美满电子FY2025Q4季报核心观点 - FY25Q4营收18.17亿美元，同比+27%/环比+20%，超指引中值18亿美元（±5%）[1] - 数据中心终端市场是主要增长驱动力，营收占比达75%[5][14] - AI业务营收FY25超15亿美元，预计FY26将大幅超过25亿美元[4][22] - 定制化AI加速处理器进入大批量生产阶段，预计FY26和FY27将持续增长[4][7] 财务表现 - FY25Q4毛利率60.1%，同比-2.8pcts/环比-0.4pct，符合指引预期[1] - Q4末库存10.3亿美元，环比增加1.7亿美元以支持业务增长[1] - DSO为51天，较上季度减少9天[1] - 运营现金流5.14亿美元，全年运营现金流创纪录达16.8亿美元[16][17] - 全年通过股息和股票回购向股东返还9.33亿美元[16] 分业务表现 数据中心 - FY25Q4营收13.7亿美元创纪录，同比+78%/环比+24%[2][7] - 云计算和AI部分预计FY26Q1环比两位数增长[3][12] - 光电器件产品和Teralynx以太网交换机出货量强劲[7] - 定制化业务占数据中心营收25%以上[21] 企业网络与运营商基础设施 - FY25Q4企业网络营收1.71亿美元，运营商基础设施1.06亿美元[2] - 合计营收环比增长18%[2] - 预计FY26Q1总营收环比增长约10%[3][12] 汽车和工业 - FY25Q4营收8600万美元，环比增长3%[2] - 预计FY26Q1整体营收环比高个位数百分比下降[3][13] 消费 - FY25Q4营收8900万美元，环比下降8%[2] - 预计FY26Q1环比下降约35%，未来几年年营收维持在3亿美元左右[3][12] 技术进展 - 两个AI定制项目进入大批量生产：ARM架构CPU和AI加速处理器[4][7] - 展示基于台积电2nm的IP，开发下一代AI和云基础设施平台[9] - 开始出货业界首款1.6T PAM DSP及5nm产品[4][9] - 加快推出3nm 1.6T DSP，预计下半年投产[4][9] - 共封装光学技术取得突破，6.4T三维硅光子学引擎展示[11] 未来展望 - FY26Q1营收指引中值18.75亿美元（±5%），同比+61%/环比+3%[3] - 非GAAP毛利率指引60%，EPS指引0.56-0.66美元[3][18] - 预计数据中心市场仍将是关键增长动力[14] - 目标长期非GAAP营业利润率38%-40%[19] - 预计到2028年数据中心业务营收达150亿美元[36]