日元汇率走势分析 - 2025年以来日元相较美元升值4.4%，成为最强G10与亚洲货币，主要受"弱美元、强日元"背景推动 [1][8][9] - 日元升值主导原因：日本通胀高企（1月CPI同比4.0%）→日本央行加息预期加深→日债利率上行→美日息差收窄（10年期息差收窄60bps）→投机性资金做多日元 [3][14][17] - 日元升值主要发生在非日本交易时段（东京时间16:00-次日8:00），显示由海外投机资金主导而非日本真实需求资金流 [11][12] 日本宏观经济背景 - 日本通胀达30多年高位，由成本推升（食品、能源）和需求拉动（核心物品、服务）共同推动，显示内生通胀压力加大 [17] - 日本央行1月加息至0.5%（本世纪高点），预计5月可能再加息25bps，2025年内或加息至1%，终点利率可能在1.5%附近 [21] - 日本经济结构转型：从"贸易立国"转向"投资立国"，贸易收支持续逆差（1月逆差2.7万亿日元），但初次收入（海外投资收益）大幅顺差 [25][35][36] 国际资金流动情况 - 贸易账户：持续逆差，能源价格高企和日本企业出海导致进口维持高位而出口未扩大 [25][26] - 服务账户：入境游客增加抵消数字服务逆差，基本收支平衡 [27] - 金融账户：日本投资者净买入外国股票（NISA制度下年初净买入美国股票基金约8000亿日元），外国投资者净卖出日股 [29][32] - 直接投资：日本企业持续出海，月度对外直接投资净额约2-2.5万亿日元，计划将对美直接投资存量从7800亿美元增至1万亿美元 [32] 未来汇率展望 - 短期（数月维度）：美日息差收窄可能继续推动日元升值，投机性交易可能利用Cross Yen工具做多日元 [34] - 中长期：持续性大幅升值可能性低，因需美国经济疲软或全球风险事件触发，且日本央行加息空间有限（市场已定价1年后利率0.92%） [35] - 美日汇率跌破130为小概率事件，因真实需求资金持续流出日本 [5][34] 套息交易影响 - 当前日元净空头规模有限（非极值水平），套息交易大规模逆转引发急剧升值或全球市场冲击的概率较低 [6][39] - 2024年8月套息交易逆转扰动市场的极端情况当前重现可能性小 [39]