本文首发于2025年2月23日 30年前的2月23日，发生了中国资本市场惊心动魄的327事件，因为时间已经过去很久，今天没有看到网上 有人提起，当今资本市场的新人们恐怕并不清楚这件事，很多资本市场的老人对327事件也存在一些误 解。为此，我作为当时国内最早的债券研究者之一，主要想从估值的角度来解读这一国债期货合约的多空 之争。本文尽量避免具象化的描述，以免打扰到327事件的参与者，但是非功过，历史自有评判。 为什么叫"327事件"—— 一场"赌命"的非理性博弈 发现不少人把"327事件"误读为3月27日发生的国债期货事件，实际上，327是上交所推出的国债期货合约 的一个代码。其中首个数字3代表国债期货，中间2代表1992年6月发行的三年期国债，7则代表该期货合约 1995年6月到期。又如337品种，中间的3代表1993年6月发行的三年期国债，7代表该期货合约1995年6月到 期（若是8代表9月份到期，9代表12月份到期）。 然而，国债期货开设后的很长时间内，其交易一直很清淡。到了1993年7月，财政部发文决定对国债实施 保值补贴。这是要注意到的一个细节是，人民银行在1993年6月29日发文，对居民3年期以上存 ...