价格趋势 - 主流存储现货市场价格趋稳,部分低端料号微涨,DDR4 16Gb/8Gb部分料号自2024年底至今波动上涨约6%,2025年1月DDR4 8Gb/4Gb月度价格上涨5%/2% [1][2] - NAND Flash方面,32GB eMMC产品价格上涨,256Gb TLC NAND Flash Wafer价格小涨,更大容量wafer及嵌入式、SSD价格仍跌 [2] - DDR5日度现货价格微涨,DDR3/DDR5价格跌幅持续收窄 [2] 供给变动 - 海外大厂2024年12月至2025年1月陆续公告NAND减产10-15%,加快将产能向200层以上产品迁移,低价产品供应减少 [3] - DRAM方面海外大厂聚焦高端存储,DDR3/DDR4供给有望逐步减少,2025年HBM占全球DRAM总产能将超过10%,占DRAM市场产值有望超30% [3] 价格展望 - 主流NAND Flash价格有望于25Q2开始上涨,DRAM价格有望于25H2企稳向好,存储模组涨价早于晶圆端 [1][3] - TrendForce预计25Q1/Q2/Q3/Q4 NAND Flash价格分别-18%-13%/0-5%/+10%+15%/+8%+13%,模组成品有望于25Q2起涨价 [4] - 涨价节奏预计NAND Flash早于DRAM,模组环节早于晶圆环节,主流存储涨价早于利基存储 [3] 行业库存与需求 - 25Q1原厂控产影响逐步显现,手机客户库存经过两个季度调整趋于健康,25Q2有望逐步增大对低价存储的备货 [4] - 云端及端侧AI共振对存储需求拉动预计在25H2更为显著 [4] 投资机会 - 国内模组厂商主要布局NAND产品(2024年营收占比约90%),25Q2有望迎利润拐点,低价存货有望带来利润弹性 [7] - 存储周期底部备货水平有望提升,估值有望率先提升,云厂商上调资本开支,AI创新及国产化需求有望带动国内存储厂商出货量提升及产品升级 [7]
电子|主流存储:NAND有望Q2起涨,模组环节将迎利润拐点
中信证券研究·2025-02-28 08:18