文章核心观点 中泰国际首席经济学家李迅雷剖析当下经济问题症结，提出短期预测和长期思考，认为A股市场受上市公司盈利和科技创新影响，中国不太可能走日本老路，应关注消费增长和科技创新，中央政府有加杠杆空间，AI带来新机遇 [1][2] 从资本市场透视宏观经济 - A股市场估值合理，风险偏好上升，但面临房地产、地方债、中小金融机构等系统性风险，不过政府调控能力强，有效控制了风险 [5][6] - 2021年是大拐点，中华艺术品指数见顶后下跌48%，上市公司盈利也从该年最高点开始连续三年下降，希望2025年止跌回升 [7][8] - 2006 - 2016年连续五年盈利增速在20%以上的上市公司占比1.2%，2017 - 2024年降至0.8%，企业盈利能力受周期和发展模式影响 [11] - 中国证券化率低，是新兴市场；A股交易集中在300亿以下中小市值公司，但盈利占比仅13.2%，而美股交易集中在1000亿以上公司 [13][15] - A股中小市值公司估值不便宜，市场分化，强者更强，弱者估值更低；A股头部效应不明显，企业规模整体较小 [18][20] - 美股少数公司创造价值，企业做大做强离不开并购，但国内上市公司并购动力弱，需思考并购效果，选股很重要 [20][21][23] - 市场结构不断迭代，A股有很多传统周期性行业，应平衡好追逐高科技和关注传统行业的关系，产业政策具前瞻性 [24][25][27] - 股市是经济增长质量的晴雨表，A股市场表现受科技创新和科技类企业盈利影响 [2][28] 特朗普2.0的全球冲击 - 特朗普2.0对中国影响难预判，目前A股市场经受住考验，其政策会导致通胀和全球供应链扭曲，甚至经济衰退 [30][31] - 2025年美国最多还有1 - 2次降息，次数或因通胀控制情况减少 [32] - 特朗普内阁成员强大但可能存在争斗，马斯克推动政府机构改革，财政部长贝森特有系统思考能力，主张强势美元 [34][35][36] - 世界经济格局平稳靠中美，欧元区经济增速2025年或回升但增长潜力受限，日本面临挑战，全球经济充满变数 [37][38] 对准经济问题的靶心 - 中国不太可能走日本老路，2025年经济工作重点是提振消费和扩大内需，要重视提振消费难点 [40] - 中国经济曾靠“欠账式增长”和投资拉动，当前面临供给过剩、需求不足问题，提振消费应聚焦最终需求 [41] - 中国制造业强大且走向高端化是必然趋势，但有效需求不足与居民收入结构有关，房地产处于“均值回归”阶段，TMT行业对经济拉动超房地产 [42][44][45] - 中国产业政策成功，在新兴产业崛起中未错失机会，新三样全球份额领先，TMT产业链发展迅猛 [46] 政策预期 - 建议用中央财政逐步替代地方财政加杠杆，中央政府仍有加杠杆空间，可减轻地方债务压力，避免重复建设 [48][50][52] - 广义财政赤字率自2021年呈下降趋势，应增加中央财政举债力度，货币政策有空间，财税改革待推进，2025年政策乘数效应或提升 [49][52] AI带来了新的想象空间 - AI是第四次工业革命一部分，对各领域影响深远，中国在AI机遇中有举国体制和科创民营企业优势 [54] - 中国制造业积累将步入爆发阶段，AI增强A股市场信心，未来各行业都有崛起机会 [55][56]