全球制造业PMI总体表现 - 2025年2月全球制造业PMI指数为50.6，较1月环比小幅回升，全球经济呈现阶段性韧性但基础不牢固 [1][2] - 全球制造业呈现“中国稳健、新兴升温、欧洲筑底、美国回落、加墨收缩”的特征 [1][2] - 亚洲新兴国家制造业整体表现相对好于欧洲地区 [2] 亚洲制造业表现 - 亚洲经济表现延续分化态势，在荣枯线两侧窄幅震荡 [3] - 中国制造业PMI回升至50.2，制造企业复工复产加速 [3] - 日韩两国制造业PMI在荣枯线附近窄幅震荡，分别为49.0和49.9 [3] - 东南亚地区制造业边际回暖 [3] 欧洲制造业表现 - 欧洲多数国家制造业PMI读数边际改善，但仍深陷收缩区间 [3] - 德国制造业PMI录得46.5，略高于前值的45与预期的45.5 [3] - 四季度欧元区GDP季环比增速整体仍分布在0上下，底部企稳迹象尚不稳固 [3] 美洲制造业表现 - 加拿大与墨西哥景气程度边际回落 [3] - 加拿大制造业PMI较上个月的51.6大幅回落3.8个百分点至47.8，重回荣枯线以下，主要受产出和新订单双双收缩的压力 [3] 美国制造业表现 - 美国2月ISM制造业PMI录得50.3，低于前值50.9和市场预期50.8，回落0.6个百分点，连续3个月的回升趋势未能持续 [1][4] - 美国制造业呈现“供需回落、通胀抬升、就业市场降温”的特点：生产指数为50.7，新订单指数为48.6，物价支付指数为62.4，就业指数为47.6 [4] - 库存周期仍呈现磨底现象，暂未趋势性回升 [4] - 随着美联储降息阶段性暂停，当前PMI及各重要分项均暗示美国经济尚未趋势性回升 [1][4] - 预计上半年美国制造业PMI或仍在荣枯线（50）上下波动运行 [1][4] 出口前景分析 - 2月韩国出口增速由上月的-10.2%回升至1% [5] - 受“抢出口”带动及美国制造业需求阶段性回暖影响，2024年12月中国出口增速较前值上升4.0个百分点至10.7% [5] - 地缘政治因素和海外加征关税的节奏将是影响中国2025年出口增速的重要变量 [5] - 在关税加征真正落地前，外贸企业“抢出口”行为可能对2025年一季度出口增速构成利好，待关税实质落地后或对出口构成压力 [5] 需关注的主要宏观变量 - 建议重点关注地缘政治不确定性，其将对全球经济和资产价格波动带来重要影响 [1]