文章核心观点 - 印度宏观经济在2025年2月以来呈现边际转暖迹象 包括GDP增速回升 财政减税 央行降息等 但短期增长压力仍存 在全球新兴市场整体承压的背景下 印度经济因内需驱动特征而相对保持韧性 但投资机会仍需等待 [1][5][6] 经济增长 - 印度2025财年三季度（2024年10月-12月）GDP增速为6.2% 较前值有所回升 但不及市场预期 突显短期增长压力 印度政府预计全年GDP增速或提升至6.5% [2] - 从需求端看 私人消费增速为6.9% 相较前值高1个百分点 主要得益于季节性通胀下降及节庆推动的农村消费提振 [2] - 政府支出同比增长8.3% 此前因大选而滞后的政府资本开支在三季度明显追赶 累计完成本财年目标的61.7% 本财年内资本开支仍将加速 [2] 财政政策 - 印度2026财年预算案显示 政府将在财政整固的同时进行大幅减税 或对汽车等耐用品消费带来显著提振 [1][3] - 2025财年财政赤字目标从原预算的4.9%小幅下调至4.8% 2026财年则进一步下调至4.4% 财政整固持续 [3] - 预算案最突出的亮点在于大幅度的个人所得税减免政策 可显著提升中产阶级个人可支配收入 [3] - 资本开支维持扩张态势且结构优化 交运和农村农业发展仍是主要方向 食品能源补贴的重要性下降 [3] 货币政策 - 印度央行于2月7日将关键回购利率下调25个基点至6.25% 为近五年来的首次降息 符合市场预期 [1][4] - 随着季节性因素造成的粮食减产扰动恢复 印度通胀水平自2024年11月起已回落至6%以内 低于央行目标通胀下限 [4] - 新任印度央行行长或更加重视以降息刺激经济 2026财年内印度仍有降息空间 [3][4] - 印度央行超预期干预汇市 抑制了印度卢比兑美元的持续贬值趋势 鉴于外汇储备充足 后续卢比大幅贬值的概率较低 [1][3][4][5] 印美关系 - 尽管特朗普点名提出将对印度征收“对等关税” 但其对印度经济增长的影响或相对可控 [1][5] - 根据印度国家银行（SBI）预测 极端情形下 即使美国对印出口产品加征15%-20%的关税 印度对美出口的降幅仅在3%-3.5%之间 对GDP拖累50个基点 [5] - 特朗普称正与印度进行重大贸易协定磋商 目的是使两国经济关系恢复“公平与互惠” 或将于今年内完成协议 [5] - 政治外交方面 特朗普2.0时期印度仍将在美国的印太战略中处于关键位置 印美持续深化合作的整体方向不改 [5] 投资策略 - 2025年全球新兴市场仍将整体承压 印度因自身经济特征而相对保持韧性 但机会仍需等待 [1][5][6] - 印度经济呈现出明显的内需驱动特征 对外需和外资的依赖度相对较低 有望在关税冲击和全球地缘政治不确定性升温的环境中保持韧性 [6] - 具体而言 减税 降息等相关政策或使消费和金融板块存在局部修复空间 [5][6]