债券市场波动加大 - 今年以来债券市场波动性明显加大，不再呈现去年的单边行情，主要受资金面持续收紧和股市风险偏好提升影响 [1] - 3月11日各期限国债期货均创本轮调整新低：30年期跌1.05%至115.380元（累计跌幅5.46%），10年期跌0.42%至107.235元（累计跌幅2.10%），5年期跌0.24%至105.240元（累计跌幅1.58%），2年期跌0.15%至102.258元（累计跌幅0.84%）[3] - 债券利率同步走高：30年期国债活跃券收益率上行至2.06%，10年期上行至1.8625%，5年期和2年期收益率也显著上行 [4] 调整原因分析 - 两会政策落地后市场风险偏好回升，股债"跷跷板"效应显现，权益市场走强对债市形成挤压 [5] - 央行行长政策表态修正货币宽松预期，短期内宽货币节奏存在不确定性 [5] - 机构降久期策略加速调整：前20利率中长债基久期从2月10日高点6.2年快速降至4.9年，接近去年12月初水平 [5] 机构策略建议 - 哑铃型配置成为主流建议：重点配置1年以内短债/存单和10年以上长债，降低中期债券比重以平衡收益与流动性 [7][8] - 国盛固收认为10年期国债1.8%可能是顶部位置，基本面压力将约束资金面偏紧状况，但修复过程可能缓慢 [8] - 华西证券指出当前债市与去年差异显著：波动更大且政策可能加速下行修复，30年期国债或在2%附近二次筑顶 [8][9] - 信达证券建议中性久期等待右侧信号，关注配置需求能否抑制利率上行幅度或资金面突然转松 [9]