食品安全与品牌危机 - 武汉门店被曝光使用过期西柚粒并篡改保质期标签，引发食品安全信任危机 [1] - 涉事门店已被武汉市市场监管局立案调查，最高面临货值金额20倍罚款 [1] - 事件发生在公司冲刺港股上市关键期，可能影响IPO进程 [3][4] 加盟模式与经营风险 - 公司99.7%门店为加盟店（8409/8437家），品控难度大 [7] - 2024年上半年闭店531家，闭店率6%，2023年闭店率达7.7%高于行业均值 [10] - 加盟商反映总部强制促销活动挤压利润（活动折扣扣40%，物料成本扣38%），导致单店日均GMV仅3823元，显著低于古茗的6000元 [9][10] - 黑猫投诉平台累计3584条投诉，主要涉及食品安全与售后服务 [12] 财务表现与资本运作 - 2023年营收33.48亿元，2024上半年营收16.58亿元（同比+6%），但净利润下滑12.3%至1.68亿元 [15][18] - 毛利率30.4%低于蜜雪冰城（35.2%）和古茗（34.8%） [18] - 创始人夫妇2023-2024年通过分红套现1.76亿元，同期公司短期借款激增至7.8亿元，经营活动现金流净额从5.92亿元骤降至1.58亿元 [20] 市场定位与竞争劣势 - 50.3%门店位于三线及以下城市，但下沉市场定价高于蜜雪冰城（茉莉奶绿9元 vs 6元），单店日销仅为蜜雪60% [17][18] - 多品牌战略效果不佳：咖啡品牌"沪咖"门店收缩，低价品牌"茶瀑布"难敌蜜雪冰城 [23] IPO压力与行业环境 - 存在对赌协议：若2026年3月31日前未上市，投资方可要求控股股东回购股份 [24][25] - 2024年茶饮赛道融资额同比暴跌超90%，行业同质化严重且深陷价格战 [22][23] - 公司已获证监会"全流通"备案，但需证明单店盈利可持续性而非单纯规模扩张 [29]