文章核心观点 - 目前液碱期货大幅贴水现货，市场延续空头格局，但基本面显示主要地区液碱折百、50度液碱及片碱价格均高于期货盘面，下游开工率处于常态，氧化铝对液碱估值打压驱动不完全成立，现货价格维持高位体现消费强度，期货和现货分歧依赖终端需求带动供需去库，液碱库存向下拐头及消费刺激政策是期货修复基差的重要变数，5月合约低估值含悲观预期，后市基差修复行情是看点 [17] 烧碱行情回顾 - 2 - 3月国内烧碱期货价格大幅下挫，基本面波动大，去年12月至1月液碱供需好，下游备货推动期货价格大幅走强于现货，春节后市场回归现货供需，2月第一波下跌消化年前预期，3月开始第二波下跌 [1] - 春节烧碱累库及节后二次累库在预期内，库存回升后市场信心随下游品种期货价格松动跟跌，盘面价格跌至2550元，期货贴水现货明显，下游氧化铝和纸浆开工率高，粘胶1 - 2月产量同比增加，液碱库存逐步消化，多地现货升水期货，氯碱产业链维持以碱补氯格局，烧碱期货深跌后基差变化成市场焦点 [2] 烧碱供给 - 烧碱行业产能利用率84.5%，环比下降0.9%，装置检修数量增加，3月7套装置已检修或陆续检修，4月8家企业检修涉及停产产能264万吨，5月6家有检修计划，行业开工稳步调整，检修利于调节供需平衡修复速度 [5] 烧碱需求 - 2 - 3月烧碱下游氧化铝行业有运行波动，新增产能兑现使现货价格走低、生产利润承压，对烧碱价格构成压力，但1 - 2月产能同比增加、3月开工率维持，在量上对烧碱有支撑 [7] - 3月中旬纸浆行业开机率明显回升，对烧碱需求形成正面反馈，1 - 2月粘胶产量同比增加，对烧碱需求构成小增量支撑，3月中下旬下游主要消费领域开工进入常态，对烧碱需求支撑逐步体现 [7] 烧碱出口 - 2024年12月中国出口液碱30.23万吨，同比增加19.29万吨，出口片碱3.77万吨，环比下降0.41万吨，同比下降0.57万吨，12月烧碱总体出口数据同环比维持增加，在国内下游消费淡季消化供给压力 [11] 国内烧碱库存 - 3月以来国内烧碱生产企业库存自春节后见顶回落，最高点约48万吨，目前为45.97万吨，同比2024年春节后基本持平，终端开工逐步恢复，3月下旬上游液碱库存或延续去库趋势 [12] 国内氯碱企业加工利润 - 2 - 3月国内氯碱企业生产利润较去年4季度总体下行，3月小幅反弹，估值端收缩因液碱价格环比小幅走弱，今年氯碱行业碱端承担盈利需求，液碱和片碱现货价格总体高位，氯元素端下游PVC供需弱势，3月企业利润估值提升依赖碱端 [14]