文 ｜ 杨帆 许英博 玛西高娃 陈俊云 廖原 王希明 李想 短期来看，AI革命主要通过资本开支扩大拉动宏观总需求。美国2 0 2 3年下半年AI相关资本开支爆发式增长，预计2 0 2 5年美国四大云厂商资本开 支增量为8 6 1亿美元，约占美国GDP的0 . 3%。De e pSe e k出现后，国内大厂加大AI资本开支，阿里已率先宣布未来三年投入超过过去十年。我们 预计2 0 2 5年国内代表性厂商资本开支合计增量1 4 9 8亿元，约占GDP的0 . 11%。在乐观/悲观预期下，增量分别2 1 4 4 / 8 2 2亿元，分别约占GDP的 0 . 1 5%/ 0 . 0 6%。本轮AI资本开支规模可能类似于2 0 2 1 - 2 0 2 2年的新能源资本开支水平，成为传统经济周期的额外拉动因素，并逐步提升其他行 业的生产效率。中长期来看，根据过去几轮技术革命经验，AI革命有望通过提高全要素生产率的方式提振1 - 2%的经济增速，但可能降低单位 GDP增长提供的就业岗位数量。行业维度上，我们用AI渗透度和AI弹性两个维度尝试刻画各个行业的受益程度，信息、教育、金融、制造和大 健康或是受益最多的行业。 ▍ 美 ...