广发证券资深宏观分析师 陈嘉荔 gfchenjiali@gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 根据美国劳工部3月7日公布数据 ，2月新增非农15.1万人，略低于预期的16万人；12月数据上修1.6 万人至32.3万人，1月数据下修1.8万人和12.5万人。失业率上行0.1pct至4.1%，高于预期的4.0% 。 第二， 从非农数据来看，美国就业市场基本平稳，但已有分化和弱化特征。一方面，1月非农受天气和火灾 影响的部门（建筑业）2月有较大幅度回补。就业扩散指数（表征就业广度）回升，特别是制造业扩散指数明 显回弹。另一方面，消费相关行业（零售）就业显著走弱，这一点和Q1沃尔玛调降全球收入和盈利预期一致 ，即2025年消费者消费能力和意愿降温带动雇佣需求弱化。此外，DOGE冻结招聘以及裁员政策导致联邦政 府部门新增就业由正转负，这一趋势可能还将延续 。 第三， 失业率小幅上行。一是失业率（U3）从前值的4.09%升至2月的4.14%。从失业原因来看，永久失业 贡献0.03pct，永久性失业人数的上升意味着公司裁员意愿有所提升。需要注意的是，1月劳动力人口显著回 落，若不考虑劳动力人口下降的38.5万 ...