核心观点 - 2月制造业PMI重返扩张区间，录得50.2%，较上月回升1.1个百分点，主要受节后复工复产、市场需求回升及政策效应持续发力推动 [1][2] - 1-2月制造业PMI录得49.7%，高于去年同期及过去五年同期均值，剔除春节效应后仍显示经济向好 [1][2] - 非制造业商务活动指数保持线上扩张，但结构分化：建筑业回升，服务业回落至临界点 [1] 制造业PMI总体表现 - 2月全国制造业PMI录得50.2%，较上月回升1.1个百分点，重返扩张区间 [1][3] - 1-2月制造业PMI录得49.7%，高于去年同期及过去五年同期均值水平 [1] - 生产和新订单指数是PMI回升的主要贡献项 [3] 企业规模分化 - 大型企业PMI为52.5%，较上月上升2.6个百分点，供需明显增长，生产指数上升接近5个百分点，新订单指数上升4.1个百分点 [4] - 中型企业PMI为49.2%，较上月小幅下降0.3个百分点，生产上升但新订单下降，需求承压 [4] - 小型企业PMI为46.3%，较上月下降0.2个百分点，新订单略升但生产下降，市场需求降势收窄但生产端下行加快 [4] - 从1-2月均值看，大型企业PMI高于去年同期但位于历年同期低位，中型和小型企业PMI均不及去年同期 [4] 供需格局 - 需求端：新订单指数为51.1%，较上月回升1.9个百分点；新出口订单指数为48.6%，较上月回升2.2个百分点 [5] - 生产端：生产指数录得52.5%，较上月回升2.7个百分点，生产活动明显改善 [5] - 行业分化：有色金属冶炼及压延加工、通用设备、电气机械器材等行业生产和新订单指数均高于54.0%，供需释放较快；纺织服装服饰、石油煤炭及其他燃料加工等行业指数低于临界点，供需偏弱 [5] - 装备制造业和高技术制造业PMI分别比上月上升0.6和1.6个百分点，均位于扩张区间；高耗能行业和消费品行业PMI分别比上月上升2.2和0.8个百分点，景气改善 [5] - 1-2月制造业新订单与生产的差值较去年12月有所回升，且高于去年同期，反映供需格局继续改善 [2] 价格与库存 - 原材料购进价格指数较上月回升1.3个百分点至50.8%（荣枯线以上），装备制造业和高耗能行业购进价格指数均升至线上 [2][6] - 出厂价格指数较上月上升1.1个百分点至48.5%，产成品价格降势收窄 [2][6] - 出厂价格与原材料购进价格之差续降，指向企业成本转嫁减弱，利润或有所减少 [6] - 原材料库存指数较上月下降0.7个百分点至47.0%，产成品库存指数回升至48.3% [6] - 原材料库存指数位于历年同期中低位，产成品库存指数位于历年同期相对高位 [6] 非制造业表现 - 2月非制造业商务活动指数录得50.4%，较上月回升0.2个百分点，1-2月为50.3%，仍处历年同期低位 [7] - 建筑业商务活动指数录得52.7%，较上月回升3.4个百分点，1-2月为51.0%，为历年同期低位 [7] - 建筑业新订单指数录得46.8%，较上月回升2.1个百分点 [7] - 土木工程建筑业商务活动指数升至65.1%，新订单指数升至50%以上，反映基建项目集中开工带动供需提升 [1][7] - 建筑业业务活动预期指数为54.7%，企业对行业发展较有信心 [7] - 服务业商务活动指数录得50.0%，较上月下降0.3个百分点，1-2月为50.2%，处于历年同期低位 [8] - 航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间 [8] - 零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数因节后假日效应消退而回落明显 [1][8] - 服务业业务活动预期指数为56.9%，连续五个月位于较高景气区间 [8] 值得关注的要点 - 剔除春节效应，1-2月PMI仍高于往年同期，原因包括：存量与增量政策持续发力、节后复工复产带动需求、节前人工智能热潮带动新动能产出增长 [2] - 2月新动能产出增长尤为明显 [2]