文章核心观点 - 2025年初以来，保险公司举牌上市公司股票的热情高涨，其中银行股成为险资竞逐的焦点，举牌案例占比过半，这主要由政策引导、应对利率下行周期下的“资产荒”以及新会计准则（IFRS9）下平滑财务指标三大因素驱动，预计以险资为代表的中长期资金将持续成为银行板块的重要增量资金来源 [2][4][7][10] 险资“钟爱”银行股 - 2025年开年至3月19日，已有6家保险公司举牌9家上市公司，其中银行板块标的占比超过半数 [2][3] - 举牌对象涉及中信银行、邮储银行、招商银行、农业银行及杭州银行，平安人寿表现最为活跃，年内已多次增持银行股并于3月19日二度举牌招商银行H股 [4] - 历史数据显示，2015至2024年期间累计有162次保险公司举牌，其中2015年（62次）、2020年（26次）和2024年（20次）为三次高峰，2025年的举牌热是2024年高峰的延续 [4] - 与以往高峰不同，2025年本轮险资举牌更强调合规性、长期性，且国资对险资的主导地位进一步巩固 [4] - 银行股因低估值、高分红、高稳定性，被视为非常适合险资配置的资产 [5] - 自2015年以来，银行股曾获16次险资举牌，险资一直是银行股的重要买家 [6] 三大因素驱动险资投向 - 政策引导：2023年下半年以来，监管层多维度引导险资入市稳定资本市场；2025年1月发布的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提出，引导大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股 [7] - 破局“资产荒”：在利率下行周期中，长端利率创新低加剧了保险公司的“利差损”压力，银行股作为高股息、业绩稳健的资产，其稳定分红有助于填补利差缺口 [7] - 新会计准则（IFRS9）影响：新准则下，股价波动直接影响当期净利润与偿付能力指标，推动险企重构投资组合；当持股比例超过5%或获得董事席位时，相关投资可按权益法核算，计入长期股权投资，这有助于平滑利润表，减少股价波动对财务报表的影响 [7][8] - 国家通过发行特别国债等措施充实银行资本，缓解了银行社会股东承担的坏账风险，提升了银行股估值吸引力 [8] “爱”能持续多久？ - 险资对银行股的青睐是利率周期、监管规则、产业协同三维驱动的结果，其持续性取决于宏观经济复苏进程与监管规则的动态博弈 [10] - 若利率环境持续维持在低位，险资对银行股等更高收益投资机会的需求可能延续 [10] - 以险资为主的中长期资金预计将成为2025年乃至中期银行板块的主要增量资金，本轮举牌潮可能仅是序幕 [10] - 银行有引进长期稳定股东、优化股权结构、提升市值表现的诉求，加强市值管理有望形成正向激励，共同提升股东回报 [10] - 需注意，在偿二代二期工程框架下，长期股权投资和部分股票投资的市场风险因子提高，可能消耗更多资本并导致偿付能力下降，这或成为限制险资举牌的因素之一 [10]