债市调整原因 - 市场前期对降准降息的预期过于强烈导致涨幅透支 10年国债收益率从1 95%快速下行至1 5958% 短短2个月下行35BP [1] - 春节后资金未如期转松 DR007近120日平均价1 82% 近60日均价1 90% 银行超储消耗加速导致资金融出量下降 [2] - "股债跷跷板"效应显现 恒生科技与30年国债期货日内走势呈现强烈负相关 部分资金从债市流向股市 [2][3] 债市调整到位信号 - 十年国债1 9%隐含全年10BP降息预期 MLF政策利率2 0%作为重要锚点 1 8-1 9%区间隐含10-20BP降息预期 [4] - 10年国债收益率已修正至1 9% 回到中央经济工作会议前水平 此前透支涨幅得到较大程度修正 [4] - 回调幅度接近历史最大值 从低点1 5958%调整30BP至1 9% 接近2020年11月后历次调整幅度峰值 [4] 债市配置价值 - 中短端信用债和2 0%以上存单具备配置价值 超长国债2 2%和超长地方债2 3%达到保险机构配置标准 [5] - 股债资金风险偏好差异大 银行自营和保险资金对固收资产有天然偏好 股市走牛仅对债市构成短期扰动 [5] - 债券票息提供稳定现金流 债基长期仍是大类资产重要配置选项 中短债基金受风险规避型投资者青睐 [8] 宏观环境展望 - 新旧动能切换和供需不平衡的宏观逻辑持续 二季度传统经济修复成色及特朗普关税等变量可能引发反复 [8] - 社融数据持续性存变数 债市基本面支撑尚未发生根本性改变 [8]