美股下跌原因分析 - 纳指近四周下跌13%,核心原因是衰退预期下的流动性紧缩恐慌 [1] - 亚特兰大联储将一季度GDP预期从+3.9%下调至-2.4%,主因居民消费和净出口疲软 [1] - 特朗普政策"五大杀器"(关税、移民、裁员、减支、预期引导)加剧经济数据走弱 [2][4][5] 美国经济数据走弱表现 - 消费端:1月零售销售和实际个人消费支出增速大幅低于预期,拖欠90天以上信用卡贷款占比创2012年新高 [2] - 投资端:2月ISM制造业PMI新订单指数大跌6.5%,资本开支意向指数掉头向下 [2] - 贸易端:贸易逆差创新高拖累一季度GDP [7] 特朗普政策实际影响 - 关税:对中国已加征20%关税影响有限,对墨加征25%关税计划一再推迟 [2] - 移民:首月逮捕约2万非法移民,立场较竞选时软化 [3] - 裁员减支:联邦政府裁员超1万人,原计划2万亿减支目标缩减至1万亿 [4] 流动性压力来源 - 美联储缩表持续,隔夜逆回购余额走低接近流动性拐点 [11] - 中国科技和欧洲财政吸引资金分流,美股资金流入减少 [11] - 日本薪资增速创新高,央行紧缩阴影引发carry trade平仓风险 [12] 潜在政策应对措施 - 加速推进减税立法和外资投资审查便利化 [13][14] - 灵活调整财政减支节奏 [15] - 施压美联储转向宽松(降息/结束QT) [16] - 以关税谈判换取外资增持美国资产 [17] 四象限投资框架 - 欧洲财政扩张+美国衰退延续:做空美元美股,增持非美资产 [18] - 欧洲财政受阻+美国衰退延续:增持黄金和债券 [19] - 欧洲财政扩张+美国衰退扭转:全球风险资产反弹 [20] - 欧洲财政受阻+美国衰退扭转:回归"美国例外"交易 [21]
美股在跌什么?(民生宏观陶川团队)
川阅全球宏观·2025-03-11 09:40