美团2024年4季度财报核心观点 - 整体业绩表现符合市场预期，各项指标基本达标，但缺乏惊喜 [1][6] - 核心本地商业板块保持稳健增长，营收同比增长18.9%，经营利润率19.7% [14][18] - 创新业务收入环比下降，亏损扩大至21.8亿，主要因海外业务投入增加 [15][16] - 剔除16.7亿汇兑损失后，Non-GAAP净利润98亿与预期持平 [17] - 费用控制良好，三费同比增速最高仅9%，显示公司仍处于控费提效周期 [4][19] 业务表现分析 配送业务 - 配送收入同比增长19.5%，增速环比放缓1.4pct [1] - 单量增速指引低于14.5%，单均配送收入同比提升 [11] - 公司停止公布即配单量指标，影响业务趋势判断 [1][11] 佣金与广告业务 - 佣金收入同比增长23.9%，广告收入增长17.7%，增速差持续 [2][13] - 增速差可能反映：1)与抖音竞争加剧 2)商家预算向佣金倾斜 [2][13] - 到店&酒旅GTV增速与上季大体相当，略有放缓 [1][13] 创新业务 - 营收229亿同比增长23.5%，但环比下降 [2][15] - 亏损环比翻倍至21.8亿，主因海外业务投入 [2][16] - 公司可能收缩部分创新业务以控制整体亏损 [15] 财务表现 盈利能力 - GAAP经营利润67亿，低于预期14亿，主要受汇兑损失影响 [3][17] - 核心本地商业经营利润129亿，超预期12亿 [3][18] - 毛利率37.8%，环比降1.5pct，属正常季节性波动 [3][20] 费用控制 - 营销费用同比仅增3%，研发费用近乎零增长 [4][19] - 管理费用增9%因业务规模扩大导致营业税增加 [4][19] - 三费低增长显示竞争环境相对宽松 [4][19] 市场与估值 - 当前股价对应2025年Non-GAAP净利润约17x PE [7] - 中期看好公司在即时零售和到店业务的成长性 [7] - 短期面临京东竞争、骑手社保成本和海外业务亏损等压力 [8]