地缘政治环境分析 - 3月下半月市场面临的外部地缘政治环境是扰动边际增多，但不改市场信心修复 [1] - 特朗普政策落地节奏加快，市场担忧"Trump put"缺席，不确定性或导致负面预期自我实现 [2] - 基于新总统"蜜月期"和中期选举准备期的历史规律，特朗普理想政策路径为短期内负面政策快速落地，随后推出减税等正面政策，确保经济二季度逐步回暖，年底前回归强势 [2][3] 特朗普政策路径 - 特朗普短期内可能保持较高政策容忍度，负面政策快速落地后冲击逐步收敛，并推出减税等正面政策 [2][3] - 该理想政策路径依赖一系列假设，能否实现有待观察，但对中国资产而言，美国衰退预期交易或不会产生负面影响 [3][4] - 4月起美国对华政策不确定性可能明显上升，但市场已有充分预期，政策已有充分准备 [4][5] 贸易与非贸易领域动态 - 特朗普签署《美国优先贸易政策》备忘录，相关结论计划在4月1日形成，或标志着对华经贸谈判策略基本成型 [5] - 4月2日若"对等关税"落地，可能对我国部分转口商品造成影响 [5] - 特朗普团队内部正就对华芯片管控展开积极讨论，并与日本和荷兰官员会面，显示加强对华芯片管控意愿 [5] 其他热点关注 - 特朗普关税威胁反复摇摆，下一关键时间点为4月1日《美国优先贸易政策备忘录》研究结果出台及4月2日"对等关税"细则明确 [6] - 俄乌和谈继续推进，欧洲开启财政扩张，短期内欧元区政治与外交因素正迎来修复 [6] - 美国国会通过短期支出法案，联邦政府停摆危机暂解，后续需关注两党围绕债务上限的博弈 [7]