出口表现分析 - 2025年1-2月中国出口增速为2 3%，较去年12月增速下降8 4个百分点，低于Wind一致预期的5 1% [2] - 出口表现弱于季节性水平，前两月出口金额环比去年12月高出60 9%，低于过去五年平均66 2%的水平 [2] - 美国加征关税是出口低于预期的主要原因，2月4日第一轮10%关税落地后，中国出口集装箱运价指数综合指数月环比增速下降16 6个百分点 [3] 出口结构分析 - 半导体产业链对出口拉动作用最大，达到1 0个百分点，集成电路、自动数据处理设备及其零部件出口增速分别为11 0%、10 1% [4] - 劳动密集型产品出口受关税影响显著，服装、家具等产品出口增速均为负值，对整体出口增速拖累达到1 4个百分点 [4] - 分区域看，对美国、欧盟、东盟等主要贸易伙伴出口增速均回落，其中对非洲出口增速下降25 6个百分点最为明显 [3] 进口表现分析 - 2025年1-2月进口增速为-8 4%，较前值下降9 4个百分点，低于Wind一致预期的1 3% [2] - 国内制造业PMI均值回落至49 65%，低于去年四季度的50 1%-50 3%水平 [5] - 中国对美国反制加征关税涉及商品规模占2024年自美进口总额的11 5%，影响煤炭、液化天然气等商品进口 [5] 未来展望 - 3月4日美国第二轮10%关税落地后，对华平均关税税率将上升至接近40%的水平 [6] - 劳动密集型行业如玩具、家具等因外销占比高、毛利率低，可能进一步受到关税影响 [6] - 4月初将发布的《美国优先贸易政策》备忘录调查结果可能带来中美经贸关系新变化 [6] 贸易差额 - 2025年1-2月贸易差额为1705 2亿美元，同比增长36 8% [2]