核心观点 - 2月CPI数据温和回落，未引发衰退担忧，市场仍预期美联储6月降息 [1] - 关税问题导致市场物流及定价分裂，价格韧性较强 [1] - 贵金属和工业金属价格普遍上涨，黄金创历史新高 [2][4] - 铜价持续上行，国内冶炼企业检修减产加剧原料紧张 [5][28] 贵金属市场 - COMEX黄金上涨2.7%至2990美元/盎司，白银上涨4.8%至34.1美元/盎司 [16] - 伦敦金现突破3000美元大关，受美元主权信用下降影响 [4][14] - SPDR黄金ETF持仓增加12吨至906吨，SLV白银ETF持仓增加123吨至13672吨 [24] - 黄金波动率偏弱运行，内外价差有所回落 [19][20] 铜市场 - COMEX铜上涨3.59%，沪铜上涨2.72% [2] - 沪铜一度突破80000元/吨关口，国内冶炼企业检修减产加剧原料紧张 [5][28] - 铜精矿现货TC下跌0.46美元/干吨至-15.5美元/干吨 [8] - 国内电解铜现货库存下降1.80万吨至35.29万吨 [11] - 精铜杆加工费多数上涨，但高铜价抑制下游采购需求 [13] 市场结构 - COMEX铜维持contango结构，库存处于9-10万吨高位 [5] - SHFE铜5月后合约转为back结构，且back幅度走阔 [6] - CFTC持仓显示非商业多头占比回升至中性偏高水平 [6][24] - 金银比震荡下行，金铜比窄幅震荡，金油比显著上行 [16]