风电叶片行业核心观点 - 风电叶片环节受益于供需紧平衡、大叶片结构性稀缺及原材料成本传导，行业有望实现量利齐升 [3][9][34] - 2025年国内风电装机需求预计115GW（同比+32%），叶片产能117GW，供需基本持平且短期供给弹性有限 [10][11] - 风机大型化趋势加速（2024年8MW+机型占比15 7%，2025年预计超30%），大叶片产能结构性短缺支撑提价 [14][15][19] - 叶片厂商议价权提升叠加风电纱涨价（预计15-20%），盈利弹性有望显著修复 [5][31][36] 供需格局分析 需求端 - 2024年国内新增风机招标157GW（同比+93%），各省下发风电指标超183GW，2025年装机需求高景气 [10] - 风机大型化提速：8MW+机型2024年吊装占比15 7%（同比+7pct），2025年占比预计超30% [14][15] 供给端 - 叶片产能建设周期约1年，资本密集（单GW投资2-4亿元）且劳动密集，短期扩产受限 [12][13][17] - 行业双寡头格局明显，头部两家企业市占率近50% [11] - 大叶片产能稀缺：存量厂房设计限制（如120米以上叶片需新建产线），加剧结构性短缺 [19] 价格与盈利驱动因素 叶片提价逻辑 - 风机中标价格企稳回升：24Q4 5-8MW/8MW+机型加权均价环比+9%/+8%，支撑零部件提价 [4][25] - 招标规则优化：技术评分权重提升，最低价中标模式弱化，整机价格修复传导至叶片 [24][25] 成本传导与结构优化 - 风电纱占叶片成本21%，三大供应商（中国巨石/泰山玻纤/国际复材）垄断90%产能，复价15-20%将顺利传导 [5][29][31] - 叶片价格每上涨5%，头部企业净利率可提升4 25pct（参考2020年抢装期净利率+3 3pct） [4][33] 投资建议 - 重点关注大叶片产能占比高、客户资源领先的第三方龙头，如中材科技（阳江基地100-150米叶片产能3GW） [13][34]