值风险逐步出清后公司业绩有望回暖 [11]

报告核心观点 - 2024年11月12日COP29会议批准的《巴黎协定》6.4条机制为全球各国开展碳交易奠定基础是全球碳市场的历史性时刻全球碳市场体系不断发展完善6.4条机制对全球各国及中国在碳交易等方面有着诸多积极意义[17][18][24] 市场每日热点 - 国家发改委将评估"两新"政策效果并研究提出加大支持力度扩大范围的举措[9] - 证监会将着力健全投资和融资相协调的资本市场功能[9] - 新一轮ETF降费或将到来涉及部分规模较大的头部宽基ETF[10] 川财研究观点 - 昨日三大指数走强市场总成交15966亿元海外美联储官员表示无需急于降息国内11月和12月经济有望延续回升向好建议关注低空经济破净银行人工智能等方向[3][10] - 欧洲央行管委认为12月可能降息25个基点欧洲央行副行长表示明年通胀将回落[10] 产业研究 - 国家消防救援局答复新能源汽车消防安全管理提案后续将完善相关标准储能产业或加大电池技术投入建议关注BMS EMS企业发展[13] - Agent K v1.0成为Kaggle大师级AI具备多种能力[13] - 《成渝地区"一带一路"国际技术转移中心建设方案》获批不同阶段有着不同建设目标[13] 绿色金融研究 - 全球碳市场体系逐步完善6.4条规定全球碳市场运作方式通过6.4条交易是机制全面运行关键对各国及中国意义重大[24] - 2024年全球碳交易市场体系进一步完善各国措施趋严中国处于起步阶段可借鉴他国经验完善自身碳市场[24]

国内市场表现 - 报告给出了上证指数、深证成指等多个国内指数的昨日收盘价与涨跌幅，如上证指数昨日收盘价为3,346.01，涨跌幅为0.67%；深证成指昨日收盘价为10,743.84，涨跌幅为1.90%等[3]。 - 各指数涨跌幅表现不同，创业板指涨跌幅为 -0.47%，沪深300涨跌幅为0.67%等[3]。 国外市场表现 - 道琼斯指数收盘价为30,772.79，涨跌幅为 -0.67%；标普500指数收盘价为3,801.78，涨跌幅为 -0.45%；纳斯达克指数收盘价为11,247.58，涨跌幅为 -0.15%等[3]。 财经要闻 - 国家发改委提前下达两批2025年度以工代赈中央专项投资90.5亿元，支持2000余个项目，吸纳20多万名群众就近就业，计划发放劳务报酬超27亿元[4][8]。 - 证监会主席吴清表示将完善股份减持、量化交易、融券等相关制度规则和监管措施[4][8]。 - 国家金融监管总局局长李云泽表示将支持香港巩固提升地位优势，保持金融繁荣稳定[4][8]。 宏观策略 - 通信电子行业领涨A股先抑后扬，金融电力行业领涨A股震荡整理等[4]。 - 经济数据未达预期，市场等待震荡回升，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局[8][9]。 - 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，投资者可能受特朗普政策担忧和前期热点板块获利盘抛售影响，短期呈现红利和科技风格跷跷板效应，未来股指总体预计震荡上行[8][9]。 行业公司 - 行业年度策略为周期与成长共舞[4]。 - 部分行业收入增长回落业绩分化，如食品饮料行业2024年三季度除调味品外多数子板块收入增长回落部分转负，净利润除白酒、零食和调味品外均同比转降[18]。 - 不同行业有不同发展趋势，如生猪养殖2024年末节假日来临猪价有望偏强运行，2025年春节后需求淡季猪价预计下滑；动保行业短期、中期、长期分别受畜禽产能、非瘟疫苗、养殖规模化影响；种业2024年是生物育种元年相关上市公司有望受益；宠物食品行业市场规模仍有增长空间[16][17]。 - 传媒板块2024年前三季度整体业绩承压，利润端降幅超30%，不同子板块业绩下滑程度不同，后续有望受益于政策带动消费回升[18][21]。 - 软件产业2024年增速回落利润总额9月回升，国产化发展利好上游供应商，算力增长较快，电子行业增速高于软件行业整体增速[22]。 - 猪价偏弱运行但“双十一”宠物数据维持增长，中国宠物食品出口短期数据回暖长期受养宠家庭因素驱动，行业市盈率、市净率低于历史估值中枢[26]。 - 包装纸价小幅上涨，家居内销边际改善，轻工制造板块10月上涨跑赢沪深300指数，造纸企业收入利润增长放缓，家居板块估值开始修复[27]。 - 2024年10月锂电池板块指数下跌但强于沪深300指数，新能源汽车销量同比环比增长，基础化工行业前三季度收入利润下滑，景气仍在底部运行[31]。 - 传媒板块营收规模创同期最高记录但利润端下滑显著，各子板块业绩下滑，后续有望受益于政策刺激消费[32][34]。 - 半导体行业2024年10月表现相对较强，24Q3延续复苏趋势，芯片设计厂商业绩亮眼，全球半导体销售额同比增长[35]。

储能行业相关 - 全球储能需求增长迅速2023年全球新型储能新增装机46GW同比翻倍增长预计2024/2025年将达73.1/97.2GW同比增速59%/33%2023年全球大储/户储/工商储新增装机分别为32.7/10.4/2.8GW占比71%/23%/6%[6] - 预计2024/2025年全球户储新增装机10.9/13.4GW增速分别为4%/23%不同市场表现分化欧洲市场有待回暖新兴市场接棒增长[6] - 户储新兴市场崛起传统市场有待回暖欧洲需求较弱新兴市场表现突出如南亚、东南亚市场[7] - 工商储处于商业模式探索阶段竞争较为激烈中国引领未来两年全球工商储需求增长预计2024/2025年全球工商储装机4.4/6.0GW其中中国装机2.8/3.8GW[8] - 用户侧储能增长潜力充足新兴市场是重要增长点户储需求分化工商储市场处于发展早期国内上市的用户侧储能参与者通常深耕户储市场并向工商储赛道拓展推荐德业股份建议关注锦浪科技、艾罗能源[9] 特朗普执政相关 - 特朗普执政2.0时期部分政策主张存在较大矛盾拉选票色彩更浓整体来看其执政下“逆全球化”、“做多赤字”、“做高通胀”效果或将更强地缘政治风险或加大[12] - 预计特朗普执政2.0时期可通过行政令出台的产业政策、边境监管政策或在上任百日内推出需立法出台的国内减税、加关税、驱逐非法移民政策或在明年下半年后推出[12][13] 天山铝业相关 - 天山铝业是一体化优势突出的电解铝企业在铝土矿、氧化铝、电力及辅料、电解铝等方面布局完善[14] - 延伸下游铝深加工产业打开成长空间产业链一体化布局及核心技术打造竞争优势[16] - 电解铝需求弹性释放供给刚性加速显现铝价向上重塑一体化铝企估值溢价渐显[17] - 预计2024 - 2026年营业收入为316.36、338.37、356.23亿元归母净利润为41.1、50.2、57.3亿元对应PE为9.5、7.7、6.8倍首次覆盖给予“推荐”评级[18] 宏观策略债券基金相关 - 1 - 10月全国一般公共预算收入同比下降1.3%一般公共预算支出同比增长2.7%全国政府性基金预算收入、支出分别同比下降19%、3.8%[19] - 10月公共财政收入单月同比增长5.5%税收收入对公共财政收入同比的贡献升至1.6个百分点非税收入对公共财政收入同比的贡献回落至3.9个百分点[20] - 10月公共财政支出单月同比增长10.4%中央和地方公共财政支出的拉动分别为0.8和9.5个百分点[20] - 政府性基金收入仍受土地出让拖累但支出降幅显著收窄距离完成预算目标仍有较大差距[22] 新股相关 - 列出了即将发行的新股包括博苑股份、佳驰科技等的申购日、申购代码等信息[23] - 给出了已发行待上市新股金天钛业的申购中签率、上市日等信息[24] 资讯速递相关 - 国内多家基金管理人调降旗下大型宽基ETF管理费率、托管费率[24] - 中国人民银行副行长朱鹤新表示已批QDII超两百家规模超1600亿美元[27] - 加拿大10月通胀率超预期上升市场预计12月降息25基点概率约为60%[28] - 美债收益率多数下跌10年期美债收益率跌1.8个基点[29] - 北京、上海发布楼市新政广州发布户籍迁入管理规定修订稿[30] - 2024年9月新能源汽车动力电池装机量52.7GWh同比增长50.6%单车平均电量为45.9kWh同比下滑3.3%[31] - 上海电力控股子公司拟开展类REITs权益融资[32] - 久日新材年产4500吨光刻胶项目投产[35] - 浙江建投拟发行股份购买资产20日起复牌[36] - 富临精工拟发行可转债募资不超12.52亿元[37] - 鹏辉能源拟50亿元投建储能电芯等项目[38]

