文章核心观点 - 参考上轮周期，锂矿出清阶段股价整体呈上涨趋势，当前澳洲矿山出现减产等情况，不排除2025年进一步减产/停产使供需格局向好；锂矿缺乏估值“锚”，重置成本法或可更公允反映企业资产价值，从测算结果看部分公司仅考虑锂矿业务已处于折价 [2][3][5] 上轮周期股价表现 - 上一轮锂周期以第一个Bald hill停产项目作为开始出清信号持续约15个月，期间股价虽有波动但整体上涨，如赣锋锂业在15个月出清周期股价上涨162.3%（2019年8月1日 - 2020年10月30日） [2] 锂矿估值情况 - 锂矿缺乏估值“锚”，以年内平均PE（TTM）为指标，周期启动上行时不少公司PE高达几百倍，锂价见顶后不少公司PE回落到10倍以内（2022年锂价见顶体现在2023年PE TTM），2024年平均PE（TTM）有所抬升，选取重置成本等估值方法或能回归矿业公司“资源属性”，资产账面价值与真实价值不匹配时，可采用重置成本法更公允反映企业资产价值 [3] 锂矿重置成本测算 - 重置成本法是在现时条件下重新购置或建造全新评估对象所需全部成本，锂矿公司锂业务重置成本包括以矿业权为主的无形资产和以锂盐冶炼厂、矿山采选厂为主的固定资产；参考2024年至今最新交易价格计算单吨锂资源价值并乘以资源量作为矿业权重置成本，计算平均单吨碳酸锂冶炼厂及单吨锂云母、锂辉石精矿采选厂投资额并乘以成新率得到固定资产重置成本，其他资产重置成本暂以资产负债表账面价值简化处理计算 [4] 重置成本计算结果 - 仅考虑锂矿业务时，赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、雅化集团重置成本高于当前市值，雅化集团未考虑民爆业务；其他公司重置成本低于当前市值，因暂未测算非锂业务重置成本，结果可能偏低估，包括中矿资源、永兴材料等多家公司 [5]