零食行业渠道变迁历程 - 零食行业发展史本质是一轮又一轮的渠道变迁历程，从线下到线上、从货架电商到直播电商、从传统线下到量贩零食店及会员超市，每一轮渠道变革下，零食企业都需做出优化调整才能捕捉渠道红利 [1] - 零食作为弱品牌属性品类，容易受到渠道变迁影响，因此零食企业大多时候的业务增长机会来自老渠道的拓展和新渠道的拓荒 [2] - 不同渠道对零食企业要求不同：传统分销渠道需要强品牌力和大单品；现代商超渠道要求抢占货架陈列和精耕终端；货架电商时代需要多SKU矩阵和流量玩法；直播电商要求内容营销能力和产品性价比；量贩零食渠道需要供应链效率升级；会员超市渠道要求优秀产品研发及加工制造能力 [2] 本轮渠道变迁特点 - 本轮渠道变迁主要体现为量贩零食店、直播电商以及会员超市渠道的快速成长，对零食企业提出更高要求：量贩渠道要求高性价比产品，直播电商要求内容营销和低价商品，会员超市要求强研发和生产管控能力 [3] - 本轮渠道变迁抬高行业门槛，上市零食企业凭借综合实力抓住新渠道机会实现份额提升，20222024年上市零食企业平均收入CAGR达1520%，明显快于行业基本没有增长的增速 [3][4] - 乐观判断量贩渠道和会员超市渠道对于上市零食企业具备远期翻倍成长空间，零食企业将继续受益本轮渠道红利 [4] 新兴渠道发展潜力 - 微信小店、传统商超调改以及即时零售是值得关注的新兴渠道，虽然目前体量较小（微信小店2024年GMV 2000亿元、即时零售零食品类GMV不到500亿元），但未来成长潜力较大 [5] - 微信小店适合多SKU矩阵、强品牌力、有电商运营基础的零食企业；传统商超调改利好产品力强的零食企业；即时零售可类比线下流通渠道，利好大单品、强品牌力的零食企业 [5] 2025年行业展望 - 2025年本轮渠道红利仍将延续，其中量贩零食渠道业务增量贡献大、会员超市渠道预计高增、直播电商料放缓，零食是食品饮料年内成长最确定的板块之一 [7] - 需要持续关注新一轮的渠道红利（微信小店、传统商超调改、即时零售等），有望成为零食板块上涨的下一个催化剂 [7] - 出海以及中式零食风也是市场关注点，零食企业东南亚市场布局良好，预计2025年有望进一步带来增量收入；魔芋、鹌鹑蛋等中式零食热卖，海带、豆干、深海零食需求逐步起量 [7]