房地产行业 - 整体新房价格韧性强于二手房一线城市房价韧性更强低线城市深度调整城市能级越高累计涨幅越大一线城市新房累计涨幅落后于二手房二三线城市新房累计涨幅超二手房城市能级越高房价从高点下跌幅度越小下跌持续时间越短 [22] - 一线城市新房和二手房供需偏紧高端购买力旺盛供给不足与套利空间维持高端改善性市场价格韧性当前一线城市放松限购取消普通住宅标准改善性需求有望释放二手房价格有望先于新房企稳新房价格也有望逐渐企稳 [23] - 二线城市情况分化遵循城市相对能级越高房价越有韧性规律部分城市如杭州成都西安人口流入和经济发展好房价累计涨幅领跑下跌幅度小部分二线城市新房与二手房累计涨幅差距较大限售大幅放松下次新房入市可能对新房价格造成压力 [23] - 三线城市新房和二手房市场深度调整成本支撑下新房价格进一步下跌空间不大但走势疲软需求不足新房面临缓慢持久去库存压力 [23] - 一线城市大户型需求支撑强高端市场供给稀缺高净值人群购买力支撑价格韧性但规划设计标准放松和开发商重视高端改善性产品开发背景下高端二手房可能面临产品力落后和挂牌量上升压力 [24] - 各线城市刚需小户型面临较大压力住房紧缺情况转变改善性需求主导刚需小户型面临需求下滑和保障房市场双重挤压 [24] - 中国70城房价调整时间长房价下跌压力最大时期或许正在过去中国70城房价下跌持续时间超美国20城金融危机后持续下跌时间中国70城房价从最高点跌幅不及美国20城但累计涨跌幅计算在相同时段内累计涨幅显著低于美国20城 [27] - 24城新房本周销售面积为322.2万平前值为305.1万平年内累计销售面积同比增速为-16.95%前值为-17.77%当月累计销售面积同比增速为24.92%上个月整月为6.57% [35] - 10城二手房本周销售面积为129.0万平前值为146.9万平年内累计销售面积同比增速为7.04%前值为6.68%当月累计销售面积同比增速为17.55%上个月整月为26.24% [36] - 10城新房及二手房本周销售面积为233.9万平前值为270.5万平年内累计销售面积同比增速为-9.06%前值为-9.60%当月累计销售面积同比增速为18.47%上个月整月为13.38% [37] - 财政部等三部门发布多项楼市税收优惠新政购买家庭唯一及第二套住房140平方米及以下按1%税率征收契税明确北京上海广州深圳可与其他地区统一适用二套房契税优惠城市取消普通住宅标准后对个人销售已购买2年及以上住房一律免征增值税土地增值税预征率下限统一降低0.5个百分点 [38] - 中央对于房地产市场的政策目标从维稳到促稳转变后续政策落地将持续积极当前的地产需求端政策利于在需求端有较好支撑的核心城市市场企稳重点布局核心城市的优质房企看好保利发展招商蛇口华润置地绿城中国等龙湖集团等有望受益于"白名单"力度加大 [38] 商贸零售行业 - 2024年10月社零总额同比增长4.8%增速比9月提升1.6个百分点24年首次实现连续两个月同比增速环比增长除汽车以外的消费品零售额同比增长4.9%受益于双十一大促提前和政策刺激 [28] - 按消费类型2024年10月商品零售额同比增长5%餐饮收入同比增长3.2%商品零售增速与餐饮增速差距进一步加大必选消费表现稳健如粮油食品饮料类日用品类销售额分别同比+10.1%-0.9%和+8.5%可选消费品类如化妆品类家用电器类体育娱乐用品类文化办公用品类等均实现超15%的增长 [29] - 2024年10月家用电器类销售额同比+39.2%增速环比提升18.7pct以旧换新政策叠加双十一大促拉动消费需求化妆品类销售额同比增长40.1%扭转4个月持续负增长态势双十一大促提前带来10月较好同比表现综合电商平台个护美妆类销售额同比增长22.5%体育和娱乐用品销售额同比增长26.7%受益于户外潮流兴起1-10月累计销售额同比增长11.5%金银珠宝类受金价较高影响持续承压 [30] - 