文章核心观点 美股走软但其他资产表现不同以往，大户资金在黄金和白银间流动，市场投机情绪升级，美国利率政策存在不确定性，美股难以利好，全球金融市场或有波动，金价可能首季见顶 [2][18][20][22] 市场表现 - 美股继续走软，标普500指数年初至今跌3.9%、纳斯达克跌7.92%，美汇被拉低4.4%，其他地区股市包括欧洲、中港不跌反升，金价上周曾见3000美元上方高峰 [2][18] - 除黄金及钯金外，美期金属银、铜、及铂基金净多全面上升 [5] - 美元金价今年累积升11.1%，美元银价今年累积升14.0% [5] 资金流向 - 大户资金从两周前开始逐步撤出黄金品种，基金空头从近八周最低点增加500%、多头同期下跌超10%，但上周金价再创高峰，实物需求依然强劲 [2][20] - 大户资金从黄金撤出，流进白银合约，基金空头较八周前跌32%、多头升14%，代表市场的投机及贪婪升级 [2][20] 各金属情况 黄金 - 美期黄金基金多头上周环比跌1%，基金空头跌3%，基金持仓净多降至567吨，为过去10周最低水平，是2019年9月历史最高位908吨的62% [5] - 基金于美国期货黄金净多年初至今跌1%（2024年累积升35%） [7] 白银 - 美期白银多头上周环比升15%，基金空头环比跌6%，基金持仓净多升至6570吨，为高峰期的43% [5] - 基金于美国期货白银净多年初至今升151%（2024年累积跌1%） [8] 铂金 - 美铂基金多头上周环比跌8%，空头跌11%，上周从净多4吨回升至5吨，历史上美铂基金净空最长连续维持31周 [5] - 基金于美国期货铂金净多年初至今由负转正（2024年累积跌152%） [9] 钯金 - 美钯基金净空跌至36吨，持仓连续125周处于净空水平，处于历史最长净空 [6] 铜 - 美期铜历史上大部份处于净空水平，2020年开始因疫情及电车需求带动铜价走高，现市场预期经济衰退对商品需求减少 [11] - 铜的基金净多站稳，2025年首季中国推出刺激经济政策或为铜价提供支撑，最晚下半年美铜会出现基金净空，2024年可能是铜好的最后一年，未来数年铜价可能下行 [11] 指标分析 金价对金矿股指标 - 上周美元金价/北美金矿股比率下跌，至周五为17.62X，较7号跌2.2%，今年累跌7.9%，2024年累升16.5%，2023年全年累积上升13.2%，代表矿业股最少连续三年回报跑输实金 [12] 金银比 - 历史上金银比在16 - 125倍水平运行，市场越恐慌金银比率越高，上周五金银比指数为88.5环比跌1.2%，今年累跌2.6%，2024年累升4.7%，2023年累计升14.0%，代表市场对风险关注度维持高位 [13][14] 利率情况 - 市场认为美联储于3月19日维持息率不变的机率为99%，首次减息较大可能在五月至七月，之后再次减息可能在九月或十月 [15] - 预计今年美国减息的次数会超于现在市场预期，特别是如果今年出现股灾 [16] 其他影响因素 - 预计2025年特朗普和联储局角力，对美元或带来波动，理论对金价有利 [17] - 美国今年一月份零售数据环比跌0.9%，失业率可能继续上升，若经济继续恶化，特朗普可能将责任推给联储，美股难以利好 [21] - 2025年3 - 5月全球金融市场或出现大波动（下跌），金价有可能在今年首个季度（暂时）见顶 [22] 产品介绍 - LSEG Workspace大宗商品是强大的新一代工作流解决方案，可提供所需内容和工具，助用户快速做出准确的大宗商品交易决策，具有强大的可视化工具、可查看高级研究和预测、能掌握先机等特色与优势 [26][27][28]