金融市场风险偏好 - 开年以来金融市场风险偏好显著上行，万得全A指数环比1月最后一个交易日上涨17.4%，10年期国债收益率上行近10bp [1] - 风险偏好上行背后是企业微观预期改善、技术突破引发关注以及信贷年初高开 [1] - 2024年开年资本市场聚焦于"算力"叙事，但二三季度企业盈利可能成为约束 [1] 总量经济增长条件 - 2021年"低碳经济"伴随股票市场持续上涨的背景是名义GDP增速高达13.4%，规模以上工业企业盈利同比增速达34.3% [2] - 2025年实现名义增长需要三个条件：消费有效修复（2024年社零同比仅3.5%）、建筑业不拖累（地产销售投资负增长）、价格合理回升（2024年平减指数为负） [2] - 消费、基建地产、供给侧线索是实现权益资产表现可持续性的必要条件 [3] 全球资产表现 - 2月第四周全球风险资产多数回调，标普500、纳斯达克、日经225周涨幅分别为-0.98%、-3.47%、-4.18% [4] - 商品市场调整，伦敦金、伦敦银周涨幅分别为-3.4%、-5.5%，LME铜、布伦特原油周涨幅分别为-1.62%、-1.68% [4] - 中国资产同步调整，纳斯达克中国金龙指数周涨幅-3.90%，恒生科技-4.97%，万得全A指数-2.53% [4] 海外宏观风险 - 美国经济放缓风险升温，1月个人消费支出月率环比下降0.2%（预期增长0.2%），为2021年2月以来最大降幅 [5] - 美国未来财政收缩可能，预算决议计划未来10年减少1.5万亿美元赤字，其中0.88万亿美元由能源和商务委员会承担 [5] - "特朗普2.0"政策限制中国企业投资美国技术等领域，3月4日起对中国输美产品再加征10%关税 [6] 国内经济高频数据 - 1-2月实际GDP同比5.26%，名义GDP同比4.54%，工增同比预计5.7%，社零累计同比3.52% [6] - 服务业生产指数预计5.46%，支撑实际增长，但2月CPI、PPI同比分别为-0.47%、-2.07% [6] - 基建类项目资金到位率农历同比由负转正至49.1%，非房建项目开复工率快于房建项目 [8] 流动性环境 - 2月第四银行体系流动性缓和，DR001与DR007均下行9BP至1.86%与2.13% [7] - 政府债与企业债净融资规模2月接近2万亿元，同比明显多增，可能推动社融增速至8.2%-8.3% [7] - 央行等五部门强调增加对民营企业信贷投放，解决融资难问题 [7] 中观行业景气度 - 2月中游设备类景气领先，电气机械、专用设备、汽车行业景气度重回高位 [9] - 新兴产业中健康医疗、商务咨询、新能源行业景气度较高，土木建筑行业景气度环比上行明显 [9] - 服务业景气度偏弱，但信息技术、航空、邮政、生态环保细分领域景气较高 [9] 政策动态 - 政治局会议强调实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展 [11] - 李强总理调研三大运营商强调人工智能等前沿技术发展，要求企业坚持创新驱动 [11] - 两会后项目专项债与普通国债发行将加速，化债专项债有望一季度收官 [8]