文章核心观点 - 蜜雪冰城上市表现亮眼，但柠檬水引流单品模式与柠檬种植涉及农民生计问题，两者潜在深层问题不容忽视，且两份招股书供应商数据有差异需解释 [3][4][18] 蜜雪冰城上市及业务情况 - 3月3日蜜雪冰城在港交所挂牌上市，上市首日收盘价比发行价上涨43.21%，迄今市值超1700亿港元，此前公开发售超额认购5324.29倍，冻资1.84万亿港元 [3] - 凭借4元柠檬水等引流单品，蜜雪冰城成为全球最大现制饮品企业，截至去年三季度末，海内外门店超45000家，总量超瑞幸、星巴克和麦当劳 [3] - 2024年前九个月卖出11亿杯4元柠檬水，中国每10杯现制柠檬水超8杯来自蜜雪冰城，使其成为国内最大柠檬采购商 [3] 柠檬主产区现状 - 蜜雪冰城柠檬采购成本比同行业低20%以上，原因是原产地设公司建工厂和原产地收购 [5] - 我国柠檬种植集中，主产区在四川安岳和重庆潼南，安岳产量高峰时占国内六、七成 [6] - 2023年蜜雪冰城柠檬采购量11.5万吨，几乎全来自安岳和潼南，安岳占比最多，约占两大主产区产量15%-20% [7] - 2020 - 2023年安岳柠檬产量涨幅约25% [7] 价格与利润问题 - 蜜雪冰城一定程度上能影响柠檬市场价格，4元柠檬水利润率不高 [9] - 2023年雪王柠檬公司在川渝黄果柠檬采购价2.1 - 2.6元/斤，2022年一季度水果销售均价4.3元/斤，柠檬产地收购成本占比55.8%，销售柠檬利润空间低 [9] - 维持柠檬水4元价格，柠檬采购价/保底价变化及种植户利润空间受影响；提价则可能丧失线下流量 [10] 供大于求问题 - 柠檬树结果需数年，安岳柠檬产量涨幅与蜜雪冰城采购模式时间正相关 [11] - 蜜雪冰城销售柠檬利润低，“资本热情”退潮后，其市场地位、定价策略、“保底价”等存不确定性，可能出现果贱伤农现象 [11] - 主产区有关部门提出柠檬“稳产 + 提质”计划，蜜雪冰城与产地农户联系更紧密 [12] 两份招股书差异 - A股招股书2021年前五名供应商与港股招股书不同，港股中排名第四是包装企业，销售2.7亿货物，排名第五为佳禾食品 [13][15] - 根据两份招股书数据计算，2021年蜜雪冰城采购额相差超11亿元 [17]