美国经济滞胀与美联储政策 - 美联储确认美国经济呈现"滞胀"属性且不确定性上升，应对策略偏向观望和平衡 [3] - 3月FOMC点阵图显示年内降息预测中值维持2次，但支持降息2次以上的官员从15人减少至11人 [4] - 美联储意外宣布4月起放缓缩表，国债每月赎回上限从250亿美元降至50亿美元，市场解读为宽松信号 [4] 美联储政策调整与流动性风险 - 放缓量化紧缩（QT）可能为年中结束QT做准备，避免企业偿债高峰与财政部重建TGA账户导致流动性大幅收紧 [5] - 2019年历史经验显示，美联储在宣布放缓缩表后3个月即停止缩表，本次调整或预示类似路径 [4] - 若结束缩表过迟，二季度企业偿债成本可能增加190BP，信用风险或引发经济恶化 [11] 降息条件与数据观察 - 当前就业与通胀数据均未触发降息条件：2月非农新增就业6个月移动均值仍上升，1月JOLTS职位空缺超预期 [6] - 2月CPI增速全面低于预期，但美联储未确认通胀回归下行通道，未来数据对政策决定更关键 [6] - "软数据"（如PMI新订单、消费者调查）因关税和DOGE不确定性骤跌，但"硬数据"未明显恶化 [7] 特朗普关税政策与贸易风险 - 北美已对不符合USMCA的加墨商品征收25%关税，符合USMCA的商品关税推迟至4月2日 [9] - 全球钢铁铝关税25%于3月12日生效，计划4月2日宣布"对等关税"措施 [9] - 后续政策路径分两种情形：通胀连续下降触发Q2降息，或经济急剧恶化引发补救式降息 [10][11] 经济前景与关键时点 - 4月为关键政策观察窗口，需关注USMCA商品关税落地及"对等关税"官宣 [8] - 二季度美国企业面临偿债历史高峰，若利率维持高位可能引发信用风险与美股调整 [11] - 美联储或等待4月贸易政策明朗化后调整政策思路 [8]