2024年第三季度跨境资本流动核心观点 - 2024年第三季度跨境资本流动格局与过去三个季度相似，外资继续净流入而内资继续净流出，但跨境资本净流出规模转为扩大 [2] - 跨境资本净流出的主要驱动因素是内资流出4200亿美元，达到2021年第一季度以来的最高水平 [2][4] - 随着中美利差有所回升，外资直接投资由净流出转为净流入 [2] - 外汇储备由回落转为增加940亿美元，规模达到十年来第二高的水平，主要反映估值效应 [2] 跨境资本净流出规模扩大 - 2024年第三季度跨境资本继续净流出，净流出额为1934亿美元 [4][8] - 净流出的主要驱动因素是内资流出4200亿美元，规模达2021年第一季度以来最高 [4][9] - 内资流出规模扩大的推动因素包括：汇率变化及资产价格上涨令外汇储备因估值效应增长940亿美元；中国企业积极“走出去”，对外直接投资增加1040亿美元；中国投资者通过“港股通”等渠道购买境外证券，证券投资增加1224亿美元；境内主体偿还外债节奏放缓 [4][9] 外资直接投资转为净流入 - 2024年第三季度直接投资净流出0亿美元，较第二季度的净流出898亿美元显著改善 [5][10] - 具体看，内资直接投资流出1040亿美元，外资直接投资流入1040亿美元 [5][10] - 外资直接投资转为净流入与中美融资成本差异密切相关，因第三季度中美利差有所回升 [5][10] - 尽管预计第四季度外资直接投资仍有流出压力，但考虑到美联储进入货币宽松周期，货币政策转向或带来2025年外商直接投资持续净流入 [5][10] 海外存款由回流转为流出 - 2024年第三季度我国存放海外存款流出174亿美元，海外存放我国的存款流入19亿美元，货币和存款净流出额为156亿美元 [6][11] - 贷款方面，我国对外投放贷款流出40亿美元，外资投放贷款流出139亿美元，贷款净流出额为180亿美元 [6][11] - 海外存款由回流重新转为流出，一方面因美联储降息预期上升使得境内主体偿还外债节奏放缓；另一方面美联储降息预期导致美元指数从二季度末的106回落至三季度末的100，居民和企业基于“逢低买入”心理增加美元资产配置 [6][11] 外汇储备转为增长 - 2024年第三季度储备资产增长1180亿美元，达到3.57万亿美元 [7][12] - 其中，外汇储备增长940亿美元，增长规模为十年来第二高，达到3.32万亿美元，而第二季度为减少233亿美元 [7][12][13] - 国际投资头寸表与国际收支平衡表中外汇储备走势出现分化，后者显示外汇储备差额为-293亿美元，两者的差额1233亿美元反映了储备资产的估值变化 [7][12] 资本流动全景与拆解 - 从存量看，2024年第三季度我国国际投资总资产为10.21万亿美元，总负债为7.03万亿美元，国际投资净头寸为3.18万亿美元 [8][12] - 从边际增长看，对外总资产较上季度增长4200亿美元（境内资金流出），对外总负债较上季度增加2266亿美元（境外资金流入），国际投资净头寸环比增加1934亿美元，呈现净流出格局 [8][12] - 资本流出端总额为4704亿美元，环比增长115.8%，主要原因为对外金融资产增加（境内资金流出）[16] - 资本流入端总额为2769亿美元，主要原因为对外金融负债增加（境外资金流入），其中境外投资者对国内资产投资增加导致资本流入2694亿美元，占比97.3% [18]