文章核心观点 2025年开年至今，中美资产走势差异及美国制造业空心化引发“东升西降”讨论，中概科技资产平均回升30%，本周进入中概财报巅峰发布周，需关注中国资产拉涨空间及财报对资本重估的影响，同时分析了中概资产表现、外围环境、组合调仓与收益、个股盈亏、资产组合分布及本周重点事件等内容 [1][2] 分组1：中概资产表现特征 - 下跌组中，理想、百度基本面和边际展望薄弱且AI故事逻辑不通，理想2025年新车发布少、混动SUV市场竞争恶化，百度在AI和汽车智能领域发展滞后；携程和京东与AI无关，前期涨幅高但未来展望弱，携程EPS改善进度边际向下 [5][6] - 上涨组中，阿里和中芯国际是科技资产重估核心，阿里迎合资产市场畅想、AI叙事落地顺畅，中芯国际叠加AI叙述与国产替代逻辑；零跑、瑞幸、Boss直聘与AI关系不大，Boss直聘市占率提升预期好、估值尚可，零跑和瑞幸业绩出色 [7] - 能持续重估的资产，估值低时需预期AI带来业绩落地，与AI无关则看自身产品周期和消费预期，可分为行业地位上升但行业景气度不高、消费低迷下业绩超预期两类 [8][9] 分组2：本周财报公司分析 AI相关 - 腾讯产品全线接入DeepSeek、大量买量，或表明算力筹备足且认为AI有to C潜力入口，可关注其AI资本投入计划、对上游算力链条影响及产品AI加持下用户粘性提升情况 [10] 与AI低相关、与大消费强相关 - 平台经济方面，拼多多四季度业绩或无亮点，可关注资金配置及分红回购情况；美团开启海外开拓模式，新业务亏损或增加，骑手社保有压力；贝壳走市占率提升逻辑，地产企稳时有重估机会 [11][12] - 一般消费品中，安踏、华润啤酒整体表现预期一般，四季度利空释放后利于重估 [12] - 通电消费里，小米、小鹏、极氪、蔚来受产品和补贴周期驱动，小米和小鹏估值高但短期确定性强 [12] 分组3：中概重估外围环境 - 中概重估理想环境是中国经济政策稳定兜底、逐步修复，美国经济边际向下但非快速衰退，国际博弈不撕破 [15] - 美国居民股权和地产资产财富升值效应减弱，储蓄倾向提高，需观察储蓄率对消费的挤压情况 [15] - 最新CPI数据显示物价降温，核心物价环比仅增0.23%，能源物价稳定，部分核心类目物价放缓幅度大 [16] - 特朗普或打压长债预期收益率，美国国债收益率走低、中债收益率修复，利差缩窄利好中国资产重估 [17] 分组4：组合调仓与收益 - 上周Alpha Dolphin无调仓，组合收益-0.5%，跑输沪深300 +1.6%、MSCI中国（-0.1%），跑赢标普500（-2.3%）和恒生科技（-2.6%） [18] - 自2022年3月25日组合开始测试至上周末，绝对收益81.5%，与MSCI中国相比超额收益75%，初始1亿美金虚拟资产截至上周末超1.84亿美金 [19] 分组5：个股盈亏贡献 - 拼多多、京东因投资主线从科技向消费转移，作为消费类标的估值性价比高而受益上涨 [22] - 农夫山泉经营稳健，包装水市占率修复、无糖茶铺货率提升致股价上涨 [22] - 优步因收购业务计划被驳回取消，需支付约2.5亿美元违约金致股价下跌 [22] - 开市客盈利增长阶段或结束，高估值在美股下行周期面临收缩压力而股价下跌 [22] - 中芯国际因估值打入过高预期，在中美贸易摩擦回调中领跌 [22] - 中国飞鹤受益于各地生育刺激补贴加码；英特尔因代工业务和新CEO管理有困境反转预期；瑞幸因竞争缓和、门店经营效率提升和投资向消费扩散领涨 [22] - Snap因美股调整、消费经济数据转弱及广告竞争力不足承压；Unity因业务重组、缺乏增长指引和高管抛售跌幅深；海伦司因业绩疲软、被剔除港股通成分股价大跌 [22] 分组6：资产组合分布 - Alpha Dolphin虚拟组合持仓17只个股与权益型ETF，8只标配、1只超配，其余低配，非权益资产分布在黄金、美债和美元现金上 [23] - 截至上周末，股票持仓权重54.9%、黄金19%、美债5%、现金21%，总资产累计盈亏率39% [25] 分组7：本周重点事件 - 本周中概集中发财报，涉及腾讯、小米、拼多多、美团等公司，各公司需关注要点如下： - 小米关注手机、loT、汽车业务毛利率、销量及市占率展望等 [27] - 贝壳关注核心一、二手房成交额、佣金率及家装租赁业务进展 [27] - 小鹏关注汽车业务毛利率、收入、销量指引及新车情况 [27] - 腾讯音乐关注订阅会员收入、社交娱乐收入、盈利及股东回报方案 [27] - 中润暖酒关注销量、吨价及低端啤酒出清情况 [27] - 阅文关注今年指引、IP授权业务及经营效率 [27] - 腾讯关注Capex、回购分红、云业务、游戏、广告、支付及利润表现 [27] - 安踏关注整体营收、各品牌表现及库存周转 [27] - 拼多多关注主站广告收入、利润及Temu增长情况 [27] - 极氪关注汽车业务毛利率、收入、新车规划及智驾进度 [27] - 美团关注外卖、到店酒旅增长、UE变化及国际业务进展 [27] - 名创优品关注营收增速、海外增长、IP产品销售占比及同店销售情况 [27] - 蔚来关注汽车业务毛利率、收入、销量指引、新车规划及成本控制 [27]