美股市场表现 - 当地时间3月10日美股三大指数集体收跌，纳指大跌4%，创2022年9月以来最大单日跌幅 [2] - 2025年以来美股跑输港股、欧股等非美地区股指 [2] "美国例外论"的定义与现状 - "美国例外论"指美国经济、政治和美元资产具备独特优势，使其在全球周期中持续跑赢其他市场 [2] - 经济方面美国保持高于疫情前水平的高速增长，免疫于疫情后的疤痕效应 [2] - 政策方面美国财政刺激突破传统束缚，美联储维持较高利率但避免经济金融风险 [2] - 科技方面美国AI领域领先性催化了美股强劲表现 [2] - 美国银行研究显示投资者对"美国例外论"信心正在减弱 [2] "美国例外论"根基动摇 - 美国相对非美经济体的优势正在收敛，综合PMI是全球主要经济体中降温最明显的 [3] - 欧洲、日本经济有一定回暖迹象 [3] - DeepSeek凭借低成本+低GPU依赖+开源特性动摇了美国AI科技"霸权" [3] - 地缘形势与关税政策反复摇摆导致美国企业面临较大不确定性 [3] 经济基本面分析 - 美国经济离现实衰退还有距离，居民部门资产负债表健康，企业部门现金流和业绩强劲 [4] - ISM非制造业PMI核心分项连续三个月扩张，为2022年5月以来首次 [4] - 非农就业稳健，初申和续申失业金人数仍处相对低位 [4] - "特马改革"财政紧缩效应与非美经济体超预期财政刺激效应形成对比 [4] 投资策略建议 - 投资者可能重新审视"美国例外"这一长期叙事，调整地区配置策略但过程或较长 [5] - 对于国内股市外部环境并非全部答案，稳定政策持续发力可能更重要 [5]