贾天楚｜中信证券海外研究分析师 S1010524040002 海外研究｜近期美国PMI读数回暖可持续吗？ 年初以来美国经济读数持续高景气表现，市场关注后续美国经济读数的变化，我们从数据、利差及出口先导指标分析 来看，上半年美国PMI读数进一步扩张趋势或受阻，或将在荣枯线附近特别是下端波动，服务业PMI或跟随制造业 PMI亦存在下行压力。美联储降息落地后制造业需求端并未出现趋势性回升的迹象。从出口角度看，韩国出口、费城 半导体指数、美东航线等出口先导指标已经出现回落。特朗普的关税与政府"瘦身"政策亦边际影响消费预期及服务业 表现。不过，美国经济整体韧性相对较强，暂时性复苏受阻不影响中长期经济增长逻辑，待特朗普减税、松监管政策 效果产生后或能支撑住美国经济韧性。 风险因素：中美关系走向超于市场预期；美联储货币政策超预期；美国经济韧性超预期；特朗普贸易政策及关税摩擦 超预期。 海外研究｜全球制造业：2月美国PMI回落，年初景气表现未能延续 风险因素：贸易关税风险加剧；中美博弈超预期加剧；美国经济形势超预期恶化；全球地缘形势超预期恶化。 2025年2月全球制造业PMI指数（50.6）环比小幅回升，呈现"中国稳健、新兴 ...