2024年1-10月全国网上零售额同比增长8.8%其中实物商品网上零售额同比增长8.3%占社会消费品零售总额比重为25.9%占比环比提升0.2pct线上消费增速高于社零整体水平线下渠道表现分化便利店专业店超市零售额同比分别+4.7%+3.9%+2.6%百货店品牌专卖店零售额分别下降3%1.1%降幅环比收窄必选消费相对坚挺高性价比消费趋势持续 [31] - 消费需求整体偏弱但环比回暖刺激政策对消费需求释放拉动效果显著关注扩大内需相关政策出台重点关注政策出台后受益行业关注景气度较高细分赛道如兴趣消费和悦己消费以及基数较低且行业需求有回暖预期的板块如化妆品医美等 [33] 航空机场行业 - 上市航司发布10月运营数据小长假期间航司运力投放谨慎国内航线客座率环比回升 [41] - 国内市场10月小长假行业需求短期回升航司运力投放与去年同期差别不大环比9月增长4%左右与19年相比今年10月运力投放相当于19年同期的120%左右航司对四季度行业需求端有所担心维持谨慎运力投放风格 [42] - 国际航线供给端恢复缓解国内航线运力过剩压力多家航司在4-6月和9-10月运力投放低于去年同期国内航线供给端存在过剩且过剩运力在逐步向外疏导但国际航线运力投放在7月之后陷入瓶颈期提升有限国内航线供给过剩短期无法解决四季度淡季行业大概率继续承压 [42] - 10月航司客座率环比提升较明显小长假带来短期需求提升航司主动收缩运力投放保证客座率策略起效果上市航司整体客座率环比9月提升约2.1pct且高于19年同期2.2pct东航和南航客座率同比19年提升超3pct国航客座率环比提升3.6pct春秋客座率增长较少 [43] - 国际航线10月上市航司国际航线运力投放相当于19年同期的92%左右环比9月运力投放提升约2.2%客座率环比9月下降0.4pct较19年同期提升1.0pct7月至今国际航线运力投放增速明显放缓需求端瓶颈导致供给端难以继续增加投放 [44] - 10月各航司国际航线表现差异很大春秋与吉祥运力投放环比提升对应小长假短途国际出行春秋客座率环比连续2个月下降周边国际航线存在供给过剩大航方面三大航运力投放微增客座率小幅下降海航运力投放下降但客座率回升大航运力投放与客座率此起彼落国际航线存在需求端瓶颈 [44] - 国内航线供给过剩情况需通过国际航线恢复带走过剩运力今年民航业经营承压但考虑行业基本面改善利润表现有望优于去年且后续持续恢复几大航司股价经长期调整后安全边际凸显值得关注 [44]

行情回顾 - 2024/11/18日主要市场指数行情上证指数收盘点数3,323.85当日涨跌幅-0.21%年初至今涨跌幅11.73%深证成指收盘点数10,544.02当日涨跌幅-1.91%年初至今涨跌幅10.70%北证50收盘点数1,295.45当日涨跌幅-3.64%年初至今涨跌幅19.65%科创50收盘点数968.71当日涨跌幅-1.84%年初至今涨跌幅13.70%创业板指收盘点数2,190.95当日涨跌幅-2.35%年初至今涨跌幅15.84%中小综指收盘点数11,040.00当日涨跌幅-1.86%年初至今涨跌幅3.85%恒生指数收盘点数19,576.61当日涨跌幅0.77%年初至今涨跌幅14.84%沪深两市成交额17,577亿元 [1][3][4] - 2024/11/18日申万31个一级行业中煤炭（2.30%）、建筑装饰（2.17%）、银行（2.01%）、钢铁（1.33%）、房地产（0.85%）涨幅居前计算机（-5.66%）、传媒（-5.24%）、社会服务（-4.55%）、通信（-3.15%）、电子（-2.99%）跌幅居前 [5] 研报精选 - 中航重机是国内稀缺的航空锻铸造龙头近年来聚焦主业"瘦身健体"推动产业链一体化逐步完成从航空锻造龙头到平台型航空基础结构件主力军的蜕变建立"材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及整体功能部件"的新生态配套环境向上游增资中航特材打造原材料集中采购平台参股上大股份、托管聚能钛、安立公司打通返回料循环体系向中游收购宏山锻造、安吉精铸部分股权推进募投项目建设向下游设立安飞公司、检测公司打通从毛坯交付到精密结构件交付的"最后一公里"产业链一体化并购是锻铸造企业做大做强的有效路径 [8] - 