核心运营数据 - 2024年4季度滴滴国内出行GTV达784亿元，同比增长9.3%，增速较上季提升1.5pct，环比增长0.3%，为2021年以来首次在4Q实现环比增长 [1][8] - 国内出行订单量同比增长10.8%，增速较上季的10.6%小幅提升，显示业务量增长趋于平稳 [1][8] - 滴滴App及花小猪App MAU在24年底至25年初显著提升，而其他平台未见类似变化，表明市场领先地位巩固 [1][9] - 国内业务平均客单价同比下滑1.4%，但下滑幅度逐步收窄，主要受特惠、拼车等产品结构变化影响 [10] 营收与补贴策略 - 国内出行板块收入474亿元，同比增长5.6%，增速落后GTV增速3.7pct，推测因消费者端补贴加大 [2][13] - 国内平台销售额（GTV-消费激励）同比增长23%，增速高于GTV和收入，显示司机分成占GTV比重同比下降 [2][14] - 国内业务平台变现率（平台销售额/GTV）达21.3%，环比提升0.7pct，连续4季度同环比提升 [14] 海外业务表现 - 海外业务GTV同比增长16%，剔除汇率影响后实际增速为32%，订单量增速30%，客单价受汇率影响同比下滑11% [2][11] - 海外业务营收同比增长35%至30.1亿元，平台收入增长22%至23.9亿元，金融性收入增长强劲 [3][15] - 海外业务adj.EBITA亏损7.1亿元，亏损率2.8%，同比收窄（去年同期5.1%），但环比扩大 [4][17] 利润与费用 - 国内业务adj.EBITA利润21.8亿元，环比下降3.1亿元，利润率（占GTV）从3.2%降至2.8% [3][16] - 整体adj.EBITA利润3.2亿元，环比大幅下降（上季17.4亿元），主要因海外和创新业务亏损扩大 [4][17] - 四项经营费用占收入比重环比上升1.4pct，营销和管理费用同比显著提升，显示投入力度加大 [6][18] 未来关注点 - 国内业务增长中枢或维持在10%左右，关注单均利润释放及自动驾驶等变革性技术 [8] - 海外业务需验证能否通过规模增长或快速扭亏成为第二曲线 [5] - 公司未上调25年国内业务adj.EBITA指引（120亿元），且未明确海外扭亏时间点，引发市场对投入计划的担忧 [6] - 当前估值对应国内业务15x adj.EBITA倍数，高于同行，需通过利润释放或海外超预期增长支撑股价 [6]