文章核心观点 - 近期保险资金投资黄金业务开始试点，黄金适合险资长期配置，险资购金与央行购金类似，可用黄金价格六因子模型测算其对金价影响，若达试点购金上限预计额外推升金价7.88%涨幅，试点扩展则利多更明显 [1] 分组1：黄金业务试点情况 - 国家金融监督管理总局印发通知开展保险资金投资黄金业务试点，允许10家保险公司投资黄金不超过总资产的1% [1] 分组2：黄金适合险资长期配置原因 - 黄金历史收益率较高，年化收益率大体与全球股票相当，明显优于债券和其他商品 [2] - 黄金波动率和回撤略好于股票、商品，历史表现与全球商品和全球股票持平或略占优势 [2] - 黄金与股债商其他品种历史表现普遍相关性较低，可有效实现分散化配置 [2] 分组3：险资购金发展假设及购金量 - 假设未来购金四步发展：2025年购金量达试点上限一半、购金达到目前试点要求上限、总资产1%购金空间放开至所有保险公司、长期全部险资购金上限放开至总资产的5% [3] - 四步假设下测算总购金量分别为147吨、289吨、527吨、2432吨 [3] 分组4：险资购金影响金价链路 - 市场普遍认为黄金是美元定价商品，沪金价格大多跟随国际金价格变动，险资购金需跨境链路，因潜在购金量大影响链路通顺 [4] 分组5：险资购金与央行购金相似点 - 央行和险资的黄金配置都是长期行为 [5] - 央行和险资购买中都倾向于低调、缓慢购买，避免短期价格冲击 [5] - 本轮试点目的之一可能是以险资提高中国资本市场的黄金定价权，与央行购金逻辑类似 [5] - 央行和险资购金都可通过增加需求和形成宣示效应两条路径影响市场价格 [6] 分组6：险资购金对金价影响测算 - 以黄金价格六因子模型中央行购金对金价影响的弹性测算险资额外购金对金价涨幅的额外助推 [7] - 购金四步假设下，测算对金价的额外利多分别达到涨幅4.00%、7.88%、14.36%、66.23% [7]