资金回流价值短期风格或将延续未来一周建议核心仓位维持大盘成长战术性仓位建议切换至红利板块以及有业绩预期的成长板块短期价量行业配置模型对未来一周给出行业配置建议为建筑、国防军工、汽车、商贸零售、非银行金融及综合上期推荐的六个行业的平均收益为6.04%略低于除综合金融外的29个行业的平均收益6.42%超额收益为-0.37% [10] - 主题行业ETF上周资金净流入59.76亿元上周金融地产、医药生物、科技、消费板块ETF资金净流入额分别为28.74亿元、19.84亿元、10.85亿元、10.83亿元周期、高端制造板块ETF资金净流出额分别为1.50亿元、4.20亿元中证A500ETF已成为成交最活跃的宽基ETF产品上周非货币ETF的成交金额合计为10,942.14亿元其中股票型ETF的周成交额为6,243.41亿元在股票型ETF中宽基ETF的成交额最高其中A500ETF周成交额最高在主题/行业ETF中科技ETF周成交额最高从ETF融资融券F融资净买入额为17.43亿元其中中证500ETF融资净买入额为4.31亿元科技ETF融资净买入额为1.85亿元相对更获杠杆资金青睐 [11] - AI聊天助手应用热度持续增长视频生成应用发展需要Sora和其他新模型的发布助力存储现货市场持续走跌AIPC拉货效果不及预期英特尔在24Q3AI笔电中表现良好关注英伟达Blackwell首个交付季度表现 [12]

宏观经济 - 10月全国一般公共预算收入21922亿元全国一般公共预算支出19686亿元全国政府性基金预算收入4601亿元全国政府性基金预算支出9659亿元 [8] - 1 - 10月公共财政收入18.5万亿元同比下降1.3%降幅收窄10月财政收入同比增速大幅回升至5.5% [9] - 10月全国税收收入19067亿元同比增长1.8%非税收入录得2855亿元同比增长40% [9] - 10月主要税种收入大多改善消费税所得税收入回升增值税降幅显著缩窄全国增值税收入6146亿元同比下降1.2%收入环比改善11个百分点消费税收入1394亿元同比增长10% [10] - 10月个人所得税企业所得税收入分别同比增长5.6%5.2%其中个税收入为今年4月以来首次正增长其他税种表现分化房产税耕地占用税延续高增长分别同比增长14%45%土地增值税同比转为下滑同比减少13%契税延续2024年以来的同比下降趋势关税下滑幅度加大同比下降13% [10] - 10月公共财政支出19686亿元同比增长10.4% [11] - 10月基建支出全面加速发力农林水事务类支出继续放量同比增长56%增速环比提升44个百分点交通运输类支出由负转正同比增长17%城乡社区事务支出同比增长12%增速较前值提升8个百分点10月基建投资累计同比增速改善其中水利回升幅度较大或与财政资金倾斜有关民生方面保持强度社保就业卫生健康支出分别同比增长16%18%环比均有提升科技类支出增速转强同比增长22%相比之下教育文旅传媒类支出有所放缓 [11] - 10月全国政府性基金收入4601亿元下滑幅度缩窄至10%地方本级政府性基金收入同比下降9.6%降幅缩窄6个百分点地方国有土地出让金收入3684亿元同比下降10.5%土地收入延续边际改善 [12] - 10月政府性基金支出9659亿元同比增长48%增速提升14个百分点10月专项债资金落地起效速度加快广义财政资金与狭义支出一同助力10月基建增速改善截至10月专项债发行基本结束资金使用速度也在稳步提高后续专项债支出和实物工作量形成还有上升空间11 - 12月广义财政支出有望保持较高增速 [12] - 10月财政收支都有较为显著的提速体现追赶预算目标 [13] - 收入端截至10月底财政收入完成预算目标的82.6%这一进度近年来仅与2022年持平而2022年全年财政收入有3%的缺口当下收入完成目标的难度仍大财政缺口还需调入资金弥补支出端财政支出的进度处于近年来中等偏上水平此外政府性基金收支完成进度分别为50%58%显著低于近5年水平 [15] 非银金融 - 2024年1 - 10月累计5家上市险企总保费同比+5.9%增速较9月-0.3pct其中中国平安+9.0%中国人保+7.0%中国人寿+4.9%中国太保+2.4%新华保险+1.8% [17] - 