文章核心观点 - 近期科技股出现显著回调，但市场对此已有普遍预期，主要原因为短期交易过热、外围经济波动冲击以及日历效应影响，市场关注点可能从科技成长向其他受益于政策支持或景气改善的低位方向扩散 [1][2][5] 短期过热共识 - 多家券商报告指出科技行情出现短期过热信号，兴业证券跟踪的成交占比、拥挤度、滚动收益差等指标已提示此信号 [3] - TMT板块成交额占比高达46%，超过2009-2010、2013-2015、2019-2021年三轮科技行情最高值，接近2023-2024年行情中50%的最高水平 [3] - TMT成交额占比从30%提升到46%的速度快于前几轮科技行情，显示情绪偏高 [3] 外围波动冲击 - 美国经济数据走弱对AI宏观叙事构成挑战，美国2月标普服务业PMI初值录得49.7，创25个月新低，综合PMI降至50.4，创17个月新低 [4] - 2月22日当周初请失业金人数超越过去三年同期水平，服务业降温可能表明美国经济未因AI而脱离原有周期 [4] - 若发达经济体步入衰退，可能影响AI产业的资本开支和景气度，全球风险偏好受冲击，对高估值AI成长类资产影响更显著 [4] 日历效应影响 - 临近两会，市场投资方法可能发生变化，两会后高频产业和宏观数据重要性提升，容易出现高低切换 [5] - 3-4月市场进入更“看现实”阶段，随着两会召开、1-2月经济数据及上市公司财报陆续披露，行情可能向受益于政策支持、景气边际改善的低位方向扩散 [5] 其他潜在关注方向 - 2月份中国制造业PMI开始修复，且超越2024年和2019年的季节性，可能逆转市场逻辑 [5] - 国内工业企业库存水平已下降至过去5年中枢以下，开工率有所抬升 [5]