核心观点 - BOSS直聘四季度业绩与市场预期基本一致，关键指标表现分化，但公司自身竞争优势和治理结构稳固，当前投资焦点在于宏观环境变化及管理层对未来发展的指引[1] - 公司商业模式健康，现金流充沛，具备通过运营调整降低宏观波动影响的能力，重点关注企业客户拓展和股东回报策略[2][4] - 中长期增长潜力未被市场充分定价，当前估值水平（18x Non-GAAP P/E）与40%利润增速预期不匹配，存在价值重估空间[7] 财务表现 - 四季度流水增速3%，环比明显收缩，2月经春节调整后线上流水可能仍面临5%的下行压力[1] - 收入保持15%增长，1Q25收入指引12%，超市场预期，其中求职者付费业务增速更快[2] - 四季度核心主业经营利润同比增长69%，Non-GAAP经营利润率35.4%，全年30亿利润目标不变，隐含利润率37%[2][22] - 年末净现金储备达147亿元（20亿美金），四季度经营现金流9亿元[4] 运营数据 - 四季度MAU环比下降至5270万，主要受求职淡季和春节提前影响，但用户扩张速度仍领先行业[3][11] - 三年4000万月活增长目标进度滞后，需关注在营销预算控制下的获客效率[3][13] - 付费企业用户数同比增长17%至610万，大企业占比持续提升，平均付费金额环比上涨1.7%[3][15] - 行业数据显示BOSS直聘MAU增速保持行业第一，但用户粘性优势有所收窄[12] 业务发展 - 企业端收入占比达99%，其中制造、物流、教育、医疗、金融等行业显现复苏迹象[17] - 中小企业恢复缓慢，Sensor Tower数据反映开年流水负增长，与宏观政策传导滞后相关[16][17] - AI应用取得进展，内部大模型接入Deepseek，开发招聘/求职双端AI Agent提升撮合效率[7] 资本管理 - 当前回购计划总额3.5亿美金，四季度执行0.9亿美金，2024年预计全年回购2.3亿美金（对应4%回报率）[4] - 现金储备为回购加码提供弹性空间，管理层考虑派息方案，需关注电话会披露的股东回报安排[4] 行业环境 - 四季度行业新增就业人口同比下滑7%，1月失业率反弹，政策效果仍主要停留在情绪面[18] - 招聘平台整体面临流量季节性波动，但BOSS直聘用户心智稳定，竞争优势明显[11][12] - AI技术发展可能中长期影响企业招聘需求结构，需持续观察替代效应[7]