2024年10月单月5家上市险企人身险总保费合计713亿元同比-1.2%增速较9月-7.3pct其中中国太保+2.3%新华保险-0.2%中国人保-0.9%中国平安-1.9%中国人寿-2.6%4家上市险企10月保费增速回落主因预定利率下调导致部分需求提前释放其次上市险企经营重心转向开门红中国太保单月保费正增长主因2023年10月低基数（同比-25%） [17] - 预计2024年负债端保持高质量增长关注2025年产品结构向分红险切换进展及开门红情况考虑预定利率调降个险报行合一险企持续优化期限结构预计带来2025年价值率延续提升个险渠道人力规模企稳+产能提升银保1+3放开利于行业竞争中长期养老储蓄需求依旧旺盛保险收益率和刚兑优势仍在预计新单增长保持稳定2025年负债端有望延续高景气 [17] - 中国人保人身险板块2024年前10月总保费1456亿元同比+7.0%较9月-0.3pct长险首年保费557亿元同比-4.2%较9月同比改善1.5pct10月长险首年保费11.2亿元同比+44.9%同比较9月-39.2%其中趸交4.0亿元同比-11.8%期交首年7.2亿元同比+122.1%（寿险/健康险分别同比+73.6%/+183.3%）10月整体增速均有回落预计受预定利率下调导致需求提前释放有关期交首年保费低基数下保持高增健康险期交首年保费增速延续扩张 [18] - 2024年10月4家上市险企财险保费收入748亿元同比+9.5%较9月+0.5pct各家10月同比分别为众安在线+36.1（9月+44%）平安财险+12.2%（9月+10.9%）人保财险+7.8%（9月+7.2%）太保财险+3.9%（9月+6.7%）2024年10月乘用车汽车/新能源汽车销量分别同比+10.7%/+49.6%累计增速+3.7%/+33.9%较9月明显改善 [19] - 人保财险10月车险保费同比+6.4%增速较9月+1.1pct10月累计同比增速+3.6%较9月+0.4pct非车险10月单月同比+12.3%较9月+3.4pct10月累计同比+6.2%较9月+0.2pct其中单月意健险/农险/责任险/企财险/信用保证保险/货运险分别同比+25.6%/-1.4%/+7.8%/+1.1%/-22.8%/+22.2%意健险责任险货运险同比改善信用保证保险等高风险业务持续压降展望2024年新车需求回暖叠加车均保费改善预计车险保费增速持续回暖非车险结构有望持续改善 [19] - 财政化债政策表态积极地方政府超长债供给有望明显增加利于险企降低资产负债久期缺口降低利差损风险利于长端利率企稳 [20] - 目前市场关注2025年开门红阶段负债端表现从NBV增速展望角度看价的影响或大于量个险报行合一产品结构优化和预定利率调降有望进一步支撑价值率提升关注供给侧产能提升和需求侧的新变化预计寿险2025年负债端仍将保持较好增速 [20] - 稳增长稳股市和稳地产积极政策持续落地实施利好寿险资产端负债端仍在上行周期看好负债端景气度持续性好权益弹性突出标的推荐中国太保中国平安中国人寿受益标的新华保险 [22] 地产建筑 - 2024年11月13日财政部税务总局住房城乡建设部发布关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告明确多项支持房地产市场发展的税收优惠政策包括加大住房交易环节契税优惠力度积极支持居民刚性和改善性住房需求降低土地增值税预征率下限缓解房地产企业财务困难新政策自2024年12月1日起执行 [24] - 契税层面本次公告将享受契税优惠的面积界限从90平米调整至140平米同时对一线城市二套房的契税进行了调降分别为1%（140平及以下）2%（140平以上）契税政策整体覆盖面较广落地后将进一步降低居民购房的税费成本促进改善型购房需求释放同时对于一线城市而言契税优惠的力度更大最高降幅可达2个百分点 [25] - 