本文作者：刘晨明/许向真/陈振威 报告摘要 扫描下图二维码 ， 可进入周一早8:00的路演链接 港股市场今年以来表现卓越，估值抬升 贡献了绝大部分涨幅。 以恒生指数为例，年初至今指数上涨19.4%，同期市盈率(TTM)抬升20.1%；实际EPS年初至今下 滑0.56%，实际ROE年初至今下滑0.14%。 港股市场今年以来表现卓越，拆分后可以看到，估值抬升贡献了绝大部分涨幅。 以恒生指数为例，年初至今指数上涨19.4%，同期市盈率(TTM)抬升20.1%。从另一个角度看， 滚动过去12个月的盈利表现还有小幅度下滑——根据彭博数据，恒生指数实际EPS年初至今下滑0.56%，实际ROE年初至今下滑0.14%。表1和图1中，我们展示了今年以来港股 市场盈利和估值的变动方向，以及全球主要权益指数的横向比较。 既有报表下盈利指标走平或走弱，是否必然意味着市场下行？答案也不尽然。 2015年以来实际EPS、市盈率TTM与恒生指数市场表现的相关系数分别为0.59、 0.75，估值对市场的解释力度似乎更高。我们认为原因在于，如果没有颠覆式的变化，则短期内盈利的波动是相对钝化的，或者说实际盈利的变化需要一定的反 馈时间；但估值的 ...