核心观点 - 春节错位导致2月CPI同比-0.7%，环比-0.2%，明显低于前值0.5%和市场预期-0.4% [1][10] - 食品CPI环比-0.5%，鲜菜和猪肉价格分别环比下降3.8%和1.9%，供给充足压制价格 [10] - 核心商品PPI同比回升0.1pct至-0.9%，但核心商品CPI仍处历史低位（同比-0.2%），"以旧换新"政策压制实际成交价格 [2][11] - 服务CPI环比-0.8%，房租CPI环比0.1%弱于季节性（0.4%），旅游CPI同比大幅回落16.6pct至-9.6% [3][11] 价格影响因素 - 大宗商品分化：油价上涨带动石油开采PPI环比+0.3%，铜价上涨推动有色产业链PPI环比+1.8%，合计支撑PPI环比+0.2% [4][12] - 煤炭价格拖累：煤价环比-3.4%拖累石化链PPI环比-0.1%，整体对PPI环比贡献-0.2% [4][12] - 中下游产能利用率偏低：光伏设备、半导体材料、汽车制造价格同比分别下降13%、9.7%、4.6%，拖累PPI环比-0.1% [12] 行业表现 - 食品CPI：1-2月平均环比0.4%显著低于往年同期1.1%，鲜菜/鲜果/猪肉环比分别1.1%/2.6%/-0.5%均弱于历史水平 [6][15] - 交通通信CPI：同比降幅扩大1.9pct至-2.5%，燃油车和新能源车价格同比分别下降5.0%和6.0% [6][16] - 服务CPI：整体同比-0.4%，其中飞机票和旅游价格同比分别下跌22.6%和9.6%，餐饮环比0.4%弱于季节性0.5% [6][17] 未来展望 - CPI：3月或回升至0以上，但商品CPI受供给充足和政策压制，实际回升幅度有限 [13] - PPI：原油库存和OPEC份额双低格局不稳定，叠加关税风险，2025年PPI同比中枢或为-1.2% [5][13] - 中下游产能过剩：光伏、半导体、汽车等中游行业PPI可能持续"超跌" [12][13]