增值税层面明确与取消一线城市普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税对个人销售已购买2年及以上住房一律免征增值税此项政策主要是取消了非普宅满两年出售时需缴纳的增值部分5%的税费一线城市购房成本有望进一步压降此前北京和上海已明确将落实国家要求适时取消普宅标准预计一线城市取消普宅标准政策有望加速落地土增税层面对增值额未超扣除项目金额20%的住宅仍免征土增税同时将各地区土地增值税预征率下限统一降低0.5个百分点各地还可以结合当地实际情况对实际执行的预征率进行调整对于土增税预缴制的房企而言有利于降低现金流压力调整后东部地区预征率为1.5%中部和东北地区为1%西部地区为0.5% [26] - 推荐投资强度高布局区域优机制市场化的强信用房企保利发展绿城中国招商蛇口中国海外发展建发股份越秀地产滨江集团建发国际集团住宅与商业地产双轮驱动同时受益于地产复苏和消费促进政策新城控股龙湖集团二手房交易规模和渗透率持续提升房地产后服务市场前景广阔贝壳我爱我家 [27] 海外：阿里巴巴 - W(09988.HK) - 考虑到淘天征收技术服务费贡献收入增量及非电商业务持续减亏但仍维持用户体验投入小幅上调FY2025年调整后净利润预测至1517亿元（前值1515亿）维持FY2026 - 2027年预测1707亿/1891亿元对应同比增速-3.7%/12.5%/10.8%对应摊薄后EPS为8.1/9.4/10.6元当前股价对应9.8/8.5/7.5倍PE预计未来国内电商份额有望企稳货币化率有望回升国际电商保持高速增长阿里云盈利改善维持"买入"评级 [30] - FY2025Q2收入同比增长5%non - GAAP净利润同比下滑9%基本符合彭博一致预期 [31] - 淘天集团客户管理收入YOY+2%货币化率同比企稳GMV同比增速放缓与2024Q3社零同比增速放缓吻合此外征收技术服务费对部分低毛利商家形成一定挤出订单量仍维持同比双位数增长经调整EBITAYOY - 5%平台竞争仍激烈用户体验及基础设施持续投入 [31] - 国际商业集团收入同比增长29%经调整EBITA率-9%同比下降7.6pct环比收窄3.5pct持续投入欧洲及海外特定地区ChoiceUE环比改善 [31] - 云智能集团收入同比增长7%公有云产品收入双位数同比增长AI相关产品连续5季同比三位数增长经调整EBITA率9%YOY+3.9pctQOQ+0.2pct源于产品结构及运营效率改善 [31] - 短期淘天仍投入用户体验争取份额利润率或有波动预计随中期直播电商转弱及广告产品迭代吸引商家预算需求端2024Q388VIP人数达4600万低价补贴及与腾讯互联互通带来新增量技术服务费增量及全站推渗透率提升有望带动整体货币化率回升2024Q1 - Q3回购价值147亿美元股份（约为当期市值的6.9%）剩余回购规模220亿美金（约为当前市值的10.4%有效期至2027年3月） [32]

股市指数表现 - 多个股市指数如恒生、H股、红筹等收市情况及日比和5日比变化情况[2] 商品期货/指数情况 - 纽约期油、纽约期金等商品期货/指数的市价及日比和5日比变化情况[2] 外汇汇率情况 - 港元兑人民币、美元兑人民币等外汇的汇率及5日比和1个月比变化情况[2] 政府债券收益率情况 - 中国、香港、美国10年期政府债券收益率及5日和1个月变化情况[2] 股市短评 - 美国股市三大指数个别发展道指下跌美联储降息25个基点鲍威尔称劳动力市场稳健欧洲三大股市个别发展富时100指数下跌恒指及国指上涨上证综指及深成指上涨沪深300指数各行业指数全线上涨沪股通和深股通交易额度余额情况[8] 各国/地区经济资料公布情况 - 中国出口同比进口同比贸易余额外汇储备英国央行基准利率美国FOMC利率决策等经济指标的市场预期实际值和前值情况[8] 各国央行利率决策情况 - 美联储连续第二次降息英国央行今年第二次降息挪威央行维持利率在近十六年高点瑞典央行十年来首次降息50个基点[8][10][12][14][15] 大中华经济要闻 - 中国央行召开外资金融机构座谈会习近平呼吁与马来西亚加强合作中国倡议商业银行不得以显著高于政策利率水平吸收同业活期存款中国10月份出口强劲增长[17][19][21][23] 企业要闻 - 台积电高管称台湾应进一步发展芯片技术广州时代控股集团存续公司债券停牌中国首座乐高乐园将于2025年夏季在上海开园日产汽车将裁员并减持三菱汽车股份[24] 中港两地上市股份情况 - 众多中港两地上市股份的港股收盘价动态市盈率市净率港股/A股价比等情况[26]