文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 4）一级市场，发改委将组建国家创业投资引导基金，或可带动1万亿投资； 5）资本市场，对于股权融资，科技企业上市或"更具包容性"，且2025年来A股融资有所回暖；对于债，将 设立"科创板"，2024年科技创新公司债净融资已超5700亿。 报告摘要 （一）企业：自发加大资本开支 联系人： 陆银波（15210860866） 韩港（微信 HGK1366） 核心观点 本文关注"硬科技"的资金来源，包括 ： 1）企业自有资金，预计阿里+腾讯+字节+三大运营商，2025年AI投资或超4900亿、增量约1800亿； 2）财政，参照第一本账中的科技支出，预计2025支出1.24万亿，增量为959亿元、增速为可比分项中最 高； 3）间接融资，主要是科技创新与技术改造再贷款提额+降息+扩面，从数据上看，2024年末科技型中小企业 贷款余额达3.27万亿元，全年增长6900亿，2025年或高于这一数值； 代表性企业如阿里， 据新华社报道"未来三年，阿里将投入超过 3800 亿元，用于建设云和 AI 硬件基础设 施"，即 2025-2027 ...