行业核心观点 - 困扰民企物业服务公司的历史问题已消散，分红具备强吸引力且现金资产有安全边际 [1] - 行业当前催化剂是2024年年报可能兑现可持续高分红及长期稳健发展愿景，而非地产信用好转 [1] - 推荐头部民营物业服务企业，因其经营性现金持续净流入支撑高分红可持续性 [1][8] 估值与市场表现 - 样本民企物业管理公司市值/在手资金比为1.9x，2024年预计股息率5.6%（剔除金科服务后为6.0%） [2] - 部分公司股价较历史高点下跌超90%，如融创服务、碧桂园服务、永升服务等 [2] 现金流与造血能力 - 2023年起头部民企货币资金未下降，永升服务和滨江服务货币资金分别增长47%和20% [3] - 行业暂停规模并购和股权融资后，内生积累能力凸显，优秀企业可持续创造价值 [3] 分红政策 - 2022年后多数民企坚持现金分红，部分公司股利支付率达70% [4] - 高股息率反映分红吸引力，且现金分派比例维持高位 [4][8] 公司治理改善 - 关联方应收款增速从2022年52.2%降至2024年上半年10.9%，增量问题明显控制 [5] - 业主增值服务毛利占比从2020年21%降至2024年上半年6%，独立性增强 [5] - 大股东立场转向优先保障物业服务公司资金安全，股票增发和减持可能性低 [5][6]